财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净销售额首次突破30亿瑞士法郎，达到30亿瑞士法郎以上 [6] - 2025年全年按固定汇率计算销售额增长36%，按报告汇率计算增长30% [6][16] - 2025年第四季度净销售额为7.438亿瑞士法郎，同比增长22.6%，按固定汇率计算增长30.6% [23] - 2025年全年毛利率创下62.8%的历史新高，调整后EBITDA利润率达到18.8%，已超过2026年目标 [16] - 2025年第四季度毛利率达到63.9%的新高，同比增长180个基点 [29] - 2025年全年产生3.595亿瑞士法郎的经营现金流，年末现金头寸超过10亿瑞士法郎 [16][32] - 2025年末库存为4.198亿瑞士法郎，净营运资本改善至净销售额的18.9% [31] - 2025年第四季度SG&A（不包括股权激励）占净销售额的50.9%，同比增长40个基点 [30] - 2025年第四季度资本支出为2860万瑞士法郎，占净销售额的3.8%，同比增长50个基点 [31] - 2026年全年净销售额指引为按固定汇率计算至少增长23%，按当前即期汇率计算，报告净销售额目标至少为34.4亿瑞士法郎 [36][38] - 2026年全年毛利率指引为至少63%，调整后EBITDA利润率指引为18.5%至19%之间 [38][40] - 公司预计2023-2026年三年固定汇率复合年增长率至少为30.5% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **鞋类业务**：2025年第四季度鞋类净销售额为6.873亿瑞士法郎，按报告汇率增长20.8%，按固定汇率增长28.8% [28] - **服装业务**：2025年全年服装业务按固定汇率计算净销售额增长76%，第四季度服装净销售额为4510万瑞士法郎，按报告汇率增长38.3%，按固定汇率增长46% [13][29] - **配饰业务**：2025年全年配饰业务按固定汇率计算净销售额增长135.1% [21] - **多品类业务**：服装和配饰合计占2025年总净销售额的7%，同比增加190个基点 [21] - **产品创新**：即将推出的Cloudsurfer 3将比前代产品轻15%、软20%，并提供15%更多的蹬地能量 [9] - **制造技术**：LightSpray技术将200个组装步骤减少到1个，减少75%的二氧化碳排放，制成的整鞋仅重170克 [10] - **新产能**：位于韩国釜山的新LightSpray工厂使该技术的生产能力相比2025年提高了30倍 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**：2025年第四季度净销售额为4.343亿瑞士法郎，按报告汇率增长12.8%，按固定汇率增长21.3%，近50%的净销售额由D2C渠道驱动 [25] - **欧洲、中东和非洲地区**：2025年第四季度净销售额为1.83亿瑞士法郎，按报告汇率增长24.2%，按固定汇率增长27.5% [26] - **亚太地区**：2025年第四季度净销售额为1.265亿瑞士法郎，按报告汇率增长70.8%，按固定汇率增长85.1%，2025年全年销售额突破5亿瑞士法郎 [26][27] - **渠道分布**：2025年全球D2C份额增至41.8%，上升110个基点 [18] - **零售网络**：截至2025年底，全球共有67家零售店，净增加18家，零售店平均面积比现有门店大近40% [19] - **门店表现**：东京银座店和首尔的店铺在开业后迅速跻身全球门店前十 [12] - **批发业务**：2025年第四季度批发净销售额为3.832亿瑞士法郎，同比增长23.4%，按固定汇率增长31.2% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司愿景**：致力于成为全球最优质的运动品牌，服务于“运动阶层” [5][15] - **核心战略**：通过持续的产品创新、文化关联和打造完整的运动生活方式品牌来实现优质增长 [6][11][13] - **创新驱动**：研发团队在过去5年扩大了1000%，超过400名专家在苏黎世实验室工作，专注于性能和材料科学 [8] - **文化合作**：与Loewe的合作进入第五年，第八次产品发布定价750美元，验证了其溢价能力；与Zendaya的合作从伙伴关系转向真正的共同创作，首个联名系列将于2026年春夏推出 [11] - **品类拓展**：从核心跑鞋扩展到完整的运动服装系列，服装业务正成为重要的品牌入口点，通过服装获取的新客户比例从6%增长到10% [13][28] - **数字化建设**：在客户服务平台部署了对话式AI层，并计划在未来几年将AI蓝图应用于从设计到供应链的各个环节 [12][13] - **市场机会**：全球品牌认知度接近30%，意味着仍有70%的未开发增长机会 [18] - **行业趋势**：社会正从“休闲阶层”转向“运动阶层”，健康、长寿和自我投资成为新的身份象征和消费动力 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **经营环境**：尽管面临美国进口关税增加等外部压力，但通过严格的定价执行、运营效率提升以及有利的外汇动态，公司仍实现了盈利能力的扩张 [30] - **需求前景**：公司看到对其品牌的需求加速，且在所有区域和渠道都表现出广泛的基础实力 [18][23] - **未来展望**：2026年将是公司三年战略的最后一年，公司预计将大幅超越三年前设定的2026年增长和利润率目标 [36] - **增长动力**：预计2026年所有区域都将保持强劲的高质量增长，服装品类增长将显著超过整体增速，D2C渠道增速将继续超过批发渠道 [37] - **团队与文化**：公司拥有近4000名团队成员，新任CFO Frank Sluis将于5月加入，其全球经验和价值观将帮助公司提升到新的水平 [21][22] 其他重要信息 - **新任CFO**：Frank Sluis将于2025年5月加入公司担任首席财务官 [22] - **投资者日**：公司计划在2026年第一季度举办投资者日，以展望未来多年的宏伟愿景 [62] - **关税影响**：2026年毛利率指引已考虑了20%的关税影响，若关税降至15%或10%，毛利率将有额外上升空间 [74] - **库存状况**：库存构成良好，为2026年第一季度Cloudrunner 3和Cloudmonster 3的发布做好了准备 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年各区域增长预期及北美市场关键驱动因素 [42] - 公司预计所有区域都将有非常强劲的增长，D2C渠道因创新和技术投资将实现更高增长，上半年增长预计略高于全年 [44] - 产品线是史上最强的，包括将重新定义跑鞋性能和脚感的LightSpray技术，以及Cloudmonster和Cloudrunner等核心系列的重新发布 [43] - 跑鞋专卖店社区对公司的创新反应积极，公司在跑步领域的市场份额正在增加，并将持续 [46] 问题: 关于批发渠道门店扩张计划 [49] - 在全球主要关键客户中仍有约50%的门店扩展机会，但公司专注于以优质、可持续的方式增长品牌 [49] - 目标是提升客户体验，提高关键客户中的服装销售占比，并通过产品组合拓展在现有门店基础上实现增长 [50] - 预计D2C渠道增速将继续超过批发渠道，以深化与消费者的直接关系并提升品牌高端形象 [50] 问题: 关于2026年开局势头、D2C表现及新客户获取 [54] - 零售扩张对于以高端方式服务“运动阶层”至关重要，服装正成为吸引年轻消费者的重要入口点 [55] - 品牌对年轻消费者吸引力增强，这是一个新增的消费群体，同时年轻男性市场仍有巨大未开发机会 [57] - 与Zendaya的联名产品预计在两个月后发布，将强烈吸引年轻女性消费者 [57] 问题: 关于投资者日安排、2026年增长放缓原因及LightSpray产量占比 [61] - 投资者日预计在2026年第一季度举行，以便与新任CFO共同规划 [62] - LightSpray技术正在快速推广，2026年产能将提升30倍，从数千双鞋扩展到数十万双，实现该技术的民主化 [63] - 增长预期考虑了各区域基数差异，美洲作为最大区域增长强劲，亚太地区在达到5亿瑞士法郎规模后增长将更趋理性，欧洲势头持续 [65][66] - 公司以高度自律的方式满足巨大需求，着眼于打造一个持续数十年的品牌 [67] 问题: 关于品牌认知度区域差异及2026年毛利率季度走势 [70] - 全球品牌认知度已接近30%，仍有70%的潜力，在特定中心区域认知度甚至更高 [72] - 预计毛利率全年都将非常强劲，通常D2C占比最高的第四季度毛利率最高，但与去年相比，最大的同比提升将发生在前两个季度 [73] - 毛利率指引已包含20%的关税影响，若关税下调，将有额外上升空间，且指引中未包含可能的关税退款 [74] 问题: 关于2026年及长期的EBITDA利润率、SG&A和分销费用展望 [76] - 运营和供应链团队在自动化供应链、提升效率方面成果显著，分销费用今年已有巨大改善，未来仍有上升空间 [77] - 公司重点是在可控范围内提升盈利能力，并 reinvest 到品牌建设和未来业务拓展中，第四季度已体现这一策略的成功 [78] 问题: 