核心观点 - 公司2025年实现了创纪录的净收入13.8亿美元，同比增长8.5%，自2019年以来收入几乎增长了两倍，尽管面临宏观波动，但其长期战略仍在发挥作用 [5][6] - 公司通过多元化的需求驱动因素（如更新项目、房屋装修）和灵活的采购策略来应对不确定性，并强调高端客户的购买是“高度审慎的”，需求通常是被推迟而非消失 [4][1] - 公司正处于多年的数字化转型和展厅扩张投资周期中，同时给出了2026年的财务指引，并预计将面临3000万至4000万美元的关税影响 [6][13][14][16] 财务业绩 - **2025全年业绩**：净收入创纪录，达13.8亿美元，同比增长8.5% [5]；毛利润5.36亿美元，增长7%，但毛利率下降50个基点至38.9% [9]；销售、一般及行政费用（SG&A）增长7.7%至4.47亿美元，但占收入比例下降30个基点至32.4% [9]；净利润6700万美元，同比下降1.9% [10]；调整后EBITDA增长8.9%至1.45亿美元，利润率持平于10.5% [10] - **2025第四季度业绩**：净收入3.65亿美元，增长5.1% [11]；毛利率下降190个基点至38.1%，主要受库存准备金增加（160个基点）和展厅占用成本上升（110个基点）影响，部分被配送效率提升（100个基点）所抵消 [11][18]；SG&A增长6.8%至1.19亿美元 [11]；净利润1500万美元，下降29.1% [11]；调整后EBITDA 3500万美元，下降15.1% [11] - **现金流与资产负债表**：2025年末现金及等价物2.53亿美元，同比增长28.3% [15]；净商品库存3.39亿美元，增长14.1% [15]；经营现金流1.37亿美元，自由现金流5900万美元 [15]；公司无负债并宣布了每股0.35美元的特别现金股息 [15] 增长战略与运营 - **展厅扩张与全渠道模式**：展厅是公司全渠道战略的关键驱动力，2025年约90%的销售额来自居住在展厅50英里范围内的客户 [7]；2025年完成了13个展厅项目，年末展厅总数达107家 [7]；公司根据市场灵活调整展厅规模，例如在加州帕萨迪纳测试4万平方英尺的大型店，在蒙大拿州博兹曼开设1.4万平方英尺的小型店 [8] - **产品创新与定制化**：2025年是公司历史上创新最强的时期之一，设计偏向“更丰富的色彩、图案和纹理”及更传统的美学 [2]；定制化需求强劲，客户可从数百种面料、皮革、饰面和款式中选择，这得益于北卡罗来纳州工厂扩大的国内软垫家具产能 [2] - **设计师渠道与B2B机会**：由室内设计师协助的项目，其平均订单价值是标准订单的四倍以上 [3]；公司视设计师渠道为长期增长机会，美国室内设计市场规模约为270亿美元 [3] 供应链与采购 - **采购策略**：采购策略不依赖于单一国家，这为波动的贸易环境提供了灵活性 [1]；2025年美国采购（包括内部制造）约占总支出的32%，软垫家具约70%来自国内，最大部分产自北卡罗来纳州的工厂 [1] - **关税影响与应对**：贸易政策在最高法院近期裁决后仍具流动性 [14]；预计2026年关税影响在3000万至4000万美元之间，已通过供应商谈判、采购转移和运营效率提升获得部分收益 [14]；公司已采取定价行动并使用促销作为另一杠杆 [14] 投资与未来展望 - **战略投资**：公司正处于多年数字化转型的早期阶段，旨在替换旧有的财务和运营系统 [13]；预计到2030年项目总投资约3000万美元，其中2026年现金投资约1200万美元，2027年约1000万美元，2028年后降至每年约200万美元的许可和维护费用 [13] - **2026年业绩指引**：预计全年净收入14.3亿至14.7亿美元，可比交付销售额持平至增长3%，净利润6600万至7500万美元，调整后EBITDA 1.5亿至1.61亿美元 [16]；预计第一季度净收入3亿至3.2亿美元，可比交付销售额下降5%至增长1%，净利润0至500万美元，调整后EBITDA 1300万至2000万美元 [16]；近期疲软归因于天气相关的门店关闭、某些市场春季产品目录邮寄延迟以及2月为重新吸引客户而增加的促销活动 [16]