Bloom Energy (NYSE:BE) Q4 2025 Earnings call February 05, 2026 05:00 PM ET Company ParticipantsDavid Sandler - Managing DirectorK.R. Sridhar - Founder, Chairman, and CEOMaciej Kurzymski - Principal Financial Officer and Principal Accounting OfficerManav Gupta - Executive DirectorMichael Blum - Managing DirectorMichael Tierney - VP of Investor RelationsNoel Parks - Managing DirectorSherif Elmaghrabi - VP of Equity ResearchConference Call ParticipantsColin Rusch - Managing Director and Senior Research Analyst ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度收入为7亿7770万美元，同比增长35.9% [16] - 第四季度非GAAP毛利率为31.9%，低于2024年第四季度的39.3% [16] - 第四季度非GAAP营业利润为1亿3300万美元，与去年同期1亿3340万美元基本持平 [16] - 第四季度非GAAP调整后EBITDA为1亿4610万美元，略低于2024年第四季度的1亿4730万美元 [17] - 第四季度非GAAP每股收益为0.45美元，高于去年同期的0.43美元 [17] - 2025年全年收入创纪录，达到20亿美元，同比增长37.3% [18] - 2025年全年非GAAP毛利率为30.3%，高于2024年的28.7% [18] - 2025年全年非GAAP营业利润为2亿2100万美元，较上年增加1亿1340万美元，收入增长5亿5010万美元中有20.6%转化为营业利润 [18] - 2025年全年非GAAP调整后EBITDA为2亿7160万美元 [15] - 公司资产负债表显著增强，期末现金总额为25亿美元 [17] - 年末库存为6亿4300万美元，略高于年初预期 [17] - 2025年经营活动现金流为流入1亿1390万美元，资本支出为5700万美元 [17] - 2025年服务业务非GAAP毛利润为2970万美元，较2024年显著改善 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 产品积压订单同比增长140%，达到约60亿美元 [5] - 服务业务已连续八个季度实现盈利，第四季度服务毛利率达到约20% [5][15] - 服务业务积压订单约为140亿美元，且所有产品订单都100%附带服务合同 [5] - 产品毛利率为37%，服务毛利率约为20% [17] - 商业与工业业务积压订单同比增长超过135% [7] - 商业与工业业务涵盖电信、制造、物流、零售、医疗保健和教育等多个垂直领域 [7] - 2025年“预订即发货”业务占总收入的比例达到两位数（显著双位数百分比） [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场积压订单的地理构成发生显著变化：两年前超过80%来自加州和东北部等高电价州，而今年超过80%来自其他电价较低的州 [7] - 超大规模和云终端客户数量从一年前的1家增加到6家 [6] - 增长最快的州拥有强大的天然气基础设施以及有利于现场发电的监管和政策框架 [7] - 国际业务机会存在，但由于液化天然气基础设施和供应问题，发展将滞后于美国，美国仍是近期关键焦点市场 [45][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为现场发电的标准，专注于速度、可靠性和客户价值 [5][14] - AI是电力行业的巨大顺风，也是公司增长的主要催化剂 [6] - 公司采用主合同结构，便于客户重复下单 [6] - 数字化、自动化、电气化和制造业回流正在驱动商业与工业客户寻求现场发电 [7] - 公司定位为技术创新者，而非工业时代的能源公司，采用轻资产、高投资回报率的制造模式 [8][9] - 公司核心竞争优势包括快速部署能力（例如55天内交付超大规模AI工厂订单，快于90天承诺）、高可靠性、低排放以及成本竞争力 [10] - 公司推出原生支持800伏直流电的能源服务器，这是AI数据中心未来的物理标准，无需额外转换设备，提供了显著的成本和效率优势 [11][12] - 公司提供向后兼容性，可将过去已发货的服务器改装为支持800伏直流电 [13] - 公司正在开发“应用程序”，如利用废热驱动的吸收式制冷机，可为数据中心减少至少20%的电力消耗 [32] - 公司正在开发无需电池即可应对AI负载剧烈波动的快速负载跟随技术 [29] - 公司利用AI和数字孪生技术，基于每日从现场接收的超过60亿个数据点，持续优化服务业务性能和燃料电池堆寿命 [40][41] - 在定价策略上，公司强调基于价值的定价，而非单纯成本竞争，客户重视快速供电、易于许可和低排放等价值 [49][50] - 公司认为其数字固态电力平台在模块化、负载跟随速度、高海拔运行效率等方面相比传统的联合循环燃气轮机具有竞争优势 [36] - 公司每年实现两位数成本降低，这是其DNA的一部分，有助于长期利润率提升 [59] - 对于并购持选择性态度，主要关注是否能更好地为客户提供智能平台，当前核心市场机会已足够巨大 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户对电力的态度发生“地震式”转变，“自带电源”已成为数据中心和高耗能工厂的 mantra [5] - 现场发电已从最后手段转变为重要的商业必需品 [6] - 公司在电价较低的州也具有成本竞争力 [8] - 电力行业正加速发展，主要数字公司（如亚马逊、谷歌）大幅增加资本支出以建设数字基础设施，可见度有限，长期预测困难 [43] - 现场发电是满足数字时代快速电力需求的必然选择，传统电网无法以所需速度交付电力 [60] - 公司对2026年及未来前景非常乐观，预计增长将加速 [19][43] 其他重要信息 - 公司产能扩张决策灵活且资本密集度低，投资回报期仅需数月，可根据市场需求快速调整 [9][24] - 产能扩张的触发因素是看到大型的、有时间要求的供电机会 [25] - 公司已从1吉瓦产能扩张至2吉瓦，并将持续进行产能扩张 [25] - 公司与美国电力公司签订了吉瓦级协议，AEP已行使其燃料电池期权，产品交付是无条件的 [54][55] - 公司与Oracle的战略合作伙伴关系包括认股权证交易，该交易基于市场价格，旨在提升双方企业价值，类似交易将视具体情况而定 [56][57] - 公司客户基础多元化，没有过度依赖单一客户 [19] - 公司超过三分之二的业务来自回头客的重复订单 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于现有客户的后续订单机会 [22] - 回答：超过三分之二的业务来自回头客的重复订单，这在商业与工业业务中已是常态，新客户（如超大规模客户）在试用后也表现出强劲的复购意向，Oracle是一个很好的例子 [22][23] 问题: 关于下一次产能扩张的里程碑和决策时间 [24] - 回答：产能扩张决策是日常业务，因为公司资本密集度低且投资回报期短（仅数月）。当看到有快速供电需求的大型机会时，公司可以迅速扩产以满足客户需求，通常在客户准备好之前就能完成。这是一个持续进行的决策过程 [24][25] 问题: 关于800伏直流电架构的部署时间表和客户对话 [25] - 回答：800伏直流电提供了显著的竞争优势。公司正在为未来做准备，所有新发货的服务器都将支持800伏直流电。公司致力于领先于客户需求，具体数据中心何时准备好采用该技术应由客户决定，但公司已做好未来验证准备 [26][27] 问题: 关于研发路线图和产品演进的下一步 [28] - 回答：公司正在开发多个“应用程序”，其中一个重点是无需电池即可快速跟随AI负载波动的技术，这能带来成本节约、安全性提升并消除电池供应链限制。