行业与公司 * 纪要涉及的行业为**中国通信设备行业**，具体涵盖**光通信组件、模块、数据中心**等细分领域[1] * 纪要详细分析了以下九家上市公司： * **Accelink Technologies (002281.SZ)**[1][8] * **Eoptolink Technology (300502.SZ)**[1][9] * **EverProX Technologies (300548.SZ)**[1][10] * **GDS Holdings (GDS.O)**[1][12] * **Innolight (300308.SZ)**[1][13] * **Suzhou TFC Optical Communication (300394.SZ)**[1][14] * **T&S Communications (300570.SZ)**[1][16] * **VNET Group (VNET.O)**[1][17] * **ZTE (0763.HK)**[1][18] 核心观点与论据 **评级与目标价调整** * **EverProX Technologies**：评级为**中性**，目标价从**63.000元人民币大幅上调至122.000元人民币**[2][7][10][11] * 上调2025/2026/2027年盈利预测**1%/26%/45%**，主要基于其MPO/AOC组件、数据中心线缆和光模块的强劲海外数通需求[2][11] * 估值基础从历史平均30倍市盈率调整为基于**46.5倍2026年预期每股收益**（较5年历史均值高+1个标准差），因盈利增长更强劲（**3年复合年增长率达152%**）[2][11] * 当前股价交易于约**45倍2026年共识市盈率**，与T&S通信（约**32倍2026年市盈率**）相比显得较高，考虑到其在CPO时代上行潜力较小，且近期涨势已基本反映了强劲的MPO/AOC销售[2][11] * **Suzhou TFC Optical Communication**：评级为**买入**，目标价从**196.000元人民币上调至222.000元人民币**[3][7][14][15] * 上调2026/2027年盈利预测**36%/56%**，以反映1.6T光引擎的上升潜力[3][15] * 采用**30倍2026年预期市盈率**（此前为36倍），设定为股票5年历史平均值（从+0.5个标准差下调），因对EML供应的担忧[3][15] * **ZTE**：评级从**买入下调至中性**，目标价从**27.50港元上调至29.20港元**[4][7][18][19] * 下调2025/2026/2027年盈利预测**16%/14%/11%**，以反映服务器业务扩张对利润率的影响、内存价格对智能手机业务的影响，但部分被运营支出收紧和更高的非营业收入所抵消[4][19] * 采用**15.0倍2026年预期市盈率**（滚动预测），设定在股票历史五年平均值的**+1.5个标准差**（此前为10年平均13倍2025年每股收益），受到对其第二增长曲线驱动因素——AI服务器——的乐观情绪支撑[4][19] **其他公司观点维持** * **Accelink Technologies**：维持**卖出**评级，目标价**24.600元人民币**[7][8] * **Eoptolink Technology**：维持**买入**评级，目标价**472.000元人民币**[7][9] * **GDS Holdings**：维持**买入**评级，目标价**51.20美元**[7][12] * **T&S Communications**：维持**买入**评级，目标价**137.000元人民币**[7][16] * **VNET Group**：维持**买入**评级，目标价**20.00美元**[7][17] * **Innolight**：**评级暂停**[7][13] **投资逻辑与行业趋势** * **光通信增长驱动力**：普遍看好由**AI和数通需求**驱动的光模块/组件市场长期增长[53] * **Suzhou TFC Optical**：看好其长期盈利增长，考虑到**CPO/OIO市场总规模机会**以及FAU、ELSFP和MT产品的预期强劲销售[3][15] * **Eoptolink Technology**：作为关键的海外光模块供应商之一，看好其**最佳的成本效率和利润率**（比同行高出约10个百分点），并预计随着1.6T出货占比增加，其强劲的利润率将持续[53][54] * **数据中心与AI**： * **GDS Holdings**：看好其在高增长的**AI/云市场**的高敞口，预计国内AI资本支出增加将加速其去库存和去杠杆，同时GDS中国的数据中心利用率有望提高[64] * **风险与担忧**： * **EverProX Technologies**：在CPO时代上行潜力较小，近期涨势已基本反映利好[2][11]；若公司进一步整合其子公司EverPro的资产，可能出现更清晰的重估机会[2][11] * **Suzhou TFC Optical**：对**EML供应**存在担忧[3][15] * **ZTE**：服务器业务扩张带来利润率压力，内存价格影响智能手机业务[4][19] 其他重要内容 **公司业务描述** * **Accelink Technologies**：中国领先的光组件供应商，首家拥有芯片级技术和量产能力的中国光器件厂商[48] * **Eoptolink Technology**：成立于2008年，主要从事高速光模块（如400G/800G）的研发、制造和销售[52] * **EverProX Technologies**：成立于2003年，为长途、城域和接入网络、无线网络以及数据中心光网络设计、生产和销售广泛的被动和主动光纤产品[57] * **GDS Holdings**：成立于2000年，是中国及海外的一家中立数据中心运营商[63] * **ZTE**：业务涵盖运营商网络、政企业务、消费者业务，并积极发展服务器（包括AI服务器）作为第二增长曲线[19] **估值方法** * **Accelink Technologies**：目标价基于**20.0倍2025年预期每股收益**，低于股票5年历史远期市盈率1个标准差[50] * **Eoptolink Technology**：目标价基于**24.0倍2026财年预期每股收益**，约等于5年历史均值[55] * **GDS Holdings**：目标价基于分类加总估值法，对**GDS中国业务采用15倍2026年预期企业价值/息税折旧摊销前利润**，对**DayOne业务采用23倍2026年预期企业价值/息税折旧摊销前利润**[65] **关键财务数据摘要（截至2026年1月13日）** * **Accelink Technologies**：股价**70.110元人民币**，市值**565.56亿人民币**，2024年报告每股收益**0.833元人民币**，2025年预期每股收益**1.232元人民币**[7][20] * **Eoptolink Technology**：股价**383.200元人民币**，市值**3809.04亿人民币**，2024年报告每股收益**4.000元人民币**，2025年预期每股收益**10.427元人民币**[7][21] * **EverProX Technologies**：股价**122.200元人民币**，市值**356.29亿人民币**，2024年报告每股收益**0.250元人民币**，2025年预期每股收益**1.468元人民币**，2026年预期每股收益**2.614元人民币**[7][23] * **Suzhou TFC Optical Communication**：股价**190.000元人民币**，市值**1477.09亿人民币**，2024年报告每股收益**2.425元人民币**，2025年预期每股收益**3.075元人民币**，2026年预期每股收益**7.375元人民币**[7][27] * **ZTE**：股价**29.26港元**，市值**1399.66亿港元**，2024年报告每股收益**1.761元人民币**，2025年预期每股收益**1.555元人民币**，2026年预期每股收益**1.770元人民币**[7][31]