证券研究报告 船舶、燃机、刀具板块亮眼，工程机械维 持高景气 ——机械行业25年年报及26年一季报总结 分析师：满在朋执业编号：S1130522030002 分析师：秦亚男执业编号：S1130522030005 分析师：李嘉伦执业编号：S1130522060003 2026年5月4日 1 投资要点 2 ⚫ 总体：收入端稳健，利润端有所承压。机械行业收入逐季度增长，利润端增速不及收入增速，主因人民币升值导致汇兑损失大幅增加。2025 年机械行业实现收入同比+5.1%；实现归母净利润同比+12.4%。1Q26机械行业整体收入同比+7.6%；归母净利润同比-5.4%。2025年行业 综合毛利率23.4%，同比+0.5pct；净利率6.2%，同比+0.5pct。1Q26毛利率23.6，同比+0.8pct；净利率6.8%，同比-1pct。2025年行业 整体现金流情况良好，经营性现金流量净额为2156亿元，同比+24%。 ⚫ 分板块看，船舶、燃气轮机、刀具表现亮眼，工程机械持续高景气。 ✓ 船舶制造：周期继续向上，利润加速释放。伴随高价船订单开始逐步交付，1Q26国内主要船厂利润呈加速提升趋势。2025年船舶行业收入 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 柳工（000528）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 减值及汇兑拖累利润表现，看好改革持续推 进公司经营质量稳步提升 事项： ❖ 公司发布 2025 年年度和 2026 年一季度报告，2025 年实现营业总收入 331.4 亿 元，同比增长 10.2%，归母净利润 16.1 亿元，同比增长 21.3%，扣非归母净利 润 14.2 亿元，同比增长 24.6%。2026 年一季度实现营业总收入 100.6 亿元，同 比增长 10.0%，归母净利润 6.1 亿元，同比下降 7.8%，扣非归母净利润 5.6 亿 元，同比下降 8.7%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 33,144 | 37,983 | 43,318 | | 47,982 | | 同比增速(%) | 10.2% | 14.6% | 14.0% | | 10.8% | | 归母净利润( ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 徐工机械（000425）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 汇兑因素致一季度利润小幅受损，看好公司 坚定推进改革经营质量稳步提升 事项： ❖ 公司发布 2025 年年度和 2026 年一季度报告，2025 年实现营业总收入 1008.2 亿元，同比增长 8.4%，归母净利润 65.7 亿元，同比增长 9.0%，扣非归母净利 润 65.5 亿元，同比增长 13.7%。2026 年一季度实现营业总收入 297.9 亿元，同 比增长 9.3%，归母净利润 20.6 亿元，同比增长 0.9%，扣非归母净利润 20.2 亿 元，同比增长 0.8%。 评论： 工程机械 2026 年 05 月 04 日 目标价：12.5 元 当前价：9.95 元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：陈宏洋 邮箱：chenhongyang@hcyjs.com 执业编号：S0360524100002 公司基本数据 市场表现对比图(近 12 个月) -16% 4% ...

证 券 研 究 报 告 公司研究 徐工机械（000425）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 汇兑因素致一季度利润小幅受损，看好公司 坚定推进改革经营质量稳步提升 事项： ❖ 公司发布 2025 年年度和 2026 年一季度报告，2025 年实现营业总收入 1008.2 亿元，同比增长 8.4%，归母净利润 65.7 亿元，同比增长 9.0%，扣非归母净利 润 65.5 亿元，同比增长 13.7%。2026 年一季度实现营业总收入 297.9 亿元，同 比增长 9.3%，归母净利润 20.6 亿元，同比增长 0.9%，扣非归母净利润 20.2 亿 元，同比增长 0.8%。 评论： 工程机械 2026 年 05 月 04 日 目标价：12.5 元 当前价：9.95 元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：陈宏洋 相关研究报告 《徐工机械（000425）2025 年半年报点评：业绩 符合预期，全新股权激励方案推出》 2025-09-07 《徐工机械（000425）深度 ...

