财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到2306亿美元，环比增长20%，同比增长104% [6][19] - 非GAAP营业利润率达到417%，创下公司新纪录，较上一季度提升250个基点 [8][21] - 非GAAP毛利率为764%，较上一季度提升40个基点 [20] - 第三季度非GAAP运营费用为8000万美元，较上一季度增加940万美元，主要由于薪资税增加和研发组织扩张 [20] - 第三季度利息收入为1150万美元 [21] - 第三季度非GAAP有效税率为18% [21] - 第三季度非GAAP摊薄后每股收益为049美元，摊薄后总股本为1806亿股 [21] - 第三季度运营现金流为782亿美元，期末现金及现金等价物和可交易证券总额为113亿美元 [21] - 第四季度营收指引为245亿美元至253亿美元，环比增长约6%至10% [21] - 第四季度非GAAP毛利率指引约为75%，主要由于Taurus硬件模块占比提升 [22] - 第四季度非GAAP运营费用指引为8500万美元至9000万美元 [22] - 第四季度非GAAP摊薄后每股收益指引约为051美元，摊薄后总股本预计约为183亿股 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 增长广泛分布于信号调理、智能电缆模块和交换结构产品 [6] - Scorpio P系列在主要客户处继续初始批量上量，并在多个超大规模客户的多种AI平台上获得新设计订单 [6] - Scorpio X系列正以预生产数量发货，预计2026年全年将实现批量上量 [6] - Aries产品组合表现良好，PCIe 6解决方案贡献了强劲增长，Aries 6产品是业界首款且唯一的PCIe 6重定时器解决方案，目前正进行高批量上量 [7] - Taurus在本季度推动强劲增长，AI和通用系统中的增量机会开始批量发货，预计随着扩展到800千兆交换平台，2026年将进一步增长 [7] - Leo CXL内存扩展产品方面，客户正在探索AI推理用例，以将内存从昂贵的封装内HBM卸载到大型DDR5内存池，这将拓宽Leo的机会 [7] - PCIe 6解决方案贡献了超过20%的第三季度营收 [14][77] - 预计第四季度Aries、Taurus和Scorpio产品家族均将增长，Taurus智能电缆模块表现尤为强劲 [22] - Aries增长将由多个支持横向扩展和纵向扩展连接性的终端客户平台驱动 [22] - Taurus的强劲增长预计由AI横向扩展连接的400千兆设计量增加驱动 [22] - Scorpio增长将主要由P系列解决方案在第三方GPU平台上用于横向扩展应用的持续部署驱动，同时X系列将开始初始量发货 [22] - 预计2026年Scorpio将超越Aries和其他产品线，成为营收最大的产品线 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是为客户提供广泛、创新、灵活且高效的连接解决方案，并基于开放标准构建产品组合 [10] - 公司相信基于开放标准的AI机架规模平台的普及将使行业能够利用广泛的创新并实现互操作性，同时提供多样化的多供应商供应链 [11] - 公司对ULink纵向扩展连接标准的持续势头特别热情，该标准结合了PCIe的低延迟和以太网的快速数据速率，以提供一流的端到端延迟和带宽 [11] - 公司正在与多家领先的超大规模企业和AI平台提供商处于RFP和RFQ阶段，以确定最适合其技术和业务要求的设计和应用 [12] - 公司预计ULink解决方案组合将在2026年下半年提供给客户，早期营收将于2027年产生 [12] - 公司于10月宣布达成最终协议，收购光纤芯片耦合技术提供商Xscale Photonics，此次收购将结合Xscale的光纤芯片耦合能力与公司的连接和信号调理专业知识，以开发光子纵向扩展解决方案 [9] - 此次收购代表了公司长期光学旅程中的重要一步，旨在捕捉与纵向扩展光子学相关的大型增量市场机会 [9] - 行业继续呈现强劲势头，主要公告表明大规模AI基础设施部署持续快速增长，AI用例的增加正在推动更高的货币化和激增的计算需求 [9] - 分析师预测美国四大超大规模企业的资本支出将在2026年超过5000亿美元 [9] - 向AI基础设施20的转变将需要大规模工作负载的超低延迟全互联，公司正在推进其智能连接平台，以提供高性能、高能效的结构交换解决方案，最大化AI平台的效率和生产力 [10] - 公司的战略是紧密对齐客户和合作伙伴的多代技术路线图，在所有事务上进行指数级创新，并专注于执行 [18] - 公司认为纵向扩展连接对于AI基础设施性能和生产力极其重要，并将Scorpio X系列解决方案视为下一代AI机架中的核心接口 [16] - 公司的Scorpio X系列架构旨在支持多个平台特定的纵向扩展协议和定制化 [17] - 公司正在积极扩展基于PCIe的纵向扩展结构解决方案，并同时为需要更高带宽的应用开发未来的ULink产品 [17] - 公司目前与超过10家AI平台提供商合作，预计这些机会将在未来几年推动多代AI平台的营收增长 [17][28] - 公司认为ULink机会将对其PCIe纵向扩展营收产生显著增量 [17][29] - 公司预计纵向扩展市场将达到数百亿美元规模，基于所有可见机会，公司有望在此领域建立数十亿美元的业务 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业看到强劲势头，主要公告指向大规模AI基础设施部署的持续快速增长 [9] - 越来越多的AI用例正在推动更高的货币化和激增的计算需求，例如代币生成每两个月翻倍，LLM用户活动同比显著增加 [9] - 为满足需求，行业正在迅速采用机架规模基础设施 [9] - 向AI基础设施20的演进不仅将由更快的芯片和更大的AI集群定义，还将由促进规模创新的开放连接标准和软件定义 [13] - 标准化高速互联技术对于提供高性能且作为一个连贯单元运行的AI开放机架至关重要 [13] - 随着向800千兆的过渡，系统架构师正转向以太网AEC应用来解决无源电缆的传输距离挑战，这一过渡预计将推动市场增长，伴随总体量的增加和代际ASP的提升 [15] - 公司预计其400千兆解决方案在2026年全年需求将持续强劲，同时客户基础将因800千兆解决方案而多样化，为以太网智能电缆模块带来新的增长层 [15] - 公司预计2026年Scorpio X系列纵向扩展连接拓扑的上量，将使每个AI加速器的总体美元内容机会显著增加，从基线营收角度代表又一次提升 [16] - 公司的早期互动在硬件和软件要求方面提供了宝贵的见解，以期为多样化的GPU和AI加速器部署纵向扩展交换网络 [16] - 公司正在每天学习，构建竞争护城河，并确保其解决方案为大规模实际部署做好准备 [16] - 对于中国市场的机会，由于IP和技术的可用性限制，公司看到中国对基于PCI Express的纵向扩展需求很大 [89] - 公司预计纵向扩展光学连接的最早收入时间可能在2028-2029年 [54][82] - 公司倾向于尽可能长时间地使用铜缆，因为铜缆被证明更可靠、功耗更低、TCO更好，但当纵向扩展网络拓扑演进到需要将机架分解为多个机架时，将超出铜缆的传输距离，从而需要光学互连 [81][82] 其他重要信息 - 公司在组织层面积极扩张，计划在2025年底拥有超过700名员工的全球团队，较年初增长60% [8] - 公司的完整基于标准的产品组合在2025年开放计算项目全球峰会上展出，并得到15个行业合作伙伴的支持，突显了开放生态系统对于AI机架规模基础设施的重要性 [10] - 收购Xscale Photonics预计将在第四季度完成 [23] - 第四季度运营费用增长预期由研发功能的持续投资以及Xscale收购带来的增量运营费用驱动 [23] - 第四季度非GAAP有效税率预计约为15% [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ULink竞争架构和设计渠道的稳定性 [25] - 回答指出纵向扩展市场机会巨大，估计达数百亿美元，设计订单可能持续多代 [26] - 公司正为基于PCIe的纵向扩展解决方案准备批量生产，该方案非常受欢迎，并与超过10家AI平台提供商合作，预计这些合作将持续上量至2029年 [27][28] - UAlink被视为一个重要的增量机会，预计2027年开始产生有意义的收入，规范稳定，生态系统正在形成，硅开发全面展开 [28] - 预计市场将存在多个共存标准，但公司凭借现有合作、经验以及2026年的生产上量，处于有利地位，有望建立数十亿美元的纵向扩展业务 [29] 问题: 关于Scorpio X作为核心产品带来的附加内容拉动机会 [30] - 回答确认公司很早就参与客户新平台设计，这些对话通常是多代际的 [31] - 一旦进入纵向扩展解决方案的接口，自然会开启关于重定时器、齿轮箱设备、控制器等其他产品的对话 [32] - 从加速器和机架层面看，美元内容可能高达数千美元，在纵向扩展网络中的强大地位有助于引入其他现有和未来产品线 [32] 问题: 关于Scorpio业务多元化 [36] - 回答指出公司致力于实现产品线和客户基础的多元化，目前与超过10家客户平台合作，包括第三方GPU平台和定制加速器产品，取得了巨大进展 [37][38] 问题: 关于毛利率从70%中期的长期驱动因素 [39] - 回答指出硬件模块产品（如Taurus）的销售相对于硅产品利润率较低，Q4因Taurus占比增加指引毛利率为75% [40] - 