合成橡胶早报 研究中心能化团队 2025/11/6 | 品种 | 类别 | 指标 | 10/9 | 10/30 | 11/3 | 11/4 | 11/5 | 日度变化 | 周度变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | BR主力合约(12) | 11325 | 10800 | 10360 | 10205 | 10235 | 30 | -565 | | | | 持仓量 | 31413 | 47385 | 37796 | 35870 | 28838 | -7032 | -18547 | | | 需面 | 成交量 | 74867 | 125337 | 149850 | 91690 | 83480 | -8210 | -41857 | | | | 仓単数量 | 7700 | 8580 | 8580 | 8580 | 8560 | -20 | -20 | | | | 虚实比 | 20.40 | 27.61 | 22.03 | 20.90 | 16.84 | -4 | -11 | | | | 顺丁基差 | 25 | 0 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 合成橡胶成本下移，弱势运行 后续关注11月顺丁集中检修及nr - br价差高位下，顺丁橡胶自身供需格局是否阶段性改善 [2][4] - 丁二烯中长期供应压力是主要矛盾，基本面压力偏大，预计中期呈弱势格局 [5] 各部分总结 本周合成橡胶观点 供应 - 本周期扬子石化、浙江石化等顺丁橡胶装置停车检修，齐鲁石化顺丁装置重启，产能利用率明显下降 本周期高顺顺丁橡胶产量2.69万吨，较上周降0.19万吨，环比 - 6.64%，产能利用率66.95%，环比降4.76个百分点 [4] - 下周期振华新材料装置预计检修，11月茂名顺丁装置及浙江传化12万吨/年稀土顺丁橡胶装置有检修预期，短时部分现货偏紧局面预计延续 [4] 需求 - 刚需方面，周期内轮胎样本企业产能利用率小幅回落 下周期样本企业产能利用率预计小幅波动，多数企业维持当前排产状态，检修企业排产恢复带动产能利用率提升 但11月整体出货压力不减，外贸订单不及预期，个别企业存降负或检修计划，限制整体产能利用率提升 [4] - 替代需求方面，目前NR - BR主力合约价差维持高位，替代需求高，顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速 [4] 库存 - 截至2025年10月29日，国内顺丁橡胶库存量3.09万吨，较上周期减少0.23万吨，环比 - 6.90% 本周期部分生产企业停车或准备停车，原料端走弱使生产利润修复，带动部分民营生产企业低价出货，临近月末且后市偏弱，现货端商谈重心走低，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均明显下降 [4] 估值 - 顺丁橡胶期货基本面静态估值区间9500 - 11000元/吨，因丁二烯到港量增加，动态估值预计下移 盘面11000 - 11100元/吨或为基本面上方估值高位，当主力BR2512合约升水山东地区市场价100元/吨左右，盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸使盘面上方空间压力增大 [4] - 丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑，盘面9500 - 9700元/吨为下方理论估值底部区间 顺丁理论完全成本估算约10200元/吨，实际完全成本因工厂差异，固定费用1500 - 2500元/吨不等，最低成本约9500元/吨 短期丁二烯行业矛盾大，价格中枢下移，顺丁橡胶动态估值区间下沿持续下移 [4] 观点 - 短期丁二烯弱势运行带动顺丁橡胶动态估值区间下移 四季度丁二烯高供应压力是主要矛盾，供需双增下供应增速大于需求增速，库存压力增加，短中期基本面驱动向下，现货价格中枢下移 [4] - 顺丁橡胶伴随成本端下降，加工利润明显扩张，自身基本面格局中性，期货价格体现价格利润收缩预期 宏观方面，相关事件短期对权益类市场阶段性利多出尽，宏观驱动减弱，产业链基本面偏弱，顺丁橡胶弱势运行 [4] 策略 - 