2025 年收官在即，并购操盘手们正盯着一笔千亿美元级的悬念交易。 派拉蒙 - 天舞传媒集团对华纳兄弟探索公司发起恶意收购，硬生生从网飞公司手中抢夺目标，这桩交易 浓缩了今年并购大年的几大核心主题：企业对变革性并购的需求重燃、华尔街的巨额资金注入、中东资 本持续涌入，以及美国总统唐纳德・特朗普在其中既扮演 "搅局者"、又充当 "促成者" 的双重角色。 彭博社汇编数据显示，在监管环境趋松的利好下，企业纷纷追逐野心勃勃的并购整合，推动今年全球并 购交易总额同比上涨约 40%，达到4.5 万亿美元。这一规模创下历史第二高纪录，其中超 300 亿美元级 的大额交易数量更是前所未有。 高盛集团美洲区并购业务联席主管本・华莱士表示："如今企业董事会和首席执行官们普遍认为，这是 一个可以大胆布局的潜在数年窗口期。当前降息周期已拉开序幕，市场对流动性进一步宽松充满期 待。" 除了网飞收购华纳兄弟这桩重磅交易，今年的标志性并购案还包括：联合太平洋铁路公司以超 800 亿美 元（含债务）收购竞争对手诺福克南方铁路公司；视频游戏开发商艺电公司创下杠杆收购金额纪录；英 美资源集团收购泰克资源有限公司，重塑全球矿业格局。 美国凯易国际 ...

智通财经APP获悉，交易撮合者们正带着一个价值千亿美元的悬念步入2025年的最后几周。派拉蒙天舞 公司(PSKY.US)从奈飞公司(NFLX.US)眼皮底下抢购华纳兄弟探索公司(WBD.US)的收购要约，概括了定 义这个并购大年的几个主题：对变革性联姻重燃的渴望、来自华尔街的大笔支票、中东资金的涌入，以 及美国总统唐纳德·特朗普作为颠覆者和交易促成者的双重角色。 "这些股市回报确实来自人工智能，而人工智能的支出是不可持续的，"摩根大通全球投行业务主席查理 ·杜普雷表示。"如果这方面出现退潮，那么你会看到一个更广泛的市场实际上并没有在进步。" 人工智能热潮促成了今年一些引人注目的交易。萨姆·奥特曼的OpenAI接受了来自软银集团、英伟达公 司(NVDA.US)和华特迪士尼公司(DIS.US)等的主要投资;由贝莱德旗下全球基础设施合作伙伴牵头的财 团同意支付400亿美元收购Aligned数据中心。三月，谷歌母公司Alphabet将其以320亿美元收购网络安全 初创公司Wiz Inc.的交易描述为在人工智能时代为客户提供新保障的一种方式。 "现在每个人都需要成为人工智能银行家，"摩根士丹利全球科技并购主管Wally ...

周期切换与市场重构的背景下，并购、S交易与多策略配置正重新成为机构布局的重要抓手。 近日，第15届21世纪创新资本年会在广州举办。在主题为"策略演进：并购、S交易、证券投资等谁主沉 浮？"的圆桌对话中，来自国资平台、险资和市场化GP的多位嘉宾，从各自实践出发总结新策略的演进 方向，呈现出股权投资在"深水区"中的最新共识。 国资平台策略加速调整 股权投资进入深度调整期的大背景下，各类国资平台在策略上呈现出一些共同变化：并购的重要性提 升，S交易的角色更加多元，而母基金与直投的配置也在向更聚焦、更贴近产业需求的方向调整。这些 趋势在苏州、广州、浙江等地的国资机构实践中已有较为清晰的体现。 围绕这些变化，来自三地的国资机构代表也分享了他们在新周期下正在采取的策略与观察。 园丰资本副总经理蔡杰表示，并购有望成为地方产业基金的主战场，在实践中助力区域产业体系留住好 企业并巩固产业基础。作为苏州工业园区的政策性投资平台，园丰资本正在联合产业方和社会资本，围 绕园区重点产业的上下游开展系统性布局。 在基金退出渠道方面，他指出，S基金在当前及未来市场中将扮演愈发重要的角色。然而，由于国资在 价格机制等方面仍存在一定限制，整体 ...

答:公司把并购列为发展战略之一,旨在通过并购增强技术与市场竞争力，成为一家比较大型规模的IC设 计公司。 格隆汇12月12日丨中颖电子(300327.SZ)在投资者关系中表示，有被问到:请谈一下公司对并购的看法？ ...

答:公司把并购列为发展战略之一,旨在通过并购增强技术与市场竞争力，成为一家比较大型规模的IC设 计公司。 格隆汇12月12日丨中颖电子(300327.SZ)在投资者关系中表示，有被问到:请谈一下公司对并购的看法？ ...

