报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][6] 报告核心观点 - 奕瑞科技“X线全影像链+微显示”双轮驱动战略发力，迈上成长新台阶 [1] - 主业方面，短期受益下游锂电资本开支恢复，业绩延续双位数增速，长期迈向“X线核心部件及解决方案”供应商，成长空间广阔 [1] - 新业务方面，新增硅基微显示背板业务，通过深度绑定视涯科技，切入高成长的AI眼镜赛道，构筑新增长极 [1] 业绩表现与财务数据 - 2026年上半年（26H1）实现营收16.71亿元，同比+56.66% [6] - 26H1归母净利润4.06亿元，同比+21.25% [6] - 26H1扣非归母净利润3.77亿元，同比+14.79% [6] - 2026年第二季度（单Q2）实现营收9.85亿元，同比+68.31% [6] - 单Q2归母净利润2.27亿元，同比+18.51% [6] - 单Q2扣非归母净利润2.06亿元，同比+10.04% [6] - 26Q2毛利率为48.97%，同比-7.34个百分点 [6] - 26Q2净利率为23.93%，同比-8.43个百分点 [6] - 预计2026-2028年营收分别为35.74、49.70、58.13亿元，同比分别为59%/39%/17% [6] - 预计2026-2028年归母净利润为8.25、11.47、14.14亿元，同比分别为27%/39%/23% [6] - 预计2026-2028年对应PE分别为37.6倍/27.0倍/21.9倍 [6] 主业分析：X线全影像链 - 收入端快速增长，加速迈向“X影像链综合解决方案”供应商 [6] - 收入增长主要受益于锂电等工业领域资本开支高增，对X光检测需求高增，同时积极拓展PCB等新兴场景 [6] - 核心部件和解决方案拓展成效显著，26H1工业微焦点射线源出货近1300台，同比+70% [6] - 26H1解决方案实现营收1.20亿元，同比+90.86% [6] - 利润率短期承压，主要系汇兑损失、股权激励费用增加以及转债产生财务费用，同时低毛利的核心部件（26H1毛利率为25.74%）和解决方案（26H1毛利率为36.45%）等业务占比提升所致 [6] - 随着新业务体量逐步扩大，规模效应显现，看好后续盈利能力逐步修复 [6] 新业务分析：硅基微显示背板 - 硅基OLED背板业务收入放量，26H1实现收入3.51亿元，占比20.99% [6] - 硅基OLED背板业务26H1毛利率为32.84% [6] - 凭借高分辨率、高对比度、广视场角、低能耗等性能优势及良好可量产性，硅基OLED微显示屏已逐渐成为AI眼镜、VR头显、无人机FPV等智能终端设备的主要显示方案 [6] - 2026年，该业务经历了产能爬坡与良率提升的关键期，凭借定制化特色CMOS工艺及和视涯科技及终端特定客户进行深度合作，精准卡位下一代智能终端设备的核心供应链 [6] - 商业化放量正逐步兑现中，看好新业务构筑公司新增长极 [6] 基础数据与股价表现 - 当前股价为98.95元 [2] - 总股本为313百万股 [2] - 总市值为31.0十亿元 [2] - 每股净资产（MRQ）为24.7元 [2] - ROE（TTM）为9.3% [2] - 资产负债率为38.7% [2] - 过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为12%、14%、27% [5] - 过去1个月、6个月、12个月的相对表现分别为12%、15%、19% [5]