核心交易 - GE航空航天获得SkyWest公司合同 将为其60架新订购的Embraer 175支线客机提供CF34-8E发动机及备件 [1][9] - 该订单巩固了双方长期合作关系 SkyWest现已成为CF34发动机全球最大运营商 其现役机队配备超过1200台GE发动机 [3][9] CF34发动机技术优势 - CF34系列发动机全球交付量超11000台 累计飞行2.09亿小时 完成1.65亿次飞行循环 [2] - 调度可靠率达99.97%(12个月滚动) 采用先进模块化设计 支持经批准的可持续航空燃料混合使用 [2][3] - 拥有多个衍生型号包括CF34-3 -8C -8E -10A和-10E发动机 [2] 公司经营表现 - 过去一年股价上涨51.1% 远超行业17.2%的涨幅 [6] - 2025年盈利共识预期在过去60天内微升0.2% [6] - 商业发动机 推进系统和增材技术需求强劲推动业务增长 [4] 行业环境 - 美国及国际国防预算增加 航空公司与飞机制造商动态向好 商业航空旅行需求旺盛 [4] - 但部分项目重组活动导致高成本 可能影响利润率 [5] 同业可比公司 - Howmet航空(HWM)获Zacks强力买入评级 过去四季平均盈利超预期8.8% 2025年盈利预期60天内上调0.9% [10] - L3Harris科技(LHX)获买入评级 四季平均盈利超预期2.3% 2025年盈利预期60天内微升0.1% [11]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收增长15%，第四季度营收达14亿美元，同比增长22%；若将Aero Turbine收购交易假设为年初完成，全年营收增长约14.5%，第四季度增长20% [38][39] - 2024年调整后EBITDA为6.91亿美元，增长23%；第四季度为1.862亿美元，增长37% [40] - 2024年全年净利润为1100万美元，第四季度净亏损1410万美元，主要受一次性成本影响 [41] - 2024年全年自由现金流为负4500万美元，第四季度为5710万美元，受IPO、再融资等一次性项目影响 [41][42] - 2024年调整后EBITDA利润率同比扩大90个基点 [23][30] - 2025年预计营收在58 - 59.5亿美元之间，调整后EBITDA在7.7 - 7.9亿美元之间，自由现金流在1.55 - 1.75亿美元之间 [32][54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 发动机服务业务 - 2024年营收达46亿美元，增长15%，主要因商业航空和公务航空市场需求增长 [43] - 商业航空市场营收增长26%，主要来自CF34、RB211和普惠加拿大涡桨发动机平台 [43] - 公务航空市场营收增长8%，受HTF7000平台推动 [44] - 军事和直升机市场营收下降3%，主要因V - 22鱼鹰直升机发动机AE 1107的业务量减少 [44] - 2024年调整后EBITDA增长18%，利润率提高33个基点 [44] 部件维修服务业务 - 2024年营收达5.92亿美元，增长15%；若考虑Aero Turbine收购，增长13% [45] - 商业航空市场销售增长17%，军事和其他市场增长12%（考虑ATI收购为8%） [45] - 2024年调整后EBITDA增长23%，利润率扩大至26%，提高170个基点 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年商业航空售后市场增长25%，第四季度增长33% [9][28] - 2024年公务航空终端市场销售增长8%，HTF7000项目表现突出 [29] - 军事和直升机终端市场营收较上年略有增加，克服了V - 22鱼鹰直升机临时停飞带来的不利影响 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年公司在重大项目上投资超1亿美元，推动LEAP项目发展，其位于得克萨斯州圣安东尼奥的MRO生产线工业化进程按计划进行，已完成LEAP 1A和1B发动机测试台校准 [11][12] - 2024年底，公司在CRS部门实现超260项LEAP部件维修的工业化，预计将为该部门带来高利润率增长，并提升LEAP发动机MRO业务的竞争力 [13][14] - 2024年公司签署9份LEAP发动机服务合同，代表超10亿美元的未来收入，还获得中国民航局的维修组织授权 [17][18] - 2024年8月，公司在达拉斯 - 沃思堡园区开设第二座大楼，用于CFM56卓越中心，产能翻倍并增加两个测试台；4月，开始扩建佐治亚州奥古斯塔的设施，以服务公务航空客户 [20] - 