格隆汇10月20日丨科伦博泰生物-B(06990.HK)宣布，公司已在于10月17日至21日在德国柏林举行的2025 年欧洲肿瘤内科学会(ESMO)大会上公布多项临床研究成果，涵盖靶向人滋养细胞表面抗原2(TROP2)抗 体偶联药物(ADC)芦康沙妥珠单抗(sac-TMT)（佳泰莱®）、靶向人类表皮生长因子受体2(HER2)ADC博 度曲妥珠单抗（亦称A166）（舒泰莱®）以及Claudin18.2(CLDN18.2)ADC SKB315的相关数据。 ...

市场整体表现 - 港股强势震荡上行，收盘涨1.84% [1] - 市场反弹底气源于反制措施使形势有利 [2] - 美联储可能接近结束量化紧缩政策，并可能逐次会议决定降息 [1] 保险与金融板块 - 保险股在业绩催化下成为拉动市场主力，新华保险与中国太平涨幅超8% [2] - 央行强化预期引导，人民币中间价升至7.10元强方，为去年11月来首次，离岸人民币直线拉升 [2] 航空与能源板块 - 国际油价持续回落，WTI原油期货价格从9月的72美元/桶降至58美元/桶左右，跌幅超19% [2] - 汇率走强及油价回落双重利好刺激航空股，东方航空、南方航空、中国国航涨幅均超7% [2] 半导体与科技板块 - 新凯来子公司发布两款完全自主知识产权的国产EDA设计软件及超高速示波器，突破国外封锁 [3] - 华虹半导体涨超5%，中芯国际涨近4%；建滔积层板因EDA软件提升布线效率而涨超6% [3] - 商汤与寒武纪签署战略合作，联合推进云端推理芯片与大模型适配，商汤涨超5%，寒武纪A股涨近4% [3] 新能源汽车与合作 - 京东联合广汽集团、宁德时代推出新能源车型，开创全链条协同创新范式，新车将在京东双11独家销售 [4] - 广汽集团负责整车研发制造，宁德时代提供电池及换电支持，京东整合渠道资源，广汽集团股价涨超11% [4] 机器人板块 - 市场传闻特斯拉向三花智控下达价值6.85亿美元的Optimus线性执行器订单，三花智控股价大涨超11% [4] - 微创机器人-B股价涨超8% [4] 基建与原材料板块 - 2025年预算安排的1.3万亿元超长期特别国债发行完毕，资金重点投向基建领域 [5] - 政策直接提振水泥、钢铁等建材需求预期，中国建材、海螺水泥涨超7%，工程机械类三一国际、中联重科涨超5% [5] - 铁矿石价格压力缓解，鞍钢股份、马鞍山钢铁均涨超7% [5] 消费板块 - 蜜雪集团啤酒5.9元一杯上热搜，其以2.97亿元收购鲜啤福鹿家53%股权，股价涨超6%，并带动古茗涨近7% [5] - 遇见小面港股上市申请获证监会备案，餐饮个股表现积极，锅圈涨近12%，海底捞涨超5% [5] 医药板块 - 2025年欧洲肿瘤内科学会年会将于10月17日至21日举行，国内创新药企多项重磅临床研究入选口头报告 [6] - 科伦博泰、复宏汉霖、康方生物、荣昌生物均有重要研究成果在年会展示 [6] 吉利汽车个股表现 - 吉利汽车2025年前三季度总销量2,953,452辆，同比增长29%，新能源销量1,590,866辆，同比增长68%，新能源渗透率达54% [7][8] - 第三季度销量1,020,913辆，同比增长28%，新能源销量588,110辆，同比增长59%，新能源渗透率达58% [7][8] - 2025年上半年营业收入1503亿元，同比增长27%，归母净利润66.6亿元，同比增长102% [8] - 公司将全年销量目标由271万辆上调11%至300万辆，2025年1-9月销量达217.0万辆，同比增长46% [8] - 公司拟最高斥资23亿港元进行股份回购，以巩固市场信心 [8]

