1Q25业绩表现 - 1Q25总营收达44亿元人民币 同比增长13% 较机构预测/市场共识分别高出0.7%/0.9% 主要得益于核心OTA业务1%的超预期表现 但旅游业务复苏慢于预期部分抵消了这一优势 [1] - 调整后净利润7.88亿元人民币 同比大增41% 较机构预测/市场共识分别高出6.6%/7.3% 核心OTA业务经营杠杆效应及旅游业务运营优化是主要驱动力 [1] - 核心OTA业务OPM显著提升至29.2%(1Q24为22.6%) 整体OPM达18.7%(1Q24为11.8%) [1][4] 核心OTA业务 - 1Q25核心OTA营收38亿元人民币(占总营收86.6%) 同比增长18.4% 较市场共识高出1% 交通票务及其他业务增长超预期 [1][2] - 细分业务增速：交通票务15% 住宿预订23% 其他业务20% 十二个月累计服务旅客量达20亿人次 同比增长7.3% 付费用户数(APU)同比增7.8% [2] - 交通票务与其他业务的交叉销售比率保持稳定 1Q25为12% [2] 2Q25展望 - 预计2Q25总营收47亿元人民币(同比+10%) 其中核心OTA业务增长13% 旅游业务预计下滑7.5% [3] - 核心OTA细分预测：交通票务10% 住宿预订12% 其他业务25% 住宿预订增长支撑因素包括：酒店间夜量9%增长 ADR提升2% 用户补贴优化带动佣金率上升 [3] - 预计3Q-4Q25住宿预订增速将重新加速 受益于低基数效应和季节性因素改善 [3] 利润率趋势 - 核心OTA业务利润率同比扩张趋势有望延续 2Q25E非GAAP OPM预计达25.5%(2Q24为24.3%) [4] - 2Q25E整体非GAAP净利润预计7.32亿元人民币 对应净利率15.7% 主要受益于收入健康增长及销售费用持续优化 [4]