报告行业投资评级 - 看好家电行业 [3] 报告核心观点 - 2026年家电行业投资主线围绕“以旧换新政策催化延续”和“海外产能陆续达产出口链盈利改善”展开 [2] - 行业三大投资主线为【红利】白黑电头部企业、【科技】上游核心零部件企业转型、【出口】外销需求回暖的细分领域 [5] - 白电和厨电板块受益于地产政策与以旧换新刺激 内销有望保持平稳 出口方面头部企业通过全球产能布局应对贸易波动并把握新兴市场增长机遇 [5][6] - 小家电板块关税政策影响减弱 内销在以旧换新政策下清洁电器等品类表现积极 [5][41] - 新显示和照明板块中 新兴显示出现拐点 照明领域等待业绩复苏 [5] 根据相关目录分别总结 1. 1-12月白电内销基本保持平稳 白电、厨电受益地产+以旧换新 - **行业产销数据**：2025年1-12月空调行业累计产量19537万台 同比下降3% 累计销量19839万台 同比下降1% 其中内销量同比增长1% [5][13] - **内销表现分化**：2025年1-12月冰箱内销量同比下降2% 洗衣机内销量同比增长1% [5][13] - **外销表现分化**：2025年1-12月空调外销量累计同比下降3% 冰箱和洗衣机外销量同比分别增长4%和14% [5][13] - **地产政策环境**：2025年1-12月住宅累计竣工面积4.28亿平方米 同比下降20% 但2024年下半年以来地产政策转向“托举并用” 中央定调“止跌回稳” 多地出台“好房子”标准文件 有望激发市场新活力 [14][15] - **以旧换新政策演变**：2024年政策拉动8类家电销售超6200万台 直接消费近2700亿元 2025年补贴范围扩大至12类家电 2026年补贴范围收窄至6类1级能效或水效产品 补贴标准为销售价格的15% 每件最高补贴1500元 [16] - **原材料价格**：截至2026年1月27日 铜价同比上涨35.25% 铝价同比上涨18.67% 不锈钢价格同比上涨11.27% [17] 2. 白电和零部件：25年空调累计内销量微增 以旧换新高基数下白电均价下行 - **终端均价**：2025年12月 空调线下市场均价3977元/台 同比下降13% 冰箱和洗衣机线下市场均价分别为6109元/台和3802元/台 同比分别下降11%和15% [23] - **重点公司2025Q4业绩预测**： - 美的集团：收入同比+8% 业绩同比-15% [5][24] - 格力电器：收入同比-15% 归母净利润同比-20% [5][24] - 海尔智家：收入同比+5% 业绩同比+8% [5][25] - 海信家电：收入同比-5% 业绩同比-15% [5][27] - 海容冷链：收入同比+20% 业绩同比+15% [5][28] - 三花智控：收入同比+8% 业绩同比+25% [5][29] - 华翔股份：收入同比+10% 业绩同比+15% [5][31] 3. 厨电：地产+以旧换新政策持续刺激 景气度有所恢复 - **大厨电销售**：2024年油烟机/燃气灶线上销售额分别同比+9.9%/+14.8% 2025年1-12月分别同比+7.9%/+1.7% [33] - **新兴厨电压力**：2025年1-12月洗碗机线上销售额同比-8.0% [33] - **集成灶行业压力显著**：2025年1-12月集成灶线上销售额同比-43.4% [34] - **重点公司2025Q4业绩预测**： - 老板电器：收入同比-15% 业绩同比-15% [5][35] - 华帝股份：收入同比-12% 业绩同比-20% [5][37] - 亿田智能：收入同比-35% 业绩预计亏损 [5][37] - 火星人：收入同比-35% 业绩预计亏损 [38] - 浙江美大：收入同比-35% 业绩预计亏损 [39] 4. 