21世纪经济报道记者 赵娜 广州报道 周期切换与市场重构的背景下，并购、S交易与多策略配置正重新成为机构布局的重要抓手。 近日，第15届21世纪创新资本年会在广州举办。在主题为"策略演进：并购、S交易、证券投资等谁主沉浮？"的圆桌对话中，来 自国资平台、险资和市场化GP的多位嘉宾，从各自实践出发总结新策略的演进方向，呈现出股权投资在"深水区"中的最新共 识。 国资平台策略加速调整 股权投资进入深度调整期的大背景下，各类国资平台在策略上呈现出一些共同变化：并购的重要性提升，S交易的角色更加多 元，而母基金与直投的配置也在向更聚焦、更贴近产业需求的方向调整。这些趋势在苏州、广州、浙江等地的国资机构实践中 已有较为清晰的体现。 围绕这些变化，来自三地的国资机构代表也分享了他们在新周期下正在采取的策略与观察。 园丰资本副总经理蔡杰表示，并购有望成为地方产业基金的主战场，在实践中助力区域产业体系留住好企业并巩固产业基础。 作为苏州工业园区的政策性投资平台，园丰资本正在联合产业方和社会资本，围绕园区重点产业的上下游开展系统性布局。 在基金退出渠道方面，他指出，S 基金在当前及未来市场中将扮演愈发重要的角色。然而，由于国资 ...

PresentationRonnie GeorgeCEO & Executive Director Hello, and good morning, and thanks very much for taking the time out to be with us. I'm Ronnie George, Chief Executive of Volution Group, and I'm delighted to be accompanied by Andy O'Brien, our Chief Financial Officer today. Just a very quick introduction to our AGM trading update. So we'd just like to talk about trading has started well in the first 4 months of the year. So Volution is growing organically at around 5%, and we've delivered growth in each ...

曾因债台高筑被称为"Debtflix"的流媒体巨头Netflix奈飞正计划大规模举债，用于收购华纳兄弟探索公 司。尽管将新增数百亿美元债务，但分析师认为其信用状况已今非昔比。 根据目前的收购协议，奈飞已获得华尔街银行提供的590亿美元无担保过桥贷款，其中富国银行承诺提 供的295亿美元贷款，是迄今为止单家银行在投资级过桥贷款中提供的最大份额。 根据彭博行业研究的测算，如果奈飞的收购交易按最新条款完成，奈飞明年预计将产生约204亿美元的 息税折旧摊销前利润(EBITDA)。 届时净债务与EBITDA的比率约为3.7倍，到2027年这一杠杆率可能降至2倍多的水平，这对投资级公司 而言属于正常范围。彭博行业研究电信和媒体债务分析师Stephen Flynn表示： 总体而言，奈飞信用评级非常非常高，他们拥有不断增长的收入、EBITDA和充足的现金 流，因此合并后的公司能够相当快速地降低杠杆率。 Allspring Global美国投资级信贷研究主管Jim Fitzpatrick表示： 目前，华尔街正寻求从期待已久的并购复苏中赚取丰厚的手续费。不过此类临时融资贷款通常最终会被 更长期的债务所取代。 奈飞有资格进行这样规 ...