长期来看，产品组合将大大拓宽，设计周期快，不同产品利润率范围广，部分产品成本结构可能较高，因此仍鼓励市场关注长期模型，但随着营收快速增长，会看到运营杠杆 [41] 问题: 关于第三季度业绩超预期的驱动因素 [44] - 回答指出所有三条产品线均表现广泛，公司通常保持保守，因为增长来自复杂的新项目，客户部署成功使公司得以实现超预期业绩 [45] 问题: 关于ASIC平台增长对Aries产品线的影响 [46] - 回答指出Aries营收今年和明年预计都将显著增长，但Scorpio的ASP更高，预计将成为最大产品线，2026年发生拐点，Scorpio将超越Aries [46][47] 问题: 关于收购Xscale Photonics和进入光学市场的时间点及收入时间线 [50][51] - 回答指出公司愿景是提供完整的机架规模连接基础设施，当前专注于铜缆，但随着数据速率提高和纵向扩展域超越单个机架，将需要光学互连 [51] - 收购Xscale增加了公司之前不具备的能力，特别是封装技术，以补充信号调理和交换专业知识 [52][53] - 预计纵向扩展光学连接的最早收入时间可能在2028-2029年 [54] 问题: 关于Taurus 800G的拐点 [55] - 回答指出800G部署刚刚开始需求，公司与多家客户合作，业务模式是通过多个电缆供应商提供智能电缆模块，预计800G的收入影响将于2026年开始，早期部分完成认证并开始生产上量 [55][56] 问题: 关于Scorpio产品收入占比的澄清 [58] - 回答确认全年Scorpio占比约10%的指引是指全年，Q2开始发货时占比很小，到年底退出率将接近20% [58] - P系列将继续增长，X系列目前处于低初始量，但明年将开始实质性上量，X系列是更大的机会，最终将超过P系列 [59] 问题: 关于"10个AI平台"的含义 [60] - 回答指出客户基础包括开发自己加速器的公司以及购买第三方加速器并将其集成到AI服务器中的超大规模企业 [60] - ULink势头强劲，但提到的10个客户是指使用PCIe类协议的客户，不过这些客户也可能将ULink视为需要更高物理层数据速率平台的选项，因此ULink可能对PCIe客户基础形成增量 [61] 问题: 关于完成全光学CPO解决方案所需的技术和能力 [63] - 回答指出构建完整光学解决方案需要三个部分：电气IC、光子芯片和封装技术，收购Xscale解决了后两个部分，公司将在内部组建光子团队，但也对使用第三方光子解决方案持开放态度，电气部分则有信心 [64][65][66] 问题: 关于第四季度Scorpio X初始发货的性质 [67] - 回答指出这是初始生产构建，已经通过认证阶段，年底开始向生产系统发货，但大规模上量将在2026年 [68] 问题: 关于从PCIe交换机过渡到ULink原生交换机的技术复杂性和客户软件迁移 [71] - 回答指出虽然将是新的芯片开发，但Scorpio X家族设计时已考虑未来代际，开关架构和许多协议之外的功能已为下一代做好准备，将重用当前开发成果和Cosmos软件栈 [72] - PCIe和ULink都是基于内存语义的负载存储协议，因此对最终客户的软件迁移相对容易，ULink是PCIe客户的演进步骤，同时ULink数据速率更快，并且是专为AI纵向扩展构建的开放标准 [73][74][75] 问题: 关于推动客户采用光学纵向扩展的关键因素 [81] - 回答指出客户倾向于尽可能长时间使用铜缆，因为更可靠、功耗更低、TCO更好，但当纵向扩展拓扑演进到需要将机架分解为多个机架时，将超出铜缆距离，从而需要光学方案 [81][82] 问题: 关于10个POC客户中是否有涉及以太网，以及公司内部以太网开发 [83] - 回答指出当前大部分部署是PCIe类，这些合作将持续多代，收入可能持续到2029年 [83] - 公司相信开放标准，Scorpio X系列目前支持PCIe，可轻松升级到ULink，如果客户需要替代方案，公司已做好准备，因为数据路径和管理方面的功能比物理层协议更重要且相对恒定 [84][85] 问题: 关于中国市场的机会和开放技术的使用 [88] - 回答指出由于IP和技术可用性限制，中国对基于PCI Express的纵向扩展需求很大，数据速率受限，PCIe Gen 5和附加卡形式最常见，构建更大集群（如16或24个GPU）以解决美国8个GPU集群的问题，意味着更多的加速器和更大的营收机会 [89][90] 问题: 关于NVIDIA转向无电缆设计（如Rubin）对Aries或Taurus机会的影响 [91] - 回答指出公司的机会在于超大规模客户为其基础设施定制设计时，这在Blackwell平台如此，预计Rubin平台也会发生，使用电缆背板与PCB背板的选择与设计中GPU数量有关，机会在于客户定制高性能GPU平台时 [91]