小家电：关税政策影响减弱 内销以旧换新表述更加积极 - **行业态势**：外销自2023Q3起经历欧美库存去化后进入弱补库周期 2024-2025Q1订单恢复性增长 但后续受北美加征关税影响 内销厨房小家电平淡 但以旧换新政策将微波炉、电饭煲、净水器纳入补贴 对清洁电器拉动效果明显 [41][42] - **重点公司2025Q4业绩预测**： - 苏泊尔：收入同比-1% 业绩同比-5% [5][44] - 九阳股份：收入同比-10% 业绩预计同比-50% [5][45] - 新宝股份：收入同比-5% 业绩同比-10% [5][46] - 比依股份：收入同比+0% 业绩同比-30% [5][47] - 小熊电器：收入同比+0% 业绩同比-3% [5][49] - 石头科技：收入同比+34% 业绩同比-40% [5][50] - 科沃斯：收入同比+12% 业绩同比+77% [5][52] - 莱克电气：收入同比+5% 业绩同比-29% [5][52] - 飞科电器：收入同比-12% 业绩预计转正 [5][56] - 德昌股份：收入同比+5% 业绩同比-80% [5][53] - 欧圣电气：收入同比+8% 业绩同比-28% [5][54] 5. 新显示和照明：新兴显示现拐点 照明领域静待花开 - **面板价格**：2025年12月 43寸、50寸、55寸、65寸液晶面板价格分别为60、92、115、163美元 同比分别-3%、-10%、-10%、-6% [58] - **照明行业数据**：2025年我国照明产品累计出口总额约499亿美元 同比下降约11% 其中对北美出口额约108亿美元 同比下降约22% [66] - **重点公司2025Q4业绩预测**： - 海信视像：收入同比-10% 业绩同比-15% [5][63] - 极米科技：收入同比+0% 利润同比-50% [5][64] - 光峰科技：收入同比-20% 利润预计转正 [5][65] - 欧普照明：收入同比-2% 业绩同比+0% [5][68] - 民爆光电：收入同比+5% 业绩同比-10% [5][69] - 奥普科技：收入同比+10% 业绩同比+10% [72] - 佛山照明：收入同比-5% 业绩同比-70% [73] 6. 投资要点：地产链+出口链 零部件看好家电转型企业 - **投资主线一【红利】**：推荐白黑电头部企业组合“三大白”（海尔、美的、格力）+“两海信”（视像、家电） 因其兼具低估值、高分红、稳增长属性 [5][6] - **投资主线二【科技】**：推荐向上游科技领域转型的零部件企业 包括华翔股份（布局机器人）、三花智控（储能温控和人形机器人）、安孚科技（开拓第二主业） [5][7] - **投资主线三【出口】**：推荐外销回暖的扫地机企业科沃斯和石头科技 以及出口链上的德昌股份（EPS电机量产）和欧圣电气（大客户订单突破） [5][7]

中国金融体系支持科技创新的现状与改进方向 - 文章核心观点：中国金融体系在支持科技创新方面具备宏观政策支持、多层次资本市场和数字金融三大优势，但以间接融资为主导的模式与科技创新的高风险、长周期特性存在根本性错配，需通过深化资本市场改革、优化国资创投考核机制、鼓励企业风险投资（CVC）及建立风险共担机制等系列措施，引导“耐心资本”真正实现“投早、投小、投长、投硬科技”[4][5][10][11] 金融体系支持科技创新的优势 - **宏观政策支持力度大**：2025年通过降息10个基点、降准50个基点释放流动性以降低企业融资成本[5]，央行对科技创新和技术改造再贷款额度上限从8000亿元提升至1.2万亿元[6]，同时财政政策提供研发费用加计扣除、减税降费等支持[9] - **多层次资本市场体系完善**：已构建包括主板（支持传统稳定企业）、创业板与科创板（支持高成长性科技企业）、北交所（支持早期创业企业）及区域性股权投资市场（四板）在内的多层次资本市场[9][10] - **数字金融发展领先**：数字金融应用场景丰富，能为中小微及科技创新企业提供供应链金融、大数据算法等全链条、全生命周期的精准支持[10] 金融体系存在的主要不足与错配 - **间接融资主导与创新需求错配**：中国90%的金融资产在银行，新增社融的50%-60%以上来自银行业[10]，但银行追求确定性、短期回报与大金额贷款，与科技创新固有的长周期、高风险、高失败率及早期小金额需求存在根本性矛盾[13][14][15][17] - **创投资本投向后移**：与国际成熟市场相比，国内创投总体偏向投资后期项目，对真正早期、高风险的成长型企业支持力度有限[11] - **二级市场制度有待优化**：资本市场的发行、交易、并购重组、监管及退市等制度仍有优化空间，以更好地支持科技创新[11] - **国际资本利用不足**：金融市场开放度有待加强，需更多吸引国外机构投资者投资早期科技企业，以降低融资成本、提升公司治理并分散风险[11] 资本市场改革进展与方向 - **推进投融资平衡**：改革方向从侧重融资功能转向兼顾融资与投资回报，2024年“9·24”一揽子政策对股市提振作用明显，2025年股市站上4000点、4100点[20][21] - **提高市场包容性**：资本市场需提高包容性，允许不盈利、缺少抵押资产的早期科技企业获得融资，支持其试错与探索[23] - **引导长期资金入市**：证监会倡导“长钱长投”，已放宽保险资金、年金、养老金等长期资金入市比例上限，未来可进一步提高以提供稳定“压舱石”[42] - **完善市场筛选机制**：需通过发行、交易、并购重组、退市等制度优化，形成优胜劣汰的生态系统，确保优质资产上市[43] 创投市场结构变化与“耐心资本”困境 - **市场结构剧变**：外资美元基金基本退出中国创投市场，民间资本占比不足20%，当前80%以上的创投资源来自政府背景的基金（如政府引导基金）[25][27][30] - **国资“耐心资本”的考核困境**：政府引导基金截至2024年底数量达2178只，总规模突破12万亿元，本应是“耐心资本”主力[27]，但因国有资产保值增值压力，容错率低，考核机制（如年度考核）导致其避险倾向强，不敢真正践行“投早、投小、投长、投硬”[28][29] - **考核机制优化建议**：建议拉长考核周期（参照美国风投10-12年存续期）、推行“打包考核”（看投资组合整体收益），并落实已出台的优化考核体制文件，部分地方已探索“100%容错”机制[29][71] 企业风险投资（CVC）的独特优势与发展空间 - **CVC更符合早期投资需求**：企业风险投资（CVC）能将70%-80%的资金投向天使轮、种子轮及A/B轮等早期项目[30]，其主要诉求是战略协同（如布局产业链、构建生态），而非短期财务回报，对失败容忍度高且无强制退出期限，与创新长周期匹配[31][73] - **CVC体量尚小**：尽管CVC支持科技创新的效果得到学术研究证实，且符合“投早投小投长投硬”策略，但其在整体融资中的比例非常小，基本可忽略不计[32][74] - **政策支持方向**：需通过税收、费用等调整，鼓励和支持资金雄厚的企业（包括中型企业）积极开展CVC投资，以更好地支撑科技创新[42][85] 优化金融资源配置与建立风险共担机制 - **避免资金扎堆与内卷竞争**：2025年新一代信息技术产业融资额达2435.80亿元，融资事件4684起，断层领跑[36][78]，需改革地方政府考核机制，将支持基础研究等创新指标纳入政绩考核，并坚持“因地制宜”原则引导资源，结合有效市场与有为政府[36][78] - **建立风险共担与容错机制**：建议加快推进国家层面个人破产法立法，为诚信但经营失败的创业者（“商自然人”）提供债务依法豁免和重启机会，深圳（2021年）和厦门（2025年11月）已开展试点，学术研究显示包容的个人破产制度能显著激励创业创新[38][39][82][84] - **运用金融监管工具**：可采用“监管沙盒”、穿透式监管等方式，在可控范围内鼓励创新，同时建立政府、金融机构、企业共同分担风险的机制[37][79]

