报告行业投资评级 - 原油：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[3][4] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[3] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[3] - 液化石油气：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[3] 报告的核心观点 - 石油市场中期过剩压力未结束交易，短期油价震荡，关注地缘风险定价后的空头配置组合入场机会[1] - 燃料油市场结构性分化，高低硫价差有望进一步走阔[2] - 沥青基本面多处利空，市场看跌气氛增加[2] - LPG合约延续窄幅震荡格局，基本面预期改善[3] 根据相关目录分别总结 原油 - 石油市场自9月以来快速累库，四季度以来累库幅度2.8%，其中原油累库5.9%、成品油去库2.1%，上游原油累库集中在在途环节[1] - 周日OPEC+议产会议略超预期，明年一季度暂停增产，但四季度及明年一季度市场供需盈余仍面临边际放大[1] - 短期中东原油月差及现货升贴水震荡偏强，围绕俄罗斯、委内瑞拉的重油地缘风险仍存，短期油价以震荡走势看待[1] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油中期供应格局趋于宽松，此前高估值面临回调压力[2] - 低硫市场出现短期提振，科威特阿尔祖尔炼厂部分装置意外停产导致低硫供应预期收紧，预计至11月上旬恢复[2] - 丹格特炼厂装置重启缓和区域供应压力，市场关注燃料油配额转换进展，若落地可能进一步影响港口供应结构[2] 沥青 - 早盘BU盘面一度跟随原油走强，但基本面多处利空，主力合约冲高回落，收盘跌0.58%[2] - 10月底山东、河北有炼厂转产渣油及停产，周度产量环比下降[2] - 北方施工日新式微，东北及西北低温影响下逐渐停工，南方仍有赶工需求[2] - 10月下旬以来54家沥青样本企业出货量同比变化首次出现负增长，后续大概率延续同比转负趋势[2] - 周度整体商业库存下滑放缓，10月底社会库存年内首次同比转增[2] 液化石油气 - LPG合约延续窄幅震荡格局，周度液化气商品量微降而到港量增加明显[3] - 当前化工利润改善促进需求有所增长，多地大幅降温带动燃烧端需求好转，市场预期需求整体改善[3] - 炼厂库容率微降，港口库容率上涨[3]

基本面信息2：高硫燃料油稳定的船用需求为基本面提供支撑，未受制裁资源供应偏紧。 燃料油产业周报 2025/10/31 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论 和建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情 形下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行 使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为" ...

国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年11月2日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 本周观点总结 01 供应 02 需求 03 库存 04 价格及价差 05 炼厂开工 全球炼厂检修 国内炼厂产量与商品量 国内外燃料油需求数据 全球燃料油现货库存 亚太区域现货FOB价格 欧洲区域现货FOB价格 美国地区燃料油现货价格 纸货与衍生品价格 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 全球燃料油纸货月差 进出口 06 国内燃料油进出口数据 全球高硫燃料油进出口数据 全球低硫燃料油进出口数据 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 本周燃料油、低硫燃料油观点：价格大幅反弹，LU强势明显 观点 本周燃料油价格维持反弹趋势，价格逐步回到月初水平。高硫方面，目前来看市场已经完成对俄罗斯制裁的计价，虽然价格持续上行，但现 货成交暂时没有出现明显的转变，需要继续观察11月内市场各方 ...

国泰君安期货·能源化工 周报合集 国泰君安期货研究所 日期： 2025年11月02日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint Special report on Guotai Junan Futures 上游 1、低硫燃料油,燃料油 2、沥青 3、LPG,丙烯 02 聚酯芳烃 1、PTA,MEG,对二甲苯 2、瓶片,短纤 3、苯乙烯 03 煤化工及烯烃 1、LLDPE,PP 2、甲醇 3、尿素 04 氯碱 1、玻璃,纯碱 2、烧碱,PVC 氯碱及轻工 1、橡胶 2、合成橡胶 3、纸浆 4、胶版印刷纸 2 CONTENTS 01 05 国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年11月2日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 3 CONTENTS 本周观点总结 01 供应 02 需求 03 库存 04 价格及价差 05 炼厂开工 全球炼厂检修 国 ...

