核心观点 中芯国际26Q2业绩超预期，量价齐升推动营收和毛利率高于指引，AI配套需求及订单回流是主要驱动力，26Q3指引继续上行，价格改善将成为后续盈利增长的核心 26Q2业绩表现 - 26Q2营收30.06亿美元，同比+36.1%/环比+20.0%，高于此前环比增长14%-16%的指引[2][3] - 毛利率25.3%，同比+4.9pcts/环比+5.2pcts，高于此前20%-22%的指引[2][3] - 归母净利润4.79亿美元，同比+261.7%/环比+142.7%[2][3] - 少数股东损益2.54亿美元，同比+1689.6%/环比+659.1%[3] - 营业利润5.34亿美元[16] - EBITDA为21.09亿美元，EBITDA利润率为70.2%[16] - 总产能（折合8英寸）为109.7万片/月，环比增加1.8万片[2][3] - 晶圆出货量（折合8英寸）为286.95万片，同比+20.1%/环比+14.4%[2][3] - 产能利用率为93.7%，环比+0.6pcts[2][3] - 折合8英寸ASP为991美元/片，环比+5.7%[2][3] 下游应用与地区收入 - 智能手机晶圆收入4.81亿美元，同比-8.8%/环比+8.1%[4] - 电脑与平板晶圆收入4.44亿美元，同比+41.5%/环比+38.6%[4] - 消费电子晶圆收入12.57亿美元，同比+46.7%/环比+15.6%[4] - 互联与可穿戴晶圆收入1.93亿美元，同比+12.8%/环比+12.6%[4] - 工业与汽车晶圆收入4.69亿美元，同比+111.8%/环比+42.4%[4] - 中国区收入27.11亿美元，同比+45.9%/环比+21.7%，受AI配套芯片需求旺盛、海外订单回流及本土化制造推动[4] - 美国区收入2.46亿美元，同比-13.5%/环比+5.8%[4] - 欧亚区收入0.48亿美元，同比-27.4%/环比+6.6%[4] - 中国、美国和欧亚收入占比分别为90.2%、8.2%和1.6%[15] - 12英寸和8英寸晶圆收入占比分别为78%和22%，收入金额分别环比增长24%和11%[15] 26Q3业绩指引与量价趋势 - 26Q3收入预计环比增长2%-4%[5][17] - 26Q3毛利率预计为26%-28%[5][17] - 包含新增产能在内的产能利用率预计维持在95%左右[5] - 三季度出货量预计相对平稳，收入增长更多来自价格改善[5][23] - 前期与客户协商的新价格自二季度开始逐步释放，三季度新价格晶圆占比将进一步提高[5][23] - 公司已收到四季度及年末订单，年内暂未看到产品降价可能[5][29] AI需求与供需格局 - AI配套芯片包括逻辑、BCD、电源管理和光模块收发芯片，普遍供不应求[6][25] - AI需求通过产能挤压向利基存储、低密度存储和NOR Flash等成熟制程扩散[6][25] - BCD整体供不应求，8英寸BCD和电源管理需求增长超出预期[6][32] - 部分大宗产品因8英寸产能不足逐步转向12英寸，但大量小批量、长生命周期产品仍需依赖8英寸产线[6][32] - BCD需求和价格走势均较坚挺，至少可看到明年年底[32] - 手机、电视、显示器及DDIC等消费类产品开始出现一定回流，客户已开始提前协商明年产能和价格[25][27] 产能与折旧 - 公司新增产能持续爬坡，单季新增月产能约0.8万片（折合12英寸）[23] - 2026年折旧预计同比增长约30%，全年接近50亿美元[6][31] - 二季度单季折旧约12.12亿美元[29] - 每个季度新增折旧对毛利率产生约4-5个百分点的压力[23] - 2027年原计划进入折旧高点，但AI需求超预期可能改变折旧峰值时间[31] 价格策略与定价权 - 公司不会一次性统一涨价，而是根据不同细分赛道供需关系分别与客户协商[24] - 对于产能最紧张、技术竞争力强的产品进行了价格调整，手机、部分消费电子及面板驱动等领域涨价推迟[24] - 在技术、质量达到行业第一梯队且价格与国际同行存在差距的领域，公司具备一定定价权[24][28] - 涨价因素对毛利率改善的贡献明显大于产品结构优化[30] 全年展望 - 2026年上半年营业收入55.11亿美元，同比+23.7%[16] - 2026年上半年毛利率22.9%，同比+1.5pcts[16] - 2026年上半年归母净利润6.77亿美元[16] - 2026年上半年资本开支合计34亿美元[16] - 人工智能产生的产业动能及外溢效应将持续，推动集成电路制造需求广泛增长[20] - 上游供应链成本上涨压力已传导至制造环节，公司将积极应对[20]