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**强推（维持）** [1] - 目标价：**13.9元**，基于2026年14倍市盈率预测 [4][8] - 当前股价：9.66元（2026年4月30日收盘价） [4] - 核心观点：尽管2025年资产/信用减值和2026年一季度汇兑损失对短期利润造成拖累，但报告看好公司通过深化国企改革、优化费用控制及拓展高盈利海外业务，将持续推动经营质量稳步提升 [1][8] 2025年及2026年一季度财务表现 - **2025年业绩**：实现营业总收入**331.4亿元**，同比增长**10.2%**；归母净利润**16.1亿元**，同比增长**21.3%**；扣非归母净利润**14.2亿元**，同比增长**24.6%** [1] - **2026年一季度业绩**：实现营业总收入**100.6亿元**，同比增长**10.0%**；归母净利润**6.1亿元**，同比下降**7.8%**；扣非归母净利润**5.6亿元**，同比下降**8.7%** [1] - **利润拖累因素**： - 2025年：资产减值损失**1.8亿元**，信用减值损失**6.9亿元** [8] - 2026年一季度：人民币升值导致汇兑损失，财务费用率同比大幅增加**2.14个百分点**至**1.9%**，拖累净利润 [8] 盈利能力与费用分析 - **2025年盈利能力**：销售毛利率为**22.4%**（同比-0.1pct），销售净利率为**4.3%**（同比-0.4pct），扣非后销售净利率为**4.3%**（同比+0.5pct） [8] - **2025年费用控制**：销售、管理、研发、财务费用率分别为**7.4%**（同比-0.44pct）、**2.7%**（同比-0.18pct）、**4.1%**（同比+0.29pct）、**0.5%**（同比+0.03pct），整体控制较好 [8] - **2026年一季度盈利能力**：销售毛利率为**21.3%**（同比-0.7pct），净利率为**6.2%**（同比-0.8pct） [8] 业务板块与市场表现 - **核心业务增长**：2025年，土石方机械业务收入**204.5亿元**，同比增长**13.98%**；其他工程机械及零部件业务收入**96.1亿元**，同比增长**5.85%** [8] - **市场份额提升**：公司工程机械产品国内销量增速跑赢行业**12个百分点**；土方机械产品全球销量增速优于行业水平**9个百分点** [8] - **海外业务亮眼**：2025年海外业务收入**157.9亿元**，同比增长**14.78%**，占总收入比重达**47.65%**；海外业务毛利率为**29.73%**，同比上升**1.16个百分点**，较国内业务毛利率高**13.98个百分点** [8] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为**379.8亿元**（同比+14.6%）、**433.2亿元**（同比+14.0%）、**479.8亿元**（同比+10.8%）[3][8] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**20.3亿元**（同比+25.9%）、**25.9亿元**（同比+27.8%）、**31.4亿元**（同比+21.3%）[3][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS分别为**0.99元**、**1.27元**、**1.54元** [3][8] - **估值比率**：基于2026年预测，市盈率（P/E）为**10倍**，市净率（P/B）为**1.0倍** [3] 行业背景与公司改革 - **行业环境**：2025年工程机械行业持续向好，全年挖掘机销售**235,257台**，同比增长**17%** [8] - **公司改革**：公司持续推进深化国企改革，历经混改、资产整合、智慧工厂投运等多重变革，经营质量全面提升 [8]

三一重工 20260530 中东地区的冲突对公司的影响主要体现在交付环节，而非订单取消，目前取消 订单的客户和数量非常小。冲突影响了物流，但截至四月份，公司已通过其他 国家的运输路径，例如经由阿曼和沙特转运至海湾国家，逐步恢复了向该区域 的货物交付，部分客户仍在催促交货。尽管在手订单中计划发往该区域的货物 尚未全部发完，但整体影响可控，因为整个中东市场在公司总销售额中的占比 约为 8%，不会对整体销售增长构成重大影响。 对于 2026 年第二季度、全年乃至 2027 年的业绩展望，公司的收入和利润目 标是怎样的？ 摘要 2026Q1 营收稳健，挖机/混凝土/起重机收入分别增长 12%/9%/ 10.3%，海外收入占比超 60%成为核心驱动力。 汇兑波动显著影响利润，Q1 汇兑损失 8.09 亿元导致净利仅微增 0.46%，剔除息差后净损失约 6.59 亿元。 毛利结构优化，海外主营毛利率升至 32.13%（+1.6pct），通过将锁 汇成本嵌入海外报价实现业务端风险对冲。 电动化渗透加速，国内电动搅拌车/装载机渗透率达 80%/50%，海外电 动自卸车询单量增长超 2 倍，非洲/拉美需求旺盛。 区域市场分化， ...