光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 10 月 31 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周四油价震荡运行，其中 WTI 12 月合约收盘上涨 0.09 美元至 | | | | 60.57 美元/桶，涨幅 0.15%。布伦特 12 月合约收盘上涨 0.08 美元 | | | | 至 65.00 美元/桶，涨幅 0.12%。SC2512 以 461.4 元/桶收盘，下跌 | | | | 1.1 元/桶，跌幅 0.28%。中美两国元首在韩国釜山举行会晤。对中 | | | | 美经贸磋商所取得的积极成果和与韩国达成的协议，缓解人们对 | | | | 特朗普关税和贸易战导致经济活动下滑的担忧。由于美国上周将 | | | | 两家俄罗斯主要生产商列入黑名单，一些印度炼油商已暂停购买 | | | | 俄罗斯石油。不过，早些时候，印度石油表示，"绝不会停止" | | | 原油 | 购买俄罗斯原油。交易员正密切关注作为俄罗斯石油买家的下一 | 震荡 | | | 步动作，以寻找美国制裁对全球供需平衡影响的线索。周末 2 号 | | | | O ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种均呈震荡走势 原油市场风险偏好改善，预计油价延续震荡运行节奏；燃料油短期绝对价格跟随成本端震荡；沥青 11 月初供应压力减轻，短期绝对价格跟随成本端震荡；聚酯 TA 基本面改善，EG 四季度累库压力仍存；橡胶价格偏强震荡；甲醇表现趋于震荡；聚烯烃价格有反弹但基本面驱动边际走弱；聚氯乙烯价格有阶段性修复需求但反弹高度有限 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周三油价重心反弹，EIA 库存数据全面降库，墨西哥国家石油公司 9 月原油和凝析油产量同比下降 5.6%，美联储再次降息，当前原油市场风险偏好改善，预计油价延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油 周三主力合约收跌，中国地炼常减压开工率下降，亚洲低硫市场结构走弱，高硫市场预计维持稳定，短期 FU 和 LU 绝对价格跟随成本端震荡 [3] - 沥青 周三主力合约收跌，11 月国内炼厂沥青排产计划环比和同比均减少，本周装置开工率、社会库存率和炼厂总库存水平均下降，11 月初供应压力减轻，部分市场有赶工预期，短期 BU 绝对价格跟随成本端震荡 [3] - 聚酯 TA601 收涨，EG2601 收涨，PX 期货主力合约收涨，江浙涤丝产销整体偏弱，部分 MEG 装置重启，TA 基本面改善，EG 四季度累库压力仍存，关注原油价格走势 [4] - 橡胶 周三主力合约涨跌不一，中国天然橡胶社会库存环比下降，橡胶尾盘拉升，宏观氛围转好，现货价格坚挺，需求尚可，胶价偏强震荡 [4][6] - 甲醇 周三太仓现货等价格有相应数据，国内检修装置逐步复产，海外伊朗装置受冬季限气制约产量将回落，短期港口供应偏多，甲醇表现趋于震荡 [6] - 聚烯烃 周三华东拉丝等价格及各生产毛利有相应数据，短期产量维持高位，10 月下游订单有支撑但边际增量下降，原油反弹对估值形成支撑，价格有反弹但基本面驱动边际走弱，预计进入震荡阶段 [6] - 聚氯乙烯 周三华东、华北、华南 PVC 市场价格有相应表现，供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口预计偏弱，基本面驱动较弱，估值基差修复，套保空间收窄，价格有阶段性修复需求但高库存压制反弹高度 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况和基差率在历史数据中的分位数 [9] 市场消息 - 美国能源信息署数据显示美国原油、汽油和馏分燃料库存上周降幅超出分析师预期，迫使市场重新评估石油市场过剩预期 [11] - 特朗普预测与中方领导人会谈将取得良好成果，美韩确定贸易协定细节，乐观讯息缓解投资者对关税和贸易战导致经济衰退的担忧 [11] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [25][27][31] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [39][41][45] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差及比值的历史走势图表 [55][59][61] 生产利润 - 展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [64] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案和策略，担任媒体特约评论员 [67] - 原油等分析师杜冰沁 扎根能源行业研究，获多项分析师奖，在主流财经媒体发表观点并接受采访 [68] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 获多项荣誉称号，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在主流财经媒体发表观点 [69] - 甲醇等分析师彭海波 有多年能化期现贸易工作背景，通过 CFA 三级考试，所在团队获相关奖项 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种短期价格走势均为震荡 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周一油价震荡走弱，WTI 12 月合约跌 0.19 美元至 61.31 美元/桶，跌幅 0.31%；布伦特 12 月合约跌 0.32 美元至 65.62 美元/桶，跌幅 0.49%；SC2512 跌 3.5 元/桶至 464.9 元/桶，跌幅 0.75%；OPEC+倾向 12 月适度增产，8 成员国累计提产 270 万桶/日，约占全球供应 2.5%；伊拉克就配额谈判，石油总出口 360 万桶/日；市场对需求疲软担忧压制油价，短期预计震荡 [1] - 燃料油周一上期所燃料油主力合约 FU2601 收涨 1.28%，报 2842 元/吨；低硫燃料油主力合约 LU2512 收涨 1.8%，报 3275 元/吨；亚洲低硫市场结构走弱，10 月新加坡低硫套利船货量预计增加；亚洲高硫市场预计维持稳定；短期 FU 和 LU 绝对价格跟随成本端反弹，关注油价波动 [2] - 沥青周一上期所沥青主力合约 BU2601 收跌 0.03%，报 3295 元/吨；11 月初地炼排产供应压力将减轻，10 月初部分地区降雨影响刚需，但部分市场有赶工预期；短期 BU 绝对价格跟随成本端反弹，关注油价波动 [2] - 聚酯 TA601 昨日收盘涨 2.17%至 4616 元/吨，EG2601 收盘涨 0.78%至 4109 元/吨；PX 期货主力合约收盘跌 12 美元/吨，折人民币 6707 元/吨，基差收窄 5 元/吨至 119 元/吨；江浙涤丝产销平均 7 成左右；华东 300 万吨 PTA 新装置已出料，华南 50 万吨/年 MEG 装置逐步恢复，浙江 80 万吨/年乙二醇装置 12 月降负荷，四川 60 万吨/年合成气制乙二醇装置 11 月停车检修 10 天左右；10.27 华东主港地区 MEG 港口库存约 52.3 万吨，环比降 5.6 万吨；聚酯市场受座谈会消息扰动价格上涨，产销改善，原料低价刺激需求补货，TA 和 EG 基本面改善 [2][3] - 橡胶周一沪胶主力 RU2601 涨 45 元/吨至 15380 元/吨，NR 主力涨 35 元/吨至 12540 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力跌 125 元/吨至 10995 元/吨；10 月 26 日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存 35.25 万吨，较上期降 0.24 万吨，跌幅 0.68%，保税区区内库存 7.16 万吨，较上期跌 0.1 万吨，降幅 1.38%，合计库存降 0.34 万吨；宏观转暖，基本面预期改善，预计胶价偏强震荡 [3] - 甲醇周一太仓现货价格 2230 元/吨，内蒙古北线价格 2037.5 元/吨，CFR 中国价格 260 - 264 美元/吨，CFR 东南亚价格 322 - 327 美元/吨；国内检修装置逐步复产，供应恢复至高位，海外伊朗装置受冬季限气制约产量将回落；虽受制裁到港量回落，但短期港口供应仍偏多，美国对俄制裁致原油反弹，短期对化工品估值影响偏多，甲醇表现或趋于震荡 [4] - 聚烯烃周一华东拉丝主流 6560 - 6650 元/吨，油制 PP 毛利 - 655.1 元/吨，煤制 PP 生产毛利 - 290.87 元/吨等；PE 方面，HDPE 薄膜价格 7987 元/吨等；油制聚乙烯市场毛利 - 399 元/吨，煤制聚乙烯市场毛利 195 元/吨；短期产量维持高位，10 