核心观点 - Ayvens在2025财年实现了强劲的财务表现，集团净利润达到9.96亿欧元，同比增长45.7% [1] - 业绩增长主要得益于租赁与服务利润率提升、二手车净销售结果增长以及运营费用降低，体现了其商业模式的优势和收购LeasePlan的协同效应 [11] - 公司战略重心已从资产增长转向盈利能力和严格的残值管理，并确认了2026年的核心财务目标 [4][10] 2025财年及第四季度财务业绩摘要 - **集团净利润**：2025财年集团净利润为9.96亿欧元，同比增长45.7%；第四季度净利润为2.32亿欧元，同比增长45.2% [1][11] - **租赁与服务利润**：2025财年租赁与服务利润为29.44亿欧元，同比增长9.1%；第四季度为7.47亿欧元，同比增长10.7% [1][15] - **基础利润率**：2025财年基础利润率为平均盈利资产的565个基点，较2024年的532个基点有所提升；第四季度为567个基点，高于去年同期的541个基点 [1][16] - **二手车销售净结果**：2025财年二手车销售净结果为4.11亿欧元，同比增长29.6%；第四季度为8300万欧元，是去年同期的2.2倍 [1] - **成本收入比**：2025财年成本收入比为56.1%，优于指引，且较2024年的63.2%下降7.1个百分点；第四季度为56.2%，同比下降4.0个百分点 [1][25] - **有形股本回报率**：2025财年有形股本回报率为12.9%，显著高于2024年的8.6%；第四季度为12.3%，高于去年同期的7.8% [1][29] 业务运营与资产状况 - **盈利资产与车队规模**：截至2025年底，盈利资产为530.0亿欧元，同比下降1.0%；总车队规模为317.5万辆，同比下降3.2% [1][7] - **车队构成**：全服务租赁合同车辆为252.5万辆，同比下降3.2%；车队管理合同车辆为65.0万辆，同比下降3.3% [7] - **电动汽车渗透率**：2025年新乘用车注册中电动汽车渗透率达到43%，其中纯电动汽车和插电式混合动力汽车分别占32%和11% [8] - **资产下降原因**：盈利资产下降主要受英国车队缩减、德国订阅业务重组以及土耳其恶性通胀影响，剔除这三个区域，盈利资产同比增长1.1% [6] 协同效应与成本控制 - **协同效应**：2025年实现协同效应3.57亿欧元，符合指引；第四季度采购、保险和再营销的毛收入协同效应为6500万欧元，2025年全年为2.31亿欧元 [1][13] - **运营费用**：2025年运营费用为18.26亿欧元，同比下降3.9%；第四季度为4.77亿欧元，与去年同期持平 [22] - **基础运营费用**：剔除整合成本和一次性IT资产减值后，第四季度基础运营费用为4.20亿欧元，同比下降3.1%，得益于4100万欧元的成本协同效应 [23] - **整合成本**：2025年整合成本为1.12亿欧元，略优于1.15亿至1.25亿欧元的指引范围 [23] 二手车销售与折旧调整 - **毛结果与净结果**：第四季度二手车销售毛结果为9900万欧元，低于去年同期的2.00亿欧元，但折旧调整大幅减少至-1600万欧元（去年同期为-1.62亿欧元），推动净结果同比增长120% [18] - **单车结果**：2025年二手车销售毛结果单车为1075欧元，处于700-1100欧元指引范围的高端；净结果单车为703欧元，高于2024年的508欧元 [1][21] - **趋势**：二手车销售毛结果的正常化在第四季度加速，单车毛结果降至702欧元，主要受内燃机汽车结果下降及纯电动汽车销量增加影响 [19] 资产负债表与资本状况 - **资本充足率**：普通股一级资本充足率为13.2%，较2025年第三季度的12.8%有所提升，超出监管要求383个基点；总资本充足率为17.4% [38] - **财务结构**：总资产为709亿欧元，较2024年底减少43亿欧元；金融债务降至364亿欧元，存款增至143亿欧元 [34][35] - **股东权益与资产净值**：集团股东权益为103亿欧元；每股净资产为13.07欧元，每股有形净资产（计提股息后）为8.98欧元 [32][33][58] - **流动性**：公司在央行持有20亿欧元现金，并拥有35亿欧元的未动用承诺循环信贷额度 [35] 股东回报与2026年指引 - **股东分配**：董事会提议派发每股0.59欧元的股息，加上已于2025年12月支付的每股0.42欧元特别股息及3.60亿欧元的股份回购，2025财年总分配金额达11.50亿欧元 [30][31] - **2026年核心目标确认**：公司确认了2026年的核心财务目标，包括成本收入比（剔除二手车销售及非经常性项目）约52%、有形股本回报率13%-15%、股息支付率50%、普通股一级资本充足率约12% [4][10] - **战略转变**：公司不再追求2023-2026年盈利资产6%的复合年增长率目标，战略重点转向盈利能力和严格的残值设定 [10]

