财务数据和关键指标变化 - 一季度管理资产规模降至3732亿美元，较上季度减少1%，市场下跌部分被20亿美元的正向资金净流入和美元走弱带来的有利汇率调整所抵消 [6] - 调整后摊薄每股收益为0.79美元，较2024年第一季度增长11% [9] - 一季度净资金流入20亿美元，去年同期为净流出30亿美元，上季度为净流入33亿美元，同比改善主要得益于总销售额增长44%，创下四年多来最佳季度总销售业绩 [13] - 调整后营业收入较上季度下降14%，主要因季节性业绩费用降低；较去年同期增长14%，主要因平均管理资产规模增加带来的管理费提高和美国共同基金业绩费用改善 [23] - 净管理费利润率保持相对稳定，为48.5个基点 [23] - 一季度业绩费用为负400万美元，主要为美国共同基金业绩费用，但较去年同期的负1300万美元有显著改善 [24] - 调整后运营费用较上季度下降9%，至3.3亿美元 [24] - 调整后员工薪酬费用较上季度下降13%，主要因2024年第四季度较高收入带来的激励薪酬；调整后长期激励计划较上季度增加21%，主要因季度内年度归属引发的季节性工资税 [25] - 一季度调整后薪酬与收入比率季节性升高至45.8%，低于去年第一季度的48.2%和两年前的50.1% [25] - 调整后非薪酬运营费用较第四季度下降12%，主要因营销和一般及行政费用降低 [26] - 预计2025年薪酬比率保持在43% - 44%不变；非薪酬费用预计处于中高个位数百分比增长指引的较高端 [26] - 公司调整后净收入的税率预计保持在23% - 25%的范围内不变 [28] - 一季度调整后运营利润率为32%，较去年提高20个基点 [28] - 截至3月31日，现金及现金等价物为11亿美元，低于去年年底，主要因年度可变薪酬支付；与去年同期相比，现金及现金等价物增加19% [29] - 董事会批准将季度股息提高3%至每股0.40美元，并授权一项高达2亿美元的新股票回购计划，将于2026年4月前完成 [10][30] 各条业务线数据和关键指标变化 按客户类型划分 - 中介渠道一季度净资金流入15亿美元，美国和亚太地区实现净流入，欧洲、中东和非洲地区出现净流出；美国中介渠道连续七个季度实现净流入；亚太中介渠道连续三个季度实现净流入，为该地区三年多来最佳中介净资金流业绩 [14][15][17] - 机构渠道净资金流入8亿美元，上季度为净流入9亿美元，其中包括6亿美元的ETF净资金流入 [17] - 自我导向渠道净资金流出3亿美元，其中包括超市客户约7亿美元的ETF净资金流入；排除ETF后，自我导向渠道净资金流出与上季度和去年基本持平 [18][19] 按业务能力划分 - 股票业务资金净流出42亿美元，活跃股票业务环境因市场混乱和避险情绪而恶化 [20] - 固定收益业务一季度净资金流入56亿美元，上季度为净流入52亿美元；活跃固定收益ETF表现强劲，季度内资金流入57亿美元，由JAAA引领；其他贡献积极资金流的策略包括多部门信贷、资产支持证券和澳大利亚固定收益 [20] - 多资产业务净资金流出6亿美元，主要因平衡策略净资金流出；尽管总体为净流出，但部分地区如欧洲、中东和非洲、拉丁美洲和亚太地区实现了净资金流入 [21] - 另类投资业务净资金流入12亿美元，主要由绝对回报股票和对冲基金推动 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场状况持续动荡，货币政策和财政政策变化、美国衰退担忧和全球贸易不确定性抑制了投资者情绪 [5] - 欧洲ETF市场正在经历重大变革，规模大幅增长，反映了美国市场将主动管理纳入ETF包装的趋势，为资产管理公司带来了增长机会 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司有三大战略支柱，即保护和发展核心业务、放大未充分利用的优势、在客户赋予机会的领域实现多元化，目前处于执行阶段，有望实现有机增长 [32] - 并购和战略合作伙伴关系是实现战略的手段，公司采取有针对性的方法，对具有长期高增长潜力的领域进行投资 [34] 战略举措 - 收购Victory Park Capital，进入资产支持贷款这一具有差异化的私人信贷市场，该公司在该领域拥有专业能力和规模优势 [35][36] - 收购Tabula，提前进入欧洲不断增长的ETF市场，公司在美国主动ETF市场排名第八，主动固定收益ETF市场排名第三，并在过去六个月推出了四只主动ETF，2025年还将推出更多 [38] - 收购NDK Capital Partners，进入新兴市场私人资本领域；引入新兴市场债务团队，完善全球固定收益平台 [39] - 成立合资企业Privacor，专注于将另类投资引入私人财富渠道，该公司在三个财富管理平台销售产品，并计划今年增加一个平台，还将拓展注册投资顾问和经纪交易商市场 [40] - 与Anemoi和Centrifuge合作管理Anemoi的Liquid Treasury Fund，体现了公司对数字资产和金融科技的承诺，该合作已获得2亿美元的初始资金分配 [41] - 与Guardian