报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周新加坡380燃料油裂解小幅走强，月差环比回落，基差低位震荡；高低硫价差同比历史低位，新加坡0.5低硫裂解走弱，月差、基差历史低位震荡；库存方面，新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加；富查伊拉重质库存大幅累库，高硫浮仓去库但同比历史高位，ARA港口去库且库存同比历史低位；物流方面，国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强，沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升；近期低硫基本面弱势延续，预计维持低位震荡格局，高硫全球开始累库，新加坡裂解仍受采买需求支撑，中期受俄罗斯制裁等因素影响，面临向下压力，FU内外震荡为主，本周小幅走弱 [3][4] 不同地区燃料油价格及变化情况 鹿特丹燃料油 - 2025年10月24 - 28日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1价格从400.88变为389.26，鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1价格从424.62变为411.42等，各项价格有不同变化，如鹿特丹HSFO - Brent M1变化为0.54 [1] 新加坡燃料油掉期 - 2025年10月24 - 30日，新加坡380cst M1价格从394.15变为373.35，新加坡180cst M1价格从402.15变为378.91等，各项价格有不同变化，如新加坡VLSFO M1变化为5.24 [1] 新加坡燃料油现货 - 2025年10月24 - 30日，FOB 380cst价格从392.86变为372.56，FOB VLSFO价格从445.23变为442.83等，各项价格有不同变化，如380基差变化为 - 0.15 [2] 国内FU - 2025年10月24 - 30日，FU 01从2814变为2751，FU 05从2741变为2713等，各项价格有不同变化，如FU 01 - 05变化为 - 14 [2] 国内LU - 2025年10月24 - 30日，LU 01从3224变为3255，LU 05从3230变为3223等，各项价格有不同变化，如LU 01 - 05变化为 - 2 [3] 库存及物流情况 - 新加坡渣油去库，高硫浮仓历史同期偏高，低硫浮仓小幅增加 [3] - 富查伊拉重质库存大幅累库至8520千吨，高硫浮仓去库但同比历史高位，ARA港口去库且库存同比历史低位 [4] - 国内燃料油总到岸持平，低硫到岸小幅走强，沙特发货环比回落，阿联酋发货环比回升 [4]

| 燃料油早报 | | --- | | 日期 | FOB 380cst | FOB VLSFO | 380基差 | 高硫内外价差 | 低硫内外价差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/10/23 | 384.00 | 438.50 | -0.73 | 8.6 | 6.9 | | 2025/10/24 | 392.86 | 445.23 | -1.35 | 7.9 | 7.2 | | 2025/10/27 | 387.02 | 446.25 | -0.90 | 8.1 | 7.6 | | 2025/10/28 | 383.42 | 441.88 | -1.15 | 10.2 | 13.4 | | 2025/10/29 | 372.68 | 437.28 | -1.80 | 10.4 | 12.6 | | 变化 | -10.74 | -4.60 | -0.65 | 0.2 | -0.8 | | 国 内 F U | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | FU 01 | F ...

研究中心能化团队 2025/10/28 燃 料 油 日期 鹿特丹3.5% HSF O掉期 M1 鹿特丹0.5% VLS FO掉期 M1 鹿特丹HSFO-Br ent M1 鹿特丹10ppm G asoil掉期 M1 鹿特丹VLSFO-G O M1 LGO-Brent M1 鹿特丹VLSFO-H SFO M1 2025/10/21 366.84 397.70 -3.25 617.65 -219.95 23.78 30.86 2025/10/22 373.89 402.66 -3.12 632.26 -229.60 24.42 28.77 2025/10/23 396.75 420.88 -2.55 678.26 -257.38 26.90 24.13 2025/10/24 400.88 424.62 -2.65 688.86 -264.24 28.32 23.74 2025/10/27 399.29 421.77 -1.99 705.41 -283.64 30.55 22.48 变化 -1.59 -2.85 0.66 16.55 -19.40 2.23 -1.26 日期 新加坡380cst M1新加坡180cs ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解高位震荡，近月月差走弱，基差环比走弱，EW价差继续走弱，ARA地区高硫走强，FU内外8 - 10美金震荡；低硫裂解环比走弱，但同比历史低位，月差小幅走弱，LU内外回落至7 - 8美金，MF0.5基差后半周企稳 [3] - 新加坡渣油累库，同比历史高位，浮仓去库后企稳，同比高位，ARA渣油小幅累库，库存历史同期低位，EIA渣油库存低位小幅累库，富查伊拉环比累库，同比低位，中东高硫浮仓本周大幅累库 [6] - 近期新加坡高硫现货转弱，裂解受原料采买支撑，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，FU内外近期区间看待，01合约终点偏空 [6] - 本周LU盘面仍偏弱，四季度外盘低硫逢高空配格局，内外关注配额使用情况 [6] 各地区燃料油数据总结 鹿特丹地区 |品种|2025/10/17|2025/10/20|2025/10/21|2025/10/22|2025/10/23|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |鹿特丹3.5% HSF O掉期M1|367.92|365.63|366.84|373.89|395.67|21.78|[1]| |鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1|393.96|394.21|397.70|402.66|420.75|18.09|[1]| |鹿特丹HSFO - Brent M1|-2.92|-3.00|-3.25|-3.12|-2.95|0.17|[1]| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|607.89|614.83|617.65|632.26|677.93|45.67|[1]| |鹿特丹VLSFO - Gasoil M1|-213.93|-220.62|-219.95|-229.60|-257.18|-27.58|[1]| |鹿特丹VLSFO - HFO M1|22.57|23.69|23.78|24.42|26.90|2.48|[1]| 新加坡地区 掉期数据 |品种|2025/10/17|2025/10/20|2025/10/21|2025/10/22|2025/10/23|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新加坡380cst M1|359.76|362.82|362.40|366.96|384.53|17.57|[1]| |新加坡180cst M1|369.96|370.44|370.65|374.96|392.53|17.57|[1]| |新加坡VLSFO M1|420.01|420.94|424.86|431.29|442.26|10.97|[1]| |新加坡Gasoil M1|80.60|82.11|82.10|83.72|88.08|4.36|[1]| |新加坡380cst - Brent M1|-3.71|-3.57|-3.74|-4.10|-3.34|0.76|[1]| |新加坡VLSFO - Gasoil M1|-176.43|-186.67|-182.68|-188.24|-209.53|-21.29|[1]| 现货数据 |品种|2025/10/17|2025/10/20|2025/10/21|2025/10/22|2025/10/23|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FOB 380cst|361.29|-|361.52|364.70|384.00|19.30|[2]| |FOB VLSFO|421.95|-|421.67|427.30|438.50|11.20|[2]| |380基差|-0.65|-|-1.00|-1.46|-0.73|0.73|[2]| |高硫内外价差|9.0|8.0|8.6|8.9|8.9|0.0|[2]| |低硫内外价差|7.0|4.9|4.3|6.8|6.9|0.1|[2]| 国内数据 FU数据 |品种|2025/10/17|2025/10/20|2025/10/21|2025/10/22|2025/10/23|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FU 01|2627|2646|2647|2691|2752|61|[2]| |FU 05|2600|2616|2612|2648|2701|53|[2]| |FU 09|2560|2575|2566|2596|2640|44|[2]| |FU 01 - 05|27|30|35|43|51|8|[2]| |FU 05 - 09|40|41|46|52|61|9|[2]| |FU 09 - 01|-67|-71|-81|-95|-112|-17|[2]| LU数据 |品种|2025/10/17|2025/10/20|2025/10/21|2025/10/22|2025/10/23|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LU 01|3064|3081|3070|3136|3193|57|[3]| |LU 05|3099|3117|3093|3158|3220|62|[3]| |LU 09|3110|3139|3105|3175|3234|59|[3]| |LU 01 - 05|-35|-36|-23|-22|-27|-5|[3]| |LU 05 - 09|-11|-22|-12|-17|-14|3|[3]| |LU 09 - 01|46|58|35|39|41|2|[3]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周新加坡380cst高硫裂解高位震荡，近月月差走弱，基差低位震荡，EW价差快速走弱，ARA地区高硫走强，FU内外8 - 10美金震荡；低硫裂解小幅反弹，但同比历史低位，月差弱势整理，LU内外回落至7 - 9美金，MF0.5基差走弱 [3] - 新加坡渣油去库，同比高位，浮仓大幅去库，ARA渣油库存历史同期低位去库，EIA渣油库存低位小幅累库，富查伊拉小幅累库，同比低位，中东高硫浮仓本周大幅去库 [4] - 近期新加坡高硫现货转弱，裂解受原料采买支撑，短期下行空间不大，预计380裂解维持震荡格局，FU内外区间看待 [4] - 本周LU盘面仍偏弱，第三批出口配额下发符合预期，外盘MF0.5基差再度走弱，四季度LU内外可逢低做扩，关注配额使用情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年10月10 - 16日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从374.27变为374.02，变化为 - 3.17；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从405.26变为398.34，变化为 - 3.55；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 3.72变为 - 2.65，变化为 - 