2026年第一季度财务业绩 - 公司实现营收19.45亿美元，同比增长32%，按固定汇率计算增长26% [1] - 营业利润同比增长50%至3.21亿美元，调整后营业利润同比增长46%至3.39亿美元 [1] - 全球四大区域均实现稳健的双位数收入增长，全球化布局的抗风险能力与增长韧性凸显 [1] 分区域与分业务表现 - 业务表现覆盖大中华区、亚太区、美洲区及欧洲、中东和非洲地区（EMEA） [1] - 户外功能性服饰收入同比增长33%至8.85亿美元，按固定汇率计算增长28% [1] - 山地户外服饰及装备收入同比增长42%至7.14亿美元，按固定汇率计算增长33%，主要由萨洛蒙鞋服业务全球强劲增长驱动 [1] - 球类及球拍装备收入同比增长13%，由威尔胜网球360战略领跑 [1] 管理层评论与未来展望 - 公司首席执行官表示，三大核心增长引擎——始祖鸟、萨洛蒙鞋服业务以及威尔胜网球360均展现出优异发展势头 [2] - 基于一季度强劲开局及增长势头延续，公司上调2026年全年业绩指引 [2] - 预计全年收入增长将达到20%—22%，汇率因素预计将带来约200—250个基点的正向贡献 [2] - 毛利率预期为59.0%—59.5%，营业利润率预期为13.4%—13.7%，完全稀释后每股收益预期为1.18—1.23美元 [2] - 首席财务官表示，凭借高利润率的始祖鸟业务持续走强、萨洛蒙鞋服业务加速增长以及装备业务的稳固基础，公司有信心上调全年指引 [2] 公司背景 - 公司是一家拥有众多知名运动和户外品牌的国际企业，旗下品牌包括始祖鸟、萨洛蒙、威尔胜、壁克峰、阿托米克和安玛达等 [3] - 业务遍布全球40个国家，产品在一百多个国家销售 [3] - 2025年总营收为65.66亿美元 [3]

行业整体态势 - 2025年锂电行业整体迎来复苏上行周期，各细分赛道开启量价齐升态势 [4] - 磷酸铁锂正极材料成为增长主力，2025年全球出货量达365.4万吨，同比增长67.2%，在全球锂电正极材料市场占比升至78% [4] - 行业主战场正从国内单一市场转向全球一体化竞争，全球化产能布局成为全产业链企业的核心战略共识 [11] 公司市场地位与财务表现 - 湖南裕能是磷酸铁锂正极材料绝对龙头企业，自2020年以来已连续六年排名行业第一 [4][5] - 2025年公司磷酸铁锂正极销量达113.71万吨，同比大幅增长60.03%，产能利用率高达113.76% [9] - 2026年第一季度业绩实现爆发式增长：营业收入149.65亿元，同比增长121.31%；归母净利润13.56亿元，同比暴涨1337.77% [9] - 磷酸盐正极是公司核心营收支柱，2025年营收占比高达98% [9] 公司核心竞争优势 - 深度绑定全球头部客户，前五大客户销售额占比71.38%，主要客户包括宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、海辰储能等 [9] - 高端产品成为业绩增长核心引擎，2025年CN‑5、YN‑9等高端系列产品销量达58.85万吨，占总销量比重超51% [9] - 构建“资源‑前驱体‑正极材料‑回收”一体化全产业链布局 [10] - 上游布局核心矿产资源，贵州黄家坡磷矿已顺利出矿，磷酸铁实现100%自供，电池级碳酸锂年加工能力达7万吨 [10] 公司资本运作与全球化布局 - 公司拟筹划发行H股股票并在香港联交所上市，以推进全球化战略布局 [6] - 截至2025年5月22日，公司A股最新市值为768.96亿元人民币 [7] - 重点布局欧洲，稳步推进西班牙正极材料生产基地建设 [13] - 西班牙项目一期投资约1.25亿欧元（折合9.97亿元人民币），规划建设年产5万吨磷酸铁锂正极材料生产线，后续规划产能将扩容至30万吨 [14] - 该项目已办结全部行政审批手续，正式进入全面施工建设阶段，选址于欧洲动力电池产业核心集聚区域 [14] 行业发展趋势 - 锂电企业出海已迈入“本土化建厂、本地化配套、全链条落地”的新阶段 [11] - 国内锂电全产业链企业港股资本化布局已成常态化，产业资本持续加码 [11] - 欧洲成为国内锂电企业全球化布局的核心落点，欧盟《新电池法》等新规倒逼企业加速本土化落地 [13] - 未来，深化全球本土化布局、构建全球化供应链体系是国内锂电企业构筑长期核心竞争力的核心路径 [15]

