行业投资评级 - 报告覆盖的印度消费品行业中，多家公司获得不同评级：Brainbees Solutions Limited(BRAE.NS)和Godrej Consumer Products Limited(GOCP.NS)等获"增持"(O)，而Asian Paints Ltd(ASPN.NS)和Nestle India Ltd(NEST.NS)等获"减持"(U) [63] - 印度材料行业中，Ambuja Cements Ltd(ABUJ.NS)和Ultratech Cement Ltd(ULTC.NS)获"增持"，Grasim Industries Ltd(GRAS.NS)和JSW Steel Ltd(JSTL.NS)获"中性"(E) [67] 核心观点 - Grasim目标在F26财年实现装饰涂料业务两位数市场份额，Birla Opus与Birla White合并市场份额已超10% [6] - F26财年行业增长可能维持低个位数，市场环境持续疲软 [6] - Grasim高端产品贡献超65%收入，已完成5万经销商目标且80%配备调色机 [6] - 产能方面，Grasim已实现21%行业产能，6座工厂中5座已投产，Kharagpur工厂将于1QF26投产 [6] 公司业务进展 - 产品组合：乳胶漆和防水涂料表现良好，珐琅漆因晚3-4个月推出进度稍落后，高端需求在各区域保持强劲 [6] - 定价策略：Birla Opus终端售价与竞品持平，竞品在经济型细分市场已降价 [6] - 营销投入：Birla Opus在2HF25媒体投入中品牌可见度排名第二 [6] - 经销商网络：计划增加新经销商并提升现有经销商柜台份额 [6] 估值方法 - 采用分类加总估值法(SOTP)，对独立业务赋予80%基础情形概率权重，应用40%控股公司折价 [7] - 涂料业务采用12个月EV/销售额4.7倍估值，较大型同行平均折价25% [9]