核心观点 - BCA Research认为股市可能正走向类似1999年的“融涨”时刻 由人工智能热潮推动 随后可能出现剧烈崩盘[1] - 公司此前认为2026年可能类似2000年 但鉴于AI代理对计算机的需求激增 类似1999年的融涨可能性增加[2] - AI行业近期既是看涨的顺风 也是引发看跌焦虑的源头[3] 市场前景与预测 - 类似互联网泡沫时期的股市融涨可能性已被BCA关注一段时间[3] - 在其2026年展望中 策略师认为融涨可能使美国市场上涨高达30% 推动标普500指数突破9200点[3] - 目前看涨情绪占主导 推动纳斯达克综合指数和芯片股创下历史性涨幅 费城半导体指数(SOX)正处于有史以来最长的连胜中[4] - 但担忧在于投资者可能过于超前 为不久的将来出现大幅回调留下了空间[4] AI行业进入成熟阶段的迹象 - BCA正在监测四个表明AI交易即将进入收益后期新阶段的迹象[4] - 这些指标综合表明AI资本支出热潮正进入成熟阶段 但目前判断AI泡沫是否会在明年破裂还为时过早[5] AI采用率 - AI采用率正在攀升 企业AI使用正在加速[5] - 衡量美国企业为AI平台订阅付费比例的Ramp AI指数 在3月份首次超过50%[5] GPU与内存价格 - GPU芯片租赁价格和内存现货价格略有降温 但近几个月飙升并仍接近峰值[6] - 例如 根据情报平台Silicon Data的数据 英伟达B200云GPU在3月份的平均价格为每小时5.09美元 较前一个月上涨13%[6] 资本支出增长 - 科技巨头在AI资本支出上投入更多[7] - 根据公司声明 亚马逊、谷歌、Meta和微软今年估计将在资本支出上花费5870亿美元[7] 潜在风险 - 风险主要不在于AI会失败 而在于最终可能形成一个不需要数万亿美元数据中心投资的AI赋能经济[10] - 有两个信号表明AI行业的金融风险正在上升[11] - 首先 超大规模企业在第四季度的融资流入大幅超过流出 主要因为大型科技公司回购股票并向股东支付股息[11] - 其次 投资级科技债的信用利差相对于更广泛的信贷市场有所扩大 表明投资者正在为该行业定价更高的风险[11] - BCA称这是最令人担忧的一组指标[12]