证券研究报告 大类资产配置报告（R3） 2026 年 04 月 30 日 上证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 4.81 -0.14 25.12 沪深 300 7.02 2.15 27.34 叶彬 分析师 执业证书编号:S0530523080001 yebin@hnchasing.com 黄红卫 分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 0% 10% 20% 30% 2025-04 2025-07 2025-10 2026-01 2026-04 上证指数 沪深300 相关报告 单击或 点击 此处 输 入文字。 | 1 2026 4 月份十大金股收益率 3 | 年 | | | --- | --- | --- | | 2 2026 月份配置思路 4 | 年 | 5 | | 3 2026 月份十大金股 5 | 年 | 5 | | 3.1 天齐锂业（002466.SZ） 5 | | | | 3.2 鹏辉能源（300438.SZ） 5 | | | | 3.3 安井食品（603345.SH） 6 | | | | 3.4 水羊股份（ ...

2026 年 05 月 02 日 公司研究 评级：买入(维持) [Table_Title] Q1 业绩表现亮眼，推土机逻辑持续演绎 ——山推股份（000680）公司点评 最近一年走势 | 相对沪深 300 表现 | | | 2026/04/30 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 山推股份 | 2.7% | -4.0% | 38.1% | | 沪深 300 | 7.0% | 2.1% | 27.5% | | 市场数据 | | | | | | | | 2026/04/30 | | 当前价格（元） | | | 11.91 | | 52 周价格区间（元） | | | 8.55-13.75 | | 总市值（百万元） | | | 17,866.70 | | 流通市值（百万元） | | | 15,657.82 | | 总股本（万股） | | | 150,014.26 | | 流通股本（万股） | | | 131,467.86 | | 日均成交额（百万元） | | | 482.42 | | 近一月换手（%） | | | 1.89 | 相关报告 研究所： ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售额为17亿美元，同比增长5.05亿美元或41%（按报告基准）[12] 按备考基准增长10.8%[12] 剔除并购和业务剥离影响，有机收入增长8.1%[12] - 第一季度每股收益为0.98美元，同比增长18%[4] 剔除一次性税收优惠约0.10美元后，运营每股收益同比增长0.05美元[13] - 第一季度调整后息税折旧摊销前利润率为9.9%，同比下降50个基点[13] - 第一季度自由现金流为负5700万美元，与去年同期一致[14] 净营运资本占销售额的比例从去年同期的26%改善至16.7%[14] - 净杠杆率降至2.4倍[14] 期末积压订单增至71亿美元[5] - 公司重申2026年全年展望：预计销售额在75亿至81亿美元之间（备考增长约5%），调整后息税折旧摊销前利润在9.3亿至10亿美元之间（同比增长约1亿美元或12%）[21] 预计每股收益在4.50至5.00美元之间[22] 预计自由现金流转换率为净收入的80%至90%[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **特种车辆**：作为新业务部门，在报告期的两个月内贡献了4.36亿美元收入，同比增长20%[17] 息税折旧摊销前利润率增长160个基点至14.2%[17] 订单额为5.01亿美元[20] 预计2026年销售额将实现高个位数增长[25] - **物料处理**：销售额为4.19亿美元，备考增长18.3%[15] 息税折旧摊销前利润率达到15%，同比提升310个基点[17] 订单额为6.23亿美元，备考同比增长38%[19] 期末积压订单为5.94亿美元，同比增长2.05亿美元或53%[20] 