纪要涉及的公司和行业 - **公司**：中兴通讯（ZTE），包括中兴通讯H股（0763.HK）和中兴通讯A股（000063.SZ） - **行业**：电信行业 纪要提到的核心观点和论据 财务预测与业绩表现 - **2Q25E业绩预测**：预计中兴通讯2Q25E营收同比增长12%、环比增长8%至356亿人民币，企业业务和消费电子将是主要增长驱动力，受营收增长和产品组合优化推动，毛利率将从1Q25的34.3%提升至37.8%，净利润环比增长12%至27亿人民币[1]。 - **2025 - 27E盈利调整**：下调2025 - 27E净利润预测4%、4%、2%，主要因毛利率降低；下调2025 - 27E营收预测1%，因中国电信网络资本开支周期放缓；下调2026 - 27E运营费用率至29%、27%，2025E运营费用率不变，反映管理层谨慎的成本控制[2]。 - **估值与目标价**：将基准年从2025E切换至2026E，继续使用近期市盈率推导H股12个月目标价，新的2026E目标市盈率更新为12.0倍（之前2025E为13.7倍），基于与同行的关系得出，更新H股12个月目标价至29.3港元（之前为33.0港元）；A股12个月目标价更新为45.4元人民币（之前为51.1元），基于69%的A - H市盈率溢价和1.09的人民币 - 港元汇率，维持对中兴通讯A、H股的中性评级[7][8]。 AI创新与业务拓展 - **AI产品布局**：中兴通讯提供一系列AI产品，包括AI服务器和存储、面向行业客户的AI软件解决方案、AI智能手机、AI家庭网络、AI智能显示屏和机器人等，以捕捉增长机会[2]。 - **AI模型表现**：2025年5月，中兴通讯的NebulaCoder - V6推理模型在“2025年5月中文大语言模型评估报告”中排名第一，在科学推理、数学推理和代码生成方面优于同行，展示了其强大的创新能力[2]。 - **AI终端产品**：推出DeepSeek一体机AiCube，支持DeepSeek 671B完整版和蒸馏模型，可适配市场上多种主流GPU，为客户提供灵活性，加速企业客户生成式AI部署进度[2]。 风险因素 - **行业需求风险**：中国电信基础设施/5G基站建设需求可能好于或慢于预期，影响公司业绩[13]。 - **市场份额风险**：在中国市场的份额增长可能快于或慢于预期[13]。 - **利润率风险**：利润率改善可能快于或慢于预期[13]。 - **非经营性损益风险**：公司非经营性项目历史上在亏损110亿人民币到盈利19亿人民币之间波动，若未来产生非经营性损益，可能导致当前预测出现上下波动[13]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **GS Factor Profile**：通过比较关键属性（增长、财务回报、估值倍数和综合指标）为股票提供投资背景，各属性通过特定指标的归一化排名计算百分位数，不同属性计算方式和使用的预测数据有所不同[20][21]。 - **M&A Rank**：对全球覆盖的股票进行并购框架分析，为公司分配1 - 3的并购排名，中兴通讯并购排名为3，代表被收购可能性低（0% - 15%），该排名不影响目标价[22]。 - **Quantum**：高盛的专有数据库，可用于深入分析单个公司或比较不同行业和市场的公司[23]。 - **评级相关定义**：分析师将股票推荐为买入或卖出列入区域投资名单，未列入的活跃评级股票视为中性，各地区管理区域确信名单，其增减由投资审查委员会或指定委员会管理，不代表分析师投资评级变化[39]。 - **全球研究分发**：高盛全球投资研究在全球多个地区分发研究产品，不同地区有不同的负责机构和相关规定[43][44][45]。