投资评级 - 华泰研究维持对中国民航信息网络 (696 HK) 的“买入”评级 [1] - 目标价为13.90港币 [1] 核心观点 - 中国民航信息网络1H26业绩基本符合预期，机场数字化业务驱动盈利改善，成本改善带动经营利润率提升 [1] - 中国民航出行需求有望稳步增长，公司作为民航信息领域龙头，机场数字化和航旅智能产品及服务等业务有望贡献盈利增量 [1] 1H26业绩概览 - 1H26收入41.12亿元，同比增长5.6% [1] - 1H26归母净利润15.43亿元，同比增长6.6% [1] - 1H26业绩基本符合华泰预期的净利润15.5亿元 [1] - 收入减营业总成本口径的经营利润率同比提升3.5个百分点 [1] 航空信息平台服务业务 - 1H26电子旅游分销（ETD）系统处理量小幅同比增长0.3% [2] - 外航处理量恢复迟缓，同比增长0.7%，仅为2019年同期的46% [2] - 人民币汇率升值导致外航收费单价（人民币计价）承压 [2] - 航空信息平台服务收入同比下降1.7%至23.52亿元 [2] - 信息网络及数字基础设施服务收入同比下降8.9%至2.57亿元，主因分销信息技术服务业务量减少 [2] - 结算及清算服务业务收入同比增长11.4%至4.54亿元，受益于全球民航业务需求提升 [2] 机场数字化业务 - 1H26机场数字化业务实现营收6.00亿元，同比增长43.5% [3] - 增长主因达到竣工验收条件的项目规模同比增加 [3] - 机场数字化软硬件成本同比下降48.7%至1.03亿元 [3] - 测算毛利润同比增长129% [3] 航旅智能业务 - 1H26航旅智能业务收入同比增长14.9%至4.42亿元 [3] - 增长主因客户IT服务需求增加及产品拓展 [3] 成本与盈利能力 - 1H26营业总成本同比下降0.4%至24.18亿元 [4] - 折旧与摊销同比增长5.2%至4.61亿元 [4] - 人工成本同比增长9.3%至10.58亿元，或由于涨薪 [4] - 经营利润率同比增长3.5个百分点至41.2% [4] - 经营利润同比增长15.5%至16.94亿元 [4] - 1H25信用减值损失冲回1.77亿元，1H26仅为0.16亿元 [4] - 归母净利润同比增长6.6%至15.43亿元 [4] 盈利预测与估值 - 小幅下调2026-2028年归母净利润（3%/1%/2%）至25.05/28.57/31.26亿元 [5] - 对应EPS为0.86/0.98/1.07元 [5] - 下调主因民航出行受到高油价等因素抑制，ETD处理量增速较低 [5] - 参考公司过去10年PE均值，给予2026E PE 14倍（前值16倍） [5] - 目标价13.90港币（前值15.70港币） [5] 经营预测指标 - 2026E营业收入93.63亿元，同比增长6.82% [10] - 2027E营业收入100.02亿元，同比增长6.82% [10] - 2028E营业收入105.25亿元，同比增长5.23% [10] - 2026E归母净利润25.05亿元，同比增长6.99% [10] - 2027E归母净利润28.57亿元，同比增长14.05% [10] - 2028E归母净利润31.26亿元，同比增长9.41% [10] - 2026E ROE为10.09% [10] - 2027E ROE为10.71% [10] - 2028E ROE为10.88% [10] - 2026E PE为8.42倍 [10] - 2027E PE为7.39倍 [10] - 2028E PE为6.75倍 [10] - 2026E股息率为4.09% [10] - 2027E股息率为4.67% [10] - 2028E股息率为5.11% [10]

投资评级 - 华泰研究维持对中国民航信息网络 (696 HK) 的“买入”投资评级 [1] - 目标价为港币13.90元 [1] 核心观点 - 中国民航信息网络1H26业绩基本符合预期，机场数字化业务驱动盈利改善，成本改善带动经营利润率提升 [1] - 中国民航出行需求有望稳步增长，公司作为民航信息领域龙头，机场数字化和航旅智能产品及服务等业务有望贡献盈利增量 [1] 1H26业绩概览 - 1H26收入41.12亿元，同比增长5.6% [1] - 1H26归母净利润15.43亿元，同比增长6.6% [1] - 1H26业绩基本符合华泰预期的净利润15.5亿元 [1] - 收入减营业总成本口径的经营利润率同比提升3.5个百分点 [1] 航空信息平台服务业务 - 1H26电子旅游分销（ETD）系统处理量小幅同比增长0.3% [2] - 外航处理量恢复迟缓，同比增长0.7%，仅为2019年同期的46% [2] - 人民币汇率升值导致外航收费单价（人民币计价）承压 [2] - 航空信息平台服务收入同比下降1.7%至23.52亿元 [2] - 信息网络及数字基础设施服务收入同比下降8.9%至2.57亿元，主因分销信息技术服务业务量减少 [2] - 结算及清算服务业务收入同比增长11.4%至4.54亿元，受益于全球民航业务需求提升 [2] 机场数字化业务 - 1H26机场数字化业务实现营收6.00亿元，同比增长43.5% [3] - 营收增长主因达到竣工验收条件的项目规模同比增加 [3] - 机场数字化软硬件成本同比下降48.7%至1.03亿元 [3] - 测算毛利润同比增长129% [3] 航旅智能业务 - 1H26航旅智能业务收入同比增长14.9%至4.42亿元 [3] - 收入增长主因客户IT服务需求增加及产品拓展 [3] 成本与盈利能力 - 1H26营业总成本同比下降0.4%至24.18亿元 [4] - 折旧与摊销同比增长5.2%至4.61亿元 [4] - 人工成本同比增长9.3%至10.58亿元 [4] - 经营利润率同比增长3.5个百分点至41.2% [4] - 经营利润同比增长15.5%至16.94亿元 [4] - 1H25信用减值损失冲回1.77亿元，1H26仅为0.16亿元 [4] - 归母净利润同比提升6.6%至15.43亿元 [4] 盈利预测与估值 - 小幅下调2026-2028年归母净利润（3%/1%/2%）至25.05/28.57/31.26亿元 [5] - 对应EPS为0.86/0.98/1.07元 [5] - 下调主因民航出行受到高油价等因素抑制，ETD处理量增速较低 [5] - 参考过去10年PE均值，给予2026E PE 14倍（前值16倍） [5] - 目标价13.90港币（前值15.70港币） [5] - 2026年营业收入预测为93.63亿元，同比增长6.82% [10] - 2026年归属母公司净利润预测为25.05亿元，同比增长6.99% [10] - 2026年预测ROE为10.09% [10] - 2026年预测PE为8.42倍 [10] - 2026年预测PB为0.82倍 [10] - 2026年预测EV EBITDA为3.57倍 [10] - 2026年预测股息率为4.09% [10]