**纪要涉及的行业或者公司** * 行业：全球半导体行业 特别是人工智能AI供应链 大中华区科技半导体[1][11] * 公司：涵盖多家上市公司 包括台积电TSMC 2330 TW 联电UMC 2303 TW 中芯国际SMIC 0981 HK 华虹半导体Hua Hong 1347 HK 世界先进Vanguard 5347 TWO 力积电PSMC 6770 TW 稳懋WIN Semi 3105 TWO 宏捷科AWSC 8086 TWO 等晶圆代工厂[12] * 公司：内存相关公司 包括兆易创新Giga Device 603986 SS 南亚科Nanya Tech 2408 TW 华邦电Winbond 2344 TW 群联Phison 8299 TWO 硅统Silicon Motion SIMO O 旺宏Macronix 2337 TW[12] * 公司：封测与后端公司 包括日月光ASEH 3711 TW 长电科技JCET 600584 SS 环旭电子USI 601231 SS 京元电KYEC 2449 TW[12] * 公司：设计服务与芯片设计公司 包括世芯Alchip 3661 TW 智原GUC 3443 TW 晶心科Andes 6533 TW 联发科MediaTek 2454 TW 联咏Novatek 3034 TW 瑞昱Realtek 2379 TW 信骅Aspeed 5274 TWO 谱瑞Parade 4966 TWO 奇景光电Himax HIMX O 矽力杰Silergy 6415 TW 新唐Nuvoton 4919 TW 乐鑫Espressif 688018 SS 等[13] * 公司：半导体设备与材料公司 包括北方华创NAURA 002371 SZ 中微公司AMEC 688012 SS 环球晶圆GlobalWafers 6488 TWO ASM太平洋ASM Pacific 0522 HK 大联大WPG 3702 TW 中晶半导体SICC 688234 SS ACM Research ACMR O 家登Gudeng Precision 3680 TWO 辛耘AllRing Tech 6187 TWO 光圣FOCI 3363 TWO[12] * 公司：中国本土GPU相关公司 包括华为Huawei 寒武纪Cambricon 海光Hygon 熠知Iluvatar 燧原Enflame 阿里巴巴平头哥Alibaba pingtouge[92] **纪要提到的核心观点和论据** * **投资主题与行业观点**：摩根士丹利对亚太区科技半导体行业持吸引人Attractive的看法[2] AI半导体是主要增长动力 预计全球半导体行业市场规模在2030年可能达到1万亿美元[139][141] AI半导体的增长前景包括边缘AI半导体 2023-30年复合年增长率CAGR 22% 推理AI半导体 CAGR 55% 定制AI半导体 CAGR 39%[133] * **AI供应链关键机遇**：无论AI GPU还是AI ASIC获胜 主要晶圆代工厂供应商台积电TSMC都能受益[51] 台积电的CoWoS先进封装产能预计到2026年将扩大到每月10万片晶圆kwpm[171] 预计2026年AI计算晶圆消耗可达210亿美元 NVIDIA占大部分[180] 2026年HBM消耗量预计达262亿Gb[184] * **半导体周期与库存**：历史上 当库存天数下降时 半导体股票指数会上涨[68] 2025年第二季度半导体供应链库存天数下降[68] 逻辑晶圆代工厂利用率在2025年上半年为70-80% 尚未完全复苏[63] 排除NVIDIA的AI GPU收入 2024年非AI半导体增长缓慢 仅为10%同比增长[65] * **中国半导体与本土GPU**：DeepSeek触发了推理AI需求[11] 中国GPU自给率在2024年为34% 预计到2027年达到39%[99] 预计2027年中国本土GPU几乎可以满足中国AI需求[102] 预计中国顶级6家公司资本支出将同比增长62% 达到3730亿元人民币[86] 华为Ascend 910C与NVIDIA NVL72的性能对比[95] * **技术发展与功率半导体**：摩尔定律2 0 能效是关键[33] 预计数据中心相关GaN氮化镓总目标市场TAM到2030年达到12亿美元[38] 预计SiC碳化硅在电动汽车中的渗透率到2027年增长至45%[45] Infineon英飞凌是全面的功率半导体供应商[40] * **具体公司观点与估值**：看好的超配OW标的包括台积电TSMC 首选Top Pick 信骅Aspeed 世芯Alchip 京元电KYEC 日月光ASE 光圣FOCI 奇景光电Himax ASM太平洋ASMPT 辛耘AllRingTech[11] 内存AI涟漪效应看好华邦电Winbond 首选Top Pick 环球晶圆GWC 群联Phison 南亚科Nanya Tech 晶豪科APMemory 兆易创新GigaDevice 旺宏Macronix[11] 中性EW/减持UW标的包括联发科MediaTek 联电UMC 祥硕ASMedia 世界先进Vanguard 稳懋WIN Semi[11] 京元电KYEC来自最大客户NVIDIA的测试收入可能占总收入的25%左右[191] **其他重要但是可能被忽略的内容** * **风险与挑战**：AI蚕食效应 AI半导体需求对传统半导体的挤压[11] 中国晶圆厂成熟制程产能增加导致成熟制程晶圆代工和利基型内存下行周期延长[11] DeepSeek展示了更便宜的推理 但NVIDIA B30的出货可能会稀释本土GPU供应链[11] 增长限制因素包括预算 能源 芯片产能和监管[125] 云服务提供商CSP的资本支出与EBITDA比率自2024年以来上升[149] * **技术细节**：台积电A16新型背面供电解决方案[35] CoWoS与CPO共封装光学技术可帮助提高数据传输速度并降低功耗[192][197] 3D晶圆堆叠WoW技术可能是提高带宽和降低功耗的关键解决方案[226] 苹果A20处理器预计在2026年下半年采用台积电N2制程和WMCM封装[19][21] * **市场数据与预测**：预计2026年全球云资本支出Capex将达到5820亿美元 仅前10大上市云服务提供商 不含主权AI[134] NVIDIA CEO预计2028年全球云资本支出包括主权AI将达到1万亿美元[136] 预计NOR Flash低密度存储器供应短缺将持续到2026年 SLC NAND供应短缺达两位数百分比[75] DDR4短缺持续到2026年下半年[69] * **供应链动态**：半导体设备进口数据跟踪显示 2025年1-8月来自大多数主要国家的对中国半导体设备进口下降 除了新加坡和韩国[114] 中国GPU现货价格与美国GPU现货价格对比[118] NVIDIA GB200/300服务器机架的供应与需求假设[161][163] 台积电预计2025年生产510万颗芯片 全年GB200 NVL72出货量预计达到3万台[168]