月下游订单有支撑但边际增量下降；短期原油反弹对估值形成支撑，聚烯烃价格有反弹，但基本面驱动边际走弱，预计进入震荡阶段 [4] - 聚氯乙烯周一华东 PVC 市场价格窄幅松动，电石法 5 型料 4580 - 4670 元/吨等；供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口受印度反倾销和中美贸易摩擦影响预计偏弱，基本面驱动较弱；估值方面基差较之前有所修复，套保空间收窄，价格有阶段性修复需求，但高库存压制下反弹高度有限 [5] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种 2025 年 10 月 28 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况 [6] 市场消息 - 全球最大产油国联盟 OPEC+倾向 12 月适度提高产量，8 成员国累计提产 270 万桶/日，约占全球供应 2.5%，目的是夺回市场份额 [10] - 摩根士丹利预计石油市场基本面 2026 年下半年从过剩状态恢复平衡，潜在需求可能比预期强劲，OPEC+闲置产能降至不足以阻止油价上涨水平，远期油价将获支撑，但 2026 年上半年可能仍需储备大量原油 [10] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][14][16][18][20][22] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [24][26][30][32][33][36] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [38][40][43][46][49][50][53] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [55][59][61][62] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润等生产利润的历史走势图表 [63][64][66] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，服务多家企业，为其定制方案和策略，担任媒体特约评论员，团队直播入选中期协优秀案例 [69] - 原油、天然气等分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖，团队获优秀产业服务团队奖，扎根能源行业研究，撰写深度报告，在主流财经媒体发表观点并接受采访 [70] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，从事多个期货品种研究，擅长数据分析，在主流财经媒体发表观点 [71] - 甲醇/丙烯等分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获杂志优秀作者称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，有多年能化期现贸易工作背景，通过 CFA 三级考试 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业走势不一，金融衍生品、部分有色及农产品期货有上涨或震荡偏强趋势，黑色金属、能源化工等行业受供需、宏观情绪及政策等因素影响，呈现不同程度的震荡或调整态势 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周一股指高开高走成交放大，受利好消息和中美经贸磋商影响各指数震荡上行，预计将继续震荡上行 [19][20] - 交易策略为单边逢低做多、套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利、期权逢低买入科创 50 等看涨期权 [20] 国债期货 - 周一国债期货低开高走收盘普涨，现券收益率回落，资金面收敛 [22] - 央行重启国债买卖降低期债做多政策风险，建议单边偏多思路，关注央行操作规模及期限，套利可阶段性参与做平曲线交易 [22][23][24] 农产品 豆粕 - 宏观好转带动美豆上行，但国际大豆压力大，国内豆粕受成本带动上涨，预计上涨空间有限，菜粕震荡运行 [28] - 交易策略为单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [28] 白糖 - 国际原糖因主产区增产、油价下调等因素基本面偏弱，国内市场受暂停进口预拌粉消息影响有短期利多 [29][31] - 交易策略为单边国际糖弱势、国内短期震荡，套利空美原糖多国内郑糖，期权观望 [31] 油脂板块 - 马棕 10 月预计小幅累库，国内豆油后期或小幅去库，菜油继续边际去库，油脂短期或回落但维持震荡运行 [35] - 交易策略为单边观望待回调企稳后逢低做多，套利和期权观望 [35] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘反弹后预计窄幅震荡，国内玉米上量增多，价格短期有回落空间，01 玉米偏弱震荡 [38] - 交易策略为单边外盘 12 玉米回调短多、01 玉米观望、05 和 07 玉米等待回调做多，套利和期权观望 [39] 生猪 - 短期出栏压力好转，但存栏量仍高，供应压力存在，预计猪价有压力 [40] - 交易策略为单边和套利观望，期权卖出宽跨式策略 [41] 花生 - 花生现货上市，油厂未大量收购，新季花生质量低，01 花生短期底部震荡 [43] - 交易策略为单边 01 和 05 花生回调短多，套利观望，期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [43] 鸡蛋 - 供应端在产蛋鸡存栏高，需求一般，近期淘汰鸡增加使蛋价企稳，预计短期偏弱 [47] - 交易策略为单边前期空单获利平仓后观望，套利和期权观望 [47] 苹果 - 新季果优果率偏差，开称价格和仓单制作成本高，预计盘面短期震荡偏强 [51] - 交易策略为单边短期震荡偏强，套利和期权观望 [52] 棉花 - 棉纱 - 供应端收购进入高峰价格稳定，需求端变化不大，中美经贸磋商有进展，预计郑棉短期震荡略偏强 [56] - 交易策略为单边短期震荡略偏强，套利和期权观望 [57] 黑色金属 钢材 - 上周五夜盘偏强，需求修复库存转移，表需增加，估值偏低有支撑，但板材库存高、资金和项目问题使钢价有压力，短期震荡偏强 [60] - 交易策略为单边震荡偏强，套利逢低做多卷螺差，期权观望 [61] 双焦 - 夜盘震荡运行，焦煤价格上行，焦炭第二轮涨价落地，底部有支撑但上行有阻力，预计高位震荡 [63] - 交易策略为单边多单逐步止盈后关注回调做多机会，套利和期权观望 [64] 铁矿 - 夜盘震荡，本周底部上涨，全球铁矿发运高位，需求端国内走弱海外高增长，矿价预计高位承压 [65][66] - 交易策略为单边高位承压，套利和期权观望 [66] 铁合金 - 硅铁和锰硅受宏观情绪带动反弹，但自身供需压力仍存，现货跟进慢 [67] - 交易策略为单边低估值修复后可作空头配置，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [68] 有色金属 贵金属 - 中美贸易和俄乌冲突缓和使市场避险情绪降温，贵金属下挫，预计进一步回调整固 [71] - 交易策略为单边保守观望、激进日内波段轻仓操作，套利和期权观望 [71][72] 铜 - 宏观情绪回暖，基本面供应偏紧，消费有韧性，预计价格震荡偏强 [75] - 交易策略为单边逢低多，套利跨市正套持有、国内库存下降后布局跨期正套，期权观望 [76] 氧化铝 - 供应端存减产预期，价格窄幅反弹，预计短期低位磨底，若减产扩大或反弹 [80] - 交易策略为单边价格窄幅反弹，套利和期权观望 [80] 电解铝 - 宏观情绪向好，基本面海外减产加剧供需紧张，国内消费有韧性，预计铝价震荡走强 [82] - 交易策略为单边震荡走强，套利和期权观望 [83] 铸造铝合金 - 宏观预期影响价格，基本面废铝供应紧、成本支撑强，需求和低厂库支撑价格，预计短期偏强震荡 [85] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望 [86] 锌 - 国内基本面变化不大，精炼锌供应放量，海外库存低位，外强内弱格局加剧，出口盈利走阔，沪锌易涨难跌 [90] - 交易策略为单边逢低轻仓试多，套利根据出口情况布局，期权卖出虚值看跌期权 [90][92] 铅 - 国内铅锭库存低位且现货偏紧，资金面带动价格上涨，中长期供应将恢复，需求进入淡季，库存或累库 [95] - 交易策略为单边逢高分批布局空单，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [95] 镍 - 宏观利好但供需宽松，LME 镍库存增长，镍价维持区间运行 [99] - 交易策略为单边区间震荡，套利观望，期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [100] 不锈钢 - 10 