公司业绩与市场反应 - AMD第四季度业绩超出华尔街预期 实现创纪录的102.7亿美元营收和经调整后每股1.53美元的收益 [1] - 尽管业绩强劲 AMD股价在财报发布后次日早盘大幅下跌超过13% 导致其年内涨幅全部回吐 [1] - 摩根士丹利分析师对市场的负面反应表示意外 认为本季度业绩本应足够推动股价上涨 [1] 业绩驱动因素与潜在风险 - 来自中国客户的MI308芯片销售意外增长 可能帮助平滑了公司其他领域较温和的增长 [1] - Wedbush分析师指出 中国销售的增长可能引发市场对公司其他人工智能销售增长“更为温和”的担忧 [1] - 分析师警告 在不断变化的先进芯片出口限制下 AMD在中国争取更多销售可能仍面临诸多挑战 [1] 行业背景与公司前景 - 本财报季人工智能相关公司的业绩备受关注 市场担忧该领域支出以及过去几年涨势导致部分AI交易估值过高 [1] - 尽管AMD等芯片制造商需求强劲且分析师仍持乐观态度 但部分投资者可能仍在等待其最新产品取得更多成功的迹象 [1] - 尽管近期下跌 AMD股价在过去12个月中仍上涨约90% 这主要得益于强劲销售和新合作伙伴关系的推动 [1]

美国政府许可协议 - 英伟达与AMD同意向美国政府支付其各自为中国市场设计的人工智能数据中心芯片销售收入的15% 以换取这些芯片的出口许可证[1] - 美国商务部已于周五开始发放英伟达H20芯片和AMD MI308芯片的出口许可证[2] - 英伟达对此协议的声明为“公司遵循美国政府为其参与全球市场制定的规则”[2] H20芯片背景与销售中断 - 英伟达H20 AI GPU是专为中国市场设计的 旨在应对早前美国出口管制对更先进数据中心AI芯片销售的限制[2] - 四月中旬 特朗普政府将限制扩大至H20芯片 英伟达立即停止销售 并在第一季度财报中计提了45亿美元与H20库存和采购承诺相关的费用[3] - 由于出口管制 英伟达在四月中旬前已向中国销售了46亿美元的H20芯片 但仍有25亿美元已生产的H20芯片无法发货[5] 协议对英伟达收入的影响 - 若无出口限制 英伟达第一季度向中国客户销售的H20芯片总额将达到71亿美元 占其无限制情况下总营收466亿美元的15.2%[5] - 中国市场数据中心业务对英伟达至关重要 其H20芯片销售在典型季度约占公司总收入的15%以上[5][6] - 预计H20销售将在第三财季（7月下旬至10月下旬）完全恢复 预计销售额约为90亿美元[6][7] - 基于90亿美元的预计销售额 英伟达需向美国政府支付13.5亿美元（即90亿美元的15%）[7] - 这笔13.5亿美元的支出仅占第一季度无限制总营收466亿美元的2.9% 且由于第三财季总收入更高 实际占比将更小[8][9] - 总收入损失约2%至3%的影响非常轻微 且远好于完全没有H20销售的情况[9] 协议对英伟达盈利能力的影响 - 向政府支付15%的H20销售收入将对公司净利润产生负面影响 但影响将极其微小[10] - 英伟达数据中心平台及公司整体盈利能力惊人 第一季度经调整后的毛利率（扣除45亿美元H20相关费用后）为71.3%[11] - 同期 经调整后的净利润率（扣除相关费用后）为56.1% 意味着公司可将超过一半的收入转化为调整后利润[12][13] - 公司可以轻松吸收H20芯片上略低的盈利能力 该业务在典型季度约占其总收入的15%[13] - 总体而言 英伟达股票的强劲上涨轨迹不会因需向政府支付部分H20销售收入而受到损害[13]