公司股息政策 - 博伊德游戏公司董事会宣布提高季度股息，从每股0.18美元增至每股0.20美元 [1] - 此次股息将于2026年4月15日派发，股权登记日为2026年3月16日收盘时 [1] 公司业务概况 - 博伊德游戏公司成立于1975年，是一家领先的地理多元化游戏娱乐运营商，在11个州拥有27处物业 [1] - 公司还管理加州北部的一家部落赌场，并拥有并运营Boyd Interactive，这是一个B2B和B2C在线赌场游戏业务 [1] - 公司业务组合通过Boyd Rewards忠诚度计划连接，该计划被《今日美国》读者评为全国最受欢迎的赌场忠诚度计划 [1] - 公司被《福布斯》杂志评为“美国最佳公司”之一，并拥有业内经验最丰富的管理团队之一 [1] 公司近期财务动态 - 公司已报告截至2025年12月31日的第四季度及全年业绩 [1] - 公司已安排在2026年2月5日举行电话会议和网络广播，以回顾其2025年第四季度及全年业绩 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年公司实现创纪录的总收入，EBITDA约为14亿美元，物业层面利润率为40%，均与去年持平 [5] - 2025年第四季度公司总收入为11亿美元，EBITDA为3.37亿美元 [9] - 第四季度EBITDA同比受到约4000万美元的影响，主要源于在线业务部门的变化以及12月的严重冬季天气，调整后公司整体EBITDA与去年同期持平 [9] - 2025年全年资本支出为5.88亿美元，第四季度为1.48亿美元 [24] - 2026年预计资本支出约为6.5亿至7亿美元，其中包括2.5亿美元的经常性维护资本、7500万美元与Cadence Crossing和Par-A-Dice相关的增长资本、2.5亿至3亿美元与弗吉尼亚项目相关的资本，以及7500万美元与额外酒店客房翻新相关的资本 [25] - 2025年通过出售FanDuel股权获得近18亿美元的现金收益，使杠杆率降至2倍以下，年末总杠杆率为1.7倍，租赁调整后杠杆率为2.2倍 [5][6][27] - 预计2026年杠杆率将接近2.5倍（传统杠杆，非租赁调整后），这考虑了约3.4亿美元的税收抵免支付、资本投资和持续的资本回报计划 [27][28][83] - 2025年向股东返还了8.36亿美元资本，包括5800万美元股息和7.78亿美元股票回购 [26] - 第四季度支付了1400万美元股息（每股0.18美元），并回购了1.85亿美元股票（平均价格81.18美元/股） [27] - 2025年全年以平均每股76.91美元的价格回购了1010万股，年末总股本为7640万股，较2024年底减少了11% [26] - 自2021年10月启动资本回报计划以来，已向股东返还超过27亿美元，同期股本减少了32% [26] - 计划在2026年继续维持每季度约1.5亿美元的股票回购，并支付季度股息，相当于每年超过6.5亿美元或每股超过8.5美元 [20][27] 各条业务线数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯本地业务**：第四季度整体收入趋势与第三季度一致，博彩收入增长，现金酒店收入下降（与目的地业务持续疲软有关） [9] - 拉斯维加斯本地业务第四季度博彩收入增长主要由核心客户（尤其是南内华达州居民）推动，若不计目的地业务疲软，增长会更强 [10] - 第四季度现金酒店收入同比下降近600万美元，大部分降幅来自Orleans酒店，与第三季度情况一致 [10] - 排除Orleans酒店，拉斯维加斯本地业务第四季度EBITDAR增长近2.5%，利润率再次超过50% [10] - **拉斯维加斯市中心业务**：第四季度来自夏威夷客人和核心客户的业务保持稳定，但弗里蒙特街体验区的行人流量同比下降约10%，现金酒店收入也下降，均反映了整个拉斯维加斯市场目的地业务的疲软 [11] - **中西部和南部业务**：第四季度核心客户和零售客户的业务持续增长，但同比收入和EBITDAR受到12月严重冬季天气以及11月Sam‘s