事件概述 - 南京警方在快递点拦截一个藏有黄金的电饭煲包裹 包裹内胆夹层藏匿2块黄金 价值近10万元人民币[1] - 当事人张女士在网上结识自称证券公司高管的男子 被高回报理财诱导 按要求将80克左右黄金藏入电饭煲邮寄[1] - 六合警方此前也曾拦下一名按网上投资老师要求 前往垃圾站送5万元现金的女士[1] 诈骗手法分析 - 诈骗分子伪装成证券公司高管或投资老师 利用高回报理财作为诱饵进行诱导[1] - 诈骗过程中要求受害者线下寄送现金或黄金等贵重物品 而非进行正规线上投资交易[1] - 具体操作手法包括要求将80克黄金藏入电饭煲邮寄 或要求前往垃圾站直接交付5万元现金[1] 行业警示 - 警方明确指出 凡是要求线下寄送现金或黄金的所谓投资 均为诈骗行为[1] - 公众需警惕以高额投资回报或刷单返利为噱头的诈骗套路[1]

火灾事件概述 - 北京市石景山区一处五层居民住宅顶层阁楼发生火灾 一对夫妻被困 消防员成功救援 两人送医后身体无大碍 [1][3] - 火灾于1月29日清晨6点46分被楼下住户发现并报警 银河消防救援站迅速抵达现场 [3] - 火灾系阁楼简易厨房区域一个二手电饭煲故障引发 住户前一晚8点设置预约做饭功能 预定次日早上6点自动工作 [1][10] 火灾现场与救援过程 - 火灾发生在一栋五层住宅的顶层二层复式结构阁楼 火情最先出现在阁楼两卧室之间的简易厨房区域 [3] - 消防员抵达时 火势已从简易厨房蔓延至过道及南侧卧室 烈火浓烟从南侧卧室阳台窗户喷涌而出 [3] - 消防员分为两个灭火搜救组进入现场 二层阁楼充满浓烟 一片漆黑 高温难以忍受 消防员头盔留下灼痕 [6] - 消防员首先搜索南侧卧室未发现被困者 随后在通往楼顶露台的门后找到一名从北侧卧室阳台逃出的男子 [6] - 该男子妻子因阳台距离地面高且外部是斜坡 被困在北侧卧室阳台 不敢转移 [8] - 一名消防员系安全绳在队友保护下 将被困女子护在胸前 让其踩着自己鞋面 成功转移至露台 [8] 火灾原因与涉事产品 - 经初步调查 火灾原因系简易厨房区的电饭煲故障起火 [10] - 涉事电饭煲系住户以50元价格从某二手交易平台购得 卖方声称是“用积分兑换的全新商品” [12] - 当事人使用约半年后 曾因内胆损坏进行过更换 [12] - 过火后的南侧卧室一片狼藉 [14] 消防部门安全提示 - 消防部门提醒市民切勿贪图便宜 应通过品牌官方或正规授权渠道购买合格产品 [14] - 特别强调切记不要让电饭煲、电磁炉等电热器具在无人看护的状态下运行 [14] - 提醒市民注意做好“三清三关” 及时清理家中杂物 清走道、清阳台、清厨房 离家时关闭电源、气源和火源 [14]

火灾事件概述 - 1月29日清晨6时46分，北京市石景山区一处复式住宅的顶层阁楼发生火灾，火灾起源于一个从网络二手平台购入的电饭煲[1] - 火灾导致火势从简易厨房蔓延至南侧卧室及过道，一对夫妻被困，经消防救援人员成功施救，两人均无生命危险并被送医检查[1][3] - 火灾原因为电饭煲故障起火，该电饭煲系当事人以50元价格从某二手交易平台购得，卖方声称是“用积分兑换的全新商品”，且使用约半年后曾因内胆损坏进行过更换[5] 产品与渠道风险 - 涉事电饭煲为通过非官方或非正规授权渠道（某二手交易平台）购买的廉价产品，购入价格仅为50元[5] - 产品来源可疑，卖方声称是“用积分兑换的全新商品”，但产品在使用约半年后已出现过内胆损坏的故障[5] - 消防部门提醒消费者切勿贪图便宜，应通过品牌官方或正规授权渠道购买合格产品[6] 消费者使用行为 - 火灾发生前，使用者于前一晚约8点将食材放入电饭煲，并设置了预约加热功能，预定次日早上6点自动开始工作，随后使用者在无人看护状态下于早上6点多出门[1] - 消防部门特别强调，切记不要让电饭煲、电磁炉等电热器具在无人看护的状态下运行[6] - 消防部门同时提醒市民注意做好“三清三关”：及时清理家中杂物，做到清走道、清阳台、清厨房；离家时注意关闭电源、气源和火源[6]

