产能利用情况 - 广西基地7条生产线中6条正在运行 产能利用率较高[2] - 按产量推算产能利用率更高[2] - 第7条生产线暂缓生产 原规划生产0.9×1.8米陶瓷板[2] 生产线调整原因 - 大尺寸产品市场需求降温导致第7条生产线暂缓[2] - 大尺寸产品存在施工难度大问题[2] - 大尺寸产品综合造价较高[2] 生产基地优势 - 广西基地成为公司盈利水平较高、贡献较大的生产基地[2] - 基地周边原材料丰富且原料品位高[2] - 原材料配方用量大[2] - 劳动力成本相对较低[2] - 电力成本具有优势[2] 产能调配策略 - 优先保障总部陶瓷板产能[2] - 尽管广西基地新建产能折旧较高 但仍保持较好盈利[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价15.26元人民币[1][7] 核心观点 - 行业"反内卷"趋势下加速出清 落后产能持续退出 行业或在筑底中[1][4] - 公司持续推动渠道优化与数字化转型 通过降本增效提升盈利水平[1][3] - 战略工程业务受地产行业拖累 但新零售渠道持续扩容带来新增长点[1][2] 财务表现 - 2025年H1营收19.15亿元 同比下降17.96% 归母净亏损566.82万元 同比下滑106.86%[1] - Q2单季营收12.29亿元 环比增长79.07% 归母净利润5361.32万元 环比大幅提升190.44%[1] - 综合毛利率24.96% 同比下降1.87个百分点 其中瓷质有釉砖毛利率24.53% 同比下降2.35个百分点[2] - 经营性净现金流0.91亿元 同比大幅下降75.67%[3] - 资产负债率51.2% 同比下降7.17个百分点[3] 业务结构 - 经销渠道收入15.89亿元 同比下降10% 占比提升至83%[2] - 战略工程渠道收入3.26亿元 同比大幅下降42.68%[2] - 瓷质有釉砖收入15.62亿元 同比下降15.94% 陶瓷板与薄型陶瓷砖收入2.30亿元 同比下降12.13%[2] 资产状况 - 应收账款净值6.51亿元 同比下降34.5%[4] - 以房抵债协议金额0.32亿元 网签合同金额0.99亿元[4] - 其他非流动资产中以房抵债款3.26亿元 抵债资产过户持续推进中[4] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.65/2.4/2.9亿元 下调幅度分别为19.1%/4.3%/0.9%[5] - 对应EPS为0.40/0.59/0.70元[5] - 基于2026年EPS给予26倍PE估值 与可比公司Wind一致预期PE均值持平[5][13] 行业状况 - 建陶行业开窑率低 消费未企稳回升 市场竞争激烈[4] - 可比公司东鹏控股/三棵树/坚朗五金2026年Wind一致预期PE分别为17.10/33.79/28.28倍[13]

股价表现 - 最新股价报11.94元，较前一交易日上涨0.28元 [1] - 当日开盘价为11.85元，最高触及12.32元，最低下探11.32元，全天振幅达8.58% [1] - 8月19日盘中出现快速反弹走势，5分钟内涨幅超过2%，股价报11.61元 [1] 交易数据 - 成交量为32.94万手，成交金额3.87亿元 [1] - 当日主力资金净流出455.07万元，占流通市值的0.17% [1] - 近五个交易日主力资金累计净流入2.35亿元，占流通市值的8.98% [1] 公司业务 - 属于装修建材行业，主要从事建筑陶瓷产品的研发、生产和销售 [1] - 产品包括陶瓷砖、陶瓷板等，广泛应用于住宅、商业建筑等领域 [1]