Life达成多方面战略合作伙伴关系，公司将管理Guardian 450亿美元的投资级公共固定收益投资组合，预计资产全部纳入后，总净管理费费率将降低约5 - 6个基点；Guardian将提供高达4亿美元的种子资金，加速公司在证券化信贷和高质量主动固定收益产品等领域的创新；双方还将合作开发专有多资产解决方案模型 [42][43][46] 行业竞争 - 在主动资金流面临挑战的行业环境中，公司连续四个季度实现正向资金流入，是公司的关键差异化优势 [7] - 在CLO ETF市场，公司占据约80%的市场份额，是该领域的领导者 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场状况持续动荡，但公司凭借全球业务布局和多元化客户基础，有能力应对市场不确定性 [5][6] - 尽管短期市场存在波动，但公司长期投资表现稳健，市场混乱为主动资产管理带来了独特机会 [8] - 公司财务状况良好，有能力进行有机和无机投资，并向股东返还现金 [9][10] - 公司将继续关注可控因素，包括成本控制、业务投资、客户拓展和投资表现，以应对不确定性 [48] 其他重要信息 - 自2025年第一季度起，ETF总资金流活动将反映在产生该活动的适用客户类型中，此前所有ETF资金流活动均显示在中介渠道，这一变化更好地展示了投资公司主动ETF产品的广泛客户群体 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待CLO ETF在市场压力下的流动性管理能力，4月的情况是否有改变相关观点 - 公司CLO ETF业务表现出色，年初至今资金流入30亿美元，超过同行总和，占据约80%的市场份额；投资者多为中长期投资者，但也存在短期投资者带来的市场波动；4月赎回情况符合预期，对CLO市场和投资组合影响极小，市场反应平稳有序 [52][53][54] 问题2: 机构渠道连续两个季度实现正向资金流入，未来如何进一步提升业绩 - 机构渠道资金流逐渐稳定，业务管道正在建立；美国的招标书活动较2024年第一季度增长约100%，获得了更多顾问支持，一家大型公司的观察标志在本季度被移除，为全球业务拓展打开了更多机会；美国、欧洲和其他地区的业务机会同比增长约20% - 30%和60%；客户对公司现有和新产品表现出广泛兴趣，如新兴市场债务、科技和医疗保健等主题投资、多资产投资和证券化产品等 [56][57][58][59] 问题3: 与Guardian的合作中，最大的增量增长机会在哪里，早期可能在哪些产品上取得成功 - 合作基于共同的客户价值观和互补优势，有望增强Guardian的投资和解决方案能力，使公司成为全球前15大独立保险资产管理公司；合作有机会扩大公司在保险和其他机构客户中的业务，吸引更多保险资产；公司可利用4亿美元的种子资金发展产品，并借助Guardian员工的专业技能；在分销方面，与Park Avenue Securities合作开发专有模型、诊断工具和投资解决方案，有望为2400名顾问和客户提供更好的投资平台和新产品 [65][66][67][68][69] 问题4: 公司在并购方面的兴趣点在哪里，在当前市场背景下，买卖双方的预期差距如何 - 并购市场活跃，公司将以客户和市场为导向，继续寻找收购、建设或合作机会；公司的资产负债表和现金流使其在动荡市场中成为安全港湾，受到市场关注；买卖双方的价差有所缩小，但同行尚未出现大幅让步 [71][72][73] 问题5: Guardian的450亿美元资产管理规模未来的资金流轨迹如何，是否应假设其规模和费率保持稳定 - Guardian历史上增长良好，公司期望并相信该资产管理规模将继续增长，双方都致力于业务发展 [77] 问题6: 在整个超过1000亿美元的保险客户资产管理业务中，是否还有更多资产管理规模可供争取，还是大部分已被第三方资产管理公司或内部首席投资官部门锁定 - 市场仍有大量机会，与Guardian的合作表明公司是优质资产的理想选择，有望成为全球保险资产管理领域的有力竞争者；保险客户群体和资产规模正在增长，公司不仅期望有机增长，也希望通过并购实现增长；除了Guardian的450亿美元，全球还有约550亿美元的市场有待开拓 [78][79] 问题7: 如何看待2025年主动管理的机会，公司采取了哪些措施帮助投资团队把握这些机会 - 市场出现混乱但正在企稳，混乱虽可能影响短期资金流和投资表现，但为主动投资带来了机会；公司拥有全球投资团队和客户服务人员，能够帮助客户筛选优质公司和进行资产地理分布；公司是全球运营的主动资产管理公司，拥有强大的资产负债表，可进行业务投资、向股东返还现金，并在并购中发挥作用；公司注重成本控制，提高运营效率；客户倾向于重新配置资产到主动管理、全球投资和固定收益领域，对公司的多种产品表现出兴趣 [83][84][85][86][87][88][90] 问题8: 不同地区在中介渠道和机构渠道的需求流量有何差异 - 中介渠道在市场波动时，欧洲、中东和非洲、英国和美国的客户倾向于撤回资金，但目前情况已企稳；亚洲和拉丁美洲的中介渠道相对强劲，客户具有更长期的增长导向；机构渠道相对稳定，受市场波动影响较小 [94][95][96]