Town Tunica永久关闭的影响 [12] - 天气和Tunica关闭对第四季度EBITDAR的综合影响约为400万美元，调整后该部门EBITDAR增长约2%，与第三季度结果一致 [12] - **在线业务**：2025年全年EBITDAR为6300万美元，由Boyd Interactive的稳健表现和全国第三方市场准入协议的贡献推动 [13] - 预计2026年在线业务将产生3000万至3500万美元的EBITDAR，反映了Boyd Interactive的持续增长以及与去年FanDuel交易相关的收入分成协议变化 [13] - **管理和其它业务**：来自Sky River Casino的管理费持续增长 [13] - 预计随着Sky River赌场楼层扩建在2月底开放，2026年管理和其它业务将产生1.1亿至1.14亿美元的EBITDAR [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯本地市场**：核心本地居民（南内华达州居民）业务表现强劲，目的地业务（主要影响Orleans酒店）持续疲软 [10][32] - **中西部和南部市场**：核心客户和零售客户业务持续增长，但受到恶劣天气和特定物业关闭的影响 [12] - **弗吉尼亚州诺福克市场**：过渡性赌场已于2025年11月开业，预计在2027年底永久度假村开业前基本实现收支平衡 [19][62] - **全国范围**：公司观察到核心客户业务持续走强，零售客户业务趋势改善，预计去年通过的税收立法将在未来几个月（特别是南内华达州）利好全国消费者支出 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略建立在投资物业、扩大投资组合、向股东返还大量资本并保持强劲资产负债表的基础上 [24] - 2025年的资本投资侧重于增强整体客户体验以及有针对性的增长项目 [25] - 公司持续在全国范围内进行增长性资本投资，包括计划于3月底开业的Cadence Crossing Casino、计划于2027年开工的Par-A-Dice新赌场设施（投资1.6亿美元），以及正在进行的弗吉尼亚州诺福克7.5亿美元度假村开发项目 [17][18][19] - 公司计划在2026年继续对物业进行再投资，例如完成Orleans和Suncoast的酒店客房翻新，预计到年底全国约60%的酒店库存将完成更新 [16] - Suncoast物业的现代化改造进展顺利，近一半赌场楼层已完成，预计2026年第三季度末完工，之后计划在2027年对Orleans启动类似项目 [16][17] - 公司对并购（M&A）保持兴趣和开放态度，但坚持严格的纪律，要求资产、市场和价格合适，结构上可以接受Opco模式，但偏好Holdco模式 [36][37][43] - 公司认为在线博彩（iGaming）是对实体业务的补充，支持其在全国范围内的扩张，并关注包括弗吉尼亚州在内的多个州的立法进展 [63][89][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年持乐观态度，预计拉斯维加斯本地业务将受益于第一季度末Cadence Crossing的开业、第三季度Suncoast改造项目的完成，以及去年税收立法对消费者支出的积极影响 [7][11] - 预计中西部和南部业务将受益于Ameristar St. Charles会议中心扩建带来的全年贡献、近期酒店客房翻新及餐饮改进带来的增量收入和利润，以及税收立法对消费者支出的经济益处 [8][12] - 预计客户将继续在离家更近的地方消费，这曾是2025年内华达州及中西部和南部业务的关键驱动力 [28] - 管理层承认目的地业务（主要影响Orleans酒店及类似大型酒店产品如Biloxi的IP）持续疲软，且目前对此转机没有可见性 [32][34][69] - 预计2026年第一季度中西部和南部业务已受到与去年类似的恶劣天气影响，影响金额约为500万美元 [73][75][78] - 管理层不认为拉斯维加斯Strip的疲软会波及到本地业务，因为核心本地客户群与Strip客户不同，且未观察到任何溢出影响的迹象 [91][92][94] 其他重要信息 - 2025年7月，公司通过出售FanDuel股权为股东释放了重大价值，获得近18亿美元现金收益 [5] - 过渡性赌场于2025年11月在弗吉尼亚州诺福克开业 [19] - Sky River Casino扩建项目第一阶段预计于2月底上线，将增加约400台老虎机和1600个车位的停车场，第二阶段计划增加300间客房酒店、三个新餐饮店、全方位服务水疗中心及娱乐活动中心，预计2027年底完工 [15] - 公司预计2026年将是增量酒店资本支出的最后一年，后续经常性维护资本预算将包含经常性酒店支出 [25] - 公司大约40%的客户年龄在65岁及以上，这一数据是全公司范围的 [50][51] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于本地博彩业务的细分趋势（核心本地客户 vs. 目的地本地客户） [31] - 回答：拉斯维加斯本地市场核心本地居民业务非常强劲，主要弱点是真正的地目的地业务（区域游客，主要影响Orleans酒店），这导致酒店收入下降（Q4约600万美元，Q3约500万美元） [32] - 补充：目的地业务疲软的影响最明显地体现在酒店收入上，但也更广泛地影响了博彩收入和餐饮收入，主要影响Orleans，在某种程度上也影响了中西部和南部的大型酒店产品（如Biloxi的IP） [34] 问题: 关于并购（M&A）的思考和环境更新 [35] - 回答：公司对并购保持兴趣，坚持严格的纪律（合适的资产、市场、价格），近年来有许多项目评估但尚未有成果，目前资产负债表能力强劲，但不会盲目收购，将继续专注于运营、再投资和资本回报 [36][37][38] 问题: 关于并购交易结构偏好（Holdco vs. Opco/Propco） [42] - 回答：收购纪律不变，行业演变导致更多Opco结构存在，公司可以接受Opco结构，但偏好Holdco，结构本身不是障碍，关键还是资产、价格和市场 [43][44] - 补充：过去的收购大多通过更好的执行提升了EBITDA，许多也获得了额外资本投入，公司愿意在收购后对物业进行投资以促进增长或改善竞争地位 [46] 问题: 关于客户年龄构成及税收法案对中西部和南部客户的影响 [50] - 回答：约40%客户年龄65+是全公司数据。税收法案预计将使内华达州和中西部客户受益，南内华达州因独特人口结构（小费工人和退休人员多）受益可能更大，具体影响尚待观察，但预计对全国消费者支出有积极影响 [51][52] - 补充：不担心SNAP（补充营养援助计划）变化会影响客户群体 [53] 问题: 关于Suncoast改造项目对第四季度业绩的量化影响 [54] - 回答：项目预计2026年第三季度末完成，第四季度将开始看到无施工干扰的好处。施工影响主要在Q2和Q3，目前物业在施工期间表现良好，团队管理出色，实际干扰低于预期，因此未提供具体量化影响 [55][56][57] 问题: 关于弗吉尼亚州过渡性赌场的运营预期 [62] - 回答：预计在2027年底永久设施开业前，该过渡性赌场基本实现收支平衡，小幅盈利或亏损对公司整体影响不大 [62] 问题: 关于在线博彩（iGaming）扩张至新州份的策略 [63] - 回答：公司支持在线博彩在全国扩张，关注包括弗吉尼亚在内的多个州的立法，Boyd Interactive一直是增长来源，预计随着更多州合法化，增长将加快 [63] 问题: 关于2026年各业务板块的高层展望、机遇与挑战 [68] - 回答：拉斯维加斯本地业务的不确定性在于目的地业务何时好转，目前除Orleans外其他物业收入增长且利润率超50%，下半年同比可能因基数效应改善，Cadence Crossing开业和税收法案利好本地消费。中西部和南部业务受天气影响，但核心客户和零售客户趋势良好。