财务数据和关键指标变化 - 第四季度报告销售额为9.32亿美元，同比增长7%（按报告基准）和6%（按固定汇率基准）[29] - 第四季度调整后每股收益为4.53美元，同比增长低双位数（约10%），GAAP每股收益为3.77美元 [8][29][31] - 全年销售额同比增长7%（按报告和固定汇率基准），调整后每股收益增长11%至13.13美元，GAAP每股收益为10.76美元 [9][31][32] - 第四季度经常性收入增长9%，其中服务增长8%，化学消耗品增长12% [8][30] - 第四季度仪器销售额增长3%，其中液相色谱质谱联用仪（LCMS）实现高个位数增长，热分析仪器（TA）销售额下降 [8][30] - 全年经常性收入增长8%，其中服务增长7%，化学消耗品增长12% [9][32] - 全年仪器销售额增长5%，主要由LCMS的高个位数增长驱动 [9][32] - 第四季度毛利率为61.1%，全年毛利率为59.3%，均超出预期 [33] - 第四季度调整后运营利润率为35.2%，全年为30.5% [33] - 第四季度和全年运营税率均为15.7%，全年税率包含约50个基点与美国2025年税法变更相关的离散收益 [33] - 第四季度自由现金流为1.25亿美元，全年自由现金流为6.77亿美元，年末净债务为8.2亿美元 [34] - 2026年全年指引：预计调整后每股收益为14.30-14.50美元，同比增长8.9%-10.4%，其中包含交易带来的0.10美元增值 [27][37] - 2026年第一季度指引：预计调整后每股收益为2.25-2.35美元，同比增长0%-4.4% [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 - **仪器业务**：第四季度增长3%，全年增长5% [8][9] 仪器更换周期势头增强，年复合增长率（CAGR）相对于2019年约为2.5%，自更换周期开始以来提升了约100个基点 [10] - **LCMS业务**：第四季度和全年均实现高个位数增长 [8][9][30][32] 在诊断领域，过去两年内分泌学新增12种分析物和治疗药物监测新增4种分析物的体外诊断产品 [12] - **TA业务**：第四季度销售额下降，主要因美国和欧洲的谨慎支出，全年下降1% [8][13][30][31] - **化学消耗品业务**：第四季度增长12%，全年增长12% [8][9][30][32] 全年MaxPeak Premier化学产品增长超过35% [11] 生物分离新产品的推出加速了2025年化学消耗品增长至双位数，显著高于7%的历史平均增长率 [12] - **服务业务**：第四季度增长8%，全年增长7% [30][32] 服务计划附着率提升至54%，一年内改善了约400个基点 [10] - **Empower信息学业务**：正在从传统的许可模式向订阅模式过渡，该业务目前收入基础约为3亿美元，目标是在2030年达到约5亿美元 [15] 第四季度向订阅模式的成功过渡对整体仪器增长率产生了低个位数百分比的影响 [8] - **电子商务**：消耗品收入中电子商务渗透率达到约45% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **终端市场表现（第四季度）**：制药市场增长7%，工业市场增长8%，学术和政府市场下降3% [29] - **终端市场表现（全年）**：制药市场增长9%，工业市场增长6%，学术和政府市场下降1% [13][31] - **制药市场细分（第四季度）**：亚洲增长中双位数，欧洲增长高个位数，美洲增长低个位数 [29] - **制药市场细分（全年）**：所有地区均实现高个位数或更好的增长，亚洲增长低双位数 [31] - **工业市场细分（全年）**：沃特世部门（Waters Division）实现低双位数增长，化学分析、食品和环境测试均实现双位数增长，TA部门下降1% [31] - **区域市场表现（第四季度）**：亚洲增长低双位数，美洲和欧洲增长中个位数 [30] - **区域市场表现（全年）**：亚洲增长低双位数，美洲和欧洲增长中个位数 [31] - **中国**：全年增长9%，在生物技术、合同研发生产组织、食品环境应用以及学术和政府刺激支出方面表现强劲 [13][31][32] - **印度**：全年增长高双位数，剔除GLP-1相关收入后仍增长低双位数，贡献约130个基点的增长 [13][30][31] - **合同组织**：目前占制药销售额的27%，高于五年前的15% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司完成了对BD生物科学和诊断解决方案业务的收购，标志着变革性的一步 [6] - 战略路线图持续推进，关键绩效指标超出2025年3月投资者日的承诺 [7] - 创新是重要增长驱动力，2025年推出了新一波创新产品 [7][11] 包括Alliance iS高效液相色谱系统（销售额全年翻倍）、Xevo TQ Absolute质谱平台（增长超过30%）等 [11] - 独特增长驱动因素框架从三个扩展到五个：GLP-1、PFAS、印度仿制药、生物制剂和信息学 [14] - **GLP-1检测**：相关收入全年翻倍，贡献约100个基点的同比增长 [13] - **PFAS检测**：增长保持强劲，同比增长超过40%，贡献约80个基点的增长 [13] - 通过收购，公司加强了在生物分离和生物分析表征等高增长相邻领域的地位，并扩大了LCMS诊断业务的商业规模和自动化能力 [16] - 公司重组为四个部门：沃特世分析科学、沃特世生物科学、沃特世先进诊断、沃特世材料科学，以增强问责制和透明度 [18][19][20][21] - 预计到2030年，五个独特增长驱动因素每年将为独立收入增长贡献超过200个基点 [16] - 交易预计将产生有吸引力的成本协同效应，基线计划占合并后成本基础的不到5%，有潜力超过该水平 [17] - 2026年将重点提升商业执行和预测纪律，立即建立交易台以管理定价纪律 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司以强劲的势头结束财年，预计这一势头将持续到2026年 [9][34] - 对2026年前景持谨慎乐观态度，预计独立业务有机固定汇率收入增长为5.5%-7% [26][35] - 收购的业务预计在2026年贡献30亿美元收入，假设自有期间基础增长约为2.5% [26][35] - 结合收入协同效应，预计2026年总报告收入约为64.05亿-64.55亿美元，混合同比增长率约为5.3%（中点），被视为行业领先的增长指引 [27][36] - 从盈利能力看，预计2026年调整后运营利润率为28.1%，较2025年交易模型扩张超过100个基点 [27] - 预计2026年第一季度独立有机固定汇率收入增长为7%-9% [38] - 收购的业务在第一季度预计贡献4.8亿美元收入，呈低个位数下降 [38] - 管理层对实现55亿美元成本协同效应和50亿美元收入协同效应的目标充满信心 [22][23][47] - 中国市场需求因减少诊断测试消耗的举措而减弱，美国政府停摆影响了生物科学业务的出口审批，以及较温和的流感季节影响了即时检验业务，这些因素影响了被收购业务最近季度的表现 [22][46][49] - 公司进入2026年势头强劲，拥有振兴的核心产品组合、扩大的高增长相邻市场和正在进行的协同效应杠杆 [41] 其他重要信息 - 所有提及的同比增长率均基于可比固定汇率基准 [4] - 非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP指标调节表已附在财报新闻稿和演示文稿附录中 [4] - 公司不打算在定期财报发布或法律要求之外更新其指引、预测或预估 [4] - 向Empower订阅模式的转型虽然短期内对仪器增长造成低个位数百分比的影响，但带来了更优经济模型的战略性转变，并将在2027年带来增值性顺风 [8][9] - 在生物分析表征领域，随着Xevo CDMS的推出，公司正将业务拓展至抗体偶联药物和病毒载体等超大分子的常规表征 [12] - 美国FDA的生物类似药指导草案草案可能通过将批准转向比较分析评估而非临床结果研究，来推动增量需求，这带来了潜在上行空间 [15] - 对于典型的转向订阅的客户，累计订阅收入等于先前许可价值的盈亏平衡点大约在18个月达到 [15] - 公司预计在18个月的时间内将净债务与EBITDA之比降至2倍以下 [63] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于BD业务近期业绩下滑的评估以及复苏路径，以及Empower转型对仪器业务未来损益表的影响 [44][45] - **回答**: 被收购业务在第四季度面临多个新出现的问题，包括中国诊断相关分组（DRG）政策影响、美国政府停摆导致的出口审批延迟以及较温和的流感季节，这些因素已反映在2026年较低的基线中，为达成2.5%的增长目标留出上行空间 [46][49] 公司正专注于提升运营执行，如建立交易台以加强定价纪律、确保新产品发布准备就绪，并立即实施仪器更换、电子商务和服务附着等协同效应 [47] 对于Empower转型，第四季度成功迁移多个大型制药客户，对仪器增长造成低个位数影响，这是一个“美好的问题” [51] 2026年指引已包含Empower转型带来的预期阻力，所有增长驱动因素依然完好，第一季度仪器业务开局良好 [52] 问题: 全年指引（5.5%-7%）较第一季度指引（7%-9%）有所放缓，是出于谨慎还是其他原因？