2026年业绩增长展望与核心支撑 - 基于一季度业绩显著回暖及新增产能与新品按计划落地，公司对2026年全年业绩持积极乐观预期，力争实现较好增长 [2] - 辐射防护材料作为第一增长引擎，医疗领域订单持续放量、安检领域份额稳步扩大、核电领域验证稳步推进，叠加硬质无铅防护板材等新品即将落地，将持续贡献增量 [2] - 电子陶瓷元件业务受益铜电极替代技术规模化应用，成本优势凸显、毛利率持续修复，叠加下游需求回暖与产能利用率提升，经营状况持续向好 [2] - 吸附功能材料保持稳定增长，为业绩提供基本盘支撑 [2] - MIM业务随着工艺优化、良率提升及客户结构拓展，呈现快速增长态势，毛利率明显提升 [2] - 微纳粉体平台产业化加速，超细铁粉等多款产品已进入小批量交付阶段，预计年内实现量产，既支撑内部材料自主化与降本增效，又开辟高附加值新盈利增长点 [3] 全球化布局优势与发展举措 - 公司海外业务占比超50% [4] - 全球化布局优势包括：市场多元化覆盖北美、欧洲、日韩等成熟市场及东南亚、中东等新兴区域；直接客户遍布60多个国家和地区；依托国内供应链效率与自主材料平台，实现成本与技术双重优势 [4] - 保障海外业务举措包括：在越南设立生产基地、在美国设立销售公司，构建“制造+销售”双海外支点；利用成熟海外渠道加速新品出海；积极获取UL、RoHS、EN71等国际认证；建立地缘政治与出口合规监控机制 [4] 电子陶瓷元件业务修复与长期思路 - 电子陶瓷元件业务2026年一季度实现较好修复，核心源于快速的成本应对能力与坚定的技术替代决心 [5] - 面对银价上涨，公司果断加速推进铜电极替代银电极技术的规模化应用，目前替代率已超30% [5] - 长期发展思路是依托微纳粉体平台实现关键材料自主可控、推动传统业务技术升级、向高端化转型 [5][6] - 未来将继续推进产品迭代，发力高附加值产品认证，优化产品结构以提升盈利能力 [6]

天赐材料（002709.SZ） 增持（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 匠心铸就龙头，技术赋能登高 2026 年 05 月 21 日 公司为全球锂电材料电解液产业链龙头，当前由单一电解液制造 商向氟化工与碳酸锂等资源平台型企业转型，全球化及多品类扩 张前景下业绩有望稳步上台阶。我们预计，2026-2028 年公司业绩 分别为 67/67/73 亿元，对应 PE 分别 17/17/16 倍。参考可比公 司，给予公司 2026 年 20 倍 PE，目标价 65.96 元。首次覆盖给予 "增持"评级。 风险提示 电解液产业链涨价不及预期、需求不及预期、港股上市不及预期等 国金证券研究所 投资逻辑： 长期主义筑龙头，全链整合驭周期。秉持长期主义的发展初心，天 赐材料在电解液赛道深耕二十余载，历经行业三轮周期更迭与格 局洗牌，持续巩固并强化全球龙头地位。当前行业正处于新一轮向 上周期，公司迎来关键战略升维：以成熟氟化工一体化为基底，探 索向上延伸碳酸锂等资源布局，稳步向资源平台型企业转型。 电解液产业链：从单一电解液制造商转型锂-氟-电解液垂直整合资 源型平台，周期盈利弹性与全球化价值提升共振，助力 EPS 与 ...

答：公司近年来持续加大研发投入，2025 年全年研发投入 达 2,521.71 万元，累计拥有专利 77 项，技术迭代方向紧密围绕 新能源汽车的轻量化、环保化、智能化等核心趋势，为新能源客 户提供一站式的综合软内饰解决方案。 3、公司全球化布局具体落地节奏如何，海外客户认证、海 外建厂是否有明确规划？ 答：公司全球化布局严格遵循以订单驱动产能的稳健发展原 则，聚焦北美、欧洲等海外核心新能源汽车市场，稳步推进全球 化配套体系建设，目前海外两大核心生产基地建设进展顺利、整 体符合预期。 其中，墨西哥生产基地已完成全部设备安装与调试工作，现 阶段进入小批量试产阶段，预计 2026 年中下旬实现正式投产， 产能主要辐射墨西哥本地及北美整车市场；摩洛哥生产基地正加 速推进厂区建设、产线搭建与海外客户对接认证工作，预计 2026 年下半年正式投产，产能重点覆盖摩洛哥本地及欧洲主流市场。 证券代码：001260 证券简称：坤泰股份 山东坤泰新材料科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2026-08 | ☑ | 特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 □业绩说明 ...