核心观点 - 太平洋证券发布研报指出，2026年上半年华润置地营收增长，利润微降，土地储备充裕，结构持续优化，融资成本降低 [1] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润为244.12/257.15/271.11亿元，对应26/27/28年PE分别为7.19X/6.82X/6.47X，给予买入评级 [1] - 2026年上半年公司实现营业收入678.7亿元，同比下降28.5%，归母净利润98.4亿元，同比下降17.2% [1][2] 营收与利润表现 - 2026年上半年公司实现营收678.7亿元，同比下降28.5% [2] - 三大主要业务开发销售型业务、经营性不动产收租型业务和轻资产管理收费型业务收入分别为452.6/141.6/84.5亿元，营收占比分别为66.7%/20.9%/12.4% [2] - 2026年上半年公司实现核心净利润101.6亿元，同比增长1.6% [2] - 归母净利润98.4亿元，同比下降17.2% [2] - 公司销售毛利率为25.4%，较25年同期增长1.4个百分点 [2] 开发销售型业务 - 2026年上半年实现签约销售金额1165.0亿元，同比增长5.6%，签约规模保持行业前三 [3] - 签约销售面积316万平米，同比减少23.2% [3] - 在6座城市市占率位列当地第一，在15个城市市占率排名前三 [3] - 2026年上半年公司开发销售业务结算收入452.6亿元，同比下降39.1% [3] - 结算面积198万平米，同比减少38.3% [3] 投资与土地储备 - 公司上半年内获取16宗优质土地，新增总计容建筑面积284万平方米 [4] - 总地价341亿元，权益地价324.9亿元 [4] - 投资强度位列行业第二，一二线城市投资占比99%，土储结构持续优化 [4] - 截至2026年上半年末，公司总土储面积4712万平方米 [4] 经常性业务 - 2026年上半年公司经常性业务收入合计为226.1亿元，同比增长9.9%，占总营业额33.3% [5] - 实现核心净利润66.5亿元，同比增长10.4% [5] - 经营性不动产收租型业务实现营业收入141.6亿元，同比增长17.0% [5] - 购物中心实现营业额124.4亿元，同比增长19.4%，出租率98.0%，同比增加0.7个百分点 [5] - 在营购物中心数量维持98座 [5] - 轻资产业务方面，万象生活实现营业额92.2亿元，同比增长8.1%，核心净利润增长10.8%至22.3亿元 [5] 财务与融资 - 截至2026年上半年末，公司综合借贷额为2711.8亿元，净有息负债率41.0% [6] - 2026年上半年公司在境内公开市场获取融资115亿元，票面利率介于1.55%至2.00%区间 [6] - 2026年上半年末，加权平均债务融资成本为2.63%，较2025年底下降9BP，维持行业最低水平 [6]