整体增长潜力存在，但需目的地业务回归以更强增长 [69][70][71][72] 问题: 关于2026年第一季度恶劣天气对中西部和南部业务的影响程度 [73] - 回答：截至目前的影响与去年类似，去年量化影响约为500万美元，今年迄今大约也是这个水平 [73][75][78] 问题: 关于目的地业务疲软是始于去年夏季还是新趋势 [82] - 回答：目的地业务疲软主要影响拉斯维加斯的Orleans以及中西部和南部最大的酒店IP Biloxi（1000间客房），IP已受到影响约六个月，与拉斯维加斯情况类似，其他较小酒店（200-400间客房）未受影响 [82] 问题: 关于2026年2.5倍杠杆率目标是年末目标还是年内某个时点 [83] - 回答：2.5倍指的是传统杠杆率（非租赁调整后），是2026年年底的预估目标，租赁调整后杠杆率届时可能略低于3倍 [83] 问题: 关于公司支持弗吉尼亚州在线博彩立法及通过可能性的思考 [88] - 回答：公司原则上支持在线博彩，认为其对实体业务是互补的，基于在宾夕法尼亚州和新泽西州的经验，认为这能拓宽客户群和产品吸引力，但具体支持取决于法案细节（税率、 skins数量等），不评论通过可能性 [89][90] 问题: 关于拉斯维加斯Strip需求疲软是否会波及本地业务的风险 [91] - 回答：未观察到任何溢出影响，本地业务的强劲动力来自真正的本地居民，这些客户通常不去Strip消费，且预计税收法案将增加南内华达州消费者的可支配收入，目前没有担忧 [92][93] - 补充：业务表现显示疲软主要集中于Orleans的目的地业务，本地业务其他部分持续增长并保持利润率，未见更广泛影响 [94][95][96]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年公司实现创纪录的总收入，EBITDA约为14亿美元，与去年持平，物业层面利润率保持在40% [4][21] - 2025年第四季度公司总收入为11亿美元，EBITDA为3.37亿美元 [7] - 第四季度EBITDA同比受到约4000万美元的影响，主要源于在线业务部门的变化以及12月的恶劣冬季天气，调整后公司整体EBITDA与去年同期持平 [7] - 2025年全年，公司通过股息和股票回购向股东返还了8.36亿美元资本，其中股息5800万美元，股票回购7.78亿美元 [24] - 2025年全年回购了1010万股股票，平均价格为每股76.91美元，年末总股本为7640万股，较2024年末减少了11% [24] - 第四季度支付了每股0.18美元的常规股息，总计1400万美元，并回购了1.85亿美元股票，平均价格为每股81.18美元 [25] - 得益于去年的FanDuel交易，公司年末总杠杆率为1.7倍，租赁调整后杠杆率为2.2倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯本地业务**：第四季度博彩收入持续增长，但现金酒店收入下降近600万美元，主要受目的地业务疲软影响，尤其是在Orleans酒店 [7][8]；排除Orleans，该业务EBITDAR增长近2.5%，利润率再次超过50% [8] - **拉斯维加斯市中心业务**：第四季度来自夏威夷客人和核心客户的博彩保持稳定，但Fremont Street Experience的行人流量下降约10%，现金酒店收入也下降，反映了整个拉斯维加斯市场目的地业务的疲软 [9] - **中西部和南部业务**：第四季度核心客户和零售客户的博彩持续增长，但收入和EBITDAR受到12月恶劣冬季天气以及Sam‘s Town Tunica于11月永久关闭的影响，天气和关闭的综合影响约为400万美元 [10]；调整后，该部门EBITDAR增长约2% [10] - **在线业务**：2025年全年EBITDAR为6300万美元，主要由Boyd Interactive的稳健表现和全国第三方市场准入协议贡献 [11]；预计2026年在线业务将产生3000万至3500万美元的EBITDAR [11] - **管理和其它业务**：来自Sky River