财务业绩摘要 - 第三季度归属母公司净利润为2.73亿欧元，较2024年同期大幅增长85.9% [1] - 每股收益为0.30欧元，而2024年第三季度为0.15欧元 [23] - 有形股本回报率（ROTE）为14.3%，较2024年同期的7.2%显著提升 [1][23] - 总营业收入达到27.83亿欧元，同比增长1.2% [44] 盈利能力与运营效率 - 租赁和服务利润率达到7.76亿欧元，同比增长20.1% [1][15] - 潜在利润率为593个基点，高于2024年同期的521个基点和2025年第二季度的550个基点 [15] - 成本收入比改善至52.8%，较2024年同期的63.4%下降了10.6个百分点 [1] - 毛营业收入为8.51亿欧元，同比增长17.6% [14][44] 二手车销售与折旧调整 - 二手车销售结果和折旧调整为7500万欧元，较2024年同期下降3.1% [1][17] - 每单位二手车销售结果和折旧调整为536欧元，高于2024年同期的493欧元 [17] - 2025年前九个月每单位二手车销售结果和折旧调整为740欧元，略高于全年300至700欧元的指引区间 [17] 协同效应与成本控制 - 第三季度协同效应达到1.04亿欧元，远高于2024年同期的3200万欧元 [1] - 2025年前九个月协同效应累计达到2.51亿欧元 [1] - 运营费用为4.29亿欧元，较2024年同期的4.60亿欧元下降6.7% [19][44] - 不包括整合成本（CTA）的运营费用同比下降6.1%，成本协同效应贡献3900万欧元 [19] 资产负债表与资本状况 - 盈利资产为526亿欧元，较2024年9月下降1.0% [1][10] - 普通股权一级资本比率（CET1）为12.8%，高于9.36%的监管要求348个基点 [28] - 集团股东权益为107亿欧元，高于2025年6月底的104亿欧元 [24] - 金融债务为378亿欧元，略高于2025年6月底的376亿欧元 [25] 车队规模与构成 - 总车队规模为320万辆，同比下降3.7%，但环比仅下降0.3%，显示稳定迹象 [11] - 全服务租赁合同车辆为254.5万辆，同比下降3.7%，环比下降0.7% [12] - 车队管理合同车辆为65.5万辆，同比下降3.7%，但环比增长1.0% [12] - 电动汽车在新乘用车注册中的渗透率为37%，其中纯电动车和插电式混合动力车分别为26%和11% [12] 股东回报与公司行动 - 宣布总额7亿欧元的特别回报，包括3.6亿欧元的股票回购计划和每股0.42欧元的特别中期股息 [1][4][5][7] - 股票回购计划将于2025年10月31日开始，至2026年10月30日结束，旨在注销股份 [5] - 特别股息将于2025年12月16日除权，并于2025年12月18日支付 [7] - 此次资本回报旨在使普通股权一级资本比率更接近PowerUP26目标 [4] 战略执行与领导层变动 - PowerUP 26战略和财务路线图的执行符合预期，盈利能力和成本效率稳步提升 [2] - 首席执行官Tim Albertsen将于2025年12月1日退休，由Philippe de Rovira接任 [4] - 公司在目标细分市场的足迹重组已取得良好进展，二手车租赁能力正在提升 [2]

文章核心观点 公司2025年第一季度财务表现强劲 整合和转型进展顺利 正构建可持续盈利增长路径 [4][6] 财务结果 资产与车队 - 截至2025年3月31日 盈利资产同比增长1.4%至535亿欧元 受车辆价值增长驱动 [7] - 2025年3月底 公司总车队数量为324.6万辆 同比下降3.8% 较2024年12月底下降1.3% [8] - 截至2025年3月31日 车队管理合同车辆达66.2万辆 较2024年3月底减少3.5% 较2024年12月底减少1.5% [8] - 截至2025年3月底 全服务租赁合同车辆达258.4万辆 同比下降3.9% 较2024年12月底下降1.2% [9] 损益表 - 2025年第一季度 公司净收入（集团份额）达2.2亿欧元 较2024年第一季度增长21.3% [10] - 2025年第一季度 总运营收入达8.19亿欧元 较2024年第一季度增长3.3% 较2024年第四季度增长14.9% [11] - 2025年第一季度 租赁和服务利润率达7.08亿欧元 较2024年第一季度增长2.9% 较2024年第四季度增长4.9% [12] - 2025年第一季度 二手车销售结果和折旧调整达1.11亿欧元 高于2024年第一季度的1.05亿欧元 [15] - 2025年第一季度 运营费用为4.73亿欧元 低于去年同期的4.9亿欧元和2024年第四季度的4.75亿欧元 [17] - 2025年第一季度 风险成本为23个基点 低于2024年第一季度的25个基点 [19] 资产负债表与监管资本 - 截至2025年3月31日 集团股东权益总计106亿欧元 高于2024年12月31日的104亿欧元 [21] - 截至2025年3月31日 资产负债表总额从2024年12月31日的751亿欧元降至736亿欧元 因金融债务减少 [22] - 2025年第一季度 公司发行10亿欧元债券 显示市场对其债务工具需求强劲 [23] - 从2025年1月1日起 公司应用CRR3/CRD5规则计算风险加权资产和审慎资本比率 一级普通股权益比率提高 [25] - 截至2025年3月31日 公司一级普通股权益比率为13.2% 总资本比率为17.2% 高于2024年12月31日的12.6%和16.4% [27] 公司进展与展望 - 整合按计划进行 符合预算 21个重叠国家中的11个已迁移 超半数车队在单一IT平台管理 [5] - 公司已开始实施目标运营模式 以提高组织效率 协同效应在收入和运营费用方面加速显现 [5] - 公司通过针对性商业举措构建可持续盈利增长路径 商业势头有望在年底显现 [6] 会议与日程 - 2025年4月30日10:00（巴黎时间）举行投资者和分析师电话会议 [35] - 2025年5月19日举行股东大会 5月26日除息 5月28日支付股息 [35] - 2025年7月31日公布第二季度和上半年业绩 10月30日公布第三季度和前9个月业绩 [35]