文章核心观点 - 一批广东企业正成功将“广货”销往全球，其出海模式已从早期的特产零散售卖，升级为品牌化、精品化发展，并通过输出新的市场思维与产业模式，在海外消费者心中树立起代表“高品质生活方式”的长期品牌形象 [57][58] - “广货”出海不仅是商业版图的扩张，更是一场文化对话与价值变现，外国消费者对中国商品的认知已从简单的制造加工变为品质偏好与品牌追求 [13][42] - 2025年广东外贸进出口同比增长4.4%，规模连续40年居全国首位，对全国外贸增长贡献率达24.1%，居全国第一，“广货”成为全国外贸增长的强劲动力点 [8][69][70] 精准对接华人市场 - **新会陈皮开拓美国市场**：陈皮村美国分公司致力于让美国消费者爱上新会陈皮，其品牌“陈皮村吴村长”美国总部于2023年在洛杉矶成立，2025年在美总销售额突破1500万元人民币 [7][36][37][38] - **广东丝苗米进入马来西亚**：中马（广东）农业科技有限公司计划每年让超10万吨优质广东丝苗米走进马来西亚消费者餐桌，中国大米在马来西亚市场的占比正逐渐上升 [23][27][28] - **广货成为海外华人情感纽带**：海外华人社群对家乡产品需求旺盛，从广式腊肠、潮州茶具到海天酱油等产品，能缓解乡愁并连接情感，广东年菜在新西兰落地后数日即售罄，打开了海外预制菜市场 [39][40][41][44] 广货改变产业模式 - **新茶饮品牌引领消费变革**：喜茶纽约时代广场店开业首日售出超3500杯，日均销量维持在2000杯以上，远超独立咖啡馆日均200至300杯及核心商圈星巴克门店日均700杯的水平，其北美拓展让美国茶饮行业者重新审视市场格局 [51][52][54] - **家电企业以专利技术赢得国际市场**：湛江百事佳电器有限公司依靠电饭煲控制电板、保温钵等专利技术，自2007年获得德国LIDL订单后，每年约有1500万美元的出口营业额，在多个国家和地区拥有稳定客源 [59][60][61] - **农业科技产品推动当地产业升级**：广东大疆T25P植保无人机帮助越南农户将需10人干3天的农活在1天内完成，节省农药30%，稻谷增产15%，2025年中国无人机占越南市场70%，其中广东品牌是主力，经销商强调其角色不仅是产品供应商，更是当地农业现代化的合作伙伴 [62][63][64][65]

临沂商城周价格指数总体表现 - 本周临沂商城周价格总指数为102.37点，环比上涨0.03点，涨幅0.03% [1] - 价格总指数同比下跌1.46点，跌幅1.41% [1] - 价格总指数与年初相比上涨0.10点，涨幅0.10% [1] - 在14类商品价格指数中，上涨的5类、持平的3类、下跌的6类 [3] 主要上涨商品类别分析 - **建筑装潢材料类**：周价格指数收于107.82点，环比上涨0.33点 [5][21]。二级分类中装饰材料类涨幅最大，是拉动指数上涨主力，结构安装材料类、专用材料类微涨 [5]。受上游原材料铝价格连续上行影响，生产成本加大，市场铝型材销售价格继续上涨，但市场整体交易低迷，销售量未见明显增长 [5] - **钢材类**：周价格指数收于95.31点，环比上涨0.06点 [8][21]。三级分类涨多跌少，管材类、建筑钢材类、型材类环比上涨，板材类小幅下跌 [8]。本周钢材价格稳中有涨，上游期货市场震荡上行，现货市场价格跟涨 [8]。钢材市场处于需求淡季，建筑工程开工不足，下游需求萎缩明显，销售以刚需为主 [8] - **五金电料类**：周价格指数收于119.97点，环比上涨0.07点 [11][21]。主要是电线电缆、仪器仪表拉动价格上涨，电工电器价格微涨 [11]。铜价上涨推高成本，导致电线价格继续上调，需求端对价格敏感，采购商择机补货，近期销量波动较大 [11]。仪器仪表处于采购淡季，走量减少，小单交易推动价格上浮 [11] 主要下跌商品类别分析 - **家用电器和音像器材类**：周价格指数收于102.78点，环比下跌0.25点 [14][21]。分类中厨房电器、净化电器、热水器降幅居前，制冷电器、音像器材、家居电器、个人生活电器微降 [14]。厨房电器中电饭煲和电饼铛销量下降，电鏊子走量低迷，降价促销造成价格走低；净水机、热水器需求疲软，销量下滑 [14] - **粮油和食品类**：周价格指数收于95.27点，环比下跌0.01点 [17][21]。分类指数表现分化，调味品、茶叶指数下跌，干果指数上涨，粮油、副食指数持平 [17]。