单边：中期逢高空思路，不追空；日内或宽幅震荡；上方压力11000 - 11100元/吨，下方支撑9500 - 9700元/吨 [4] - 跨品种：nr - br价差估值高位，但驱动不足，预计震荡运行 [4] 本周丁二烯观点 供应 - 本周期（20251024 - 1030），中国丁二烯行业样本企业周度产量估算10.42万吨，较上周期增0.22万吨，环比 + 2.19% 周内部分装置维持停车状态，但北方华锦、齐鲁石化等装置恢复产出，影响产量回升 [5] - 下周预计中国丁二烯样本企业周度产量10.63万吨左右，较本周期继续增量，四川石化短停后有重启预期，需关注抚顺石化产出情况与华南新产能投产情况，预计国内产量小幅走高 [5] 需求 - 合成橡胶方面，中期顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位 短期11月伴随顺丁装置检修，预计合成橡胶对丁二烯刚需采购量有所下降 [5] - ABS方面，库存压力偏大，预计对丁二烯需求仅维持常量，增量相对有限 [5] - SBS方面，开工率小幅提升，对丁二烯维持刚需采购，变化有限 [5] 库存 - 本周期（20251023 - 1029），国内丁二烯样本总库存回升，环比上周增幅14.23% 其中样本企业库存环比上周小幅增加1.47%，样本港口库存环比上周大幅回升30.08%，周内有进口船货到港，行情快速下跌使部分贸易量流转缓慢，影响库存显著走高，市场预期10 - 11月进口量仍充裕 [5] - 10月29日报道，丁二烯华东港口最新库存32000吨左右，较上周期增加7400吨 周期内有进口船货到港，行情跌势加速使部分贸易量库存累积，样本港口库存显著回升，商家预期11月进口量仍充裕 [5] 观点 - 中长期来看，丁二烯供应压力仍是主要矛盾，基本面压力仍偏大，预计中期仍是弱势格局 [5] 丁二烯基本面 产能 - 为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，扩张速度及幅度阶段性小幅快于下游各产业链 [10] - 2024 - 2025年有多家企业新增丁二烯产能，2024年合计新增38万吨，2025年合计新增86万吨 [12] 供应端开工率 - 展示了中国丁二烯周度开工率及产量的历史数据 [14][15] - 列出了部分生产企业的检修产能、停车时间及开车时间 [16] 净进口量 - 展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格及净进口量等相关数据 [17] 需求端 - 介绍了丁二烯下游丁苯橡胶、顺丁橡胶、ABS、SBS的产能变化及相关企业投产情况 [19][22][32] - 展示了丁苯橡胶、顺丁橡胶的开工率及检修情况，以及ABS、SBS的开工率、净利润、库存等基本面数据 [26][27][33][34] 库存端 - 展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存的历史数据 [35][36][37] 合成橡胶基本面 顺丁橡胶供应 - 产量方面，展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率的历史数据 [40] - 列出了部分企业的产能、装置运行及未来变动计划 [41] - 成本及利润方面，展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、生产利润及毛利率的历史数据 [42][43][44] - 进出口方面，展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需的历史数据 [45][46][47] - 库存方面，展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存的历史数据 [49][50][51] 顺丁橡胶需求 - 展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎全钢胎、半钢胎开工率的历史数据 [53][54]

