宏观经济与行业动态 - 爱沙尼亚经济增速放缓 最新预测年增长率为1.2% [1] - 建筑市场呈现企稳迹象 私营部门订单小幅增长 公共部门订单受地方政府和国防投资中心支撑 [1] - 基础设施领域受Rail Baltica工程推动 但交通管理局投资尚未恢复 [1] 财务表现 - 集团H1 2025总收入同比下降19%至92638千欧元 其中建筑板块占比89% 基础设施板块占比11% [2][23] - 毛利率5.9% 运营利润率2.3% 净利润471千欧元 受乌克兰格里夫纳贬值导致652千欧元汇兑损失影响 [3][11][12] - 现金及等价物期末余额9326千欧元 同比减少25% 经营活动净现金流2950千欧元 同比减少52% [16][13] 业务板块分析 建筑板块 - 公共建筑收入占比46% 同比下降47% 主要项目包括萨库高中体育楼、塔尔图国防投资中心教学楼 [24][25] - 商业建筑收入占比41% 同比上升35% 重点项目含塔林Golden Gate办公楼、塔尔图Väike-Turu 7商业楼 [24][26] - 自有房地产开发收入6781千欧元 与去年同期持平 涉及帕尔努Seileri Kvartal和塔尔图Tammepärja项目 [27][28] 基础设施板块 - 道路建设维护收入占比70% 同比下降30% 主要来自Rail Baltica铁路段和Järva县道路维护 [29][30] - 其他工程收入占比30% 含塔林机场E类飞机平台建设项目 [30] 订单与合同 - 期末订单总额303914千欧元 同比增长70% 其中建筑板块占70% 基础设施板块占30% [31][32] - 上半年新签合同172236千欧元 包括维尔扬迪温泉酒店(30000千欧元)、Rail Baltica帕尔努段(62300千欧元)等 [33][39] 人力资源 - 平均员工数418人 同比下降3% 其中工程师及技术人员267人 [35][36] - 人力成本9221千欧元 同比下降9% 名义劳动生产率4697千欧元/人 同比下降15% [36][38]

文章核心观点 宏观经济指标显示爱沙尼亚建筑市场衰退停止并趋于稳定 公司2025年第一季度业绩有所体现 虽营收下降但订单量增加 管理层预计2025年业务量与2024年基本持平 [1][33] 行业情况 - 爱沙尼亚建筑市场衰退停止并趋于稳定 基础设施领域受波罗的海铁路项目支持 建筑领域私营部门订单有复苏迹象 [1] - 公司努力平衡建筑和基础设施两大运营板块收入以分散风险 应对市场变化 [22] 财务表现 营收 - 2025年第一季度营收3935.5万欧元 较2024年同期下降约15% 主要因建筑板块营收下降约15% 新签合同对营收的影响需更长时间显现 [2][7][23] - 建筑板块营收3658.4万欧元 基础设施板块营收276.6万欧元 分别较2024年同期下降16%和1.5% [23] 利润 - 毛利率为4.6% 与2024年第一季度持平 建筑板块盈利 基础设施板块因季节性因素亏损 运营利润率下降受营收下降影响 [3][9] - 2025年第一季度毛利润180.2万欧元 2024年同期为213.8万欧元 运营利润19.1万欧元 2024年同期为38.6万欧元 净亏损40.3万欧元 2024年同期为18.2万欧元 [7][9][12] 现金流 - 经营活动产生净现金流出24.9万欧元 2024年同期为流入542.2万欧元 主要受支付给供应商的现金和营收下降影响 [13] - 投资活动产生净现金流入16.1万欧元 2024年同期为3.1万欧元 主要因出售固定资产收入增加 [14] - 融资活动产生净现金流出68.2万欧元 2024年同期为125.9万欧元 主要受偿还贷款和租赁付款影响 [15] 资产负债 - 截至2025年3月31日 总资产1.14175亿欧元 总负债8807万欧元 权益2610.5万欧元 [5][6] 关键财务比率 - 行政费用与营收比率（滚动）从2024年第一季度的3.3%升至2025年第一季度的3.6% EBITDA利润率从2.4%降至2.2% 运营利润率从0.8%降至0.5% 净利润率从 -0.4%降至 -1.0% [17] 业务表现 按地理市场划分 - 2025年第一季度 爱沙尼亚市场营收占比98% 乌克兰市场占比2% 芬兰市场无营收 [20][21] 按业务线划分 建筑板块 - 2025年第一季度 公共建筑营收占比52% 商业建筑占比46% 公寓建筑占比1% 工业和仓库设施占比1% 商业建筑营收同比增长36% 公共建筑营收同比下降 公寓建筑营收下降 [25][29] - 主要项目包括塔林附近学校建筑、塔尔图国防投资中心建筑、塔林自然中心等公共建筑项目 以及塔林和塔尔图的商业建筑项目 [26][27] 基础设施板块 - 道路建设和维护子板块仍是最大收入来源 营收占比77% 较2024年同期下降约17% 主要来自波罗的海铁路项目和道路维护服务 其他工程营收主要来自塔林机场项目 [29][30] 订单情况 - 截至2025年3月31日 订单量为2.83548亿欧元 较2024年同期增长约43% 建筑板块订单量保持稳定 基础设施板块因波罗的海铁路合同大幅增加 [4][31][32] - 2025年第一季度新签合同价值1.11276亿欧元 报告期后新签合同价值1747.4万欧元 主要合同包括维尔扬迪的酒店和游泳综合体、沃鲁的幼儿园、波罗的海铁路帕尔努县段等项目 [31][32][34] 人员情况 员工与成本 - 2025年第一季度平均员工数411人 较2024年同期减少约3% 其中工程师和技术专业人员263人 [35][36] - 员工成本479.5万欧元 较2024年同期增长22% 主要因薪资增加 董事会和监事会成员服务费及社保费用略有增加 [36][37] 劳动生产率与成本效率 - 2025年第一季度 名义劳动生产率和劳动成本效率较2024年同期下降 分别下降6.3%和21.8% 主要因营收下降和员工成本增长 [38]