报告行业投资评级 - 微软、富士通、NEC、甲骨文、Paycom Software评级为买入；Paylocity、Sage、Workday评级为中性；金蝶国际软件集团评级为暂停 [152] 报告的核心观点 - 2025年全球ERP消费模式调查显示，IT和ERP预算有增长趋势，但贸易紧张局势使支出计划存不确定性；AI推动ERP现代化和整合，多数企业愿为AI功能付费；核心财务和HCM市场中，主要供应商地位稳固，客户更换供应商意愿低 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 - 2025年2月调查显示，预计IT预算增长5.4%，ERP软件和云增长5.7%；中国支出增长预期最强，德国最低；白宫关税公告后，48%受访者认为关税会降低IT预算，平均预计减少4.5% [7][8] - 微软仍是核心财务最常用供应商，其次是SAP和甲骨文；ERP是长寿命资产，未来有升级计划；云托管部署是首选，未来部署模式变化不大；多数供应商嵌入AI功能，核心财务和HCM中AI功能套餐价格提升14%；85%样本已经历或收到价格上涨通知，平均涨幅6.2% [12][18][19] - HCM市场更分散，微软、甲骨文和SAP市场份额低于核心财务；68%受访者计划升级HCM系统，更换供应商意愿低 [20] 2025年ERP预算情况 - 2025年平均IT预算增长5.4%，中国最高6.3%，德国最低4.4%；ERP支出平均增长5.7%，中国7.1%最高，德国3.6%最低；仅5%预计ERP支出下降，14%预算持平 [22][23] - IT预算增长的主要驱动因素是IT优先级提升（57%）和AI相关项目（40%）；超90%受访者认为AI战略使他们更可能整合应用以简化数据结构，美国企业最认同，德国企业最弱 [26][29] 核心财务市场格局 - 核心财务供应商中，微软（32%）、SAP（25%）和甲骨文（12%）最常用，微软份额同比增加4个百分点，甲骨文减少4个百分点；中国主要供应商有Yonyou（30%）、微软（26%）和金蝶（25%），微软份额从22%增至26% [35] - 核心财务满意度方面，微软（42）和甲骨文（36）最高，SAP降至15；中国供应商Yonyou和金蝶NPS得分显著提高，日本供应商从低基数回升 [39] - 核心财务供应商最常提供的附加应用是预算与规划（51%），其次是人力资本管理（45%）、采购（41%）和差旅费管理（41%）；SAP交叉销售能力相对减弱，微软和甲骨文增强 [46] - 核心财务系统平均使用年限为3.4年，低于2024年的3.9年；26%受访者计划今年升级，43%计划2026年升级 [48][49] - 61%受访者认为AI战略加速了ERP升级，高于2024年的51%；56%受访者表示核心财务供应商提供AI功能，66%已使用；中国企业最积极采用AI，德国企业最谨慎；SAP客户对AI功能的认知和采用率低于微软和甲骨文 [55][59][60] - 85%受访者已经历或收到核心财务价格上涨通知，平均涨幅6.2%；中国客户预计涨幅最高7.6%，英国最低5.3%；微软客户预计涨幅最高6.3%，SAP最低5.6% [70] - 云部署方面，SaaS使用比例从2024年的16%降至14%，两层环境采用率增加3个百分点至11%；未来三到五年，ERP部署模式向云的转变不明显 [76][77] - 76%受访者表示下次升级时很可能或较可能继续使用现有供应商，仅7%可能更换；考虑更换的受访者中，29%选择微软，20%选择SAP，17%选择甲骨文 [81][87] S/4 HANA采用情况 - 47%受访者已开始或计划今年迁移至S/4 HANA，31%计划2026年开始，12%之后开始；仅5%表示不打算迁移 [88] - 迁移预计平均耗时2.1年；近50%受访者迁移进度不到四分之一；约五分之一受访者计划购买许可证并本地部署 [90][91] - 微软预计将获得近一半S/4 HANA迁移的云工作负载；迁移到云后，预计云计算和存储成本平均增加19% [93][94] HCM市场格局 - HCM市场更分散，微软、甲骨文和SAP市场份额为42%，低于核心财务的69%；Workday在HCM市场份额为7%，在美国为13% [100] - HCM满意度方面，微软NPS最高为50，其次是甲骨文（35）和Workday（31） [105] - HCM系统平均使用年限为3.37年，低于核心财务的3.45年；美国系统最年轻，为3.19年，德国最老，为3.95年 [106] - 29%受访者计划今年升级HCM系统，39%计划2026年升级；更换供应商意愿低，仅6%可能更换 [111][116] - 超50%受访者表示核心HCM供应商提供AI功能，73%已使用；使用AI功能后，用户成本平均增加14%；对HCM中AI感兴趣的受访者中，96%表示至少可能试用 [122][123][124] 估值 - 报告计算了企业聚焦型应用公司的“利润调整增长”（PAG），并与2025年EV/Sales倍数进行比较 [129]