美联储政策制定者在通胀和劳动力市场的不确定性下维持利率不变 美联储周三宣布，将维持基准利率不变，因为政策制定者决定在经济不确定性加剧的情况下保持利率稳定，同时继续监测通胀压力 和劳动力市场数据。 央行的决定将基准联邦基金利率维持在 4.25% 至 4.5% 的范围内，在美联储今年的所有五次政策会议之后，该利率一直保持在这一水 平。央行在 2024 年的最后三次会议上降息，包括 9 月降息 50 个基点，以及 11 月和 12 月两次降息 25 个基点。 指导央行货币政策举措的联邦公开市场委员会 （FOMC） 在其公告中指出，"最近的指标表明，经济活动的增长在今年上半年有所 放缓。失业率仍然很低，劳动力市场状况仍然稳固。通货膨胀率仍然有些高企。 联邦公开市场委员会（FOMC）以9比2的投票结果维持利率不变，美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）和克里斯托弗·沃勒 （Christopher Waller）反对这一决定，理由是他们将把联邦基金利率下调25个基点。一位州长缺席了这次会议，没有投票。 美联储主席杰罗姆鲍威尔在决定后的新闻发布会上发表讲话，并表示央行专注于其最大化就业和稳定物价的双重任务 ...

美国金融体系流动性变化 - 美国金融体系中流动的闲置现金预计将在未来几个月内收缩，引发关于如何评估货币供应紧张程度以及美联储基准利率目标的辩论 [2] - 联邦基金市场曾是隔夜银行间借贷的活跃渠道，但金融危机和疫情期间的大规模货币刺激导致银行系统充斥美元，银行基本退出联邦基金市场 [2] - 联邦基金市场日均借贷额约为1100亿美元，约占商业银行资产的0.5%，远低于2008年前约2%的水平 [2] - 构成SOFR和其他回购基准基础的国债支持回购协议交易额高达数万亿美元 [2] 联邦基金利率的局限性 - 克利夫兰联储主席哈玛克质疑联邦基金利率的相关性，建议评估其他利率的适用性 [2] - 联邦基金利率在过去两年里除了美联储调整政策利率时几乎没有波动，维持在4.33%不变 [3] - 隔夜一般抵押品回购协议的利率显示出有意义的变动，可能更好地反映系统内现金流动 [3] - 摩根大通的Teresa Ho认为联邦基金利率不是好的流动性衡量标准，因为联邦住房贷款银行并非市场真正的流动性提供者 [3] 替代利率的讨论 - Wrightson ICAP的Lou Crandall认为联邦基金利率已不再处于货币市场动态的中心，建议使用三方一般抵押品回购利率（TGCR）作为替代 [7] - 前纽约联储主席威廉·杜德利领导的报告建议美联储停止宣布联邦基金利率区间，转而以准备金余额利息（IORB）为目标 [7] - 前美联储副主席理查德·克拉里达认为联邦基金利率现在没那么重要，重要的是所有短期利率如何紧密地一同交易 [7] 融资市场潜在压力 - 美国国会将债务上限提高5万亿美元可能导致国库券发行量增加，同时美联储缩减资产负债表，可能在融资市场引起动荡 [2] - 2019年美联储缩减资产负债表至不足1.5万亿美元时，银行准备金稀缺导致关键贷款利率和联邦基金利率飙升 [6] - 目前银行准备金充足，达3.38万亿美元，但美联储理事沃勒表示准备金可能被允许降至约2.7万亿美元 [6] - 9月份融资压力风险增加，因财政部计划放缓现金余额重建速度，逆回购工具使用量预计接近零 [6]

联邦基金利率的局限性 - 联邦基金利率作为银行间隔夜借贷的重要渠道，曾经能够灵敏反映融资环境趋紧的信号，但金融危机和疫情期间的大规模货币刺激导致银行体系美元泛滥，银行纷纷撤离联邦基金市场，将资金直接存放在美联储 [1] - 目前联邦基金市场日均交易量约1100亿美元，仅占商业银行资产的0.5%，远低于2008年前2%的水平，主要贷款方为联邦住房贷款银行，借款方以外资机构为主 [1] - 相比之下，以国债为抵押的回购协议日均交易量达数万亿美元，成为有担保隔夜融资利率(SOFR)等基准利率的定价基础 [1] 联邦基金利率的替代方案 - 克利夫兰联储主席哈马克表示需要反思联邦基金利率的相关性，而其他一些利率的相关性如何 [3] - Wrightson ICAP的Crandall认为联邦基金利率已不再像过去几十年那样处于货币市场动态的核心位置 [3] - 摩根大通美国短期利率策略主管Teresa Ho认为联邦基金利率不是衡量流动性的好指标，因为联邦住房贷款银行并非市场真正的流动性提供者 [4] 融资市场的潜在压力 - 2019年美联储缩表至1.5万亿美元时，因未察觉银行准备金匮乏，叠加国债结算与企业缴税等因素，曾导致关键利率飙升并引发央行干预 [5] - 当前银行准备金虽然达到3.38万亿美元，但美联储理事沃勒暗示可能允许其降至2.7万亿水平 [5] - 美国银行策略师警告，随着财政部放缓现金储备重建，9月可能出现流动性压力，逆回购工具使用量或趋近于零，加之月中缴税与债券结算将加剧资金外流 [7] 替代指标的讨论 - Wrightson的Crandall主张纽约联储监管的三方通用抵押品利率(TGCR)等回购指标更适合替代联邦基金利率，因其更能反映真实资金融通 [7] - 前纽约联储主席William Dudley领衔的"三十人小组"建议联邦公开市场委员会应停止公布联邦基金利率目标区间，转而以IORB作为政策锚点 [7] - 前美联储理事会副主席Richard Clarida表示重要的是所有短期利率之间的相对走势，联邦基金利率并没有那么重要 [7]