港股创新药板块表现 - 南向资金年内净流入医药生物行业超1200亿元[1] - 板块行情推动资金流向确定性优质标的[1] 科伦博泰市场表现 - 股价8月创历史新高 市值突破千亿港元[1] - 年内最高涨幅达192.40% 跻身港股生物创新药千亿俱乐部[1] 收入结构转型 - 从BD合作主导转向自主商业化双轮驱动[3][4] - 2023年许可收入15.3亿元占比99.4% 2024年18.6亿元占比96.4%[4] - 2025年上半年总收入9.50亿元 自主销售额3.098亿元占比32.6%[4] 核心产品商业化表现 - 芦康沙妥珠单抗（佳泰莱®）上市首月销售收入5169.8万元[5] - 该产品占上半年总销售额97.6%[4] - 成为全球首个肺癌适应症获批的TROP2 ADC[5] 研发管线布局 - 国内开展9项佳泰莱®注册性临床 默沙东海外布局14项III期临床[5] - 管线涵盖超30款候选药物 超10款进入临床阶段[8] - 构建ADC及新型DC、大分子、小分子三大技术平台[8] 商业化体系建设 - 营销团队350人 覆盖全国30省300余地级市2000余家医院[7] - 超1000家医院产生实际销量 合作超60家一级经销商[7] - 2025年上半年完成佳泰莱®29省挂网 三款产品通过医保形式审查[7] 国际合作成果 - 与默沙东三次合作创中国创新药出海纪录[4] - 与Windward Bio、Ellipses Pharma等企业达成ADC、单抗合作[9] - 交银国际预测佳泰莱®海外销售峰值或达40亿美元[5] 财务与产能保障 - 上半年现金储备45.28亿元 应收账款回收率100%[4] - 成都生产基地符合FDA/EU国际标准 采用自有产能+委托生产双轨策略[6] - 上半年研发投入6.12亿元[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][10] 报告的核心观点 - 2025年一季度科伦药业业绩承压，全年季度环比有望改善；预计2025 - 2027年收入分别为219.0/233.6/239.8亿元，同比增长0.4%/6.6%/2.7%，归母净利润分别为30.2/33.5/34.1亿元，同比增长2.7%/11.0%/1.8%，对应估值为19X/17X/17X [2][10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年年报显示，公司实现营业收入218.12亿元，同比+1.67%；归母净利润29.36亿元，同比+19.53%；扣非归母净利润29.02亿元，同比+22.66% [5] - 2025年一季报显示，公司实现营业收入43.90亿元，同比 - 29.42%；归母净利润5.84亿元，同比 - 43.07%；扣非归母净利润5.64亿元，同比 - 43.10%，去年同期高基数导致一季度增速承压 [5] 公司财务指标 - 2024年公司整体毛利率为51.69%，同比 - 0.74个百分点；期间费用率32.27%，同比 - 3.95个百分点；2025年一季度，公司整体毛利率为48.67%，同比 - 7.17个百分点；期间费用率32.38%，同比 + 0.90个百分点 [6] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为53.1%/53.7%/53.8%，ROE分别为12.4%/12.8%/12.1% [12] 公司业务板块 - 输液业务：2024年实现销售收入89.12亿元，同比 - 11.85%，销量43.47亿瓶/袋，同比 - 0.70%，集采影响下部分集采药品销售金额下降，但业务经营质量提升 [7] - 非输液药品业务：2024年销售收入41.69亿元，同比 + 5.41%，塑料水针业务全年销售8.56亿支，同比 + 31.22%，依托集采产品放量 [7] - 抗生素中间体及原料药业务：2024年实现营业收入58.56亿元，同比 + 20.90%，受益于市场需求增长及生产工艺提升，主要产品贡献较大 [7] 公司创新药进展 - 创新药芦康沙妥珠单抗（佳泰莱®）和塔戈利单抗（科泰莱®）获批上市，2024年创新药累计实现销售5,169.37万元，开启商业化新纪元 [9] - 科伦博泰合作方默沙东已启动12项sac - TMT全球性3期临床研究；博度曲妥珠单抗NDA申请于2025年1月获CDE受理；多个在研管线处于不同临床试验阶段 [9]