项目概况 - 中国石油广西石化乙烯工程于10月30日在广西钦州港全面建成投产并完成首批固体化工产品发运 [1][3] - 项目总投资超过300亿元 是中国西南地区建成的最大百万吨级乙烯工程 [3] - 项目是中国石油从炼油转型为炼化一体化的标杆项目 建设周期为两年 [22] 技术突破与装置亮点 - 建成了全球规模最大且首次应用的200万吨/年柴油吸附分离装置 采用颠覆性"分子工程"技术 原料利用效率较传统工艺提升15%以上 [6][22] - 应用了配套乙烯装置的全球首台最大双变频器无扰动切换电机 [8][22] - 采用自主知识产权工艺建成中国石油产能最大的5万吨/年1-己烯装置 [10] - 建成中国石油首套自主设计采购建设的共氧化法27万吨/年环氧丙烷联产60万吨/年苯乙烯装置 实现核心工艺国产化替代 [12] - 建成中国石油首套自主开发实现全国产化的30万吨/年绿色高端聚苯乙烯装置 [14] - 建成中国石油自有技术首套8万吨/年SBS和12万吨/年官能化溶聚丁苯橡胶装置 可稳定生产高性能轮胎核心原材料 [16][22] - 建成中国石油首座30000立方米规模乙烯低温罐 确保乙烯在零下104℃超低温环境安全储存 [19] 产业与市场影响 - 项目投产后每年可减少成品油产量349万吨 同时增产化工品306万吨 [23] - 产品包括官能化橡胶 高端聚烯烃 高端膜料 管材料等 将填补国内供给缺口 [23] - 项目推动广西从基础化工向高端化工新材料产业格局转变 依托西部陆海新通道 产品可辐射西南 华南及东盟市场 [23] - 项目助力打造面向东盟的万亿级绿色化工新材料产业集群 并带动下游包装 建材 汽车等产业发展 [23] 建设与运营管理 - 项目建设贯彻"六化"理念与"六大控制"要求 采用"一个现场+N个工厂"模块化模式 [22] - 项目成功完成1760吨丙烯塔的精准吊装 成为国内首个实现管廊模块化建设的大型石化项目 [22] - 项目从2023年7月开工 到2025年7月乙烯装置高标准中交 再到8月柴油吸附分离装置一次开车成功 稳步推进 [22] - 项目新增用电实现100%绿电保障 炼油和乙烯装置能耗指标优于国家标准标杆水平 [23]

宁波长鸿高分子科技股份有限公司 | | 2025 年第三季度 | 2024 年第三季度 | 变动比例 | | --- | --- | --- | --- | | 主要产品名称 | 平均销售单价 | 平均销售单价 | | | | | | (%) | | | (元/吨) | (元/吨) | | 证券代码：605008 证券简称：长鸿高科 公告编号：2025-063 2025 年第三季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 宁波长鸿高分子科技股份有限公司(以下简称"公司")根据上海证券交易所 《上市公司行业信息披露指引第十三号——化工》的规定，现将 2025 年第三季度 主要经营数据披露如下： | 主要产品名称 | 2025 年第三季度 | 2025 年第三季 | 年第三季度 2025 | | --- | --- | --- | --- | | | 产量（吨） | 度销量（吨） | 营业收入（万元） | | SBS | 25,441.31 | 24,671.18 | 26,378.28 | | SEBS ...

Clearwater Paper (NYSE:CLW) Q3 2025 Earnings Call October 28, 2025 05:00 PM ET Company ParticipantsSloan Bohlen - Investor RelationsArsen Kitch - President and CEOSherri Baker - SVP and CFOConference Call ParticipantsSean Steuart - AnalystMatthew McKellar - AnalystOperatorThank you for standing by. At this time, I would like to welcome everyone to today's Clearwater Paper Third Quarter 2025 Earnings Conference Call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speaker's rema ...

