核心观点 - 74Software在2025财年实现了稳健的有机增长和显著的利润率扩张，主要得益于严格的运营纪律、SBS整合顺利以及向高利润的订阅模式转型 [1][3] - 公司提高了未来三年的财务指引，目标是在2028年底实现约8亿欧元营收和20%的营业利润率，标志着公司进入结构性更高盈利能力和现金生成的新阶段 [5][32][34] 2025财年财务业绩总结 - **营收**：2025年总营收达7.072亿欧元，同比增长2.5%，有机增长率为3.8% [2][8] - **盈利能力显著提升**： - 毛利润为4.761亿欧元，毛利率从2024年的65.0%提升至67.3% [2][20] - 营业活动利润为1.073亿欧元，利润率从13.6%提升至15.2%，增加了160个基点 [2][5][20] - 营业利润为7330万欧元，利润率从8.2%提升至10.4% [2][24] - 净利润为4080万欧元，利润率从4.2%提升至5.8%，每股收益从0.99欧元增至1.39欧元，增长40.4% [2][25] - **现金流强劲**：无杠杆自由现金流达8040万欧元，占营收的11.4%，每股无杠杆自由现金流创历史新高，达2.75欧元 [5][28] - **资产负债表改善**：净债务从2024年的2.504亿欧元降至1.93亿欧元，杠杆率（净债务/调整后EBITDA）从2.87倍改善至1.92倍 [29] 各业务板块表现 - **Axway**： - 营收3.379亿欧元，有机增长4.6% [5][8] - 年度经常性收入（ARR）达2.73亿欧元，有机增长11.8% [5][16] - 产品营收有机增长5.1%，经常性收入有机增长6.7%，由客户管理订阅（+17.4%）和自有管理订阅（+13.6%）驱动 [13] - **SBS**： - 营收3.712亿欧元，有机增长3.0% [5][8] - 年度经常性收入（ARR）达2.438亿欧元，有机增长8.9% [5][18] - 产品营收有机增长9.7%，经常性收入有机增长10.6%，客户管理订阅和自有管理订阅分别增长23.0%和28.5% [14] 营收构成与业务转型 - **产品营收主导**：产品营收达5.755亿欧元，有机增长7.2%，占总营收的81% [12] - **订阅转型深化**：经常性营收有机增长8.4%，占产品营收的92%，显示订阅模式转型已进入高级阶段 [12] - **服务营收战略性收缩**：集团服务营收为1.317亿欧元，有机下降8.9%，占总营收的19%，反映了业务模式有意从低利润率服务向经常性软件收入转移 [12][15] - **云与AI进展**：Axway的云渗透率占订单的29%，其新产品Amplify Fusion年内获得27个新客户；AI能力正被嵌入两大品牌的核心生产工作流中 [11][19] 运营效率与战略执行 - **运营纪律**：通过严格的资本分配框架、高效的成本控制和重组费用正常化，推动了利润率和现金流的提升 [3] - **整合按计划进行**：SBS的整合及其盈利改善计划均按计划推进，带来了明确且可衡量的盈利增长 [3] - **组织优化**：集团员工总数从4787人减少至4571人，下降了4.5%，体现了对运营效率的关注 [31] - **运营模式**：围绕对损益表负全责的总经理构建的运营模式已在集团层面全面部署，加强了资本分配严谨性、执行速度和长期价值创造 [6] 未来目标与指引 - **中期营收增长目标**：将未来三年的有机营收增长目标提高至每年3%-5%的复合年增长率 [5][32] - **2026年具体指引**：在恒定汇率下，预计有机营收增长处于上述区间，营业活动利润率为15%-17%，无杠杆自由现金流约占营收的10%，净债务/EBITDA预计接近1.5倍 [33] - **2028年长期目标**：目标在2028年底实现营收接近8亿欧元，营业利润率约20%，并持续改善现金转换率 [5][34] - **更长期愿景**：包括进行选择性收购在内，公司维持达到10亿欧元营收的雄心 [34]