涉及的行业与公司 * 行业：英国私人银行与财富管理行业 [1] * 公司：NatWest Group (NWG) [1] * 收购目标：Evelyn Partners [1] 交易核心信息 * NatWest Group 宣布以 27 亿英镑现金收购 Evelyn Partners [1][5] * 交易隐含的企业价值/息税折旧摊销前利润倍数低于 10 倍（包含协同效应）[5] * 交易预计将于夏季完成，需获得常规监管批准 [6] * 收购完成后，将创建英国领先的私人银行和财富管理机构 [1] 收购的战略与财务逻辑 * **战略契合**：加速集团战略，增加对高吸引力、增长市场的敞口，该市场受有利的人口、监管和技术趋势支持 [1] * **规模效应**：合并后资产管理与托管规模达 1270 亿英镑，客户总资产与负债达 1880 亿英镑，占集团总额的 20%，使私人银行与财富管理成为集团规模化增长引擎 [3] * **收入结构优化**：交易将使费用收入增加约 20%（协同效应前），提高非利息收入在总收入中的占比 [3] * **资本回报**：预计交易将在第一年增厚集团有形股本回报率，且其回报将高于股票回购产生的回报 [5][11] * **资本影响**：交易预计将使普通股权一级资本比率降低约 130 个基点，但公司资本仍然充足 [5] Evelyn Partners 的业务概况 * **市场地位**：市场领先的财务规划和投资管理公司，拥有 180 年历史 [1] * **财务表现**：2025 年收入为 5.09 亿英镑，息税折旧摊销前利润为 1.79 亿英镑，利润率为 35%，净新增资金流入为 16 亿英镑 [2] * **业务规模**：资产管理规模为 690 亿英镑 [3]，拥有 21 个地区办事处网络 [2] * **团队与平台**：拥有 270 名财务规划师、325 名专业投资经理，以及备受推崇的直接面向消费者的投资平台 Bestinvest [2] * **客户基础**：高质量、忠诚的客户群，与 NatWest 的 Coutts、Premier 和 Affluent 客户群有很好的互补性 [1][30][31] 协同效应预期 * **成本协同效应**：预计通过消除共享服务和技术应用的重叠（双方平台高度一致）以及规模效应，实现约 1 亿英镑的成本协同效应，相当于合并后成本基础的约 10% [3][5][54] * **成本实现**：实现协同效应的成本约为 1.5 亿英镑，将在三年内分阶段投入 [3] * **收入协同效应**： * 将 Evelyn Partners 广泛的财务规划和财富管理解决方案带给 NatWest 的所有客户 [4][16] * 通过 Bestinvest 平台增强直接面向消费者的投资服务 [4][16] * 利用 Evelyn Partners 的技术（如 Xplan）提升投资组合管理解决方案 [4][42] * 为 Evelyn Partners 的客户提供 NatWest 的全套银行解决方案和合并后的财富管理服务 [4][17] * **协同效应时间表**：成本协同效应预计在 2028 年全面实现 [13][28] 资本管理与股东回报 * **股票回购**：同时宣布 7.5 亿英镑的股票回购计划，表明对前景的信心以及对尽早将过剩资本返还给股东的持续承诺 [6] * **股息政策**：约 50% 的股息支付率保持不变 [6] * **未来资本分配**：预计将在 2027 年上半年业绩发布时宣布下一次股票回购 [6] * **资本生成**：公司拥有强劲的资本生成记录，交易将进一步加强这一点 [5] 财务细节与会计处理 * **有形股本**：Evelyn Partners 的有形股本约为 2 亿英镑 [63] * **摊销成本**：交易将产生摊销成本，会增加集团的法定账面支出，但对资本无影响 [35][62] 2025 年 Evelyn Partners 的摊销成本约为 1.1 亿英镑 [34] * **税收**：适用于该业务的税率为 24% [90] * **2026年贡献**：对 2026 年收益影响不大 [52][67] * **130个基点构成**：主要包括商誉、其他无形资产、少量运营风险加权资产及部分损益影响 [41] 该计算已包含实现协同效应的成本 [80] 管理层信心与执行能力 * **文化契合**：公司长期跟踪 Evelyn Partners，对其文化契合度和执行方式有充分信心 [4] * **整合记录**：拥有良好的执行和成功整合记录 [4] * **人员保留**：已深入考虑并计划保留关键人才和能力 [55][56] * **风险认知**：对风险有清晰认识，对交付能力有信心 [4] 未来展望与战略方向 * **增长前景**：预计 Evelyn Partners 的收入将继续增长，其资产管理规模在过去实现了 7% 的复合年增长率 [28] * **中期目标**：将在周五（财报日）提供包含此项交易影响的三年期目标和 2028 年指引 [13][64][66] * **后续并购**：当前重点是成功整合 Evelyn Partners 并执行有机增长计划，财富管理市场仍较为分散，若出现与战略一致的价值增值机会，公司会以一贯的审慎态度评估 [71]