国泰君安期货·能源化工 合成橡胶周度报告 01 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 本周合成橡胶观点：基本面估值区间内运行 供应 • 本周期齐鲁石化、扬子石化顺丁橡胶装置检修影响逐步显现，叠加个别民营装置负荷小幅下降，本周期高顺顺丁橡胶产量及产能利用率表现小幅走低。 本周期高顺顺丁橡胶产量在2.95万吨，较上周下降0.05万吨，环比-1.84%，产能利用率73.45%，环比下降1.37个百分点。下周期预计浙江石化停车检修， 四川石化具体执行时间待定，但11-12月仍有振华新材料、茂名顺丁装置及浙江传化12万吨/年稀土顺丁橡胶装置检修预期存在，短时部分现货流通资源 预计延续偏紧局面。（隆众资讯） 需求 • 刚需方面，本周期轮胎样本企业产能利用率小幅提升，黑龙江、内蒙等地区降雪早于往年，雪地胎需求集中，半钢胎企业排产积极，对产能利用率形 成带动。全钢胎企业周内排产多恢复至常规水平，带动整体产能利用率小幅走高。预计下周期，样本企业产能利用率窄幅波动，半钢胎企业排产多维 持稳定，目前雪地胎订单集中、规格型号多，为保证各产品正常供应，半钢胎企业生产积极性不减；全钢胎方面，企业出货表现平稳，部分企业库存 攀升，月底有冲 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 化工装置深挖系列三的上篇从丁二烯视角分析自身边际装置及区域装置平衡，本篇详细分析丁二烯下游各领域品种对应的边际装置；丁二烯下游需求占比较大的顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS、SBS四个领域需求占比达总量的86.45%，其外采原料需求占比也排前四，剩余领域按外采原料需求比例大小排位依次是丁腈胶乳、SEBS、丁腈橡胶、丁苯胶乳和丁吡胶乳，文中省略丁苯胶乳和丁吡胶乳的边际产能分析，按外采原料装置需求占比从大到小对下游需求领域展开分析[8] 根据相关目录分别进行总结 前言 化工装置深挖系列三上篇站在丁二烯视角分析自身边际装置及区域装置平衡，本篇详细分析丁二烯下游各领域品种对应的边际装置；丁二烯下游需求占比较大的四个领域需求占比达总量的86.45%，外采原料需求占比也排前四，剩余领域按外采原料需求比例大小排位，省略丁苯胶乳和丁吡胶乳的边际产能分析，按外采原料装置需求占比从大到小展开下游需求领域分析[8] 丁二烯下游装置分析 顺丁橡胶装置现状分析 我国有38套顺丁橡胶装置，5套关停、1套在建、32套在产，现有总产能207.2万吨，民营企业产能占比26.06%，国营企业产能占比71.04%，外资企业产能占比2.9%，生产工艺均为聚合法顺丁橡胶；关停装置中1套2013年关停、1套2016年关停、2套2018年关停、1套2020年关停，按区域统计华东3套、华中1套、东北1套，按所属企业统计国营3套、民营2套；1套4万吨装置在建，预计年底建成投产，属港澳台合资企业，位于华东地区；32套在产装置中，华东21套、西北3套、东北4套、华北2套、西南1套、华南1套[9][10][11] 顺丁橡胶边际产能分析 211.2万吨在产装置中，自有丁二烯装置总产能123万吨，占比59.36%，国营装置占比83%，剩余40%多装置需外采原料，总产能84.2万吨，外采原料装置主要集中在华东，涉及总产能74.2万吨，占比88.12%；部分国营企业因集团内优势成本相对有优势，民营企业对原料价格和利润更敏感[13] ABS装置现状分析 我国有28套ABS聚合物装置，2套关停、5套在建、21套在产，目前所有装置总产能916.5万吨，国营企业产能占比73.3%，民营企业产能占比10.9%，外资企业产能占比15.77%，乳液接枝法装置产能占比90.67%，本体法装置产能占比9.33%；2套装置分别于2022及2025年关停，位于西北和华东，所属企业为国营，产能35万吨；5套在建装置中，华东3套、华南1套、华北1套；21套在产装置中，华东12套、东北5套、华南3套、华北1套[17][18] ABS边际产能分析 在产装置总产能916.5万吨，自有丁二烯装置总产能234万吨，占比25.53%，均为国营装置，剩余70%装置需外采原料，总产能682.5万吨，外采原料装置主要集中在华东，涉及总产能437.5万吨，占比64.1%，剩余装置在华南、华北及东北；非国营企业占比较大，对原料价格和利润更敏感[20] SBS装置现状分析 