2024年第四季度，公司与GE达成协议，扩大CF34窄体机平台的许可和合作关系，新的10年协议将增加该项目的年收入 [21][22] - 公司计划在2025年继续推进LEAP项目，完成生产线建设，交付首个性能恢复车间访问服务，并寻求更多长期客户项目 [34] - 公司将利用在CFM56和CF34平台的投资，提高产能，满足市场需求；继续发展部件维修业务，引入新的维修项目，加速业务扩张 [35] - 公司将继续寻求增值并购机会，以补充现有发动机和部件维修业务组合 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司历史上的重要一年，实现了出色的增长和财务业绩，尽管面临供应链挑战和一次性不利因素，但商业航空市场需求强劲，推动了公司的发展 [8][9][10] - 公司对2025年充满信心，预计将实现两位数的营收和利润增长，主要受商业航空市场持续增长的支撑 [31][54] - 公司认为自身在关键发动机机队上的地位稳固，新业务订单可见性高，有能力扩大业务组合，实现长期增长 [54] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中讨论了非GAAP财务指标，如调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、自由现金流和净债务与调整后EBITDA杠杆比率，并提供了与GAAP指标的定义和调节说明 [5] - 公司完成IPO后进行了债务再融资，降低了杠杆率，改善了信用评级，预计每年节省超1.3亿美元的利息支出 [27][49][51] - 公司2024年的净收入和现金流受到较高利息支出的影响，IPO和再融资后，利息支出将降低 [42] - 公司的指导未考虑潜在关税的影响，历史上行业在自由贸易协定中有豁免，公司将密切关注并采取措施减轻潜在影响 [58][59] 问答环节所有的提问和回答 问题：商业航空增长的贡献因素 - 公司认为CF34和涡桨发动机业务增长强劲，CFM56将是2025年最大的营收增长平台，LEAP虽目前不是主要营收驱动力，但增长健康，且业务管道强劲；商业航空市场的CRS部件维修工作需求旺盛，公务航空市场部分旗舰产品的业务量也在增加 [67][68] 问题：2025年现金流指引中营运资金的情况 - 营运资金通常占营收的25%，2025年初会因LEAP和CFM56的需求而有一定的营运资金增加 [70] 问题：如果航空公司削减运力或消费者信心下降，公司的维护趋势和售后市场趋势如何 - 公司所处的价值链环节对航班运营变化有缓冲或延迟效应，大部分维护工作基于已发生的飞行小时数，因此对2025年的前瞻性计划有信心 [76][77] 问题：公司业务中已签订长期合同或处于积压订单中的比例 - 公司长期合同占比约77%，该比例将随着LEAP业务的发展而增加；积压订单因终端市场和平台类型而异，CF34、军事业务和LEAP的积压订单较深 [79][80] 问题：LEAP服务合同的进展和10亿美元营收机会的增长情况 - LEAP业务管道越来越好，一方面发动机维护需求提前，出现更多轻量级工作范围；另一方面，航空公司意识到需要提前锁定维护服务，因此签订长期合同的意愿强烈；公司凭借CBSA许可证在全球范围内具有竞争力 [87][88][90] 问题：CFM56发动机的周转时间、2025年指导中的改善情况以及首份5B发动机合同的时间 - 公司所有平台的周转时间都在缩短，这得益于寻找可用二手材料和发展部件维修业务；周转时间正恢复到2019年的水平 [92][93][94] 问题：LEAP和CFM56项目爬坡带来的利润率稀释情况以及2025年是否为峰值逆风期 - 2025年LEAP仍会有工业化损失，但对EBITDA无影响，且损失小于2024年；CFM56的影响可忽略不计；这两个项目的利润率处于较低水平，导致了稀释效应；若排除这两个项目，发动机服务业务的利润率有基点增长 [99][100][101] 问题：2025年价格和销量对营收增长的驱动情况 - 公司未披露车间访问量，但看到价格增长与行业趋势一致，部件维修市场有较好的定价机会；业务量显著增长 [103][104] 问题：2025年并购战略中CRS业务的机会管道和估值情况 - 公司对CRS收购感兴趣，有很多潜在机会，包括有机和正式流程项目，并购将继续是公司价值创造的一部分，但未透露具体交易情况 [108][109] 问题：公司如何考虑并购的整合时间和交易速度 - 在正式流程中，公司能跟上节奏；整合时间因交易规模和复杂程度而异，通常在6 - 24个月之间 [113][114] 问题：关于关税，公司是否听到不同的消息 - 公司进行了全面合同审查，密切关注所有关税提案，历史上飞机发动机和部件在USMCA协定中享受免税待遇，预计这种情况将持续；公司有外部专家评估协议，准备应对多种情况，确保合规 [117][118]