报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告核心观点 - 中国民航信息网络在国内航空IT市场龙头地位稳固，民用航空业长期发展前景乐观 [3] - 26H1系统处理量同比微增，机场数字化及航旅智能产品服务收入快速增长 [1] 26H1业绩总结 - 26H1公司收入41.12亿元人民币，同比+5.6% [1] - 26H1归母净利润15.43亿元人民币，同比+6.6% [1] - 26H1营业总成本24.18亿元人民币，同比-0.4% [1] - 人工成本同比+9.3%，主因职工薪酬及五险二金同比增长 [1] - 机场数字化软硬件成本同比-48.7%，受项目建设阶段影响 [1] - 技术支持及维护费同比-8.0% [1] - 离港及分销支持费同比-8.4% [1] - 折旧及摊销同比+5.2% [1] 分业务板块收入表现 - 航空信息平台服务收入23.52亿元人民币，同比-1.7%，主因系统总处理量同比相对稳定、外国及地区航空公司收入受汇率变动影响 [2] - 结算及清算服务收入4.54亿元人民币，同比+11.4%，系结算清算业务量增加 [2] - 机场数字化服务收入6.00亿元人民币，同比+43.5%，系达到竣工验收条件的项目规模同比增加 [2] - 航旅智能产品及服务收入4.42亿元人民币，同比+14.9%，系客户IT服务需求增加及产品拓展 [2] - 信息网络及数字基础设施服务收入2.57亿元人民币，同比-8.9%，系分销信息技术服务业务量减少 [2] 系统处理量情况 - 26H1电子旅游分销（ETD）系统处理的国内外航空公司系统处理量约3.72亿人次，同比+0.3% [2] - 中国商营航司系统处理量同比+0.3% [2] - 外国及地区商营航司系统处理量同比+0.7% [2] 战略布局与业务进展 - 机场数字化方面，公司与上海机场、海南机场集团签署战略合作框架协议，智慧机场中台推广至19家千万级机场 [3] - 低空经济方面，完善“一系统、一平台、多产品”业务布局，“海南省低空经济商务协同平台”在消博会上线 [3] - 信创与AI方面，核心分销业务已全面切换至国产开放系统，首次在千万级国际枢纽机场实现离港系统全栈国产化 [3] 盈利预测与估值 - 维持26-28年净利润预测为25.31/27.15/29.28亿元 [3] - 预测26-28年营业收入分别为95.22/104.00/113.41亿元人民币 [4] - 预测26-28年营业收入增长率分别为8.6%/9.2%/9.0% [4] - 预测26-28年净利润分别为25.31/27.15/29.28亿元人民币 [4] - 预测26-28年每股收益（EPS）分别为0.87/0.93/1.00元人民币 [4] - 预测26-28年EPS增长率分别为8.1%/7.3%/7.8% [4] - 预测26-28年市盈率（P/E）分别为9/8/8倍 [4] - 当前股价为8.94港元 [4] - 总股本29.26亿股 [5] - 总市值261.46亿港元 [5] - 一年最低/最高股价为7.92-11.55港元 [5] - 近3月换手率43.1% [5]

投资评级 - 华泰研究维持对中国民航信息网络 (696 HK) 的“买入”评级 [1] - 目标价为13.90港币 [1] 核心观点 - 中国民航信息网络1H26业绩基本符合预期，机场数字化业务驱动盈利改善，成本改善带动经营利润率提升 [1] - 中国民航出行需求有望稳步增长，公司作为民航信息领域龙头，机场数字化和航旅智能产品及服务等业务有望贡献盈利增量 [1] 1H26业绩概览 - 1H26收入41.12亿元，同比增长5.6% [1] - 1H26归母净利润15.43亿元，同比增长6.6% [1] - 1H26业绩基本符合华泰预期的净利润15.5亿元 [1] - 收入减营业总成本口径的经营利润率同比提升3.5个百分点 [1] 航空信息平台服务业务 - 1H26电子旅游分销（ETD）系统处理量小幅同比增长0.3% [2] - 外航处理量恢复迟缓，同比增长0.7%，仅为2019年同期的46% [2] - 人民币汇率升值导致外航收费单价（人民币计价）承压 [2] - 航空信息平台服务收入同比下降1.7%至23.52亿元 [2] - 信息网络及数字基础设施服务收入同比下降8.9%至2.57亿元，主因分销信息技术服务业务量减少 [2] - 结算及清算服务业务收入同比增长11.4%至4.54亿元，受益于全球民航业务需求提升 [2] 机场数字化业务 - 1H26机场数字化业务实现营收6.00亿元，同比增长43.5% [3] - 增长主因达到竣工验收条件的项目规模同比增加 [3] - 机场数字化软硬件成本同比下降48.7%至1.03亿元 [3] - 测算毛利润同比增长129% [3] 航旅智能业务 - 1H26航旅智能业务收入同比增长14.9%至4.42亿元 [3] - 增长主因客户IT服务需求增加及产品拓展 [3] 成本与盈利能力 - 1H26营业总成本同比下降0.4%至24.18亿元 [4] - 折旧与摊销同比增长5.2%至4.61亿元 [4] - 人工成本同比增长9.3%至10.58亿元，或由于涨薪 [4] - 经营利润率同比增长3.5个百分点至41.2% [4] - 经营利润同比增长15.5%至16.94亿元 [4] - 1H25信用减值损失冲回1.77亿元，1H26仅为0.16亿元 [4] - 归母净利润同比增长6.6%至15.43亿元 [4] 盈利预测与估值 - 小幅下调2026-2028年归母净利润（3%/1%/2%）至25.05/28.57/31.26亿元 [5] - 对应EPS为0.86/0.98/1.07元 [5] - 下调主因民航出行受到高油价等因素抑制，ETD处理量增速较低 [5] - 参考公司过去10年PE均值，给予2026E PE 14倍（前值16倍） [5] - 目标价13.90港币（前值15.70港币） [5] 经营预测指标 - 2026E营业收入93.63亿元，同比增长6.82% [10] - 2027E营业收入100.02亿元，同比增长6.82% [10] - 2028E营业收入105.25亿元，同比增长5.23% [10] - 2026E归母净利润25.05亿元，同比增长6.99% [10] - 2027E归母净利润28.57亿元，同比增长14.05% [10] - 2028E归母净利润31.26亿元，同比增长9.41% [10] - 2026E ROE为10.09% [10] - 2027E ROE为10.71% [10] - 2028E ROE为10.88% [10] - 2026E PE为8.42倍 [10] - 2027E PE为7.39倍 [10] - 2028E PE为6.75倍 [10] - 2026E股息率为4.09% [10] - 2027E股息率为4.67% [10] - 2028E股息率为5.11% [10]

投资评级 - 华泰研究维持对中国民航信息网络 (696 HK) 的“买入”投资评级 [1] - 目标价为港币13.90元 [1] 核心观点 - 中国民航信息网络1H26业绩基本符合预期，机场数字化业务驱动盈利改善，成本改善带动经营利润率提升 [1] - 中国民航出行需求有望稳步增长，公司作为民航信息领域龙头，机场数字化和航旅智能产品及服务等业务有望贡献盈利增量 [1] 1H26业绩概览 - 1H26收入41.12亿元，同比增长5.6% [1] - 1H26归母净利润15.43亿元，同比增长6.6% [1] - 1H26业绩基本符合华泰预期的净利润15.5亿元 [1] - 收入减营业总成本口径的经营利润率同比提升3.5个百分点 [1] 航空信息平台服务业务 - 1H26电子旅游分销（ETD）系统处理量小幅同比增长0.3% [2] - 外航处理量恢复迟缓，同比增长0.7%，仅为2019年同期的46% [2] - 人民币汇率升值导致外航收费单价（人民币计价）承压 [2] - 航空信息平台服务收入同比下降1.7%至23.52亿元 [2] - 信息网络及数字基础设施服务收入同比下降8.9%至2.57亿元，主因分销信息技术服务业务量减少 [2] - 结算及清算服务业务收入同比增长11.4%至4.54亿元，受益于全球民航业务需求提升 [2] 机场数字化业务 - 1H26机场数字化业务实现营收6.00亿元，同比增长43.5% [3] - 营收增长主因达到竣工验收条件的项目规模同比增加 [3] - 机场数字化软硬件成本同比下降48.7%至1.03亿元 [3] - 测算毛利润同比增长129% [3] 航旅智能业务 - 1H26航旅智能业务收入同比增长14.9%至4.42亿元 [3] - 收入增长主因客户IT服务需求增加及产品拓展 [3] 成本与盈利能力 - 1H26营业总成本同比下降0.4%至24.18亿元 [4] - 折旧与摊销同比增长5.2%至4.61亿元 [4] - 人工成本同比增长9.3%至10.58亿元 [4] - 经营利润率同比增长3.5个百分点至41.2% [4] - 经营利润同比增长15.5%至16.94亿元 [4] - 1H25信用减值损失冲回1.77亿元，1H26仅为0.16亿元 [4] - 归母净利润同比提升6.6%至15.43亿元 [4] 盈利预测与估值 - 小幅下调2026-2028年归母净利润（3%/1%/2%）至25.05/28.57/31.26亿元 [5] - 对应EPS为0.86/0.98/1.07元 [5] - 下调主因民航出行受到高油价等因素抑制，ETD处理量增速较低 [5] - 参考过去10年PE均值，给予2026E PE 14倍（前值16倍） [5] - 目标价13.90港币（前值15.70港币） [5] - 2026年营业收入预测为93.63亿元，同比增长6.82% [10] - 2026年归属母公司净利润预测为25.05亿元，同比增长6.99% [10] - 2026年预测ROE为10.09% [10] - 2026年预测PE为8.42倍 [10] - 2026年预测PB为0.82倍 [10] - 2026年预测EV EBITDA为3.57倍 [10] - 2026年预测股息率为4.09% [10]