担保隔夜融资利率(SOFR) - 7月21日SOFR报4 28% 较前一日下降2个基点 [1] - 当日SOFR期权出现三笔大宗交易 显示市场对美联储降息预期减弱 [1] 联邦基金利率 - 7月21日有效联邦基金利率报4 33% 与前一日持平 [1]

美联储利率决策 - 所有与会者一致同意将联邦基金利率维持在现有目标区间 [1]

利率变动 - 担保隔夜融资利率（SOFR）从4 40%下降至4 35% [1] - 联邦基金利率维持在4 33%不变 [1]

美联储利率决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4 25%-4 5%不变 符合市场预期 至此已连续4个月维持利率不变 [1] - 去年美联储累计降息100个基点 [1] - 点阵图显示美联储维持对2025年联邦基金利率中值预测3 9% 上调2026年中值预测从3 4%至3 6% 长期中性利率预期维持在3% [1] 经济前景与政策分歧 - 美联储声明指出失业率保持较低水平 经济前景不确定性较5月有所降低但仍处高位 [1] - 点阵图显示8人支持年内降息2次(较3月减少1人) 7人支持维持当前利率(较3月增加3人) 显示内部分歧加大 [2] - 点阵图预测仅代表官员当前观点 往往与实际政策路径存在差异 [4] 经济预测调整 - 美联储将2025年GDP增速预测从1 7%下调至1 4% 2026年从1 8%下调至1 6% 2027年维持1 8% [6] - 2025年失业率预测从4 4%上调至4 5% PCE通胀预测从2 7%上调至3% 核心PCE通胀从2 8%上调至3 1% [6] - 2026年PCE通胀预测从2 2%上调至2 4% 核心PCE通胀从2 2%上调至2 4% [6] 市场反应 - 决议发布当日道指跌0 1% 纳指涨0 13% 标普500跌0 03% 美元指数报98 8418(跌0 05%) [6]

美国关税政策与市场反应 - 美国联邦法院裁定特朗普总统的"解放日"关税政策越权，阻止其生效，认为国会拥有贸易管理专有权 [1][4] - 该诉讼由自由司法中心代表五家美国小企业提起，涉及葡萄酒、教育用品等行业，是七个针对特朗普关税的诉讼之一 [4] - 美股期指在裁决后涨幅扩大：纳指期货涨1.65%，标普500期货涨1.39%，道指期货涨1.06% [1][2][4] 美股市场表现 - 美股三大指数收盘全线下跌：道指跌0.58%至42098.7点，标普500跌0.56%至5888.55点，纳指跌0.51%至19100.94点 [2][3] - 大型科技股多数下跌：特斯拉跌逾1%，微软跌近1%，苹果和脸书小幅上涨 [4] - 银行股全线走低：高盛、摩根士丹利跌逾1%，摩根大通、花旗等跟跌 [5] - 芯片股多数下跌：费城半导体指数跌0.55%，超威半导体、阿斯麦等跌逾1%，英伟达盘后涨超5% [5] 欧洲与中概股表现 - 欧洲三大股指全线下跌：英国富时100跌0.59%，法国CAC40跌0.49%，德国DAX跌0.78% [3] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.71%，热门中概股中小马智行跌超13%，世纪互联跌逾10%，拼多多跌近5% [3][5] 美联储政策动向 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%，强调将评估数据以调整政策 [6][7] - 与会者认为经济不确定性加剧，需平衡通胀与就业风险，保持谨慎态度 [7] - 法国巴黎银行预计两年期国债收益率将因降息预期推迟而先升后降 [7] 大宗商品市场 - 国际油价走强：美油涨1.59%至61.86美元/桶，布油涨1.18%至64.32美元/桶，OPEC+维持配额不变 [8] - 贵金属期货收跌：COMEX黄金跌0.48%至3284.40美元/盎司，白银跌0.65%至33.10美元/盎司 [9] - 农产品期货多数下跌：大豆跌1.32%，玉米跌1.90%，小麦涨0.38% [9]

担保隔夜融资利率(SOFR) - 5月27日SOFR报4 31% 较前一日4 26%上升5个基点 [1] - 有效的联邦基金利率维持在4 33% 与前一日持平 [1] 2025年6月SOFR期货未平仓合约 - 未平仓合约连续三日大幅增长 新增总量达17 4万份合约 [1] - 具体增量分别为：上周四260万美元/DV01 上周五99 5万美元/DV01 周二76 0万美元/DV01 [1] - 总未平仓合约量接近140万份 创当前周期新高 [1]

担保隔夜融资利率(SOFR)变动 - SOFR报4 26% 创2022年12月以来最低水平 较前一日下降1个基点[1] - SOFR与美联储隔夜逆回购协议利率利差收窄至1个基点 为2024年11月20日以来最窄[1] 回购市场动态 - 回购利率受到挤压 每月此时回购市场交易疲软基调比平时更明显[1] - 隔夜GC回购利率初始报价分别为4 30% 4 29%和4 28% 买卖价差为4 28%-4 27%[1] 联邦基金利率 - 有效联邦基金利率报4 33% 与前一日持平[1]