涉及的行业与公司 * 行业：数据中心设备行业，特别是AI数据中心（AIDC）电源架构领域[2] * 公司：NVIDIA（技术白皮书发布方）、科华数据（Kehua Data，002335 SZ）[5][23] 核心观点与论据 技术趋势：向800VDC架构的明确过渡 * NVIDIA发布技术白皮书，进一步确认了从当前415VAC配电向800VDC配电模型和固态变压器（SST）的过渡趋势[2] * 过渡将分阶段进行：第一阶段为白空间改造，在UPS后增加包含低压整流器和直流PDU的侧电源机架，将480VAC转换为800VDC[2] * 第二阶段为混合配电，用高功率密度整流器取代UPS，将480VAC转换为800VDC[2] * 第三阶段为最终解决方案，利用中压整流器或SST直接将中压（13 8-35k VAC）转换为800VDC[2] * 高压直流（HVDC）产品的交付预计从2026年下半年开始，大规模生产将从2027年展开[2] * SST的商业化预计从2029年开始加速[2] 关键供应链伙伴 * NVIDIA概述了其加速800VDC系统开发的关键行业合作伙伴[3] * 合作伙伴包括电源系统组件提供商（Bizlink, Delta, Flex, Lead Wealth, LITEON, Megmeet）[3] * 以及数据中心电源系统提供商（ABB, Eaton, GE Vernova, Heron Power, Hitachi Energy, Mitsubishi Electric, Schneider Electric, Siemens, Vertiv）[3] 储能成为必要组件 * NVIDIA强调储能是800VDC电源架构中必不可少的主动组件，而不仅仅是备份系统[4] * 多时间尺度的储能可以解决负载波动问题，因为它将GPU的混乱电力需求与电网的稳定性要求解耦[4] * 短时储能（如高功率电容器和超级电容器）靠近机架放置，可以吸收高频功率波动[4] * 长时储能位于电网互联点，可以管理更大规模的功率变化[4] * 与交流环境相比，储能更兼容直流环境[4] * 预计强劲的数据中心资本支出将推动储能需求[4] 投资建议与公司估值 * 在中国AIDC供应链中，科华数据（Kehua）仍然是首选标的[5] * 看好科华数据的上行潜力在于其通过OEM商业模式渗透海外HVDC市场的能力[5] * 其技术优势体现在占据腾讯HVDC供应的主导份额[5] * 对科华数据的估值基于DCF方法论[11] * 科华数据的12个月评级为买入（Buy），目标价格为78 50元人民币，当前股价为66 27元人民币（截至2025年10月15日）[23][27] 其他重要内容 潜在风险因素 * 中国数据中心设备行业的主要下行风险包括：AI数据中心容量增长慢于预期、高功率密度产品渗透慢于预期、在海外AIDC设备供应链中的市场份额增长慢于预期[10] * 科华数据的下行风险包括：IDC容量扩张慢于预期拖累整体数据中心产品增长、由于客户验证周期长导致进入海外超大规模供应商供应链慢于预期、ESS产品海外出货量低于预期、新进入者夺取市场份额[11] * 上行风险包括：IDC容量扩张快于预期加速整体数据中心产品增长、客户验证周期缩短导致进入海外超大规模供应商供应链超预期、ESS产品海外出货量超预期、凭借与超大规模厂商的牢固关系获得份额[11] 报告基本信息 * 报告发布日期：2025年10月16日[1] * 报告机构：瑞银（UBS）[6] * 覆盖行业：中国公用事业[6]