公司概况 - [贵州茅台是中国最大白酒公司，2025 年营收 1688 亿元，茅台品牌和系列酒品牌营收分别占比 87%和 13%][24][28] 业务发展 - [茅台渠道改革加速向飞天茅台倾斜，2026 年飞天茅台营收占比预计从 2025 年的 50%升至 72%，出厂价和官方零售价年初至今分别上涨 17%和 9%][1][8] - [i 茅台在 2026 年上半年营收占比达 44%，注册用户近 1 亿，公司成立注册资本 6 亿元的贵州 i 茅台数字科技有限公司，致力于数字转型和平台运营][2] 财务预测调整 - [略微下调茅台 2026 - 2028 年销售额 2%、1%、1%，净利润 5%、3%、3%，主要因价格合理化致 ASP 假设降低][17] 估值与评级 - [维持买入评级，目标价从 1617 元降至 1572 元，2026 - 2028 年 EPS 复合年增长率 9%，目标价对应 2026/2027 年 23x/21x 市盈率][4] 风险因素 - [经济下行、产能限制、国企结构、政府监管政策、食品安全问题和战略失误等可能影响茅台发展][29]