证券研究报告 | 2025年12月15日 美国 12 月 FOMC 会议点评 中性降息落地，技术性扩表重启 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 田地 | 0755-81982035 | tiandi2@guosen.com.cn | 执证编码：S0980524090003 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 邵兴宇 | 010-88005483 | shaoxingyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070001 | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 12 月 11 日，美联储议息会议宣布降息 25bp，联邦基金利率区间由 4%-3.75%降至 3.75%-3.5%。委员会判 断银行体系储备余额已降至充足水平（ ample levels ），将重启短期国债购买。 评论： 图1：12 月 FOMC 会议决议声明要点梳理 | 维度 | 2025. 12 | 2025. 10 | 2025.09 | 2 ...

热点播报 工人日报记者 莫荞菲 HOTSPOTS 鲍威尔：分歧之中寻找平衡 "这是一个艰难的选择，我们必须作出决定。"在美联储宣布降息25个基点后，美联储主席鲍威尔如此评 价。 当地时间12月10日，美联储结束了为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基 点至3.5%至3.75%之间。这一决定符合市场预期，也是美联储自今年9月以来连续第三次降息。 鲍威尔在记者会上表示，美联储的两大目标是保证最大程度就业和物价稳定，当前美国通胀下行，但劳 动力市场趋冷，美联储需要在两个目标之间寻求平衡。他还提到9月和10月上旬美国劳动力市场统计数 据缺失，表示将依据后续公布的新数据进行政策调整，他说，联邦基金利率现在位于中性利率区间，美 联储现在处于"很好的位置"，可以等待观察经济形势变化。 针对美联储的降息举措，美国总统特朗普回应称，美联储降息的幅度太小了，"至少可以翻倍"。他还说 鲍威尔是一个死板的人。 回顾这一年，鲍威尔始终处于特朗普的压力之下，而美国经济形势又迫使他领导的美联储只能以相关数 据为依据进行决策。 特朗普上任后，多次表示美国的利率太高，要求鲍威尔降息以刺激经济，还喊话鲍威尔辞职。不过在今 ...

巴克莱银行预计，美联储2026年购买的短期国债总额或接近5250亿美元，远高于此前预测的3450亿美元。该行分析认为，美联储此举显示出对融资压力"极 低的容忍度"，预计购买节奏在明年一季度将保持高位，直至4月才可能从每月550亿美元（含抵押贷款支持证券MBS再投资）降至250亿美元。 【环球网财经综合报道】据彭博社等外媒报道，随着美联储公布激进的国债购买计划，多家华尔街大型投行近日迅速调整了对2026年美国国债供需关系的测 算。 摩根大通同样上调预期，预计美联储将维持每月400亿美元的购买规模至4月中旬，随后降至每月200亿美元。结合每月约150亿美元的MBS再投资，美联储 2026年在二级市场的购买总量将达4900亿美元，进而导致明年短期国债净发行量仅为2740亿美元。 TD Securities策略师预计，美联储2026财年将通过常备回购便利工具（RMP）和MBS再投资购买4250亿美元票据，吸收绝大部分净供应。 美联储此次行动被广泛解读为对回购市场波动的先发制人。RBC Capital Markets团队表示，此前低估了美联储对月内回购利率波动的"不适感"，并指出美联 储似乎更侧重于吸收国债发行量而非单 ...

01降息决策 美联储的这次降息决定表面上符合市场预期，但却是在复杂经济数据背景下做出的艰难选择。美国经济正呈现一种矛盾状态：一方面通胀依 然高于2%的目标水平，另一方面就业市场出现疲软迹象。 根据美联储决策机构联邦公开市场委员会的声明，美国经济活动仍在温和扩张，但新增就业已经放缓，失业率在9月份有所升高。 美联储正式宣布，降息25个基点，特朗普：降息幅度太小，本可以更大，罕见言辞引爆国际舆论 美联储会议室内，主席鲍威尔宣布降息25个基点的声音刚落，华盛顿的另一端已经传来了不满的批评——这次降息，可能从一开始就注定无 法让任何人满意。 2025年12月10日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.50%至3.75%之间。这是自今年9月以来的连续第三次降息，也是自 2024年9月启动本轮降息周期以来的第六次降息。 市场对这次降息并不意外，但美国总统特朗普随后的表态却让这次常规操作变得不同寻常。他对这次降息的幅度公开表示不满，认为本可以 更大幅度地降低利率。 分歧的根源在于美联储面临的双重使命困境：促进充分就业和维持物价稳定。当通胀仍然高企而就业市场开始疲软时，政策制定者很难找到 平衡点。 通胀数据也 ...

会议决议与政策信号 - 美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%[2] - 会议声明删除了“失业率仍处于低位”的表述，并新增考虑利率调整的“幅度和时机”[2] - 美联储暗示将根据需要重启购买短期国债以维持充足的准备金[2] - 点阵图中位数显示，美联储官员预期2026年和2027年各降息1次，与9月预测一致[2] 经济预测与市场反应 - 美联储将2026年第四季度实际GDP增速预测从1.8%上调至2.3%[12] - 美联储将2026年第四季度PCE通胀预测从2.6%下调至2.4%，核心PCE通胀从2.6%下调至2.5%[12] - 会议后，标普500指数上涨0.7%，道琼斯指数上涨1.1%，10年期美债收益率下行3.7个基点至4.15%[4] - 利率期货隐含的2026年全年降息次数从2.0次升至2.2次，市场预期大概率降息2次[4][17] 前景展望与风险提示 - 分析认为2026年美国经济基本面无需大幅降息，但美联储独立性面临主席换届（2026年5月）和中期选举（2026年11月）的挑战[5] - 2026年初，随着新经济数据公布和新主席提名，市场可能就“宽松预期”出现激烈博弈，资产价格波动性可能提升[5]

Key Points The Federal Reserve lowered the benchmark federal funds rate by 0.25%. Three committee members disagreed with the rate cut action. The market is still pricing in two or more interest rate cuts for 2026. These 10 stocks could mint the next wave of millionaires › The Federal Reserve cut interest rates on Wednesday, as was widely expected. Heading into the meeting, there was a roughly 90% probability of a cut to the federal funds rate priced into the markets. The federal funds rate is n ...