我国有30套SBS装置，1套关停、3套在建、26套在产，现有总产能184.5万吨，民营企业产能占比23.85%，国营企业产能占比48.78%，外资企业产能占比27.37%，嵌段阴离子溶液聚合法SBS装置产能占比69.73%；1套装置2022年关停，位于华东，属民营企业，产能3万吨；3套在建装置中，华东2套、华南1套；26套在产装置中，华东14套、华南7套、华北2套、华中1套、西北1套、东北1套[25] SBS边际产能分析 在产装置总产能184.5万吨，自有丁二烯装置总产能38万吨，占比20.6%，国营装置占比65%，剩余近80%装置需外采原料，总产能146.5万吨，外采原料装置主要集中在华东和华南，涉及总产能分别为58万吨和57.5万吨，占比分别达39.59%和39.25%，剩余装置在华中、华北及东北，华南仅中石油茂名石化和在建的中石油广西石化有配套装置；非国营企业占比较大，对原料价格和利润更敏感[27] 丁苯橡胶装置现状分析 我国有29套丁苯橡胶装置，2套在建、25套在产、2套长期停车，在产装置总产能176.5万吨，民营企业产能占比5.67%，国营企业产能占比91.5%，外资企业产能占比2.83%，乳液聚合法装置产能占比68.19%，溶液聚合法装置产能占比31.81%；2套在建装置分别位于华南和华北，预计今年底和明年6月建成投产；25套在产装置中，华东14套、西北5套、东北3套、华北1套、华南1套、华中1套[32] 丁苯橡胶边际产能分析 176.5万吨在产装置中，自有丁二烯装置总产能105.5万吨，占比59.77%，国营装置占比达92.44%，剩余40%装置需外采原料，总产能71万吨，外采原料装置主要集中在华东，涉及总产能60万吨，占比84.5%，剩余装置在华南、华北及东北；部分国营企业因集团内优势成本相对有优势，民营企业对原料价格和利润更敏感[34] 丁腈乳胶装置现状分析 我国有47套丁腈乳胶装置，8套关停、2套在建、37套在产，目前总产能201.2万吨，民营企业产能占比55.77%，国营企业产能占比21.87%，外资企业产能占比22.37%，生产工艺均为胶乳反应釜装置；按关停时间统计，2021 - 2024年均有装置关停；按区域统计，华东7套、华北1套；按所属企业统计，民营6套、国营1套、外资1套；2套在建装置分别位于华东和华北；37套在产装置中，华东32套、华北2套、华南1套、华中2套[38][39] 丁腈乳胶边际产能分析 在产装置总产能201.2万吨，自有丁二烯装置总产能30万吨，占比14.91%，均为国营装置，剩余85%装置需外采原料，总产能171.2万吨，外采原料装置主要集中在华东，民营企业为主；非国营企业占比较大，对原料价格和利润更敏感[41] SEBS装置现状分析 我国有15套SEBS装置，3套在建、12套在产，总产能46万吨，民营企业产能占比15.22%，国营企业产能占比59.78%，外资独资企业产能占比20.65%，港澳台合资企业产能占比4.35%，嵌段阴离子溶液聚合法装置产能占比56.52%；3套在建装置中，华东2套、华南1套；12套在产装置中，华东6套、华南3套、华中3套[46] SEBS边际产能分析 我国所有SEBS装置均需外采丁二烯原料，装置以华东、华南为主，产能规模不大且分散[49] 丁腈橡胶装置现状分析 我国有5套丁腈橡胶装置，总产能28.5万吨，民营企业产能占比35.09%，国营企业产能占比64.91%，民营企业装置需外采原料，国营装置自有丁二烯原料[52] 丁苯乳胶装置现状分析 我国有9套丁苯乳胶装置，1套在建、8套在产，总产能24.5万吨，民营企业产能占比77.55%，国营企业产能占比20.41%，混合所有制企业产能占比2.04%，胶乳反应釜装置产能占比100%；1套在建装置位于华东；8套在产装置均在华东[57][58][59] 丁吡乳胶装置现状分析 我国有5套丁吡乳胶装置，1套关停、4套在产，总产能16.5万吨，民营企业产能占比87.88%，外资独资企业产能占比12.12%，胶乳反应釜装置产能占比100%；1套装置2023年关停，位于华东，属外资独资企业；4套在产装置均在华东[60][61][64] 总结 