**Penumbra (PEN) FY Conference August 12, 2025 关键要点总结** **1 公司及行业概述** - 公司专注于血栓切除术和栓塞技术，覆盖从头部到脚部的血管疾病治疗 [4] - 核心产品包括计算机辅助真空血栓切除术（CAVT）技术和栓塞线圈 [4][5] - 行业涉及医疗器械领域，特别是血管介入治疗和神经介入治疗 [4] **2 商业组织调整** - 新增独立的栓塞销售团队，以专注于栓塞线圈业务，原有团队专注于CAVT机会 [5] - 调整原因：CAVT技术需求激增（过去三个季度VGE细分市场增长40%以上） [4][5] - 新团队已于2025年上半年完成招聘和培训，预计下半年开始贡献业绩 [14][16] - 团队规模：50名栓塞销售代表和40名血管临床专家 [17][18] **3 血栓切除术市场表现与增长驱动** - **卒中市场**： - Penumbra持续获得市场份额，RED 72 Silver标签产品表现强劲 [22] - 医生期待Thunderbolt试验结果（调制抽吸技术），可能进一步推动市场增长 [23][25] - 卒中市场增长潜力：技术改进可覆盖更多患者 [28] - **VTE（静脉血栓栓塞）市场**： - 美国VTE市场增长42%，CAVT技术推动份额转移 [4][32] - 未来增长依赖市场准入努力（覆盖剩余90%未接受先进疗法的患者）和STORM PE试验结果 [33][35] - **动脉市场**： - 增长驱动：从开放手术转向血管内治疗，6x等新设备扩展血管覆盖范围 [48][49] **4 竞争格局与技术创新** - CAVT技术差异化优势：安全性更高、手术时间更短、操作更简单 [43] - 竞争对手主要提供传统抽吸技术，难以在时间和安全性上超越CAVT [43][44] - 冠状动脉市场：CAT RX技术表现优异（血栓清除时间69秒），但CAVT技术是否适用仍在评估中 [46][47] **5 国际市场动态** - 欧洲市场：Flash和Bolt技术刚推出，预计未来几个季度显现影响 [51] - 中国市场：与当地合作伙伴关系稳固，但受宏观经济环境影响，未纳入2025年下半年业绩指引 [51][52] **6 其他重要信息** - 新栓塞产品Excel在Q2末推出，Q3为首次完整季度上市 [6] - 临床试验数据（如THRIVE）显示CAVT在临床效果和经济效益上的优势 [49] - 销售团队结构：区域经理同时管理栓塞和血栓切除术团队，以保持文化一致性 [19][20] **总结** Penumbra的核心增长驱动来自CAVT技术的市场渗透（尤其是VTE和卒中领域）以及栓塞业务的独立扩张。未来催化剂包括Thunderbolt试验结果、STORM PE数据发布及国际市场拓展。竞争风险较低，因CAVT技术具备显著差异化优势。