预计2026年将实现高个位数备考增长[25] - **高空作业平台**：销售额为4.69亿美元，同比增长4.2%[18] 第一季度息税折旧摊销前利润基本持平[18] 订单额为6.20亿美元，订单出货比为132%[18] 积压订单达10亿美元[18] 预计2026年销售额和利润率将与2025年相似[26] - **环境解决方案**：销售额增长3.3%，主要由公共事业部门驱动[15] 第一季度息税折旧摊销前利润率为18%，低于去年同期[15] 订单额为3.47亿美元[19] 预计2026年将实现中个位数增长[23] 各个市场数据和关键指标变化 - 基于备考的2025年业绩，约80%的收入来自北美，其中约85%在美国制造[8] - 物料处理业务在印度持续增长，欧洲和澳大利亚市场开始出现改善[11] - 高空作业平台业务在北美增长最为强劲，欧洲、中东和非洲地区也出现温和增长[20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去两年，公司有意识地将投资组合转向更多以美国为基础、更具韧性、可预测且增长前景良好的行业，减少了对全球宏观动态和贸易政策的敞口[7][8] - REV集团的整合按计划进行，预计2026年将实现约2800万美元的协同效益，目标是在24个月内实现7500万美元的年化协同效益运行率[5] - 正在对高空作业平台业务进行战略评估，并与多个有意向的方接洽，以寻求股东价值最大化[7] - 在消防和应急车辆领域进行战略投资以提高产能，例如在佛罗里达州奥卡拉工厂将云梯车产能提高35%[9] - 公共事业部门因数据中心扩张和人工智能应用导致美国电网需求持续增长，行业预测到2030年资本支出年增长率为8%-15%[10] - 数字团队开发了基于人工智能的“第三只眼”解决方案，并已将其应用范围扩展到公共事业车辆、水泥搅拌车以及消防和应急车辆[6] - 公司持有类人机器人制造商Apptronik的股份，并已合作开发出“零重力臂”原型机，应用于建筑行业[70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于复杂环境，存在许多宏观经济变量和地缘政治不确定性[21] - 消防和应急车辆需求持续强劲[9] 废物回收客户表示2026年需求将更偏向下半年，包括预期的2027年EPA法规变化前的提前采购[9] - 由于产品组合、生产质量和交货周期，高空作业平台业务今年有望再次跑赢市场[10] 建筑行业的基础设施活动在政府资金支持下保持强劲，大型项目管道为到2030年提供了顺风[10] - 物料处理业务在印度的增长以及欧洲和澳大利亚的改善可能受到油价的影响[11] - 公司投资组合已具备高度韧性，能够应对短期宏观和市场特定动态，并持续实现财务目标[11] - 尽管存在关税逆风，但公司运营每股收益仍实现同比增长[13] 新的特种车辆业务营运资本状况更有利，季节性显著降低[14] - 公司认为在当前时点确认2月份设定的展望是最审慎的做法，该展望已考虑了稳健增长、利润率扩张和协同效益实现[32] 其他重要信息 - REV集团整合的所有工作流均按计划或超前进行，团队合作和文化融合良好[6] - 特种车辆部门拥有大约两年的积压订单，为今年剩余时间提供了良好的可见性[25] - 公司预计第二至第四季度的流通股数量约为1.15亿股[22] 从建模角度，预计全年约25%的每股收益将在第二季度实现[23] - 公司预计2026年利息及其他费用约为1.9亿美元[22] 全年实际税率预计为21%[22] - 物料处理部门进口自英国的主要产品（移动破碎和筛分设备）不受232关税影响[25] - 特种车辆部门已在其积压订单中考虑了6%至8%的增值价格，以覆盖基于交货周期的通胀[56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何在业绩强劲的情况下仍维持全年指引不变？是出于宏观/关税不确定性还是保守？[30] - 管理层回应，这更多是关于纪律和时机，而非对业务基本面的看法改变[31] 对年初表现满意，但考虑到仅过去一个季度以及宏观和关税环境的不确定性，认为确认2月份设定的展望是最审慎和负责任的做法[32][33] 问题: 请详细解读积压订单和订单趋势，特别是物料处理部门的强劲表现是短期现象还是可持续？