核心观点 - 公司2Q26业绩符合市场预期，高端化与出海战略驱动产品结构升级和毛利率提升，核心净利润增速可观 [1][2] 业绩表现 - 1H26实现收入1,736亿元，同比+16%；归母净利润90.91亿元，同比-2% [1] - 2Q26收入同环比+15%/+7%至898.2亿元，归母净利润同环比+36%/+18%至49.2亿元 [1] - 2Q26核心净利润同环比+62%/+12%至51.2亿元 [2] 销量与产品结构 - 2Q26乘用车销量同环比+1%/+1%至71.4万辆 [1] - 分品牌：吉利银河销量同比-3%至28.1万辆，领克同比-23%至6.3万辆，极氪同比+105%至10.1万辆 [1] - 极氪高端新车型放量带动平均单车收入同比+1.6万元至12.6万元 [1] 出口业务 - 2Q26出口销量同环比+188%/+34%至27.1万辆，出口销量占比提升至38% [1] - 出口增长主要受东盟、拉美等地拉动 [1] 盈利能力 - 1H26毛利率同比+1.5ppt至17.9%，2Q26毛利率同环比+1.3ppt/0.9ppt至18.4% [2] - 毛利率上升受益于高端车型与出口拉动 [2] - 2Q26单车盈利同环比+60%/+12%至7,200元，已连续多季度改善 [2] - 2Q26销管费用率同环比-0.2ppt/+0.7ppt至13.0% [2] 全球化与战略布局 - 吉利以2.21亿欧元收购福特西班牙工厂34%股权，计划在瓦伦西亚工厂投产两款新能源车型 [2] - 吉利授权沃尔沃运营领克欧洲业务，复用沃尔沃渠道 [2] - 合作模式有助于以轻资产方式布局全球市场 [2] 盈利预测与估值 - 维持2026年和2027年盈利预测不变 [2] - 当前股价对应2026/2027年7.9倍/6.3倍P/E [2] - 维持跑赢行业评级和30.00港元目标价，对应12.6倍/10.1倍2026/2027年P/E，有60.7%上行空间 [2]