公司核心观点 - 加特兰微电子科技（上海）股份有限公司是一家车规级毫米波雷达芯片独角兽，正叩响A股大门，向上交所科创板递交招股书，拟募资34.89亿元[7] - 公司用CMOS技术路线打破了国际巨头长达数十年的垄断，2025年国内车载毫米波雷达芯片市占率达31.1%，国内第二、全球第四[7] - 累计出货超3000万颗，客户包括比亚迪、吉利、蔚来、沃尔沃等[7] - 成立十二年完成11轮融资，大基金二期、华登国际、歌斐资产、广汽资本等悉数入场，估值破百亿[7] 创业历程与技术路线 - 2014年，30岁的陈嘉澍获得加州大学伯克利分校电气工程博士学位后回国创业，方向瞄准毫米波雷达[9] - 陈嘉澍曾带领团队研发出全球首款60GHz WiGig CMOS SoC芯片，拿过美国国务院颁发的富布莱特科技奖，是当年27名获奖者中唯一的中国籍学生[9] - 拉上导师伯克利无线研究中心主任Ali Niknejad教授一起创业，公司取名“Calterah”，“CAL”致敬伯克利，“TERAH”取自太赫兹[9] - 行业通行做法是用砷化镓或锗硅工艺做多芯片拼装方案，加特兰从一开始押注CMOS工艺，因其成本低、集成度高[9] - 2015年，成立仅一年，加特兰流片了全球第一颗全集成77GHz雷达收发单芯片[10] - 2017年，全球首个车规级CMOS工艺77GHz毫米波雷达射频前端芯片Yosemite量产，国产毫米波雷达芯片撕开了第一道口子[10] - 2019年，把天线塞进封装里，推出77/60GHz毫米波雷达AiP SoC芯片，雷达模组设计门槛被进一步拉低[10] - 2024年，推出主要基于国产供应链的Kunlun平台[10] - CMOS路线把成本砍到几分之一，传统砷化镓方案雷达模组动辄上百美元，CMOS单芯片方案让毫米波雷达从豪车专属变成10万元家用车标配[11] - 到2025年，加特兰国内市占率31.1%，全球第四，累计出货超3000万颗，合作车企超30家，覆盖300余款车型[11] - 国内客户包括比亚迪、吉利、长安、奇瑞、蔚来、零跑，还打进欧洲，成为两家头部Tier1全球平台的首家国产毫米波雷达芯片供应商，产品进入沃尔沃和Rivian车型[11] 融资历程与股权结构 - 自成立以来，加特兰累计完成11轮融资，投资方包括大基金二期、中金资本、华登国际、歌斐资产、广汽资本、浦东创投、矽力杰、张江科投、大湾区科创基金[13] - 最早入局的是矽力杰，2015年11月天使轮就投了，彼时加特兰刚完成第一颗77GHz芯片流片，公司注册资本才5万元[13] - 2017年A轮，峰瑞资本、中关村兴业投资入场[14] - 2019年完成B轮融资，中金资本、陕西鸿创、华兴资本、中移创新产业基金、高利盛竹等跟进[14] - 2020年7月战略轮，尚颀资本、广汽资本、巢生资本入局[14] - 2021年9月C轮，国投招商领投，朗玛峰创投、交银国际、华兴新经济基金参与，金额达数亿元人民币[14] - 2022年1月C+轮，复星创富、招商局资本、歌斐资产、盈港资本、君桐资本继续加注[14] - 2024年7月D轮融资，由国家集成电路产业投资基金二期领投，国鑫创投、福创投、国投招商、华登国际等参与，金额数亿元[14] - 2025年1月增资中，大基金二期出资5000万元，上海国鑫出资4900万元，先进制造二期出资3000万元，创新创科出资2000万元，香港紫藤出资100万美元，合计注入约1.79亿元[15] - 2025年9月E1轮，引领区基金、张科垚坤、睿势九期、大湾区基金等合计出资2.08亿元[15] - 2026年E2轮，华芯鼎新独投3亿元，央视融媒体、睿势七期、国风投新智各出资1亿元，单轮募资约9.55亿元，三轮合计约13.4亿元[16] - E2轮华芯鼎新以3亿元取得3.63%股份，推测估值约82.6亿元，此次IPO拟募资34.89亿元、发行不低于25%股权，按此推算发行估值约140亿元，E2轮机构入场不到一年账面浮盈已达70%[16] - 2025年9月至2026年3月间，包括引领区基金、华芯鼎新、央视融媒体等23名新股东集中入股或受让老股，增资入股价格均为292.25元/股，老股受让价格在176.99元/股至287.93元/股不等[17] - 陈嘉澍本人直接持股12.1376%，通过南昌矽创间接控制20.8730%，合计控制33.0106%表决权，为实际控制人[17] - 大基金二期持股0.6266%，比例不高，但国家队的站台象征意义远大于财务意义[17] 财务表现与研发投入 - 2023年到2025年，营业收入从2.06亿元涨到3.03亿元，再到6.32亿元，三年复合增长率75.28%，2025年同比增幅108.44%[19] - 2026年一季度单季营收1.54亿元，车载毫米波芯片贡献了99%以上的收入[19] - 2023年至2025年，归母净利润分别亏损3.23亿元、3.34亿元、1.93亿元，2026年一季度再亏6028万元，三年半累计亏损超9亿元[20] - 截至2026年3月末，累计未弥补亏损1.72亿元[20] - 报告期内加特兰累计研发投入超过10.39亿元，2023年研发费用3.04亿元，是当年营收的1.5倍，到2025年这个比例降到58.55%[21] - 截至2026年3月，公司研发人员275人，占员工总数65.63%，公司三分之二的人都在做研发[21] - 报告期各期主营业务毛利率分别为47.80%、43.81%、47.25%和48.97%，持续高于国内同行平均水平[22] - 2025年亏损1.93亿元，比2024年的3.34亿收窄42%，经营现金流从2024年的-2.49亿元改善到2025年的-0.18亿元，接近打平[22] 客户与供应链风险 - 报告期各期前五大客户收入占比分别高达99.77%、99.07%、99.90%和99.97%[23] - 2025年，第一大终端客户比亚迪的销售收入占比超过50%[23] - 招股书坦言，2026年以来，受下游主机厂引入第二供应商等供应链多元化策略影响，来自该客户的收入已出现持续承压的迹象[23] - 前五大供应商采购占比从2023年的54.50%一路升至2026年一季度的80.16%，其中一大供应商采购占比从37.20%升至58.68%[23] - 海外采购比例各期均在50%以上，EDA工具和部分接口IP也依赖境外供应商[23]