[34] - 管理层对物料处理部门的订单势头感到鼓舞，认为终端用户需求在回升，经销商补货意愿增强，RPO转化率也在提升，预计这一势头将在年内持续[35] 高空作业平台业务已覆盖未来9个月中的6个月需求[35] 环境解决方案部门的订单在第四季度较为集中，且预计ESG订单更多集中在下半年[36] 特种车辆部门订单依然强劲，但随着交货期改善，预计订单最终会下降[37] 高空作业平台部门出现独立客户需求增加，这可能是早期周期动量建立的迹象[38] 问题: 各业务部门利润率展望和关税影响是否有变化？关税是否对指引构成增量阻力？[42] - 管理层预计物料处理部门利润率在第二、三季度将进一步上升[43] 环境解决方案部门第二季度利润率与第一季度相似，下半年将有显著提升[44] 特种车辆部门第二、三季度利润率运行率与第一季度相似，第四季度因工作日减少会略有下降[45] 高空作业平台部门第二季度因季节性需求预计环比提升25%，第三季度进一步改善，第四季度自然回落[45] 关税影响可忽略，因为232条款计算方式的变化基本被IEEPA的取消所抵消，且高空作业平台业务拥有6个月积压订单，对价格、成本和客户结构有良好可见性，预计下半年价格成本关系有利，全年基本持平[48][49] 问题: 如何管理更广泛的通胀（材料、能源、货运、零部件）？如何保持价格成本顺差？[55] - 管理层表示，成本通胀已反映在当前展望中，主要风险在于部分国际航线入境货运成本可能上升[56] 通过套期保值计划和供应商合同管理通胀滞后影响[56] 特种车辆部门积压订单已包含6%-8%的增值价格，商用底盘采用转嫁定价机制[56] 物料处理和环境解决方案部门业务模式允许在无法内部消化成本时通过附加费转嫁[57] 北美收入占比超80%，该地区能源通胀较为温和，终端市场基本面稳健，公司有能力管理2026年能源价格波动[57] 问题: 物料处理部门的强劲订单是否源于经销商补库存？目前处于什么阶段？如何区分终端用户需求？[58] - 管理层表示，这既是终端用户需求（尤其是美国）回升，也是经销商补货的结果[59] 大型项目、数据中心、道路桥梁建设支出落地推动了需求[59] 车队规模处于合理水平，RPO转化率正在回升[59] 破碎和筛分设备订单主要由RPO转化触发[60] 问题: 拥有REV集团更长时间后，对特种车辆业务展望和协同效益有何新见解？[65] - 管理层对业务开局感到兴奋，年初表现略超预期[66] 重点在于保持生产产出和质量[67] 不仅看到管理费用协同效益，运营协同效益（如供应链）的管道也在增加，整合工作流进展顺利[67][68] 问题: 请更新对Apptronik的投资情况，持股比例多少？如何利用其技术？[69] - 管理层表示，持股价值已显著升值[70] 公司与Apptronik有活跃的技术管道，并合作开发了“零重力臂”原型机，在建筑展上获得创新奖项，该技术能显著提高安全性[71] 该投资按成本法核算，市场估值未入账[72] 问题: 请澄清特种车辆部门第一季度备考收入及后续季度运行率预期[76] - 管理层确认，备考收入估算接近（约6.15-6.20亿美元），第二、三季度将环比上升，第四季度因工作日减少会下降[77] 预计2026年该部门实现高个位数增长，其中约三分之二来自价格，三分之一来自单位增长[81] 产能投资主要在第四季度上线，因此对2026年影响有限[81] 目标是将积压订单降至可持续的1年水平[81][82] 问题: 特种车辆部门利润率能否超过12.5%？长期利润率目标？高空作业平台市场好转会否影响出售决策？[92] - 管理层表示，REV集团原定2027年的利润率目标将在2026年提前实现[94] 预计利润率将持续同比改善超过100个基点[94] 集中采购等举措将支持利润率持续提升，当前展望尚未包含公司层面以外的协同效益[95] 关于高空作业平台业务出售，评估是基于全周期进行的，市场早期复苏迹象不影响流程和展望，这是一个“好问题”[97][98] 问题: 环境解决方案部门下半年的提前采购对2027年订单和收入增长潜力有何影响？[101] - 管理层认为，该业务周期性不强，预计2027年因车队扩张和新技术推出仍将表现良好，下半年的提前采购不会对2027年产生重大影响[101][102] 问题: 新技术推出会否带来更强的价格实现？[103] - 管理层表示，公司的原则是保持价格成本中性，为股东创造价值[104] 定价将基于市场，并持续为客户创造价值[105] 问题: 完成高空作业平台业务剥离后，资本配置优先考虑并购还是股票回购？