临近年关，调味品、茶叶批发采购趋旺，销量环比上升，批发价格走低；干果中葡萄干、枣、核桃进入销售旺季，量价齐升 [17] - **日用品类**：周价格指数收于102.67点，环比下跌0.01点 [20][21]。分类中箱包、玩具、针纺织品、首饰、家居生活用品价格均出现下跌 [20]。指数延续下跌走势，市场行情淡季运行 [20]。拉杆箱、女包价格依然下行；毛绒玩具、四件套、被子、毛衣链、以及部分家居用品市场需求下滑，价格随市下调 [20] 其他商品类别价格变动 - **汽摩配件及装具类**：周价格指数收于93.50点，环比上涨0.02点 [21] - **板材类**：周价格指数收于97.40点，环比上涨0.02点 [21] - **文教办公用品类**：周价格指数收于108.62点，环比下跌0.01点 [21] - **陶瓷类**：周价格指数收于104.86点，环比下跌0.01点 [21] - **服装服饰类**：周价格指数收于103.50点，环比下跌0.01点 [21] - **润首类、家赏类、农资类**：周价格指数均与上周持平 [21]

行业投资评级 - 报告对家电行业的投资评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 12月家电内外销在高基数下景气持续承压，但零售需求或已在2025年第四季度触底 [1][18] - 2026年在国补政策延续及外销企稳改善的带动下，家电内外销景气有望修复 [1][18] - 建议积极布局估值性价比高、股息率可观、增长韧性充足的白电龙头 [1][12][13] 本周研究跟踪与投资思考 - **12月国内零售表现**：大家电国内零售额下降超20%，小家电需求相对稳健 [1] - 空调、冰箱、洗衣机、电视线上零售额普遍有20%以上降幅，线下渠道降幅则在40%以上 [1][19] - 厨房小家电表现稳健，电饭煲线上/线下零售额同比-8.4%/-28.5%，空气炸锅线上/线下零售额同比+7.6%/+3.0% [1][19] - 扫地机及洗地机12月线上线下零售额同比降幅在20%左右 [1][19] - 2025年全年累计，洗地机及扫地机零售额增速最高，均在10%以上；空调、油烟机、电饭煲、空气炸锅等线上线下零售额合计预计增长在个位数 [1][19] - **12月出口表现**：12月我国家电出口额（人民币口径）同比下降8.1%，累计同比下降3.3% [2][37] - 分品类看，空调出口额下降20.7%；冰箱/洗衣机出口额同比增长3.3%/3.1%；电视/吸尘器出口额增长3.1%/12.7% [2][37] - 2024年我国家电出口额同比增长15.4%，2023-2025年累计增长11.6% [2][37] - **美国市场需求**：11月美国电子和家电店零售额同比增长0.8%，今年以来累计同比增长0.6% [3][43] - 10月美国电子家电店的零售库存同比增长3.0%，库销比为1.58，已回升至2018-2019年正常区间 [3][43] 核心观点与投资建议 - **行业经营韧性**：2025年第三季度以来家电上市公司营收增速放缓但韧性充足，盈利能力同比小幅提升 [12] - 白电经营表现最为稳健，营收利润均实现个位数增长 [12] - 小家电第三季度营收增速领先其他板块 [12] - **2026年展望**：内需有望随新一轮国补政策实现稳健增长，外销随海外降息及需求恢复有望回归良好增长 [12] - **分板块投资建议**： - **白电**：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [4][13][15] - **小家电**：推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份 [4][13][16] - **黑电**：推荐海信视像 [4][17] - **厨电**：推荐老板电器 [13] - **照明及零部件**：推荐大元泵业、佛山照明 [14] 重点数据跟踪 - **市场表现**：本周家电板块相对收益+0.23% [3][49] - **原材料价格**：LME3个月铜价周环比-0.5%至12925美元/吨，铝价周环比-0.7%至3138美元/吨；冷轧价格周环比-1.6%至3700元/吨 [3][51] - **海运价格**：集运指数美西线周环比+1.35%，美东线周环比+3.12%，欧洲线周环比+0.95% [3][64] - **地产数据**：11月住宅竣工面积累计同比-20.1%，住宅销售面积累计同比-8.1% [3][65] 家电公司公告与行业动态 - **公司公告**： - 老板电器拟向优特智厨现金增资1亿元 [71] - 格力电器中期派息每10股派发现金股利10元 [71] - 得邦照明以14.5亿元收购嘉利股份67.48%股权 [71] - 北鼎股份2025年收入9.5亿元，同比增长26.0% [71] - 极米科技获国内知名汽车主机厂车载投影开发定点 [72] - TCL电子预计2025年经调整归母净利润23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60% [72] - **行业动态**： - 2025年1-11月洗衣机出口量4640万台，同比增长12.4%；出口额56.8亿美元，同比增长9.3% [73] - 2025年家用空调出口前高后低，2026年预计进入分化中寻找新平衡的阶段 [74] 重点标的盈利预测 - 报告列出了包括美的集团、格力电器、海尔智家、石头科技等在内的多家重点公司的盈利预测及估值表 [5][76]

行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][6] 核心观点 - 12月家电内外销在高基数下持续承压，零售与出口表现筑底，但小家电需求相对稳健 [1][18] - 2026年在国补政策延续及外销企稳改善带动下，家电内外销景气有望修复，建议积极布局白电龙头 [1][18] - 美国家电需求正逐步回归稳健增长通道，库存及库销比已从底部回升至正常水平 [3][43] 本周研究跟踪与投资思考 - **12月国内零售表现**：大家电线上零售额普遍下降超20%，线下渠道受国补影响降幅超40% [1][19] - 空调、冰箱、洗衣机、电视线上零售额降幅普遍在20%以上，洗衣机表现略好 [1][19] - 厨房大家电中，油烟机、燃气灶线上零售额降幅约10% [1][19] - 厨房小家电表现相对稳健：电饭煲线上/线下零售额同比-8.4%/-28.5%；空气炸锅线上/线下零售额同比+7.6%/+3.0% [1][19] - 扫地机及洗地机12月线上线下零售额同比降幅约20% [1][19] - **2025年全年累计零售表现**：洗地机及扫地机零售额增速最高，均在10%以上；空调、油烟机、电饭煲、空气炸锅等线上线下零售额合计预计个位数增长 [1][19] - **12月出口表现**：家电出口额（人民币口径）同比下降8.1%，累计同比下降3.3% [2][37] - 分品类看，空调出口额同比下降20.7%；冰箱/洗衣机出口额同比增长3.3%/3.1%；电视/吸尘器出口额增长3.1%/12.7% [2][37] - 自4月关税影响以来，出口额基本延续个位数下降趋势，主因空调高基数及企业产能出海比例下降 [2][37] - 长期看，2024年家电出口额同比增长15.4%，2023-2025年累计增长11.6%，海外影响力持续扩大 [37] - **美国市场需求**：11月美国电子和家电店零售额同比增长0.8%，今年以来累计同比增长0.6% [3][43] - 10月美国电子家电店零售库存同比增长3.0%，环比增长0.1%；库销比为1.58，已回升至2018-2019年正常区间 [3][43] 核心投资组合建议 - **白电板块**：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [4][13][15] - **黑电板块**：推荐海信视像 [4][17] - **小家电板块**：推荐石头科技、小熊电器、科沃斯、新宝股份 [4][13][16] - **厨电板块**：推荐老板电器 [13] - **照明及零部件板块**：推荐大元泵业、佛山照明 [14] 重点数据跟踪 - **市场表现**：本周家电板块相对收益+0.23% [3][49] - **原材料价格**： - LME3个月铜价周环比-0.5%至12925美元/吨 [3][51] - LME3个月铝价周环比-0.7%至3138美元/吨 [3][51] - 冷轧板价格周环比-1.6%至3700元/吨 [3][51] - **海运价格**： - 集运指数美西线周环比+1.35%至867.21 [3][64] - 集运指数美东线周环比+3.12%至977.16 [3][64] - 集运指数欧洲线周环比+0.95%至1582.6 [3][64] - **地产数据**：11月住宅竣工面积累计同比-20.1%；住宅销售面积累计同比-8.1% [3][65] 家电公司公告与行业动态 - **公司公告**： - 老板电器拟向优特智厨现金增资1亿元 [71] - 格力电器中期派息每10股派10元 [71] - 得邦照明以14.5亿元收购嘉利股份67.48%股权 [71] - 北鼎股份2025年收入9.5亿元，同比增长26.0% [71] - 极米科技获国内汽车主机厂车载投影开发定点 [72] - TCL电子预计2025年经调整归母净利润23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60% [72] - **行业动态**： - 产业在线数据：2025年1-11月洗衣机出口量4640万台，同比增长12.4%；出口额56.8亿美元，同比增长9.3% [73] - 产业在线观点：2026年家用空调出口将进入在分化中寻找新平衡的阶段，竞争重点转向把握长期增长空间 [74] 重点标的盈利预测（摘要） - 美的集团：2025E/2026E EPS为5.84/6.43元，对应PE为13/12倍 [5][76] - 海尔智家：2025E/2026E EPS为2.27/2.53元，对应PE为11/10倍 [5][76] - TCL智家：2025E/2026E EPS为1.04/1.14元，对应PE为10/9倍 [5][76] - 格力电器：2025E/2026E EPS为5.98/6.28元，对应PE为7/6倍 [5][76] - 石头科技：2025E/2026E EPS为7.80/10.54元，对应PE为20/15倍 [5][76]

核心观点 - 广东制造业正经历从传统“耐用实惠”的代工贴牌模式向以“新质生产力”为驱动的“智造”与品牌服务转型 其演进路径反映了中国制造的整体发展趋势 [4][20] 行业转型驱动因素 - 消费升级推动市场需求从单纯追求性价比转向追求质价比与个性化解决方案 [13] - 企业需不断挑战自我 通过产品升级带动整个供应链升级以适应变化的消费习惯 [10] - 仅靠产品质量已不足以在市场竞争中“包打天下” 必须结合创新与服务 [9] 产品战略与创新 - 产品研发聚焦解决用户痛点 致力于打造兼具个性、品质、创意与技术门槛的产品 [13] - 通过物联网和大数据技术连接生产与消费端 快速响应个性化的市场需求 [16] - 产品功能高度集成与智能化 例如卫浴产品集纳冲洗、烘干、杀菌、感应开盖、自动冲水、坐圈恒温等多功能于一体 [16] - 产业范畴从传统的“珠江水、广东粮、岭南衣、粤家电”扩展至无人机、新能源汽车、5G手机等代表新质生产力的领域 [20] 营销与渠道变革 - 营销展示从线下实体陈列转向线上直播间等数字化渠道 以更直接地适应和触达消费者需求 [7][10] - 企业从专注于生产的“流水线”走向前台“聚光灯” 更主动地进行品牌传播与市场互动 [7] 服务与品牌建设 - 行业竞争维度从产品延伸至服务 提供如7x24小时超长待机等周到服务成为关键竞争力 [18] - 品牌建设日益重要 甚至延伸至传统农产品如年桔 为其提供售后服务和品牌打造 [18] - “广货”内涵超越地域商品概念 融合了敢为人先的产品创新与细致严谨的服务精神 [20]