月终端需求不乐观，供应端冷轧货源足，成本支撑弱，价格反弹有阻力 [102] - 交易策略为单边反弹沽空，套利观望 [102] 工业硅 - 西北硅厂开工率高，西南将停炉，11 月产量或降，需求变动不大，有去库可能，价格区间震荡 [104] - 交易策略为单边逢低布局多单，套利暂无，期权卖出虚值看跌期权 [105] 多晶硅 - 西南产能减产，11 月产量将降，需求有韧性，预计 11 月累库幅度减少，产能整合后价格或走强 [106] - 交易策略为单边多单持有，套利远月合约反套，期权买看涨期权持有 [106] 碳酸锂 - 需求乐观，供应端锂矿偏紧，库存和仓单去化，市场增仓，涨势未结束 [109] - 交易策略为单边回调买入，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [109] 锡 - 中美贸易磋商缓和，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，预计锡价震荡上行 [112] - 交易策略为单边震荡偏强，期权观望 [112] 航运板块 集运 - 现货运价有分歧，主流船司价差拉大，现货中枢有望抬升，11 - 12 月发运或好转，供给端 12 月周均运力略有抬升 [115] - 交易策略为单边 EC2512 多单继续持有并逢高减仓滚动操作，套利观望 [116] 能源化工 原油 - 地缘冲突未升级，OPEC + 讨论增产，油价上行动力有限，短期高位震荡 [119] - 交易策略为单边多单逐步止盈，套利汽油和柴油裂解偏弱，期权观望 [119] 沥青 - 成本有支撑，但四季度供需走弱，价格缺乏上涨动力，预计高位震荡 [123] - 交易策略为单边多单逐步止盈，套利观望，期权 BU2601 合约卖出虚值看跌期权 [124] 燃料油 - 高硫燃油近端出口物流稳定，需求有支撑，低硫燃料油现货贴水回升，供应有压力 [125][126] - 交易策略为单边多单部分止盈，套利低硫内外低位布多，期权观望 [126] PX&PTA - 工信部召开座谈会提振市场情绪，PX 开工率将维持高位，PTA 新装置投产库存累积，加工费回落，后期需求或走弱 [128][129] - 交易策略为单边短期震荡偏强，后市累库时逢高空，套利 15 反套，期权观望 [130] 乙二醇 - 上周供减需增库存下降，后期检修重启和新装置投产使供应上升，供需走向宽松 [133] - 交易策略为单边 11 - 12 月逢高做空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [134] 短纤 - 上周供需稳定，库存回落，加工费良好，但后期需求支撑有限 [135][136] - 交易策略为单边短期震荡偏强，套利和期权观望 [136] PR(瓶片) - 近期开工率稳定，成交良好，加工费走强，后期需求由旺季向淡季过渡 [137] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望 [137] 纯苯苯乙烯 - 纯苯供应宽松，下游利润亏损，主港或累库，供需格局偏弱；苯乙烯库存维持高位，供应预期增加，供需缺乏驱动 [139] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [140] 丙烯 - 供应压力有所缓解但 10 月末预计上升，需求端平稳 [142] - 交易策略为单边短期震荡偏强，套利和期权观望 [143] 塑料 PP - 聚烯烃受不同因素多空影响，L 主力 01 合约和 PP 主力 01 合约多单持有 [144][145] - 交易策略为单边设置止损持有多单，套利观望，期权卖出持有并设置止损 [145][146] 烧碱 - 山东液碱市场供需弱平衡，价格平稳，供应和需求变化不大，液氯提供利润支撑 [147] - 交易策略为单边震荡行情，套利观望，期权观望 [149] PVC - 供应高位运行，需求弱势，出口或走弱，供需僵持市场易跌难涨 [150] - 交易策略为单边、套利和期权观望 [151] 纯碱 - 供应日产下降，需求稳定，期价上涨，预计短期跟随黑色及煤价上涨，价格坚挺 [154] - 交易策略为单边震荡偏强，套利和期权观望 [154] 玻璃 - 持仓放量，夜盘震荡偏强，基本面仍弱，库存环比累库 [156] - 交易策略为单边震荡走势，价差和期权观望 [156] 甲醇 - 国际装置开工率提升，进口恢复，港口库存累库，国内供应宽松，甲醇震荡偏弱 [157][158] - 交易策略未明确提及 [158] 尿素 - 供应宽松，需求下滑，库存高位，短期稳中偏强，中长期仍偏弱 [159] - 交易策略为单边观望，套利和期权观望 [162] 纸浆 - 针叶供需矛盾突出，阔叶有成本和检修支撑但库存限制上行，预计“针弱阔稳”震荡 [164] - 交易策略为单边观望或激进者逢高做空 sp11、库存和基差条件满足时少量做多 sp2601，套利关注 11 - 1 反套，期权观望 [165] 原木 - 库存处于高位，需求受关税和项目影响难维持，交割仓单压力或累积，下方有估值支撑 [167][168] - 交易策略为单边观望，套利关注 1 - 3 反套，期权观望 [168] 胶版印刷纸 - 价格贴近成本，工厂挺价但需求低迷、库存高，短期低位僵持 [171] - 交易策略为单边 01 合约背靠现货下沿做空，套利观望，期权卖出 OP2601 - C - 4300 [172] 天然橡胶及 20 号胶 - 青岛保税区库存去库，指数涨幅收窄利空橡胶单边 [174] - 交易策略为单边 RU 主力 01 合约多单持有并设置止损、NR 主力 12 合约观望，套利减持观望，期权卖出持有并设置止损 [175] 丁二烯橡胶 - 国内丁二烯产能利用率减产，顺丁产能利用率增产，生产成本下滑利多单边 [178] - 交易策略为单边观望关注压力位，套利和期权观望 [178]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期预计股指震荡运行，后续随着贸易摩擦不利因素缓解有望重回上行通道，政策护盘和宏观流动性充裕使股指调整空间有限，策略上择机做多为主；国债震荡，资产荒和弱经济利好债期但央行提示利率风险压制上涨空间；黄金短期宽幅震荡，地缘政治等支撑修复但中美磋商有影响；白银短期震荡，关注伦敦实物情况；铜价短期波动加剧但有望偏强运行；多数有色金属品种短期震荡，需关注宏观、产业及库存等变化；多数黑色金属品种震荡，产业驱动不清晰或受多种因素影响；多数农产品品种震荡，受供需、天气、政策等因素影响；多数化工品震荡，受成本、供需、装置检修等因素影响 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期预计震荡运行，后续有望重回上行通道，调整空间有限，策略以择机做多为主 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金短期宽幅震荡，地缘政治等支撑修复但中美磋商有影响 [1] - 白银短期震荡，需关注伦敦实物情况 [1] 有色金属 - 铜短期全球贸易摩擦使价格波动加剧，但铜矿供应扰动和美联储降息预期提升使其有望偏强运行 [1] - 氧化铝震荡，国内产能释放使产量和库存双增，基本面偏弱施压价格，关注成本支撑 [1] - 锌震荡，LME锌升贴水带动内盘反弹但出口窗口关闭，预计区间波动，关注内外库存 [1] - 镍短期受宏观主导震荡偏强运行，高库存有压制，建议短线区间低多，中长期一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢期货短期震荡反弹，操作短线为主，等待逢高卖套机会，关注钢厂生产情况 [1] - 锡中长期建议关注逢低做多机会，虽印尼禁矿短期影响不大，但供应风险预期强且需求有支撑 [1] - 多晶硅10月排产超预期增加，有机硅需求疲软 [1] - 碳酸锂因新能源车旺季和储能需求旺盛，虽供给排产增加但整体需求偏大 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷震荡，产业驱动不清晰，期货估值偏低，不建议方向性交易 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅震荡，直接需求好但供给偏高、库存高位，价格承压 [1] - 硅铁价格波动走强，短期生产利润不佳但成本支撑强，直接需求好且宏观利好，供需有支撑 [1] - 纯碱震荡，跟随玻璃，供给过剩压力大，价格承压 [1] - 煤焦震荡，价格回到相对高位，挑战前高难度大，关注会议公报，否则宽幅震荡 [1] 农产品 - 棕榈油远月受印尼规范出口消息利多支撑，近月缺乏新驱动，观望等待产地减产去库 [1] - 豆油多空交织，美豆卖压带来成本压力，但四季度去库预期有支撑，观望为主 [1] - 菜油单边观望，月间正套有望走高，关注加拿大访华谈判及国内菜籽短缺和库存去化情况 [1] - 棉花新年度用棉需求不确定，盘面下方空间有限但新作基差和盘面或承压 [1] - 白糖短期季节性偏强，中期新糖上市后反弹空间有限 [1] - 玉米C01预期低位震荡，关注11月卖压，市场收购心态积极 [1] - 豆粕MO1预期偏震荡，关注中美贸易谈判和南美天气，建议观望或短多 [1] - 纸浆建议11 - 1反套，关注11合约对老仓单交易及下游需求情况 [1] - 原木观望，基本面回落但现货价格坚挺，追空盈亏比低 [1] - 生猪短期震荡，关注出栏量和出栏体重变化 [1] 化工品 - 燃料油受美国制裁、地缘局势和关税态度等因素影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪且供给不缺 [1] - 沪胶原料成本支撑强，中游库存下降，商品市场氛围偏多 [1] - BR橡胶震荡，原油反弹但丁二烯成交弱，合成胶供给宽松，关注库存去化 [1] - PTA产量回落，因原油反弹、装置故障和轮检等因素 [1] - 乙二醇成本支撑走强，港口库存低位，聚酯需求未明显下滑 [1] - 短纤价格跟随成本波动，工厂装置回归，基差走强 [1] - 苯乙烯开工率下降，套利窗口关闭，利润下跌，装置检修增加 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - 沥青价格震荡偏强，原油价格下调、检修力度减弱、下游需求提升 [1] - PP震荡偏弱，检修支撑有限、下游改善不及预期、盘面回归基本面 [1] - PVC震荡偏弱，盘面回归基本面，供应压力大，近月仓单多 [1] - LPG震荡，广西氧化铝计划投产多、检修集中度下降、仓单消化不畅 [1] - PG价格估值修复但C3/C4现货承压，国际油气基本面宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种均呈震荡态势 包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周三油价重心上移 WTI 新换 12 月合约涨 2.18% 布伦特 12 月合约涨 2.07% SC2512 涨 1.65% 上周美国原油等库存下降 地缘因素使油价短期波动上升 [1] - 燃料油周三主力合约收涨 9 月中国保税船用燃料油进出口量有变化 亚洲市场结构走弱 价格随原油震荡上行 [2] - 沥青周三主力合约收涨 本周社会库存率降 炼厂库存和装置开工率升 终端需求弱 供应高位或压制价格 [2] - 聚酯 TA601、EG2601、PX 期货主力合约收涨 有多套装置有检修或试开车计划 聚酯链跟随成本端震荡 [4] - 橡胶周三部分主力合约有涨跌 部分胶种流动性偏紧 短期在天气好转下交易旺季供应释放逻辑 胶价偏弱震荡 [4][6] - 甲醇周三有相关价格数据 国内检修装置复产 海外伊朗装置恢复 后续到港量或回落 建议关注相关策略 [6] - 聚烯烃周三有价格及利润数据 短期产量高位 需求边际增量下降 价格有反弹但基本面驱动走弱 进入震荡阶段 [6][7] - 聚氯乙烯周三各地区市场价格有变动 供需压力大 出口预计偏弱 价格有阶段性修复需求但反弹高度有限 [7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [8] 市场消息 - 美国 EIA 称上周美国原油等库存下降 分析师认为石油需求端强劲 供应无过剩迹象 [13] - 美国财政部制裁俄罗斯石油 纳入 Rosneft、LukOil 特朗普否认相关媒体报道 [13] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [15][16][17] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [30][34][35] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA 等多个能化品种跨期合约价差的历史走势图表 [44][46][49] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个能化品种跨品种价差的历史走势图表 [60][62][64] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润等图表 [69][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 有十余年研究经验 获多项荣誉 服务多家企业 [75] - 原油等分析师杜冰沁 扎根能源行业研究 获多项荣誉 常发表观点并接受采访 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 从事相关品种研究 获多项荣誉 常发表观点 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波 有能化期现贸易经验 通过 CFA 三级考试 [78]