文章核心观点 - 美联储正在评估其长期使用的基准利率——联邦基金利率在当前金融环境下的有效性，并考虑可能采用新的利率指标[1] - 政策制定者认为联邦基金利率对金融体系真实状况的反映能力下降，更换基准利率的呼声日益高涨[1][5] - 达拉斯联储主席洛根提出应替换当前利率指标，并讨论了替代方案及变更路径[1][6][7] 联邦基金利率的定义与历史作用 - 联邦基金利率是银行间进行隔夜拆借的利率，长期影响信用卡、汽车贷款及商业借贷等信贷成本[2] - 从20世纪80年代至2008年金融危机，美联储设定精确的联邦基金利率目标，此后改为设定0.25个百分点的浮动区间[2] - 该利率是美联储传达经济前景看法的主要工具，用于管理流向经济的信贷，防止经济过热或过冷[1][4] 联邦基金利率当前角色的变化 - 近年来该利率更多地成为美联储对经济看法的信号，而非银行间倾向于相互拆借的实际利率[3] - 尽管已不被银行间积极用于拆借，但它仍是体现美联储政策意图的核心信号，其他银行间利率和国债市场会据此调整[4] 更换基准利率的缘由 - 2008年金融危机及疫情期间美联储大规模购债导致银行体系流动性过剩，银行大幅退出联邦基金市场[5] - 这一变化使得联邦基金利率对隔夜借贷成本的影响力下降，对流动性状况变化的反应更为迟缓[5] - 市场参与者担忧该利率已无法有效预警金融体系内部累积的大规模融资压力[5] 潜在的替代利率方案 - 洛根提出两个潜在替代指标：有担保隔夜融资利率（SOFR）和三方一般抵押利率（TGCR）[6] - TGCR对应的无风险交易市场日交易量超1万亿美元，市场韧性更强，而当前联邦基金市场日均交易量不足1000亿美元[6] - 部分华尔街策略师更倾向于SOFR，但批评者指出其受国债市场供需影响，因素超出美联储管控范围[6] 基准利率变更的潜在路径 - 洛根主张应在市场稳定期启动更换流程，以避免在市场承压期调整带来的沟通挑战和政策传导干扰[7] - 策略师预计转型过程将十分缓慢，至少需要一年时间，且美联储可能继续公布联邦基金利率，同时将更多货币市场利率纳入调控[7]