报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告核心观点 - 鱼跃医疗2026年上半年海外业务持续高增，血糖及急救板块增长亮眼，但利润因费用推广增加略低于预期 [8] - 公司海外市场趋势良好，新品持续上市，维持“买入”评级 [8] 事件与业绩概览 - 2026年上半年，鱼跃医疗实现营业收入45.69亿元，同比下降1.92% [8] - 2026年上半年，实现归母净利润8.43亿元，同比下降29.92% [8] - 2026年上半年，实现扣非归母净利润7.61亿元，同比下降16.69% [8] - 2026年第二季度，实现营业收入21.99亿元，同比下降1.09% [8] - 2026年第二季度，实现归母净利润4.14亿元，同比下降28.28% [8] - 2026年第二季度，实现扣非归母净利润3.51亿元，同比下降12.46% [8] 分产品业务表现 - 血糖管理及POCT解决方案营收7.95亿元，同比增长17.94% [8] - 急救解决方案及其他营收2.05亿元，同比增长50.30% [8] - 呼吸治疗解决方案营收14.51亿元，同比下降13.33% [8] - 家用健康检测解决方案营收9.69亿元，同比下降4.41% [8] - 临床器械及康复解决方案营收11.30亿元，同比下降0.34% [8] - 血糖板块重点新品Anytime 4/5系列持续放量，带动CGM业务营收翻倍以上增长 [8] - 急救板块受益于产品矩阵完善及海内外渠道有效拓展 [8] - 呼吸板块受制氧机及雾化器业务下滑影响，但家用呼吸机业务增长趋势良好，海外市场取得突破性进展 [8] 海外业务与全球化布局 - 2026年上半年，鱼跃医疗实现外销收入8.24亿元，同比增长35.76% [8] - 外销收入占营收比重提升至18.03% [8] - 欧美区域持续突破，东南亚、南美等优势区域保持稳健增长 [8] - 公司CGM Anytime 4/5系列产品获得欧盟MDR IIb类CE认证 [8] - 2026年上半年新设越南、波兰子公司，完善全球渠道网络 [8] 费用与毛利率 - 2026年上半年，销售费用率为18.25% [8] - 2026年上半年，管理费用率为4.95% [8] - 2026年上半年，研发费用率为6.70% [8] - 2026年上半年，综合毛利率为49.80%，同比下降0.57个百分点 [8] 盈利预测与估值 - 预计2026年营业总收入为83.99亿元，同比增长5.58% [1] - 预计2027年营业总收入为90.40亿元，同比增长7.64% [1] - 预计2028年营业总收入为97.95亿元，同比增长8.35% [1] - 预计2026年归母净利润为14.70亿元，同比下降0.78% [1][8] - 预计2027年归母净利润为16.77亿元，同比增长14.04% [1][8] - 预计2028年归母净利润为18.31亿元，同比增长9.24% [1][8] - 预计2026年每股收益为1.47元/股 [1] - 预计2027年每股收益为1.67元/股 [1] - 预计2028年每股收益为1.83元/股 [1] - 对应当前市值，2026年市盈率为17.72倍 [1] - 对应当前市值，2027年市盈率为15.54倍 [1] - 对应当前市值，2028年市盈率为14.23倍 [1]