0.28；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1数据在10月16日缺失；鹿特丹VLSFO - GO M1数据在10月16日缺失；LGO - Brent M1保持22.69不变；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从30.99变为24.32，变化为 - 0.38 [1] 新加坡燃料油数据 - 2025年10月10 - 16日，新加坡380cst M1从381.75变为372.47，变化为3.22；新加坡180cst M1从389.62变为379.98，变化为3.98；新加坡VLSFO M1从452.63变为435.10，变化为 - 1.04；新加坡GO M1在10月16日数据缺失；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.27变为 - 3.70，变化为0.17；新加坡VLSFO - GO M1数据在10月16日缺失 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年10月10 - 16日，新加坡FOB 380cst从382.86变为369.96，变化为1.62；FOB VLSFO从448.89变为430.47，变化为 - 1.67；380基差从0.28变为 - 0.50，变化为0.25；高硫内外价差从9.6变为9.7，变化为0.8；低硫内外价差从7.1变为5.7，变化为 - 0.6 [2] 国内FU数据 - 2025年10月10 - 16日，FU 01从2781变为2694，变化为11；FU 05从2737变为2658，变化为5；FU 09从2676变为2608，变化为8；FU 01 - 05从44变为36，变化为6；FU 05 - 09从61变为50，变化为 - 3；FU 09 - 01从 - 105变为 - 86，变化为 - 3 [2] 国内LU数据 - 2025年10月10 - 16日，LU 01从3286变为3158，变化为 - 1；LU 05从3288变为3172，变化为11；LU 09从3248变为3183，变化为23；LU 01 - 05从 - 2变为 - 14，变化为 - 12；LU 05 - 09从40变为 - 11，变化为 - 12；LU 09 - 01从 - 38变为25，变化为24 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW继续走弱，380 8 - 9月差走弱至1.75美金，基差走弱后震荡，FU09内外小幅反弹，内盘交割货较多，维持宽松格局 [6] - 新加坡0.5裂解小幅下行，月差走弱，8 - 9月4.5美金上下震荡，LU内外小幅走弱后震荡，09在16美金上下震荡 [6][7] - 本周新加坡陆上大幅累库，窗口受到交货压力，近月承压，沙特发货环比增加 [7] - 近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创新高，高硫供需仍处于旺季，但东西方、内外价差已经快速回落，外盘低硫估值偏高LU内外高位运行，关注国内产量情况 [7] - 新加坡Hi - 5价差来到年内高位，380cst、VLSFO均有所走弱，国内FU内外小幅反弹，LU估值偏高，可关注FU - LU短期估值回归机会，风险在于外盘380cst持续走弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期数据 - 2025年7月15 - 21日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从412.56变为422.21，变化2.92；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从466.16变为469.91，变化 - 1.96；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 3.12变为 - 1.66，变化0.90；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从674.99变为695.90，变化1.49；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 208.83变为 - 225.99，变化 - 3.45；LGO - Brent M1从23.87变为25.76，变化0.21；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从53.60变为47.70，变化 - 4.88 [4] 新加坡燃料油掉期数据 - 2025年7月15 - 21日，新加坡380cst M1从404.43变为411.16，变化 - 0.23；新加坡180cst M1从414.93变为425.21，变化1.57；新加坡VLSFO M1从496.15变为493.65，变化 - 3.65；新加坡GO M1从87.86变为90.15，变化 - 1.40；新加坡380cst - Brent M1从 - 4.13变为 - 3.42，变化0.38；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 154.01变为 - 173.46，变化6.71 [4] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年7月15 - 21日，新加坡FOB 380cst从395.38变为404.97，变化0.39；FOB VLSFO从501.64变为497.55，变化 - 3.97；380基差从 - 6.98变为 - 6.11，变化0.53；高硫内外价差从 - 7.0变为 - 4.2，变化1.8；低硫内外价差从16.1变为12.2，变化 - 1.2 [5] 国内FU数据 - 2025年7月15 - 21日，FU 01从2828变为2886，变化 - 1；FU 05从2788变为2828，变化7；FU 09从2840变为2924，变化12；FU 01 - 05从40变为58，变化 - 8；FU 05 - 09从 - 52变为 - 96，变化 - 5；FU 09 - 01从12变为38，变化13 [5] 国内LU数据 - 2025年7月15 - 21日，LU 01从3529变为3550，变化 - 20；LU 05从3451变为3500，变化0；LU 09从3639变为3603，变化 - 31；LU 01 - 05从78变为50，变化 - 20；LU 05 - 09从 - 188变为 - 103，变化31；LU 09 - 01从110变为53，变化 - 11 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW继续走弱，380 8 - 9月差走弱至1.75美金，基差走弱后震荡，FU09内外小幅反弹，内盘交割货较多，维持宽松格局 [4] - 新加坡0.5裂解小幅下行，月差走弱，8 - 9月4.5美金上下震荡，LU内外小幅走弱后震荡，09在16美金上下震荡 [4][5] - 本周新加坡陆上大幅累库，窗口受到交货压力，近月承压，沙特发货环比增加 [5] - 近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创新高，高硫供需仍处于旺季，但东西方、内外价差已经快速回落，外盘低硫估值偏高LU内外高位运行，关注国内产量情况 [5] - 新加坡Hi - 5价差来到年内高位，380cst、VLSFO均有所走弱，国内FU内外小幅反弹，LU估值偏高，可关注FU - LU短期估值回归机会，风险在于外盘380cst持续走弱 [5] 不同地区燃料油数据总结 鹿特丹燃料油掉期数据 |品种|2025/07/11|2025/07/14|2025/07/15|2025/07/16|2025/07/17|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |鹿特丹3.5% HSF O掉期M1|420.81|410.97|412.56|410.02|414.59|4.57| |鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1|475.48|469.20|466.16|462.35|466.28|3.93| |鹿特丹HSFO - Brent M1|-2.86|-3.55|-3.12|-2.55|-2.80|-0.25| |鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1|681.86|673.49|674.99|662.64|681.38|18.74| |鹿特丹VLSFO - GO M1|-206.38|-204.29|-208.83|-200.29|-215.10|-14.81| |LGO - Brent M1|23.03|23.04|23.87|22.42|23.77|1.35| |鹿特丹VLSFO - HSF M1|54.67|58.23|53.60|52.33|51.69|-0.64|[2] 新加坡燃料油掉期数据 |品种|2025/07/11|2025/07/14|2025/07/15|2025/07/16|2025/07/17|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新加坡380cst M1|412.36|411.55|404.43|405.67|404.37|-1.30| |新加坡180cst M1|421.80|421.36|414.93|417.60|417.12|-0.48| |新加坡VLSFO M1|497.43|507.96|496.15|494.41|492.44|-1.97| |新加坡GO M1|87.89|90.87|87.86|88.17|88.46|0.29| |新加坡380cst - Brent M1|-2.86|-4.96|-4.13|-3.75|-3.68|0.07| |新加坡VLSFO - GO M1|-152.96|-164.48|-154.01|-158.05|-162.16|-4.11|[2] 新加坡燃料油现货数据 |品种|2025/07/11|2025/07/14|2025/07/15|2025/07/16|2025/07/17|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FOB 380cst|404.43|402.60|395.38|400.29|397.47|-2.82| |FOB VLSFO|504.95|514.89|501.64|496.46|497.73|1.27| |380基差|-6.05|-7.05|-6.98|-5.43|-6.22|-0.79| |高硫内外价差|-7.6|-5.9|-7.0|-5.8|-6.2|-0.4| |低硫内外价差|16.4|16.5|16.1|13.5|13.0|-0.5|[3] 国内FU数据 |品种|2025/07/11|2025/07/14|2025/07/15|2025/07/16|2025/07/17|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |FU 01|2855|2883|2828|2854|2849|-5| |FU 05|2803|2825|2788|2804|2794|-10| |FU 09|2911|2922|2840|2880|2863|-17| |FU 01 - 05|52|58|40|50|55|5| |FU 05 - 09|-108|-97|-52|-76|-69|7| |FU 09 - 01|56|39|12|26|14|-12|[3] 国内LU数据 |品种|2025/07/11|2025/07/14|2025/07/15|2025/07/16|2025/07/17|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LU 01|3520|3583|3529|3546|3508|-38| |LU 05|3451|3502|3451|3467|3446|-21| |LU 09|3640|3694|3639|3630|3580|-50| |LU 01 - 05|69|81|78|79|62|-17| |LU 05 - 09|-189|-192|-188|-163|-134|29| |LU 09 - 01|120|111|110|84|72|-12|[4]