顺丁橡胶自有丁二烯装置总产能占比59.36%，国营装置占比83%，40%多装置需外采原料，外采原料装置主要集中在华东，产能占比88.12%；ABS在产装置自有丁二烯占比25.53%，均为国营装置，近75%装置需外采原料，外采原料装置主要集中在华东，产能占比64.1%，剩余装置分布在华南、东北及华北；SBS自有丁二烯装置总产能占比20.6%，国营装置占比65%，近80%装置需外采原料，外采原料装置主要集中在华东和华南，占比分别达39.59%和39.25%，剩余装置在华中、华北及东北；丁苯橡胶自有丁二烯装置总产能占比59.77%，国营装置占比94.3%，40%装置需外采原料，外采原料装置主要集中在华东，产能占比84.5%，剩余装置分布在华南、东北及华中；SEBS所有在产装置均需外采原料，装置主要集中在华东和华南，产能占比分别为39.19%和31.08%，近30%产能在华中；丁腈乳胶自有丁二烯装置总产能占比14.9%，均为国营装置，85%装置需外采原料，外采原料装置主要集中在华东，民营企业为主[65][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕丁二烯上下游装置的所属、分布以及边际装置展开分析，指出丁二烯装置以一体化为主，国营占比高，下游需求集中在部分领域，华东地区有原料缺口，其他地区有过剩，国内基本能自给自足但有部分进口 [6][36][37] 根据相关目录分别进行总结 前言 专题分上下两篇，上篇从丁二烯视角分析自身装置及与下游区域装置的原料平衡，下篇针对丁二烯下游各主要领域对应装置展开阐述 [6] 丁二烯装置分析 丁二烯产能所属及分布 截至目前我国丁二烯装置共71套，7套关停、8套在建、56套在产，总产能713.7万吨，民营企业产能占比13.03%、国营企业占比81.22%、外资企业占比5.74%；碳四抽提法装置占比93.15%，氧化脱氢装置产能占比6.85%；部分装置需外采“碳四”原料 [7] 关停装置情况 2008 - 2021年有多套装置关停，华东地区关停装置总产能37万吨、华北地区6万吨；国营企业关停装置总产能25万吨占比58%，民营企业18万吨占比42%；停产装置多为氧化脱氢工艺 [8] 在建装置情况 119万吨产能的8套在建装置中，华东、东北地区各36万吨占比30.25%，华南18万吨、西北14万吨、华中15万吨；有配套下游产能48万吨占比40.33% [8] 在产装置情况 56套在产装置中，华东地区产能374.3万吨占比52.45%，华南109.5万吨占比15.34%，东北93万吨占比13%，华北57.5万吨占比8%，西北40.4万吨，华中24万吨，西南15万吨；国营产能占比48.8% [9][10] 装置特点总结 现有装置以一体化为主，外采原料企业少，多为氧化脱氢装置且占比不到7%；国营占比81.22%，集中在中石油和中石化；有下游配套装置占比42.7%，国营占比67.66%且近半在华东；20年以上在产老旧装置总产能占比17.5%，多为国营，部分一体化装置被淘汰可能性小、升级改造可能性大 [12][13] 丁二烯边际产能分析 有配套下游装置情况 现有20套总产能307.6万吨占比43.1%，3套在建总产能48万吨；国营企业装置总产能202.6万吨占比65.86%；华东地区产能166.1万吨占比54% [16] 无配套下游装置情况 现有36套总产能406.1万吨，5套在建总产能71万吨，5套已关停总产能34万吨；华东地区产能208.2万吨，华南94.5万吨，华北44万吨，华中24万吨，东北29万吨，西北6.4万吨；国营企业装置总产能307.1万吨 [16][17][18] 外卖装置分析 非集团内且民营所属产能5万吨以上的企业装置，因对生产利润敏感度高可能有更多额外检修计划 [20] 丁二烯下游需求占比及区域原料平衡分析 丁二烯下游需求分布 下游主要应用于顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS、SBS、ESBS、丁腈橡胶、丁腈乳胶和丁苯乳胶；顺丁橡胶、丁苯橡胶、ABS、SBS需求占比达86.45%，是丁二烯需求波动主要影响因素；外采原料需求占比前四大领域不变但结构有改变，丁苯橡胶外采产能小于SBS，丁腈胶乳外采原料产能占比大 [24] 丁二烯区域原料平衡分析 华东地区是丁二烯下游主要集中区域，有60多万吨缺口需靠进口和其他区域补充；西北和华北地区是主要过剩区域，西北无下游外采企业，华北部分领域有外采需求；国内丁二烯基本能自给自足，但因部分型号紧缺有进口 [30][32] 总结 丁二烯装置以一体化为主，外采原料企业少，多为氧化脱氢装置且占比不到7%；国营占比81.22%，集中在中石油和中石化；有下游配套装置占比42.7%，国营占比67.66%且近半在华东；20年以上在产老旧装置总产能占比17.5%，多为国营，部分一体化装置被淘汰可能性小、升级改造可能性大；无下游配套装置中国营企业占比大，集团内企业外卖成本有优势，民营企业对原料价格和生产利润更敏感；下游需求集中在顺丁橡胶等四个领域，是需求波动主要影响因素；华东地区有原料缺口，其他地区有过剩，国内基本能自给自足但有部分进口 [36][37]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 合成橡胶产业链基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行，后续需重点关注中美贸易冲突进展 [5] 各部分总结 本周合成橡胶观点 - 供应：2025年10月中国顺丁橡胶预计产量13.13万吨左右，较9月略增0.09万吨；未来一月5套装置计划检修，涉及年加工能力42万吨/年；4季度后检修相对集中 [5] - 需求：刚需方面，10月轮胎企业订单环比弱化，部分欧盟市场企业订单缩减，需求偏弱，部分企业有检修计划，出货不及预期，库存去库慢，业者观望；替代需求方面，NR - BR主力合约价差维持在1000 - 1200元/吨区间，替代需求高位，整体需求端维持同比高增速 [5] - 库存：截至2025年9月24日，国内顺丁橡胶样本企业库存量3.23万吨，较上周期减少0.14万吨，环比 - 4.21%；原料丁二烯外放资源增多，成本及供应面缺乏利好，市场价格承压，样本生产企业库存略升，样本贸易企业库存下降 [5] - 估值：静态估值区间10500 - 11300元/吨，动态估值因丁二烯到港量增加预计下移；上方估值盘面11200 - 11300元/吨为基本面高位，主力BR2511合约升水山东地区市场价100元/吨左右产生无风险套利空间；下方估值盘面10500 - 10600元/吨为理论底部区间，丁二烯从成本端形成支撑 [5] - 观点：基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行，驱动中性向下；基本面供需双增但供应增速高于需求增速，库存压力增加，高加工利润不可持续，丁二烯后续也面临高供应压力；宏观上中美贸易冲突升级使市场对合成橡胶成本及需求端产生弱预期 [5] - 策略：单边按基本面静态估值区间逢高空，上方压力11200 - 11300元/吨，下方支撑10500 - 10600元/吨；跨品种nr - br价差短期震荡 [5] 本周丁二烯观点 - 供应：本周期（20251003 - 1009）中国丁二烯行业样本企业周度产量估算为10.47万吨，较上周期增加0.11万吨，环比 + 1.08%；部分装置停车检修，但中韩武汉和福建联合装置恢复，产量略有提升 [6] - 需求：合成橡胶方面，顺丁橡胶及丁苯橡胶开工率维持高位，对丁二烯需求维持同比高位，后续顺丁装置复产预计刚需采购量提升；ABS方面库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS方面开工率小幅提升，维持刚需采购 [6] - 库存：20250918 - 0924国内丁二烯样本总库存有所回升，环比上周增幅6.72%；样本企业库存环比下降3.44%，样本港口库存环比大幅增加20.13%，9月24日华东港口最新库存在27750吨左右，较上周期增加4650吨 [6] - 观点：短期供需双增，库存偏中性，丁二烯震荡运行；中长期供应压力是主要矛盾，基本面压力偏大，预计中期弱势格局 [6] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游行业扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链；2024年新增产能38万吨，2025年预计新增产能86万吨 [11][13] - 供应端：展示了丁二烯周度开工率、产量数据及部分企业检修情况 [15][16][17] - 需求端：介绍了丁二烯下游顺丁及丁苯橡胶、ABS及SBS的产能、开工检修情况、基本面等 [21][22][31] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存数据 [37][38][39] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应：产量方面展示了周度产量和开工率数据，部分企业装置运行及未来变动计划；成本及利润方面展示了日度理论生产成本、利润和毛利率数据；进出口方面展示了月度进口、出口数量和周度表需数据；库存方面展示了周度企业库存、贸易商库存及期货库存数据 [44][45][46] - 顺丁橡胶需求：以轮胎为例，展示了山东省全钢胎和半钢胎的库存及开工率数据 [57][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期震荡承压，驱动中性向下，但估值角度下方空间有所收窄，丁二烯短期供需双增，库存偏中性，中长期供应压力仍是主要矛盾 [2][4][5] 各部分总结 本周合成橡胶观点 - 供应：本周期山东威特、台橡宇部及浩普新材料顺丁橡胶装置延续停车检修，个别装置负荷下降，高顺顺丁产量及产能利用率走低，预计下周期部分装置维持检修 [4] - 需求：刚需方面样本企业产能利用率窄幅波动，半钢胎内销雪地胎订单支撑开工，预计下周期或小幅下调，部分企业或灵活控产；替代需求方面NR - BR主力合约价差使替代需求维持高位，整体需求端同比高增速；截至9月17日，样本企业库存量环比下降，下游逢低采购使现货商谈重心承压 [4] - 库存：未提及 - 估值：顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为11000 - 11800元/吨，动态估值预计下移，上方11700 - 11800元/吨为高位，下方11000元/吨为理论底部区间 [4] - 观点：短期震荡承压，驱动中性向下，估值角度下方空间收窄，基本面供需双增但供应增速高于需求增速，库存压力增加，高加工利润不可持续，丁二烯成本端承压，宏观端影响有限 [4] - 策略：单边按基本面静态估值区间逢高空，不追空，上方压力11700 - 11800元/吨，下方支撑11000 - 11100元/吨；跨品种nr - br价差短期震荡 [4] 本周丁二烯观点 - 供应：本周期产量环比下降，多装置停车或降负，预计下周产量略有增加，关注部分装置恢复及新增产能产出情况 [5] - 需求：合成橡胶对丁二烯需求维持同比高位，后续刚需采购量或提升；ABS库存压力偏大，需求仅维持常量；SBS开工率小幅提升，维持刚需采购 [5] - 库存：本周期样本总库存继续小幅下降，港口库存降幅较大，但后期有船货到港预期，商家预期9月进口量充裕 [5] - 观点：短期供需双增，库存偏中性，震荡运行，中长期供应压力仍是主要矛盾，预计宏观情绪缓和后重新进入弱势格局 [5] 丁二烯基本面 - 产能：为配套下游扩张，丁二烯持续扩张，速度和幅度阶段性小幅快于下游产业链，2024 - 2025年有多个企业新增产能投产或计划投产 [10][12] - 供应端开工率：展示了中国丁二烯周度开工率及产量数据，同时列出了部分企业装置检修情况 [14][15] - 净进口量：展示了丁二烯进口利润、市场价、进港价格及净进口量等数据 [16] - 需求端 - 顺丁及丁苯橡胶：介绍了相关企业投产产能、时间及配套上游情况，展示了开工率数据，并列出部分企业装置运行及未来变动计划 [20][24][26] - ABS及SBS：介绍了2024 - 2025年产能增量情况，展示了开工率、净利润、库存及产能利用率等数据 [31][32][33] - 库存端：展示了丁二烯周度企业库存、港口库存及总库存数据 [34][35][36] 合成橡胶基本面 - 顺丁橡胶供应 - 产量：展示了中国高顺顺丁橡胶周度产量及日度开工率数据，列出部分企业装置运行及未来变动计划 [40][41] - 成本及利润：展示了中国顺丁橡胶日度理论生产成本、利润及毛利率数据 [42][43][44] - 进出口：展示了顺丁橡胶月度进口、出口数量及周度表需数据 [45][46][47] - 库存：展示了顺丁橡胶周度企业库存、贸易商库存及期货库存数据 [49][50][51] - 顺丁橡胶需求：展示了山东省全钢胎、半钢胎库存及国内轮胎半钢胎、全钢胎开工率数据 [54][55]