关于总目标市场规模、当前份额及毛利率提升的具体效率来源 [81][82] - 公司瞄准因“运动阶层”兴起而打开的广阔市场空间，这超越了传统运动服饰市场，公司凭借其身份认同属性处于最佳定位 [83][84] - 毛利率的根本驱动力是公司的溢价定位和定价权，平均售价的提升主要来自产品组合优化而非提价 [85] - 其他效率来源包括：强劲的库存状况支持全价销售、业务规划改进降低了空运比例、以及随着工厂规模扩大带来的采购与售价之间的利差机会 [85][86]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净销售额首次突破30亿瑞士法郎大关，达到30亿瑞士法郎以上 [6][17] - 全年净销售额按固定汇率计算增长36% [6]，按报告基准计算增长30% [17]，按固定汇率计算增长35.6% [17] - 第四季度净销售额为7.438亿瑞士法郎，同比增长22.6%，按固定汇率计算增长30.6% [23] - 全年毛利率达到创纪录的62.8% [17]，第四季度毛利率达到63.9%的新高，同比提升180个基点 [30] - 全年调整后EBITDA利润率达到18.8%，已超过2026年的目标 [17] - 2025年运营现金流为3.595亿瑞士法郎 [33] - 年末现金头寸超过10亿瑞士法郎，创历史新高 [17][33] - 年末库存为4.198亿瑞士法郎，净运营资本改善至净销售额的18.9% [32] - 2026年指引：预计净销售额按固定汇率计算至少增长23%，全年毛利率至少为63%，调整后EBITDA利润率在18.5%至19%之间 [37][39][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - **鞋类业务**：第四季度净销售额为6.873亿瑞士法郎，按报告基准增长20.8%，按固定汇率计算增长28.8% [29] - **服装业务**：全年净销售额按固定汇率计算增长76% [13]，第四季度净销售额为4510万瑞士法郎，按报告基准增长38.3%，按固定汇率计算增长46% [30] - **配饰业务**：全年净销售额按固定汇率计算增长135.1% [21] - **多品类业务**：服装和配饰合计占总净销售额的7%，同比提升190个基点 [21] - **直接面向消费者渠道**：全年DTC份额提升至41.8%，上升110个基点 [19]；第四季度DTC净销售额为3.606亿瑞士法郎，按报告基准增长21.7%，按固定汇率计算增长30% [23] - **批发渠道**：第四季度净销售额为3.832亿瑞士法郎，同比增长23.4%，按固定汇率计算增长31.2% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**：第四季度净销售额为4.343亿瑞士法郎，按报告基准增长12.8%，按固定汇率计算增长21.3% [25] - **欧洲、中东和非洲地区**：第四季度净销售额为1.83亿瑞士法郎，同比增长24.2%，按固定汇率计算增长27.5% [26] - **亚太地区**：第四季度净销售额为1.265亿瑞士法郎，按报告基准增长70.8%，按固定汇率计算增长85.1% [26]；2025年全年销售额超过5亿瑞士法郎 [28] - **中国市场**：双十一活动表现突出，在Tmall平台140瑞士法郎以上鞋类排名前五 [27]；春节期间中国门店客流量较基线增长超过一倍 [27] - **零售网络**：年末拥有67家零售店，净增18家 [20]；单店销售生产力同比增长约20% [20]；服装和配饰占零售净销售额的15% [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司愿景**：致力于成为全球最优质的运动品牌，服务于“运动阶层” [5][6][7] - **创新战略**：专注于持续的性能创新，研发团队在过去五年扩大了1000%，超过400名专家 [8]；拥有亚洲以外唯一的先进泡沫能力中心 [9]；革命性LightSpray制造技术将200个组装步骤减少到1个，减少75%的二氧化碳排放，鞋重仅170克 [9][10] - **产品线扩展**：从鞋类扩展到完整的运动服装系列，打造多品类业务 [13][16] - **文化合作与品牌建设**：通过与Loewe、FKA twigs、Zendaya等合作，共同创造文化，提升品牌高端形象和定价能力 [11]；与Zendaya的合作将从伙伴关系转向真正的共同创造 [11] - **数字化与体验**：在客户服务平台部署对话式AI层，旨在大规模进行个性化交流 [12]；正在构建未来的数字引擎，AI蓝图将改变从设计到供应链的运营方式 [13] - **市场扩张**：零售足迹将扩展到近20个国家 [12]；全球品牌知名度接近30%，仍有70%未开发增长机会 [19] - **行业趋势**：传统休闲阶层正让位于“运动阶层”，健康与长寿成为新的财富和奢侈品象征，运动服装从功能性转向身份认同 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **当前表现**：2025年的表现超出了年初设定的强劲、盈利增长的预期 [5]；品牌需求加速快于计划，高端战略正在奏效 [6] - **增长驱动力**：增长由三个因素驱动： relentless performance innovation（持续的性能创新）、premium inspiration（高端灵感）、complete expression of the brand from toe to head（从脚到头的完整品牌表达）[8][11][13] - **未来展望**：2026年将是承诺高端增长、激动人心的品牌时刻以及植根于创新和性能的强大产品管线的一年 [33]；公司拥有有史以来最强大的产品创新管线 [44]；预计所有地区都将保持强劲、高质量的增长 [38] - **经营环境**：尽管面临更高的美国进口关税等外部压力，但通过严格的执行、运营效率以及有利的外汇动态，公司仍能保持并扩大盈利能力 [31]；当前汇率环境下，预计2026年报告净销售额目标至少为34.4亿瑞士法郎 [39] - **团队与文化**：近4000名全球团队成员的热情和奉献是成功的基础 [21]；公司独特的雄心和谦逊结合是未来发展的信念来源 [22] 其他重要信息 - **产能扩张**：在韩国釜山开设了最新的LightSpray工厂，使生产能力相比2025年提高了30倍 [10]；该技术正从突破性概念转变为有意义的商业现实，首先应用于Cloudmonster系列 [34] - **新产品发布**：即将推出的Cloudsurfer 3重量减轻15%，柔软度提高20%，推进能量增加15% [9]；Cloudmonster 3 Hyper将把LightSpray技术推广给全球的日常跑者 [10]；Cloudrunner 3和Cloudmonster 3将于第一季度推出 [32] - **高管变动**：Frank Sluis将于5月加入公司担任新任首席财务官 [22] - **投资者日计划**：预计将在明年第一季度举行投资者日，以概述未来的宏伟愿景 [65] - **关税影响**：毛利率指引已考虑了20%的关税影响，若关税降至15%或10%，毛利率将有额外上升空间 [77] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年各地区增长预期及北美关键驱动因素 [43] - 公司预计所有地区都将呈现非常强劲的增长，上半年增长将略高于全年 [45][46] - 北美地区增长的关键驱动因素包括：有史以来最强大的产品创新管线（如LightSpray技术、Cloudmonster和Cloudrunner系列重启）、服装作为增长引擎、以及品牌明确的高端定位吸引更广泛 demographics（特别是15-35岁人群）[44][45] - 跑步专业社区对公司的创新反应积极 [47] 问题: 批发分销网络扩张计划 [50] - 公司在全球主要关键账户中仍有约50%的扩张机会 [51] - 扩张重点将放在提升客户体验、提高关键账户中服装销售份额，以及未来通过扩展产品组合在现有门店基础上驱动增长，而非单纯增加门店数量 [51] - 预计DTC渠道增速将继续超过批发渠道，以加深与消费者的直接关系并提升品牌高端形象 [52][53] 问题: 2026年初势头延续性及DTC、客户群增长情况 [56] - 零售扩张对于以高端方式服务“运动阶层”至关重要，是展示产品（尤其是服装）的重要渠道，服装正成为年轻消费者重要的入门口 [57] - 公司对年轻消费者群体（尤其是年轻女性消费者）的吸引力增强，这得益于与Zendaya的合作产品以及Cloud、Cloudsurfer等产品系列 [59] - 这并未取代现有客户，而是增加了新的客户群体，且年轻男性消费者仍有巨大未开发机会 [59] 问题: 投资者日安排、2026年增长放缓原因及LightSpray产量占比展望 [63][64] - 投资者日预计在明年第一季度举行，以便与新任CFO共同规划 [65] - 2026年增长预期（至少23%）是基于第四季度业绩后显著更高的基数，代表了雄心的进一步提升 [37]；各地区增长预期强劲，但对亚太地区（现已达5亿瑞士法郎规模）的增长速度持更审慎态度，以保持增长的高端性 [68][69] - LightSpray技术正在快速推广，2026年产能将提升30倍，从数千双鞋扩展到数十万双，实现该技术的民主化，特别是随着Cloudmonster 