Casino的管理费持续增长，随着其扩建项目第一阶段在2月底完成，预计2026年该业务将产生1.1亿至1.14亿美元的EBITDAR [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯本地市场**：核心本地居民（南内华达州居民）的博彩需求强劲，但目的地业务（来自外地的游客）持续疲软，这导致酒店收入下降，特别是在Orleans酒店 [31][32] - **中西部和南部市场**：核心和零售客户博彩持续增长，但受到恶劣天气影响，2026年1月的天气影响与去年类似，约为500万美元 [72][73] - **弗吉尼亚州诺福克市场**：过渡性赌场已于2025年11月开放，预计在2027年底永久度假村开业前将保持盈亏平衡 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本投资战略**：2025年资本支出总额为5.88亿美元，第四季度支出1.48亿美元 [22]；2026年预计资本支出约为6.5亿至7亿美元，包括2.5亿美元的经常性维护资本、7500万美元用于Cadence Crossing和Par-A-Dice的增长资本、2.5亿至3亿美元用于弗吉尼亚项目，以及7500万美元用于额外的酒店客房翻新 [23] - **增长项目**： - Cadence Crossing Casino预计在3月底开业 [15] - Suncoast现代化改造项目预计在2026年第三季度末完成，目前近一半赌场楼层已完成改造 [14][15] - 计划在2027年对Orleans酒店进行类似改造 [15] - 计划在伊利诺伊州东皮奥里亚的Par-A-Dice开发一个价值1.6亿美元的新博彩设施，预计2027年开始建设，2028年完工 [16] - 弗吉尼亚州诺福克的价值7.5亿美元度假村开发项目正在进行中，地基工程基本完成，预计2027年底开业，将包括6.5万平方英尺的赌场、200间客房酒店、8个餐饮场所等 [17] - **并购战略**：公司对并购保持兴趣和开放态度，但坚持严格的评估标准（正确的市场、资产、价格和条款），并愿意接受Opco（运营公司）结构，但更倾向于Holdco（控股公司）结构 [35][36][42] - **在线博彩战略**：公司支持iGaming（在线博彩）在全国范围内的扩张，Boyd Interactive是增长来源，预计随着更多州将iGaming合法化，增长会更快 [62][87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **消费者趋势**：预计2026年客户将继续在离家更近的地方消费，这是2025年内华达州及中西部和南部业务的关键驱动力 [26]；预计去年的税收立法将有利于全国范围内的消费者支出，特别是南内华达州，因其独特的人口结构 [6][51] - **业务展望**：对2026年持乐观态度，预计将受益于Cadence Crossing Casino的开业、Suncoast改造项目的完成、Ameristar St. Charles会议中心扩建带来的全年贡献，以及税收立法的经济效益 [5][26]；核心客户和零售客户的积极趋势预计将持续 [70] - **挑战**：目的地业务（特别是拉斯维加斯的Orleans酒店和中西部Biloxi的IP酒店）持续疲软，且目前没有好转的可见性 [67][68][81]；恶劣天气（如2026年1月）对中西部和南部业务构成影响 [27][72] 其他重要信息 - **FanDuel交易**：2025年7月，公司通过出售部分FanDuel股权获得了近18亿美元的现金收益，用于将杠杆率降至2倍以下 [4][5]；2026年第一季度将支付约3.4亿美元的税收抵免，以履行与该交易相关的税务义务 [26] - **股东回报**：自2021年10月启动资本回报计划以来，已通过股息和股票回购向股东返还超过27亿美元，同期股本减少了32% [24]；计划未来维持每季度约1.5亿美元的股票回购，并辅以常规季度股息，相当于每年超过6.5亿美元或每股超过8.50美元 [25] - **酒店资产更新**：随着Orleans和Suncoast的客房翻新项目完成，公司在过去几年中将更新全国约60%的酒店库存 [13][14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于本地业务中真正本地客与目的地客的细分趋势 [29] - 回答：拉斯维加斯本地市场核心本地居民（居住在南内华达州）的博彩非常强劲，真正的弱点在于目的地业务（来自外地的游客），这导致酒店收入下降，主要发生在Orleans酒店，与第三季度情况类似 [31][32]；目的地业务的疲软不仅影响酒店收入，也影响博彩和餐饮收入，并在一定程度上影响到中西部和南部的大型酒店产品，如Biloxi的IP酒店 [33] 问题: 关于并购（M&A）渠道和整体环境的看法 [34] - 回答：公司对并购保持兴趣，并持续关注机会，但坚持严格的评估标准（正确的资产、市场、价格） [35]；公司目前拥有有史以来最强的资产负债表来进行收购，但必须是正确的机会，否则将继续专注于运营业务、再投资于现有组合（如弗吉尼亚、Cadence、Ameristar会议空间项目）以及向股东返还资本 [36] 问题: 关于在并购中对Holdco（控股公司）与Opco（运营公司）结构的当前看法 [41] - 回答：公司的并购纪律未变，但承认行业演变导致更多Opco结构存在；公司更倾向于购买Holdco资产，但不会让结构阻碍收购正确的资产，愿意接受Opco结构 [42]；结构（Opco/Propco）对公司来说不是问题 [43] 问题: 关于并购后是否会通过运营改进或资本投入来增加价值 [45] - 回答：回顾过去的收购，大多数都通过更好的执行改善了EBITDA，并且许多都获得了额外的资本投入，公司绝对会投资于收购的物业以帮助其增长或改善竞争地位 [45] 问题: 关于公司客户群中65岁以上占比40%是指整个公司还是仅内华达州，以及税收法案对中西部和南部客户的净影响 [49][50] - 回答：约40%客户年龄在65岁以上是针对整个公司的评论 [51]；税收法案预计将使内华达州和中西部客户都受益，南内华达州由于人口结构（小费工人和退休人员多）将获得超常收益，中西部客户也将获得良好收益，但具体影响尚待观察 [51][52]；不担心SNAP（补充营养援助计划）变化会影响客户群体 [53] 问题: 关于Suncoast改造项目在2025年第四季度对利润率或EBITDA的量化影响 [54] - 回答：Suncoast项目预计2026年第三季度末完成，因此第四季度应开始看到没有施工干扰的好处 [55]；施工干扰的影响在第二和第三季度显著，但物业团队管理得很好，物业业绩在施工期间仍保持同比增长，因此实际干扰比预期要小，目前不预期业绩会有太大变化 [56][57] 问题: 关于弗吉尼亚州过渡性赌场的运营预期更新 [61] - 回答：对该过渡性赌场的指导仍是盈亏平衡，目前运营水平即如此，在2027年底永久设施开业前，应将其视为盈亏平衡的提议 [61] 问题: 关于iGaming扩展到新州，公司在新州推出时是否有机会获得更多市场份额 [62] - 回答：公司支持iGaming在全国扩张，正在关注多个州（包括弗吉尼亚）的相关法案，只要法案公平且包含正确要素就会支持；Boyd Interactive一直是过去一两年增长的良好来源，预计随着更多州将iGaming合法化，增长会更快 [62] 问题: 关于对2026年各业务板块（本地、市中心、中西部和南部）的高层看法、增长可能性和利润率机会 [66] - 回答：拉斯维加斯本地业务的不确定性在于目的地业务何时好转，目前没有可见性；除Orleans外，其他物业收入增长，利润率保持在50%以上；随着下半年同比基数变化（目的地业务疲软），业绩可能改善（增长或降幅收窄）；Cadence项目开业和税收法案将带来益处 [67][68][69]；中西部和南部业务，除天气影响外，核心客户和零售客户趋势良好；目的地业务疲软是制约因素，若其回归，业务将更强劲；Ameristar St. Charles会议空间等项目将带来增长潜力 [70][71]；1月份的恶劣天气对中西部和南部业务的影响与去年类似，约为500万美元 [72][73] 问题: 关于目的地业务疲软是始于去年夏天拉斯维加斯疲软时，还是一个新趋势 [81] - 回答：需要明确所指范围，中西部和南部受目的地业务影响的物业主要是Biloxi的IP酒店（1000间客房），其他200-400间客房的酒店未受影响；IP酒店可能和拉斯维加斯一样，在过去六个月受到影响 [81] 问题: 关于2026年2.5倍杠杆率是年内某个时点还是年末目标 [82] - 回答：2.5倍指的是传统杠杆率，租赁调整后杠杆率目前是2.2倍，预计2026年末租赁调整后杠杆率将接近3倍；2.5倍传统杠杆率是基于当前业务预期、资本支出计划和支出时间安排的年末估算 [82] 问题: 关于公司支持弗吉尼亚州iGaming法案的原因及通过可能性的看法 [86] - 回答：公司对iGaming概念持支持态度，但具体取决于法案细节（税率、皮肤数量等） [87]；公司认为iGaming是对实体业务的补充，能扩大客户群和产品吸引力，这一观点基于在宾夕法尼亚州、新泽西州等地的经验 [87][88]；不评论法案通过的可能性 [87] 问题: 关于拉斯维加斯Strip的需求疲软是否会蔓延影响本地业务 [89] - 回答：目前未看到任何蔓延影响，本地业务的强劲动力来自居住在南内华达州的真正本地居民，这些客户通常不去Strip消费；预计2026年税收立法将增加南内华达州消费者的可支配收入，目前没有值得担忧的迹象 [90][91]；业务表现将目的地影响局限在Orleans酒店，本地业务其他部分持续增长并保持利润率，未看到Strip的挑战蔓延到其他业务部分 [92][93]

财务数据和关键指标变化 - 二季度营收（不含税收转嫁金额）增长4%，EBITDAR增长4%至3.58亿美元 [7] - 二季度末总杠杆约2.8倍，租赁调整后为3.2倍，出售FanDuel股权交易完成后预计杠杆降低约1倍 [22] - 预计在线业务2025年全年EBITDAR为5000 - 5500万美元，2026年为3000万美元 [23] - 二季度资本支出1.24亿美元，年初至今为2.51亿美元，预计全年为6 - 6.5亿美元 [24] - 二季度回购1.05亿美元股票，支付1500万美元股息，自2021年资本回报计划开始已向股东返还近24亿美元 [18] - 二季度末实际流通股为8050万股，年初至今回购590万股，平均价格为72.98美元/股 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地业务二季度实现两年多来首次营收和EBITDAR同比增长，利润率近50% [8] - 市中心拉斯维加斯业务前六个月营收和EBITDAR同比增长超1% [10] - 中西部和南部业务营收和EBITDAR增长超3%，为近三年来最高季度数据 [11] - 在线业务营收和EBITDA增长，由Boyd Interactive和市场接入协议适度增长驱动 [11] - 托管业务持续强劲，Sky River赌场管理费持续增长 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯本地市场二季度核心客户和本地游客游玩增长，抵消了外地游客疲软影响 [8] - 中西部和南部市场二季度零售业务未评级客户游玩量开始回升 [50] - 从三个月增量数据看，拉斯维加斯本地市场过去三个月公司表现与整体市场持平或略好，市场份额基本稳定或略有上升 [94] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 出售FanDuel 5%股权，交易完成后将资金用于偿还债务，降低杠杆，增强财务灵活性，继续执行资本分配平衡策略 [6][33] - 持续投资物业，推进多个项目建设，包括酒店翻新、会议中心、新赌场等，以支持长期增长 [13][15] - 维持区域在线赌场战略，专注在运营市场和周边重要州提供有竞争力产品 [55] - 