未来还会有更多应用 [29][30] 问题: 关于吸收式制冷机解决方案的进展和竞争力影响 [31] - 回答：随着现场发电成为数据中心必需品，公司可利用发电产生的高品质废热驱动吸收式制冷，预计能为数据中心减少至少20%的电力消耗。该方案更高效、成本更低、环保且避免与传统制冷供应链竞争。这如同为平台增加了新的应用程序，增强了整体竞争力 [32][33][34] 问题: 关于与联合循环燃气轮机等传统技术的竞争和项目中标情况 [35] - 回答：公司不直接评论竞争格局，但指出其项目规模已达数百兆瓦并向吉瓦级迈进，与联合循环燃气轮机属于同一级别。从整个价值主张（模块化、负载跟随能力、高海拔效率、无需适配800伏直流电等）来看，公司在即使电价较低的地区也具备竞争力，并正在赢得此类规模的项目 [36][37] 问题: 关于燃料电池堆寿命改进及其对服务利润率和风险的影响 [38] - 回答：服务业务已连续八个季度盈利，2025年第四季度毛利率达到20%。随着装机量增长、技术改进以及100%附带服务的积压订单（140亿美元），服务业务将成为持续增长和盈利的部门。公司利用AI和数字孪生技术，基于数万亿电池小时的现场数据持续优化性能和寿命 [38][39][40][41] 问题: 关于供应商MTAR Technologies对公司的乐观增长预测 [42] - 回答：公司感谢供应链伙伴的热情，但并未提供任何长期指导（如至2030年）。当前市场加速发展，主要数字公司大幅增加资本支出，可见度有限，传统的长期工业规划模式不适用。公司对增长加速感到非常乐观，但未提供具体长期预测 [42][43] 问题: 关于积压订单的国内外构成以及未来市场重点 [44] - 回答：公司不细分国内外订单构成。Bloom将成为一家全球性公司，但由于液化天然气基础设施和供应限制，国际发展将滞后于美国。目前，美国是主要的增长和重点市场。同时，商业与工业业务需求强劲，积压订单同比增长135%，主要来自美国中部天然气供应充足、政策友好的地区 [45][46][47] 问题: 关于定价策略和未来12-24个月的定价杠杆 [48] - 回答：定价是基于市场状况的价值定价。客户重视快速供电、易于许可和低排放等价值。公司不认为需要在增长和盈利能力之间做选择，通过持续的成本降低，能够提供有竞争力的价格和完整的价值主张。传统涡轮机和发动机供应商正在提价，而公司提供的价值组合让客户愿意付费 [49][50] 问题: 关于在资产负债表增强的情况下是否有并购意向 [51] - 回答：公司对并购持选择性态度，主要标准是能否帮助更好地为客户提供智能平台。当前核心业务（提供现场发电）的潜在市场已经巨大无比，因此无需急于寻求其他并购机会 [51][52] 问题: 关于非AI业务在低电价州的积压订单构成 [52] - 回答：公司不提供此类细分数据 [52] 问题: 关于2025年“预订即发货”业务的情况及未来展望 [53] - 回答：2025年“预订即发货”业务占总收入的比例达到两位数。公司视此为竞争优势，能够满足客户紧急需求（例如55天内为数据中心供电），预计未来该业务仍将保持两位数百分比的比例 [53] 问题: 关于AEP行使吉瓦级协议期权后的交付预期 [54] - 回答：根据AEP的新闻稿和公司确认，该产品销售是无条件的，AEP将接收产品。AEP是重要合作伙伴，双方正在合作多个项目，且Bloom的能源服务器非易耗品，可灵活部署于其他潜在项目 [55] 问题: 关于与Oracle的认股权证交易是否可能与其他超大规模客户复制 [56] - 回答：与Oracle的战略合作伙伴协议仍在进行中，细节尚未公开。此类交易基于具体情况评估，核心标准是能否为双方创造企业价值，且认股权证定价基于市场价。因此，是否与其他客户进行类似交易将视具体情况而定 [56][57] 问题: 关于产品毛利率、供应链成本可见度及长期采购策略 [57] - 回答：公司持续与供应链合作，通过规模效应、技术和工艺改进来降低成本。公司战略性地管理库存和风险。每年实现两位数成本降低是公司的DNA，这有助于抵消外部成本压力（如关税、物流成本上涨），并支持长期利润率提升 [58][59]