涉及的公司与行业 * 公司：Brookfield Asset Management (BAM) 及其母公司 Brookfield Corporation (BN) [1] * 行业：另类资产管理、保险、房地产、基础设施、可再生能源、私募股权、私募信贷、人工智能基础设施 [1][3][5][9][16][31][34] 核心观点与论据 **业务概览与多元化** * Brookfield Asset Management 是一家领先的全球另类资产管理公司，管理着超过 5800 亿美元的收费资本 [1] * 公司业务高度多元化，涵盖房地产、基础设施、可再生能源、信贷和私募股权等多个领域，目前市场上有 50 只基金，这使得单一业务对整体影响有限 [3] * 资产管理业务目前主要依赖收费资本产生费用，而非业绩报酬，因此业务韧性极强 [3] **募资环境与表现** * 公司在募资方面未遇到普遍性问题，2024年募资 1200 亿美元，2025年募资 1000 亿美元，预计2026年规模会更大，主要得益于多元化、运营思维和业务质量 [4] * 房地产领域的大型基金刚刚完成募资，规模约 175 亿美元，表明优质管理人不缺乏资金 [35] **人工智能基础设施机遇** * 人工智能发展的核心瓶颈是电力，而公司是全球最大、历史最悠久的电力建设、运营和所有者之一 [5] * 人工智能基础设施的建设是一个持续 15 年、规模达数万亿美元的资本形成周期，公司将其视为为国家和企业建设骨干网络 [7][8] * 公司已设立独立的 AI 基础设施基金，以避免其基础设施基金被单一主题淹没 [9] * 该主题影响所有业务：电力业务（供不应求）、基础设施业务（数据中心）、房地产基金（工业用地转为数据中心） [9] * 全球有足够的资金（约 100 万亿美元的主权、机构和零售资金）来支持预计 10 万亿美元的投资需求，关键在于需要专业的“所有者-运营商”作为中介来对接资金与项目 [13][14] * 超大规模科技公司每年预计支出 6000 亿美元，其资产负债表无法完全承担，需要像 Brookfield 这样的集团来帮助融资 [15] **投资与退出活动** * 2025年至今，公司投资总额达 1100 亿美元，分布广泛，包括私募股权、房地产、基础设施、可再生能源（如与西屋公司的核电交易）以及一笔 25 亿美元的澳大利亚仓储收购交易 [16] * 2025年退出活动改善，截至第三季度已实现超过 750 亿美元的资产出售，主要因为公司持有的多是现金流稳定、高质量、长期的运营业务 [17] * 随着美国利率下降和资本市场恢复效率，预计美国市场的退出活动将增加 [18] * 公司通常每年投资 1000-1250 亿美元，退出 750-1000 亿美元，预计2026年退出规模可能在 750-1000 亿美元之间 [18] **保险业务战略** * 保险业务（BWS）对 BN 和 BAM 都至关重要，目标是成为一家投资主导的保险公司，即最小化保险风险、获取浮存金并进行明智投资，而非通过承担保险风险盈利 [19][22] * 公司约四、五年前将 250 亿美元股权资本投入保险业务，其资产规模将很快达到近 2000 亿美元，这些资本正被配置到 BAM 的各个策略中，形成协同效应 [20][21] * 保险业务的投资策略采用“杠铃”方法：持有大量现金，同时将大量资金配置于能获得更高回报的权益策略（如可再生能源、基础设施、房地产等长期现金流资产） [23][24] * 财产意外险业务规模尚小，策略是寻找能利用公司专业知识（如纽约市房地产建设、物流仓库、可再生能源设施保险）的低风险领域，创造浮存金以投资于高收益策略 [25][26][27][28][29] **私募信贷业务** * 私募信贷是公司最大的业务，贡献了约三分之一的资产管理费 [31] * 公司专注于将机会型信贷（Oaktree）与资产支持金融（为房地产、基础设施、飞机等提供融资）相结合，目标是成为最佳的资产支持金融贷款机构，利用信息优势获取更高回报或更低风险 [31] * 认为当前信贷行业违约率很低，整体信用状况强劲，私募信贷本质上是银行传统业务的延续，市场将持续存在 [33] **房地产行业展望** * 当前房地产周期独特，基本面实际上非常强劲，问题主要出在资本市场情绪和部分市场，而非需求本身 [35] * 公司在疫情期间在全球建造/翻新了五栋写字楼（迪拜、伦敦、纽约），目前全部满租，租金比疫情前高出 50%，并创下各城市租赁记录 [36] * 市场低迷的心理叠加利率快速上升，影响了资本结构，但这种情况正在解决，资本市场正在回归，大多数资产已可正常融资 [36] * 随着美国利率下降，房地产活动将进一步恢复 [37] 其他重要内容 * **风险意识**：在人工智能基础设施等热门领域，公司强调需保持谨慎，避免在建设、融资和交易对手合约方面犯错 [10][11][12] * **商业模式本质**：公司将 AI 基础设施业务视为简单的房地产业务：建造、出租、承担信用风险，并通过长期合同收回资本并获得回报 [11] * **增长哲学**：公司致力于不断拓宽业务范围并保持增长，但永不集中于单一领域，以便长期发展并灵活配置资本 [16] * **保险业务增长途径**：若找不到合适的财产意外险并购目标，公司可能选择有机增长或关闭该业务，核心目标是寻找低风险浮存金以利用投资技能获取超额回报 [30]