以及被收购BD资产的复苏节奏和第四季度退出增长率预期 [54] - **回答**: 指引下限（5.5%）反映了对仪器业务的预期，上限（7%）反映了经常性收入的预期 [54] 指引包含多项审慎假设，如学术和政府市场未复苏、中国增长假设为中个位数（低于去年的9%）、未计入任何刺激收入、已包含Empower转型阻力、未计入回流收入，以及假设化学消耗品增长约6%（低于去年12%的增速），因此存在上行风险 [55] 第一季度强劲的势头加上额外四个工作日支持了该季度指引，并为全年剩余时间降低了风险 [56] 预计被收购业务在第一季度呈低个位数下降，随后增长将逐步加速，特别是在第三、四季度DRG影响完全计入基线后 [56] 公司正集中精力改善运营执行，包括预测准确性、定价纪律和成功推出新产品 [57] 问题: 关于为BD业务设立定价交易台的具体关注领域、过往优化经验，以及交易后的预估杠杆率和利息费用指引 [59][62] - **回答**: 定价纪律流程包括集中审查标价和折扣审批（最高至CEO），尤其适用于仪器类新产品（如FACSDiscover系列），以防止在谈判中让利 [59][60] 在经常性收入方面（如服务、试剂），同样需要定价纪律，因为BD的染料和抗体具有高度差异化和高质量，不应打折 [60][61] 交易完成后，预计净债务约为46-47亿美元，净债务与EBITDA之比约为2.4倍，计划在18个月内降至2倍以下 [63] 2026年全年利息费用预计约为1.79亿美元 [63] 问题: 关于第一年成本协同效应目标（约占被收购业务运营费用的5%-6%）的计算、驱动因素以及潜在上行空间 [65] - **回答**: 最初的交易模型假设协同效应约占沃特世独立业务加上被收购业务合并成本基础的4%-4.5% [66] 当前指引（约5%）与交易宣布时的承诺一致，并留有空间以应对潜在挑战，同时参考了类似规模交易（通常约6%）和管理团队过往成功整合（如MilliporeSigma达到约8%）的基准 [66][67] 经过数月的规划，公司有信心实现交易宣布时的承诺 [67] 问题: 关于为改善BD业务商业执行所需投资水平，以及这与收入协同效应对息税前利润贡献目标的关系 [69] - **回答**: 公司已投入大量时间进行整合规划，将部署中央团队到被收购业务中实施定价纪律和发布准备，并进行本地团队培训，部分人员将长期留驻 [70] 公司还在为新产品发布（如流式细胞仪、微生物学业务、BD COR平台）配置专项资源并加强商业准备度投资 [71][72] 公司对已投入的资源感到满意，以改善执行节奏并提升新产品采用率 [72] 问题: 关于化学消耗品业务强劲表现的驱动因素分解（价格、新产品、生物分离），以及2026年指引框架内的定价展望 [75] - **回答**: 化学消耗品全年12%的增长是高度创新产品（如基于MaxPeak Premier技术的SEC色谱柱、寡核苷酸产品、亲和色谱）和价格溢价的共同结果 [76][77] 在化学消耗品内部，同类产品、同类地区能产生接近400-450个基点的价格提升；在整个产品组合基础上，同类产品、同类地区能产生约200个基点的价格提升（不包括升级销售），这超过了投资者日设定的目标 [78] 这为BD业务提供了重大机遇，因为其历史上年同比价格提升仅在40-50个基点左右，公司计划重新应用在沃特世已获成功的蓝图 [78] 问题: 关于被收购资产增长指引中的审慎程度和风险调整假设，特别是考虑到其市场与制药QA/QC不同 [81][82] - **回答**: 增长指引中并未计入即将实施的定价改进或交易台等措施带来的好处 [82] 主要计入了中国DRG政策带来的阻力，以及与中国或学术和政府市场相关的其他持续疲软因素 [83] 但考虑到沃特世自身在中国和美国学术和政府市场的成功经验，如果能够复制这些成功，将存在显著的上行空间，不过在年初阶段公司选择保持谨慎 [83] 问题: 关于第一季度指引是否包含额外销售日的影响，以及合并BD后2026年运营利润率进展和风险调整假设 [84][85] - **回答**: 第一季度指引反映了额外四个工作日的影响 [84] 2026年，沃特世独立业务调整后运营利润率将回到31.3%，BD生物科学和诊断解决方案业务的利润率预计为22.4% [36][86] 结合收入和成本协同效应，预计合并后公司调整后运营利润率为28.1%，这与交易宣布时五年内将利润率从27%提升至32%的路径完全一致，第一年即实现超过100个基点的扩张 [36][86]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度销售额为9.32亿美元，按报告计算增长7%，按恒定汇率计算增长6% [7][30] - 第四季度调整后每股收益为4.53美元，实现较低的两位数增长，按公认会计准则计算的每股收益为3.77美元 [7][30] - 全年销售额按报告和恒定汇率计算均增长7%，调整后每股收益增长11%至13.13美元，按公认会计准则计算的每股收益为10.76美元 [9][32] - 第四季度经常性收入增长9%，其中服务增长8%，化学消耗品增长12% [7][31] - 全年经常性收入增长8%，其中服务增长7%，化学消耗品增长12% [9][32] - 第四季度仪器销售额增长3%，其中液相色谱质谱联用仪（LCMS）实现较高的个位数增长，热分析仪器（TA）销售额下降 [7][8][31] - 全年仪器销售额增长5%，由LCMS较高的个位数增长引领 [9][32] - 第四季度毛利率为61.1%，全年毛利率为59.3% [33] - 第四季度调整后营业利润率为35.2%，全年为30.5% [33] - 全年自由现金流为6.77亿美元，年末净债务为8.2亿美元 [34] - 2026年全年指引：预计合并后公司总营收为64.05亿至64.55亿美元，调整后每股收益为14.30至14.50美元 [27][28][36] - 2026年第一季度指引：预计总营收为11.98亿至12.11亿美元，调整后每股收益为2.25至2.35美元 [38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 - **仪器业务**：仪器更换周期势头增强，年复合增长率（对比2019年）现约为2.5%，自更换周期开始以来提升了约100个基点，向5%的长期历史增长率稳步回归 [10] - **服务业务**：服务计划附加率提升至54%，一年内改善了约400个基点，为2026年高于平均水平的服务增长奠定基础 [10] - **化学消耗品业务**：电子商务渗透率约占消耗品收入的45%，推动增长 [10] 全年化学消耗品收入增长12% [9][32] - **LCMS业务**：全年每个季度均实现较高的个位数或更好的增长 [9] 第四季度LCMS实现较高的个位数增长 [7][31] - **TA业务**：第四季度因美国和欧洲的谨慎支出而下降 [8] 全年TA部门收入下降1% [32] - **信息学业务**：向Empower订阅模式的转型取得关键胜利，多个大型制药客户成功采用，虽然短期内对仪器增长率有较低的个位数百分比影响，但带来了长期经常性收入 [8] - **新产品表现**：Alliance iS高效液相色谱系统销售额全年增长超过一倍 [11] Xevo TQ Absolute质谱平台增长超过30% [11] MaxPeak Premier化学消耗品增长超过35% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **终端市场**： - 第四季度：制药市场增长7%，工业市场增长8%，学术和政府市场下降3% [30] - 全年：制药市场增长9%，工业市场增长6%，学术和政府市场下降1% [32] - **制药市场细分**： - 第四季度：亚洲增长中双位数，欧洲增长较高的个位数，美洲增长较低的个位数 [30] - 全年：所有地区均实现较高的个位数或更好的增长，亚洲增长较低的两位数 [32] - **工业市场细分**：Waters部门在化学分析、食品和环境测试领域均实现双位数强劲增长 [30][32] - **区域市场**： - 第四季度：亚洲增长较低的两位数，美洲和欧洲增长中个位数 [30] - 全年：亚洲增长较低的两位数，美洲和欧洲增长中个位数 [32] - **重点国家/地区**： - 印度：全年增长较高的两位数，贡献约130个基点的增长 [13] - 中国：全年增长9% [13][32] 第四季度增长3% [31] - **特殊增长驱动因素贡献**：2025年特殊增长驱动因素贡献超过300个基点的增长 [12] - GLP-1测试相关收入增长超过一倍，贡献约100个基点的同比增长 [13] - PFAS测试增长超过40%，贡献约80个基点的增长 [13] - 印度（不含GLP-1）收入增长较低的两位数，增加约4000万美元 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **完成重大收购**：完成了对BD生物科学和诊断解决方案业务的收购，将化学、物理和生物学领域的专业知识结合，创建科学巨头 [5] - **战略路线图进展**：推进了五年前制定的战略路线图，商业执行持续加强，关键绩效指标超出承诺 [6] - **创新驱动增长**：创新仍是强大的增长驱动力，推出了新一波开创性创新产品 [6] - **拓展高增长相邻领域**：持续审慎地扩展到生物分离和生物分析表征等高增长相邻领域 [6] - **信息学业务转型**：将Empower从传统的基于许可的模式分阶段过渡到基于订阅的模式，目标是将信息学业务收入从目前的约3亿美元提升至2030年的约5亿美元 [16] - **扩大特殊增长驱动框架**：从三个驱动因素（GLP-1、PFAS、印度仿制药）扩展到五个，新增生物制剂和信息学 [15] - **新的运营架构**：将公司重组为四个部门，以增强问责制并提供清晰的业绩视图 [19] - Waters分析科学部（原Waters部门） - Waters生物科学部（原BD生物科学部） - Waters先进诊断部 - Waters材料科学部（原TA部门） - **整合与协同效应**：整合计划已进行数月，将立即进入执行阶段，重点提升商业执行和预测纪律 [5][24] - 成本协同效应：2026年预计实现约5500万美元的调整后息税前利润 [24] - 收入协同效应：2026年预计实现约5000万美元的收入和2500万美元的相应调整后息税前利润 [24] - **长期增长目标**：此次收购使公司定位于实现长期可持续的较高的个位数增长，远超当前的仪器更换周期 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **对2025年业绩评价**：公司以强劲的势头结束了这一年，实现了较高的个位数报告收入增长和较低的两位数调整后每股收益增长，反映了又一个季度行业领先的销售增长 [5][7] - **对2026年展望**：预计有机增长势头将持续，得到仪器更换周期和新产品创新的支持 [14] 预计2026年合并后公司收入同比增长约5.3%（中点），这是行业领先的增长指引 [27] - **对收购业务整合的信心**：从强势地位开启新篇章，经过数月的严格整合规划，现在立即进入执行阶段 [5] 对实现协同效应目标充满信心 [44] - **对经营环境挑战的评论**：上一季度BD生物科学和诊断解决方案业务业绩低于预期，原因包括中国减少诊断测试消费的政策导致需求疲软、美国政府停摆影响生物科学业务出口审批延迟，以及相比上年更温和的流感季节影响即时检验业务 [23] - **对风险调整的说明**：2026年指引已对收购业务进行了风险调整，尽管2025年的大部分不利因素已纳入基线，但仍假设其2026年基础增长约为2.5% [26][35] - **对盈利能力的预期**：预计2026年调整后营业利润率约为28.1%，较2025年的交易模型已扩张超过100个基点 [28][36] 其他重要信息 - **非公认会计准则指标**：电话会议中提及了某些非公认会计准则财务指标，与最直接可比的公认会计准则指标的调节表已附在财报新闻稿和演示文稿附录中 [3] - **汇率影响**：除非另有说明，所有同比收入增长率和范围均基于可比恒定汇率基础 [3] - **税收影响**：全年实际税率包括因2025年美国税收立法变更带来的约50个基点的离散收益 [34] - **股份数量变化**：交易完成后，新的股份数量为9840万股，2026年全年平均摊薄后流通股约为9430万股 [37] - **交易完成时间**：收购交易预计在电话会议当天（2026年2月9日）完成 [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于BD业务最新业绩的恶化以及恢复路径，以及Empower转型对仪器业务的持续损益影响 [42] - **回答 (BD业务)**：第四季度出现了一些影响两个业务增长的问题，包括中国诊断相关组（DRG）控费、美国政府停摆导致对华出口审批延迟以及更温和的流感季节 [43][45] 