投资评级 - 报告对三一重工维持“买入”评级 [2][8] - 最新收盘价18.69元，总市值1,719亿元，流通市值1,584亿元 [4] - 市盈率19.01，资产负债率48.4%，第一大股东为三一集团有限公司 [4] 核心观点 - 公司2026年三季报业绩稳健增长，单三季度盈利端表现明显优于上半年，扣非归母净利润增速由上半年负增长转为正增长 [5][6] - 毛利率实现增长，但期间费用率受汇兑影响上行，财务费用率同比大幅提升3.84pct [6] - 公司持续推进股份回购，彰显发展信心 [7] - 预计2026-2028年营收与归母净利润均保持双位数增长，对应PE估值逐年下降，维持“买入”评级 [8] 事件描述与业绩表现 - 2026年前三季度实现营收781.10亿元，同比增长18.81%；归母净利润80.04亿元，同比增长12.22%；扣非归母净利润67.24亿元，同比减少5.38% [5] - 单三季度实现营收248.04亿元，同比增长16.96%；归母净利润23.14亿元，同比增长20.62%；扣非归母净利润20.42亿元，同比增长20.37% [5] - 2026H1营收、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别为19.70%、9.13%、-13.45%，单Q3收入增速略有下降但盈利端明显占优 [6] 盈利能力与费用分析 - 2026Q1-3毛利率同比增长0.37pct至27.99% [6] - 期间费用率同比增长3.27pct至17.23%，其中销售费用率增0.12pct至6.99%，管理费用率减0.28pct至2.61%，财务费用率增3.84pct至2.90%，研发费用率减0.42pct至4.73% [6] 股份回购进展 - 2026年7月拟以集中竞价方式回购A股股份，回购价格不超过27.96元/股，回购金额4-8亿元，用于员工持股计划或股权激励 [7] - 截至2026年10月31日累计回购1,836.85万股，占总股本0.1998%，累计支付资金3.33亿元 [7] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营收分别为1,052.67亿元、1,211.79亿元、1,371.10亿元，同比增速分别为17.35%、15.12%、13.15% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为100.33亿元、132.28亿元、163.52亿元，同比增速分别为19.33%、31.85%、23.61% [8] - 对应2026-2028年PE估值分别为17.13、12.99、10.51 [8] - 2025A营业收入897.00亿元，增长率14.44%；归母净利润84.08亿元，增长率41.18%；EPS为0.91元/股 [10] - 2026E-2028E EPS分别为1.09、1.44、1.78元/股，对应P/B分别为1.87、1.75、1.64 [10] 主要财务比率预测 - 毛利率预计由2025A的27.5%提升至2028E的28.4%，净利率由9.4%提升至12.0% [11] - ROE预计由2025A的9.5%提升至2028E的15.6%，ROIC由7.5%提升至15.4% [11] - 资产负债率预计维持在49%左右，流动比率保持在1.71-1.74区间 [11] - 应收账款周转率预计由2025A的3.50提升至2028E的3.95，总资产周转率由0.55提升至0.67 [11] - 经营活动现金流净额2026E预计为133.68亿元，2027E为173.39亿元，2028E为186.24亿元 [11]