公司概况 * 公司为Enhabit (NYSE: EHAB)，是美国最大的家庭健康和临终关怀服务提供商之一 [2] 核心观点与论据：2026年最终支付规则与财务展望 * 美国医疗保险和医疗补助服务中心最终支付规则优于提案，但仍为负向调整（削减）[2] * 公司有信心通过持续的效率提升措施（如管理每次发作的访视次数增长、更广泛的行政及成本控制），在2026年实现与2025年相似的有机盈利能力增长，尽管存在负的费率报销 [3] * 盈利增长在2026年可能更偏向后半年实现，因为费率削减于1月1日生效，且管理每次发作的访视次数提升需要时间 [5] * 基于执行的连续性、改善的资产负债表灵活性以及最终规则带来的费率清晰度，公司计划在2026年增加投资，包括开设新点或进行有针对性的战略性并购 [4] * 公司设定了2500万至5000万美元的针对性收购或投资目标 [61] 核心观点与论据：支付规则细节解读 * **永久性行为调整**：最终规则显示CMS承认了行业的意见，认为难以将行为变化归因于2022年之后，这实质上缩小了范围，并暗示永久性调整即将结束，这是一个有利的发展 [7][8] * **临时性调整（追回）**：临时性调整从提案的5%降至最终的3% [9] * 由于永久性调整范围缩小，CMS估计的行业超额报销总额从提案的53亿美元降至47.6亿美元 [10] * -2.7%的临时性调整将在2026年追回约4.6亿美元 [10] * 若假设以相同的2.7%基础进行追回，大约需要10年时间才能收回全部47亿美元 [10] * 公司预计，若假设市场篮子调整与2026年最终规则相似，且追回期合理（如10年），未来费率清晰度将改善，并可能实现正向的费率报销 [11] 核心观点与论据：并购与增长策略 * 并购将保持高度纪律性，旨在为股东创造价值， accretive的交易更可能出现在家庭健康领域，涉及中小型资产 [12] * 临终关怀领域的估值倍数仍然相对较高，因此公司增长重点更多放在该领域的开设新点上，尤其是在与家庭健康业务重叠的市场 [13] * 公司目前有109个临终关怀地点与家庭健康业务位于同一市场 [57] * 大约25%的临终关怀入院病人来自公司的家庭健康业务转移，这证明了业务协同的益处 [59] 核心观点与论据：医疗保险优势业务与支付方创新 * 大约20%的MA按次付费业务与联邦医疗保险按服务收费或CMS费率表挂钩 [16] * 公司已将临时性调整的影响计入其定价影响预测中，并假设所有挂钩的合同都会受到类似调整，这为未来的协商结果提供了潜在上行机会 [17] * **支付方创新合同**：在第三季度，非联邦医疗保险入院病人中有57%属于支付方创新合同，高于去年同期的52% [19] * 近期重新谈判的两个大型全国性合同并未与联邦医疗保险按服务收费挂钩，因此不受临时性调整影响 [19] * 重新谈判时，公司不仅提供高质量指标，还提供会员访问数据，这成为谈判的新杠杆，有助于成功获得费率提升 [20] * 公司目前处于更有利的谈判地位，愿意在必要时暂时中断业务以争取更好的费率，并已成功在一个支付方谈判中获得低双位数的费率增长 [22] * 目前MA业务中仍有约三分之一的量是按次付费合同，公司将继续努力将其转变为按次付费模式 [26] * 公司通过让支付方创新团队参与收入周期管理，来应对MA支付方可能增加的拒付等问题，并已成功促使一些支付方关注其后台流程造成的干扰 [28][30][31] 核心观点与论据：业务量、成本与运营指标 * **家庭健康业务量**：第三季度联邦医疗保险按服务收费入院人数同比下降约3% [32] * 第三季度，联邦医疗保险日均患者数约占总数的47%，MA占53%，与凯撒家庭基金会预测的2025年MA渗透率约54%基本一致，显示业务组合正常化 [33] * 第三季度有118个分支机构实现了联邦医疗保险按服务收费入院人数的同比增长 [34] * 公司预计家庭健康和临终关怀业务量长期将保持中高个位数增长 [43] * **临终关怀业务量**：临终关怀患者数持续增长，年初至今实现双位数增长 [40] * 同店入院增长约为3.5%，患者数增长可假设类似趋势 [41] * **成本与效率**：2025年指导中假设家庭健康每日成本同比下降，驱动因素包括：增加患者量以摊薄固定薪资成本、管理每次发作的访视次数、关注生产力和优化 [37] * 管理每次发作的访视次数是释放产能、支持患者量增长的关键举措 [39] * **劳动力与薪酬**：当前劳动力市场状况已恢复正常，不同于2021和2022年，今年薪酬增长约3%，预计明年不会有重大变化 [38][46] * 家庭健康与临终关怀的薪酬增长预期相似 [46] * **临终关怀财务指标**：2025年指导中预计临终关怀每患者日收入同比增长约6%，驱动因素包括：费率增长、患者组合、高服务强度附加费（最后7天访视率约67%，高于全国平均47.4%），以及上半年有利的限额收益 [48][49] * 临终关怀的边际利润率在2025年保持相对稳定，单位成本结构具有持续性 [52] * **分支机构调整**：第三季度关闭/合并了一些分支机构，主要原因是这些机构利润率极低或为负，且考虑到未来的费率压力 [55][56] * 目前暂无计划进行更多的未来关闭 [54] 核心观点与论据：财务状况与资本配置 * 截至第三季度末，杠杆率（净债务/调整后EBITDA）为3.9倍 [60] * 公司历史上未设定明确的杠杆目标，但当前杠杆状况提供了改善的灵活性，并希望在未来保持 [60] * 2025年的执行带来了约1900万美元的年化利息支出节省，加速了自由现金流的生成 [60] * 公司计划机会性地将自由现金流用于针对性并购，同时认为有能力在保持杠杆率大致稳定的情况下进行投资和增长 [61] * 若缺乏增值型收购机会，公司将专注于以类似2025年的方式去杠杆化 [62]

Key insight: Key CEO Chris Gorman said Tuesday that the Cleveland-based company has no interest in acquiring another bank.What's at stake: HoldCo's reports calling out banks this year have made waves in the industry. The hedge fund called for Comerica to sell itself just months before that bank inked a deal with Fifth Third Bancorp.Forward look: Key is focused on organic growth and can buy back at least $800 million of shares next year as part of its repurchase program, Gorman said.KeyCorp CEO Chris Gorman ...