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“算力之王”的软肋:187.8亿美元利润 难解英伟达的中国市场焦虑
21世纪经济报道· 2025-05-29 21:32
财务表现 - 2026财年第一财季营收440.62亿美元,同比增长69%,环比增长12% [2] - 净利润187.75亿美元,同比增长26%,环比下降15% [2] - 调整后每股收益0.81美元,同比增长33%,调整后毛利率61%,同比下降17.9个百分点 [6] - 营业费用35.8亿美元,同比增长43% [6] 业务分项 - 数据中心业务营收391亿美元,同比增长73%,占总营收89%,Blackwell架构产品占数据中心收入近70% [4][6] - 游戏和AI PC业务营收38亿美元创历史新高,同比增长42% [5][6] - 汽车业务营收5.67亿美元,同比增长72%,专业可视化业务营收5.09亿美元,同比增长19% [5][6] 产品与技术进展 - Blackwell NVL72 AI超级计算机已全面投产,微软部署数万个Blackwell GPU并计划扩展至数十万个GB200 [4] - GB300系统样品已提供给云厂商,预计本季度末量产,三季度将升级至GB300版本 [4] - 游戏业务增长得益于GeForce RTX 5060/5060 Ti新品发布,首次将Blackwell架构引入笔记本电脑 [5] 中国市场影响 - 中国客户抢购H20芯片贡献46亿美元收入,占当季营收12.5%,但计提45亿美元库存减值 [7] - 美国出口管制导致中国GPU市场份额从95%降至50%,损失25亿美元潜在销售额 [7] - 公司预计第二财季将因H20禁令损失80亿美元营收,但毛利率有望回升至72% [8] 行业趋势与战略 - AI推理需求呈指数级增长,token生成量一年内激增十倍,全球超800个AI工厂处于规划中 [3][5] - 公司转型为AI基建公司,推出NVLink Fusion技术以兼容非英伟达硬件 [8] - 创始人黄仁勋强调中国AI技术发展不受限,出口管制或刺激中国自主创新 [8] 资本市场反应 - 财报发布后股价盘后上涨近5%至134.81美元/股,市值达3.288万亿美元 [3] - 机构普遍上调目标股价,市场对增速预期趋于理性 [3]
【招商电子】英伟达(NVDA.O)FY26Q1跟踪报告:本季H20禁令影响弱于预期,Q2营收指引为450亿美元
招商电子· 2025-05-29 14:51
英伟达FY26Q1季报核心分析 财务表现 - FY26Q1营收440.62亿美元,同比+69.18%/环比+12.03%,超430亿美元指引预期 [1] - 剔除H20相关费用影响后毛利率为71.3%,同比-2.2pcts/环比-7.6pcts [1] - H20产品库存过剩和采购义务产生45亿美元费用,低于预期 [1] - FY26Q1 H20产品营收46亿美元,无法交付约25亿美元产品 [1] 业务部门表现 数据中心 - 营收390亿美元,同比+73%/环比+10% [3] - 大型云服务提供商占营收约50% [3] - 计算产品营收342亿美元,同比+76%/环比+5% [3] - 网络产品营收50亿美元,同比+56%/环比+64% [3] 游戏和AI PC - 营收38亿美元,同比+42%/环比+48% [3] - GeForce拥有1亿用户安装基础 [3] - 新增支持微软Copilot Plus的AI PC产品 [3] 专业可视化 - 营收5.09亿美元,同比+19%/环比持平 [3] - 人工智能工作站需求强劲 [3] 汽车和机器人 - 营收5.67亿美元,同比+72%/环比-1% [3] - 推出NV Halos安全系统和Isaac GROOT N1人形机器人基础模型 [3] 未来展望 - FY26Q2营收指引中值450亿美元(±2%),同比+49.8%/环比+2.13% [4] - 预计H20收入损失约80亿美元 [4] - 毛利率指引72%(±0.5pct),目标年底达75% [4] - 中国AI芯片市场规模约500亿美元 [4] 产品与技术进展 - GB200系统获主要云服务商每周部署近1000个NVL72机架 [5] - 微软已部署数万Blackwell GPU,计划提升至数十万 [5] - GB300系统本季度将向商业客户发货 [5] - B300较B200 HBM容量+50%,FP4推理性能+50% [5] 制造与供应链 - 台积电亚利桑那州6个晶圆厂和2个先进封装厂预计年底量产 [5] - 与富士康合作建造百万平方英尺AI超级计算机工厂 [5] - 目标一年内实现从芯片到超级计算机的美国制造 [5] 市场与竞争 - H20出口禁令结束中国Hopper数据中心业务 [5] - 无法进一步降低Hopper规格以遵守规定 [5] - 中国AI市场将增长至近500亿美元 [11] 行业趋势 - 从生成式AI向代理式AI转变 [15] - 推理需求呈阶梯式跃升 [13] - 全球近100个NVIDIA驱动AI工厂在建 [14] - 主权AI成为新增长引擎 [29]