[111] - 管理层表示，当前重点是整合和执行[111] 未来将根据股东利益最大化原则决定资本配置，选择权在增加[112] 问题: 特种车辆部门第二、三季度订单出货比预期？[113] - 管理层表示，特种车辆订单通常不规律[115] 随着产能提升和交货期缓慢改善，预计订单将开始逐步减少[115] 最终目标是使供需在约1年的交货期水平上达到平衡[116]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 2026年第一季度营收同比增长14.0%，增速领跑行业，尽管归母净利润受约8亿元汇兑损失影响同比微增0.5%，但若还原该影响，净利润增速可达**35%+**，看好行业上行周期中龙头的利润弹性 [2] - 国内外市场开启共振上行趋势：国内市场各类挖掘机销量全面改善，小/中/大挖内销同比增速分别为**+23.9%/+27.2%/+10.6%**；海外市场维持高景气度，小/中/大挖外销同比增速分别为**+41.4%/+18.7%/+36.2%** [2] - 公司毛利率在汇兑不利影响下逆势提升，2026Q1销售毛利率为**27.48%**，同比提升**0.64**个百分点，主要得益于销售结构优化；期间费用率因汇兑损失导致的财务费用率大幅上升而同比增加**4.83**个百分点，但管理及研发费用率持续下降，体现效率提升 [3] - 公司长期成长逻辑清晰，全球化与电动化战略持续兑现：全球化方面，海外产能布局完善，本土化优势明显；电动化方面，2025年新能源产品收入达**86.4**亿元，同比大幅增长**115%** [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为**109.7/138.7/165.5**亿元，对应市盈率（PE）分别为**17/13/11**倍 [9] 财务与运营数据总结 - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入**241.5**亿元，归母净利润**24.8**亿元，扣非归母净利润**20.1**亿元 [2] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年营业总收入分别为**1035.09/1176.58/1301.95**亿元，同比增速分别为**15.39%/13.67%/10.66%**；归母净利润分别为**109.69/138.69/165.48**亿元，同比增速分别为**30.46%/26.44%/19.32%** [1][10] - **盈利能力指标**：预测毛利率将持续改善，2026-2028年分别为**28.80%/29.65%/30.44%**；归母净利率分别为**10.60%/11.79%/12.71%** [10] - **估值与市场数据**：报告发布日收盘价为**20.35**元，对应2026年预测市盈率为**17.06**倍，市净率（PB）为**2.07**倍，总市值为**1871.18**亿元 [1][7] - **关键财务比率**：预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为**14.48%/15.47%/15.59%**，投资资本回报率（ROIC）分别为**14.00%/16.42%/16.65%** [10] 行业与公司战略总结 - **行业周期判断**：2025年被视作国内行业上行周期的起点，在设备更新替换及资金到位改善的支撑下，国内有望维持**2-3年**的上行景气周期；海外市场预计在2026年开启上行周期，短期非洲、印尼等地需求高景气，欧美需求逐步复苏 [4] - **公司全球化布局**：公司在印尼、美国已有产能布局，并且印尼二期工厂、南非工厂正在有序建设中，本土化优势助力海外市场成长性兑现 [4] - **公司电动化进展**：电动化产品线快速放量，2025年新能源收入同比高增**115%**，电动搅拌车、电动自卸车等产品增长迅速 [4] - **效率提升**：2026年第一季度，管理费用率和研发费用率同比分别下降**0.38**和**0.31**个百分点，显示公司管理和研发效率持续提升 [3]