核心观点 - Adobe Systems (ADBE) 在2025财年第四季度业绩超出预期，营收和每股收益均实现同比增长，但财报发布后约一个月内股价下跌约3.3%，表现逊于标普500指数 [1][2][3] - 公司业绩增长主要受订阅业务驱动，特别是数字媒体业务，同时人工智能（AI）对年度经常性收入（ARR）的贡献显著，已超过总业务量的三分之一 [4][5][6] - 公司对2026财年第一季度及全年业绩给出了积极的指引，预计营收和每股收益将继续增长，同时近期市场对其的盈利预测呈上升趋势 [11][12][13][14] 财务业绩总结 - **第四季度营收与盈利**：2025财年第四季度非GAAP每股收益为5.50美元，超出市场预期2.04%，同比增长14.3% [3] - **第四季度营收与盈利**：季度总营收为61.94亿美元，超出市场预期1.5%，同比增长10.5%（按报告和固定汇率计算） [4] - **年度经常性收入（ARR）**：截至2025财年第四季度末，年度经常性收入（ARR）为256.6亿美元，同比增长11.5% [4] - **年度经常性收入（ARR）**：受AI影响的ARR现已超过公司总业务量的三分之一 [4] - **大客户增长**：ARR超过1000万美元的总客户数同比增长25%，超过150家 [4] 各业务板块收入详情 - **收入构成**：订阅收入为59.89亿美元，占总收入的96.7%，同比增长11.6% [5] - **收入构成**：产品收入为7400万美元，占总收入的1.2%，同比下降8.6% [5] - **收入构成**：服务及其他收入为1.31亿美元，占总收入的2.1%，同比下降18.1% [5] - **数字媒体业务**：数字媒体部门收入为46.2亿美元，同比增长11% [6] - **数字媒体业务**：数字媒体部门ARR在2025财年第四季度末为192亿美元，同比增长11.5% [6] - **数字体验业务**：数字体验收入为15.2亿美元，同比增长9% [7] - **数字体验业务**：数字体验订阅收入为14.1亿美元，同比增长11% [7] - **出版与广告业务**：出版与广告收入为6000万美元，上年同期为7000万美元 [7] - **客户群体订阅收入**：客户群体订阅收入为59.6亿美元，同比增长12%（按报告计算） [8] - **客户群体订阅收入**：商业专业人士与消费者订阅收入为17.2亿美元，同比增长15%（按报告计算） [8] - **客户群体订阅收入**：创意与营销专业人士订阅收入为42.5亿美元，同比增长11%（按报告计算） [8] 运营与财务状况 - **利润率**：2025财年第四季度GAAP毛利率为90.4%，同比扩大10个基点 [9] - **运营费用**：运营费用为27.8亿美元，同比增长12.6%，占总收入的比例同比上升80个基点至44.8% [9] - **调整后运营利润率**：调整后运营利润率为45.6%，同比收缩70个基点 [9] - **资产负债表与现金流**：截至2025年11月28日，现金及短期投资余额为66亿美元，高于8月29日的59.4亿美元 [10] - **资产负债表与现金流**：截至2025年11月28日，长期债务为62亿美元，与8月29日持平 [10] - **资产负债表与现金流**：报告季度经营活动产生的现金流为31.6亿美元，上一季度为22亿美元 [10] 业绩指引 - **2026财年第一季度指引**：预计总营收在62.5亿至63亿美元之间 [12] - **2026财年第一季度指引**：预计商业专业人士与消费者订阅收入在17.4亿至17.6亿美元之间 [12] - **2026财年第一季度指引**：预计创意与营销专业人士订阅收入在43亿至43.3亿美元之间 [12] - **2026财年第一季度指引**：预计非GAAP运营利润率为47% [12] - **2026财年第一季度指引**：预计非GAAP每股收益在5.85至5.90美元之间 [12] - **2026财年全年指引**：预计总营收在259亿至261亿美元之间 [13] - **2026财年全年指引**：预计商业专业人士与消费者订阅收入在73.5亿至74亿美元之间 [13] - **2026财年全年指引**：预计创意与营销专业人士订阅收入在177.5亿至179亿美元之间 [13] - **2026财年全年指引**：预计非GAAP运营利润率为45% [13] - **2026财年全年指引**：预计非GAAP每股收益在23.30至23.50美元之间 [13] 市场反应与评分 - **盈利预测趋势**：过去一个月，市场对公司的新的盈利预测呈上升趋势 [14] - **VGM评分**：公司目前增长评分为B，动量评分为F，价值评分为C，总体VGM综合评分为D [15] - **股票评级**：Adobe的Zacks评级为3（持有），预计未来几个月股票回报将与市场持平 [16]

价值股投资机会 - 价值股在当前市场周期中被忽视 投资者注意力集中在成长股上 但市场基本面因素可能在未来几个月或季度引发资金轮动回归价值股 [1] - 筛选标准包括高资本回报率(未来复利收益)和能更好抵御经济周期的商业模式 同时需要合理的价格或估值折扣 [2] - 符合筛选条件的公司包括Ulta Beauty、Adobe和Sprouts Farmers Market 这些公司处于行业低周期领域 盈利指标优异 当前估值提供不对称上涨机会 [3] Ulta Beauty投资分析 - 当前股价接近52周高点476 84美元 但远期市盈率19 7倍显著低于历史水平 [3] - 公司自2020年疫情以来首次被低估 基本面持续改善 毛利率高达42 7% [4][5] - 过去12个月投资资本回报率(ROIC)达26 8% 长期维持在24%-27%区间 分析师给予买入评级 目标价550美元 潜在涨幅16% [6][7] Adobe投资分析 - 当前股价363 35美元 远期市盈率17 1倍创历史新低 与公司基本面不符 [8] - 订阅服务贡献主要收入 提供稳定可预测现金流 当前股价仅为52周高点的64% [9][10] - 分析师给予买入评级 目标价500美元 潜在涨幅34% 投资资本回报率高达36% [11] Sprouts Farmers Market投资分析 - 过去12个月股价已上涨100%至159 7美元 但仍具上涨潜力 属于防御性非周期性行业 [12][13] - 投资资本回报率15%居同业前列 远期市盈率30 8倍高于同业和标普500指数 [14][15] - 超市行业盈利领先者往往能长期保持优势地位 支撑其溢价估值 [15]