决议公布后， 美股三大指数短线跳涨，现货黄金短线拉升20美元 ，美元指数短线走低10点。 这也是美联储连续第三次会议宣布降息，全年的累计降息幅度就此达到75个基点。决策者以9票赞成、 3票反对 通过降息决定，为 六年来首次出现三 张异议票 。 北京时间周四凌晨03:00，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议， 宣布降息25个基点 ，将联邦基金利率目标区间降至 3.50%-3.75%，符合市场预期。 FOMC声明显示，在12名票委中， 堪萨斯城联储主席施密德和芝加哥联储主席古尔斯比反对降息 ，主张维持利率不变； 美联储理事米兰支持大幅降 息50个基点 。 鉴于通胀进展停滞，美联储官员在决议前已暗示，若要进一步降息，需要看到劳动力市场出现恶化的证据。 周三会后的声明也表明， 继续降息的门槛明显提高 ，声称未来降息"幅度和时机"将取决于经济前景的变化。 随着连续第三次降息尘埃落定，市场焦点转向接下来美联储还剩多少降息空间。 而备受关注的"点阵图"显示， 决策者预计2026年只会再降息一次，2027年再降一次 ，然后利率将回到3%的长期水平。 Figure 2. FOMC participants ...

美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：山上 美联储将于北京时间周四（12月11日）凌晨03:00公布今年最后一份利率决议。在经历了9月和10月的连 续降息后，市场普遍预期联邦公开市场委员会(FOMC)将再次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间 降至3.50%-3.75%。然而，这可能是近年来不确定性最高的一次会议。 由于政府停摆导致关键经济数据缺失，加之决策层内部罕见的分歧，本次会议呈现出复杂的图景：一方 面市场押注降息几乎"板上钉钉"，另一方面美联储主席鲍威尔或将不得不采取"鹰派降息"的策略，即在 降息的同时释放更为谨慎的未来政策信号。 ...

美联储理事米兰的政策主张 - 美联储理事米兰主张通过一系列50个基点的降息，尽快将利率降至中性水平，认为现行货币政策过于紧缩，阻碍了经济发展 [1] - 其认为几乎所有的通胀超标都是幻觉，主要源于住房市场的供需失衡和货币政策的滞后效应，因此不存在实质性通胀问题 [1][5] - 金融市场预计美联储将在12月会议上降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从目前的3.75%至4%进一步下调 [1] 对劳动力市场的看法 - 将失业率上升直接归因于过紧的货币政策，9月份失业率从8月的4.3%升至4.4% [2] - 警告称若不继续快速降息，货币政策将扼杀积极发展的萌芽，导致失业率持续上升 [2] - 指出近期的就业数据应促使更多委员会成员认同继续降息的必要性 [3] 对通胀及金融条件的评估 - 对通胀问题表达明显乐观态度，认为实际通胀压力将随时间消退 [4][5] - 反驳因股市表现而认为金融条件宽松的观点，强调住房才是金融条件传导至实体经济的关键，而抵押贷款和住房市场的金融条件仍然非常紧张 [5][6] - 指出美国房地产市场迫切需要全面缓解，需要降低抵押贷款利率 [5] 关于资产负债表管理的立场 - 主张美联储不应在市场中占据过大比重，应增加短期国库券的持有比例，同时减少抵押贷款、中期票据和长期债券的持有规模 [6] - 分析认为这暗示其主张美联储在资产负债表管理上采取更为保守的策略，减少对特定市场的直接干预 [7] - 鼓励美联储同事具有前瞻性，在前瞻性基础上制定政策 [7] 当前政策背景与影响 - 美联储已于今年9月启动降息周期，并在10月再次降息25个基点 [7] - FOMC成员在10月底的会议上对是否在12月进一步降息存在分歧，需要在疲软的劳动力市场和持续的通胀压力之间取得平衡 [7] - 米兰的表态为委员会内部的鸽派阵营提供了新的声音 [7]

货币政策立场与利率调整空间 - 美联储货币政策处于适度限制性状态，但程度不及近期采取行动之前 [1] - 近期存在进一步调整联邦基金利率目标区间的空间，以使政策立场更接近中性区间 [1] - 根据期货合约定价，投资者认为12月会议上降息的可能性约为50% [1] 劳动力市场与就业风险 - 随着劳动力市场疲软和降温，就业面临的下行风险已经增加 [1] - 需要在将通胀恢复到2%长期目标的同时，不给最大就业目标带来过度风险 [2] 通胀前景与影响因素 - 通胀面临的上行风险有所减弱，潜在通胀继续呈下降趋势 [1] - 贸易关税对当前通胀率贡献了约0.5到0.75个百分点，但预计不会引发第二轮效应或其他价格溢出效应 [1] - 截至9月的一年中，消费者价格指数（CPI）上涨了3% [2] - 关税将在明年继续推高价格，但预计通胀将在2027年重回迈向2%的正轨 [3]