行业促销环境相对稳定，公司保持营销再投资率稳定，不参与低价竞争 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对FanDuel交易带来的财务改善满意，认为处于更有利财务地位执行战略 [6] - 对南内华达州经济前景和本地业务未来发展有信心，受益于就业增长、收入增加等因素 [9][10] - 看好Sky River赌场扩建项目未来潜力，认为将加强其在北加州的领先地位 [12] - 公司核心客户表现强劲，零售客户趋势改善，运营高效，现金流充裕，资产负债表强劲，有能力创造长期股东价值 [26] 其他重要信息 - 两周前宣布将5%的FanDuel股权以17.55亿美元现金出售给Flutter Entertainment，预计交易将在未来几周完成 [5] - 交易中与FanDuel延长市场接入协议至2038年，并调整市场接入费率 [5] 问答环节所有提问和回答 问题: Boyd将如何使用出售FanDuel股权的收益，对其他机会和增长机会有何影响？ - 交易不改变公司资本分配平衡战略，收益将先用于偿还债务，目标是将收益用于有吸引力的高回报投资，支持公司长期增长，不影响当前投资策略和对潜在并购的看法 [32][33] 问题: 公司杠杆率降至约2倍后，认为的最优杠杆水平是多少？ - 交易前预计公司杠杆率维持在2.5倍左右，目前杠杆率降低，但长期预计仍会回到2.5倍左右，公司将继续在资本分配上保持纪律性 [36][40] 问题: 关键市场的促销环境如何，公司如何应对？ - 过去几年促销环境相对稳定，促销和非促销的物业保持各自策略，公司营销再投资率稳定，不参与低价竞争 [42][43] 问题: 零售业务增长的情况如何，是否可持续，在线游戏战略有无变化？ - 中西部和南部市场二季度未评级客户游玩量回升，归因于客户选择近距离消费；拉斯维加斯市场零售和驾车业务弥补了目的地业务疲软。在线游戏战略不变，继续专注区域策略 [50][55] 问题: 税收法案对公司现金税率和自由现金流转换有何影响？ - 初步评估最大受益将来自100%的折旧费用抵扣，但需进一步计算确认，其他方面影响不大或较小 [60][61] 问题: 公司对收购的标准和界限有无更新？ - 收购标准无变化，规模、资产质量、市场稳定性和监管税收环境等仍是重要考虑因素 [71] 问题: 无小费和加班费税政策对公司的积极影响能否量化，客户群体受影响比例如何？ - 目前无法量化影响，但肯定是积极的；约40%的客户为65岁以上老年人，该群体消费贡献较高，公司将从中受益 [74][76] 问题: 二季度回购股票金额未增加的原因是什么，为何将回购规模提高到1.5亿美元/季度，是否与杠杆目标有关？ - 二季度部分时间处于与FanDuel交易的禁售期；提高回购规模是公司舒适且能实现的水平，不会影响资本分配平衡策略 [78][86] 问题: 未评级客户消费能力是否高于平均水平，拉斯维加斯本地市场二季度市场份额和竞争压力情况如何？ - 无法判断未评级客户消费能力高低；过去三个月公司在拉斯维加斯本地市场表现与整体市场持平或略好，市场份额稳定或略有上升，竞争环境逐渐改善 [91][94] 问题: 中西部和南部业务及本地业务的运营费用环境如何，非博彩消费支出有无变化？ - 公司有效管理成本，各地区利润率保持稳定；餐饮业务增长反映了核心和零售客户需求，酒店业务受目的地业务影响 [102][104] 问题: 哪些细分市场或地区在投资中可能带来最佳回报，有机增长方面哪些市场更值得投入？ - 不强制对不同投资领域或市场进行排名，根据经济回报选择最佳投资机会，在线业务将随机会增长 [108][112] 问题: 中西部和南部业务GGR增长未反映在利润率上的原因，以及7月业务趋势如何？ - 该地区利润率保持稳定，二季度受洪水和复活节日期变动影响；7月前三周业务趋势与二季度一致，但需考虑部分项目施工和市场疲软因素 [117][118] 问题: 公司对关税风险的应对情况如何，目前是否更有信心？ - 公司通过多种方式应对关税风险，目前更有信心管理，且低杠杆使公司更有能力应对不确定性 [128][130]