证券研究报告 | 2026年07月20日 白云电器（603861.SH） 优于大市 主变出海新势力，直流配电布局契合 AIDC 趋势 国内电力设备老牌民企，先后收购桂林电容、浙变电气两家优质企业。公司 成立于 1989 年，总部位于广州市白云区，实控人为胡氏家族"明字辈"五 兄妹。公司是国内电力设备老牌民企，早年主要从事低压开关设备业务，通 过收购桂林电容（电容器）、浙变电气（高压变压器）和后续拓展已形成完 整的电力设备产品链。 高压变压器实现美国市场持续突破，超/特高压电容器行业领先。子公司浙 变电气主要从事高压变压器业务，过去五年经营持续向好，产品已销往 50 余个国家和地区，2025 年首次扭亏并首次实现美国 138kV 主变交付，2026 年上半年实现美国主变订单规模化落地。子公司桂林电容是国内超/特高压 电容器龙头企业，参与了全部在建、在运特高压工程，屡获国家科技进步奖。 "十五五"内需坚挺，主网与配网需求共振。"十五五"期间，两网规划投 资达 5 万亿，其中特高压、配网和数字化是重点方向。在特高压、海上风电、 电力互济等需求带动下，直流支撑电容需求可观；高压变压器和组合电器招 标有望保持稳健增长， ...