行业与公司 * 涉及中国宏观经济与财政政策，特别是对2026年“两会”期间公布的财政预算、赤字目标及政府债券发行计划的分析[1][2][7] 核心观点与论据 **财政政策总体基调** * 2026年财政政策将延续“有节制的扩张”，预计广义财政赤字将扩大1个百分点至GDP的12%[1][24] * 财政宽松将在2026年承担稳定经济增长的主要任务，但若出口再次表现超预期，存在政策执行不及预期的风险[1][24] **2026年财政预算关键目标** * 官方预算赤字目标维持在GDP的“4.0%”左右，与2025年持平[2] * 地方政府专项债净发行额度维持在4.4万亿元人民币，与2025年持平[2] * 中央政府特别国债净发行额度降至1.6万亿元人民币，低于2025年的1.8万亿元人民币[2] * 政府债券净发行总额度预计为11.9万亿元人民币，与2025年基本持平[1][13] **财政收入与支出预期** * 财政部预计2026年预算内财政收入增长将反弹至同比+2.2%，支出增长反弹至同比+4.4%[10] * 实现上述改善需要温和的价格再通胀作为必要条件[1][10] * 2025年预算内财政收入同比-1.7%，支出同比+1.0%，均未达到预算目标[10] **政府性基金预算与土地财政** * 财政部预计2026年政府性基金收入将小幅增长0.6%[8] * 报告认为下行风险更大，预计2026年政府土地出让收入将下降5-10%，主要受房地产行业持续低迷及部分开发商资金紧张影响[1][8] * 2025年政府性基金收入同比下降7.0%，主要受土地出让收入同比收缩14.7%拖累[8] **有效财政赤字与广义财政赤字** * 有效财政赤字是衡量预算内财政态势的更相关指标，预计2026年将扩大0.3个百分点至GDP的5.4%[3][10] * 广义财政赤字是衡量整体财政刺激力度的更好指标，预计2026年将扩大1.0个百分点至GDP的12.0%[7][24] * 2025年净积累的7000亿元人民币财政存款可能成为2026年的部分资金来源[1][24] **中央政府特别国债资金用途** * 1.6万亿元特别国债中，1.3万亿元为超长期特别国债，用于“两新”（消费品以旧换新、设备更新）和“两重”（重大项目）[16] * 剩余3000亿元为期限较短的特别国债，用于银行资本补充[16] * 设备更新和“两重”项目资金额度与去年持平，分别为2000亿元和8000亿元；消费品以旧换新和银行资本补充资金额度分别降至2500亿元和3000亿元[16] **财政支出结构分析** * 预算报告显示，与基础设施相关的预算内财政支出可能在2026年反弹至同比+2.8%，2025年为同比-6.6%[19] * 民生相关支出增长可能继续超过基建支出，特别是科学技术（预计同比+7.1%）和社会保障与就业（预计同比+6.0%）[19] * 外交和国防预算支出预计分别增长9.3%和7.0%[21] **中央对地方转移支付与债务化解** * 中央对地方转移支付预计增至11.6万亿元人民币，以改善地方财政状况[21] * 2026年计划用于地方政府债务化解的资金为2.8万亿元人民币，与2025年持平[21] **其他重要细节** * 预算隐含的名义GDP增长约为5.0%，GDP平减指数预计小幅转正[19] * 政策银行新增融资工具额度增至8000亿元人民币，高于2025年的5000亿元人民币[2] * 中央政府债券发行额占政府债券总发行额度的比例维持在56%[16]