这些问题现在将构成2026年较低的基线，支持2.5%的增长预期，且存在上行空间 [43] 公司正专注于改善运营执行，如实施定价纪律、确保新产品上市准备就绪，并准备交付协同效应 [44] 预计第一季度收入将出现较低的个位数下降，随后增长将逐步加速 [51] - **回答 (Empower转型)**：第四季度Empower向订阅模式的成功转型对整体仪器增长率产生了较低的个位数百分比影响，这是一个具有优越经济模式的战略转型 [8][47] 2026年的指引已考虑了Empower转型带来的预期不利因素 [48] 转型按计划进行，从长期看将增加高质量的经常性收入 [16][47] 问题: 关于全年指引（5.5%-7%）与第一季度指引（7%-9%）之间的差异原因 [49] - **回答**：公司的指引理念未变，指引范围的下限（5.5%）反映了对仪器业务的预期，上限（7%）反映了对经常性收入的预期 [49] 指引中包含了多项审慎假设，如学术和政府市场未恢复、中国增长假设为中等个位数（低于2025年的9%）、未计入任何刺激收入、已包含Empower转型的不利因素、未计入回流收入，并假设化学消耗品增长约为6%（低于2025年12%的增速），因此存在上行空间 [50] 第一季度增长强劲部分得益于额外4个工作日 [51] 问题: 关于为BD业务设立定价委员会（deal desk）的重点产品领域及过往优化经验 [53] - **回答**：定价纪律主要针对仪器类别，特别是新推出的产品如FACS Discover系列，以防止在谈判中轻易让利 [54] 在经常性收入方面，包括服务（安装、备件收费）和试剂（如BD独有的高质量染料和抗体），这些产品应享有溢价，不应打折 [54] 此举将同时影响营收和利润 [55] 问题: 关于交易完成后的预估杠杆率及预期演变，以及利息费用指引是否假设了再融资 [55] - **回答**：预计净债务约为46-47亿美元，净债务与息税折旧摊销前利润比率约为2.4倍，略高于此前预期，因为交易提前完成 [56] 目标是在大约18个月内将杠杆率降至2倍以下 [57] 2026年全年预估利息费用约为1.79亿美元 [57] 问题: 关于第一年成本协同效应目标（约占收购业务运营费用5%-6%）的计算、驱动因素及潜在上行空间 [57] - **回答**：最初的交易模型假设协同效应约占合并后成本基础的4%-4.5% [58] 当前指引（约5%）与交易宣布时的承诺一致，并且符合此类规模交易的市场基准 [58] 管理层对实现目标充满信心，并为潜在未知因素留有余地 [58] 问题: 关于BD业务所需的长期商业投资水平，以及这与收入协同效应对息税前利润贡献目标如何协调 [58] - **回答**：公司已投入大量时间进行整合规划，将部署中央团队到新业务中实施定价纪律和上市准备，并进行本地培训 [59] 同时，已为新产品上市（如微生物学业务、BD COR、流式细胞术）调配了专家资源并增加商业准备投入 [60] 这些商业投资旨在确保运营卓越和提升新产品采用率 [60] 问题: 关于化学消耗品业务强劲表现的驱动因素分解（价格 vs. 新产品），以及2026年指引框架内的定价展望 [60] - **回答**：化学消耗品增长是创新产品组合和价格溢价的混合结果 [60] 在可比产品、可比地区的基础上，化学消耗品业务能实现接近400-450个基点的价格提升 [63] 在整个产品组合基础上，可比产品、可比地区的价格提升约为200个基点，这超过了投资者日的预期，并且是BD业务未来的重要机会 [63] 问题: 关于收购资产增长指引中的审慎程度及缓冲空间 [64] - **回答**：指引中主要纳入了中国DRG控费带来的不利因素，以及与中国或学术和政府市场相关的其他持续疲软因素 [65] 指引并未将定价改善或上市准备等措施带来的提升纳入其中 [64] 如果公司能将在Waters中国业务和美国学术政府市场的成功经验复制到BD相关部分，将存在显著上行空间，但年初出于审慎起见未纳入 [65] 问题: 关于第一季度指引是否考虑了额外销售日的影响 [66] - **回答**：第一季度指引反映了额外4个工作日的影响 [66] 问题: 关于加入BD业务后，2026年营业利润率进展情况及风险调整假设中的审慎程度 [66] - **回答**：2026年Waters独立业务的调整后营业利润率预计回到31.3%，符合长期算法 [66] BD生物科学和诊断解决方案业务的利润率预计为22.4% [67] 加上收入和成本协同效应，合并后公司调整后营业利润率预计为28.1%，与交易模型一致，并在第一年实现了超过100个基点的扩张 [67]