文章核心观点 - 量子计算是一项具有变革潜力的新兴技术 行业正处在早期阶段 能够克服技术挑战并实现“量子优势”的公司有望成为领导者 [1][2] - 文章对比了纯量子公司D-Wave与技术巨头IBM在量子计算领域的技术路径、进展与财务表现 旨在分析哪家公司是该领域更好的投资选择 [2][12] 量子计算行业与技术概况 - 量子计算机潜力巨大 D-Wave的量子计算机可在几分钟内完成传统超级计算机需近一百万年才能完成的复杂计算 [1] - 行业关键挑战是实现“量子优势” 即量子计算机能比传统计算机更准确、廉价或高效地解决现实世界问题 [2] - 当前量子机器普遍存在计算错误 阻碍其广泛应用 实现“容错量子计算机”是克服该障碍的关键 [10] D-Wave Quantum (QBTS) 分析 - 公司提供退火量子计算机 2025年其量子设备在演示中性能超越了超级计算机 [3] - 退火技术存在局限 其量子比特难以精确控制 不适用于通用计算 但擅长解决涉及大量变量的优化问题（如物流路线优化） [4] - 公司同时开发主流的量子门技术 并声称是全球唯一同时构建退火和门基设备的公司 [5] - 财务方面 2025年前三季度营收达2180万美元 较2024年同期的650万美元大幅增长 但同期营业费用增至8410万美元 导致营业亏损6550万美元 [6] - 公司市值为90亿美元 毛利率为82.82% 不支付股息 [4][10] - 公司尚未公布何时能生产出容错量子设备 [10] International Business Machines (IBM) 分析 - 公司量子计算布局广泛 于2016年率先通过云提供量子设备 其Qiskit量子软件声称是全球使用最广泛的 [7] - 2025年11月12日 公司发布多项进展推动股价涨至历史新高324.90美元 其中包括推出新型“夜鹰”量子处理器 目标在2026年底前实现量子优势 [8] - 管理层预测到2029年将拥有容错量子计算机 [10] - 财务表现稳健 2025年前三季度营收同比增长6%至478亿美元 实现净利润50亿美元 并支付股息 收益率超过2% [10][11] - 公司市值为2830亿美元 毛利率为57.22% [10] 投资对比与估值 - 从技术进展看 IBM凭借明确的量子优势与容错计算机路线图 有望在量子领域超越D-Wave [11][14] - 从估值看 D-Wave的市销率倍数虽从10月峰值下降 但仍远高于过去一年水平 并大幅高于IBM 表明其股票估值较高 [12][14] - 综合估值与技术前景 IBM被认为是比D-Wave更优的长期量子计算投资选择 [14]

行业概述 - 量子计算利用量子物理定律执行复杂计算 其速度比当今最先进的超级计算机呈指数级增长 这种强大的技术未来可能改变世界 [1] - 量子计算领域仍处于非常早期阶段 目前尚不清楚哪种量子计算机更优 其各种应用的实用程度如何 以及上述所有事项的时间表 [2] - 量子计算的实际总可寻址市场规模仍不明确 麦肯锡公司估计到2035年市场规模可能在280亿至720亿美元之间 [8] 公司概况 - D-Wave Quantum 是一家专注于开发量子计算技术的公司 其股票自2022年通过SPAC合并上市以来已上涨超过120% 但过去几个月下跌了近50% [2] - 公司是唯一一家同时积极开发退火模型和门模型量子计算机的公司 前者专攻优化算法 后者更具通用性 [3] - 公司旨在构建一个全面的量子计算堆栈 涵盖硬件、软件和服务 [3] - 公司过去一年仅产生2400万美元收入 与IBM、Alphabet、微软、亚马逊等科技巨头以及IonQ等纯量子计算公司相比规模较小 [5] 财务状况与估值 - 公司当前市值约为80亿美元 [7] - 基于过去12个月收入的市销率超过330倍 这是一个极高的估值水平 [7] - 公司股票当日上涨3.55% 报收22.18美元 当日交易区间为21.42美元至22.91美元 52周区间为2.50美元至46.75美元 [10] - 公司毛利率为82.82% [10] 竞争格局与风险 - 采取提供一站式量子技术服务的策略可能有助于锁定客户 但如果客户希望使用多种解决方案 且公司产品与其他产品不易兼容 则风险也更高 [4] - 目前尚不清楚竞争格局将如何演变 量子计算尚未实现稳定的商业应用 [4] - 很难与正在开发量子计算机的多家“科技七巨头”公司抗衡 [8] - 即使公司能占据一部分市场份额 其能否实现盈利仍是未知数 这些变量都会影响股票估值 [9] 市场观点与投资考量 - 投资该股票意味着投资于尚未成为现实的潜力 [6] - 公司过高的估值将像橡皮筋一样 使股价随着整体市场情绪波动 投资者应预期未来波动性可能加剧 且可能是双向波动 [9] - 考虑到量子计算的长期潜力 如果公司濒临重大盈利突破 万亿美元市值的科技公司可能会收购它 [10] - 华尔街最富有的投资者似乎对D-Wave Quantum或其他早期量子计算公司兴趣不大 [11] - 考虑到量子计算竞赛的激烈程度、公司的低收入以及股票过高的价格 投资者或许应寻找其他更好的投资机会 [12]