3 LightSpray的推出 [66] 问题: 品牌知名度地区差异及全年毛利率走势 [74] - 全球品牌知名度已接近30%，仍有70%潜力 [75]；特定中心区域的知名度可能更高 [75]；未来将通过Zendaya合作等持续创造文化热度以提升知名度 [75] - 毛利率优势是根本性的，预计全年保持强劲 [76]；通常DTC份额最高的第四季度毛利率也最强 [76]；指引已包含20%关税影响，若关税降低则有额外上升空间，且未包含任何退税 [77] 问题: 2026年及长期EBITDA利润率、SG&A和分销费用展望 [79] - 公司专注于以可控的方式提高盈利能力，并将部分利润再投资于品牌建设和未来增长 [80] - 运营和供应链团队在自动化供应链、提高效率方面成果显著，分销费用今年已有巨大改善，预计未来仍有上升空间 [80] - 公司将继续结合强劲的盈利能力和再投资来推动增长势头 [81] 问题: 总可寻址市场规模、当前份额及2026年毛利率效率驱动因素 [84] - 公司瞄准的“运动阶层”代表了一种社会结构转变，其市场空间超越了传统运动服装市场，是一个巨大的增长机会 [85] - 公司凭借其产品在身份认同（而非仅功能性）方面的优势，处于满足该需求的最佳位置，这体现在高毛利率和消费者为创新与文化相关性付费的意愿上 [86] - 毛利率的主要驱动因素是品牌的高端定位和定价权，这使公司能够通过产品组合（而非提价）将客户引导至更高价格点 [87] - 其他效率驱动因素包括：强劲的库存状况支持全价销售、业务规划改进、空运份额减少以及随着工厂规模扩大带来的采购与售价之间利差机会 [87][88]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年净销售额首次突破30亿瑞士法郎，达到30亿瑞士法郎以上，同比增长36%（按固定汇率计算）[4][5] - 2025年第四季度净销售额为7.438亿瑞士法郎，同比增长22.6%（按报告汇率）和30.6%（按固定汇率），显著超出11月更新的指引[23] - 2025年全年毛利率达到创纪录的62.8%，调整后EBITDA利润率达到18.8%，已超过2026年的目标[16] - 2025年第四季度毛利率达到63.9%的新高，同比提升180个基点，大幅超出最新指引[30] - 2025年全年产生经营现金流3.595亿瑞士法郎，年末现金头寸超过10亿瑞士法郎，创历史新高[16][33] - 2025年第四季度资本支出为2860万瑞士法郎，占净销售额的3.8%，同比增加50个基点[32] - 2025年末库存为4.198亿瑞士法郎，净营运资本改善至净销售额的18.9%[32] - 2026年全年净销售额指引为按固定汇率计算至少增长23%，按当前即期汇率计算，报告净销售额目标至少为34.4亿瑞士法郎[36][39] - 2026年全年毛利率指引为至少63%，高于2025年水平[39] - 2026年调整后EBITDA利润率指引范围为18.5%-19.0%，显著超出2023年投资者日设定的18%目标[41] - 2023年至2026年的3年固定汇率复合年增长率预计至少为30.5%[38] 各条业务线数据和关键指标变化 - **鞋类业务**：2025年第四季度鞋类净销售额为6.873亿瑞士法郎，同比增长20.8%（按报告汇率）和28.8%（按固定汇率）[28] - **服装业务**：2025年全年服装业务净销售额按固定汇率计算增长76%[12]，第四季度服装净销售额为4510万瑞士法郎，同比增长38.3%（按报告汇率）和46%（按固定汇率）[29] - **配饰业务**：2025年全年配饰业务按固定汇率计算增长135.1%[20] - **多品类表现**：服装和配饰合计占2025年总净销售额的7%，同比增加190个基点[20] - **D2C渠道**：2025年第四季度D2C净销售额为3.606亿瑞士法郎，同比增长21.7%（按报告汇率）和30%（按固定汇率）[23] - **批发渠道**：2025年第四季度批发净销售额为3.832亿瑞士法郎，同比增长23.4%（按报告汇率）和31.2%（按固定汇率）[24] - **渠道占比**：2025年D2C渠道份额全球提升至41.8%，增加了110个基点[18] 各个市场数据和关键指标变化 - **美洲地区**：2025年第四季度净销售额为4.343亿瑞士法郎，同比增长12.8%（按报告汇率）和21.3%（按固定汇率），近50%的净销售额由D2C渠道驱动[25] - **欧洲、中东和非洲地区**：2025年第四季度净销售额为1.83亿瑞士法郎，同比增长24.2%（按报告汇率）和27.5%（按固定汇率）[26] - **亚太地区**：2025年第四季度净销售额为1.265亿瑞士法郎，同比增长70.8%（按报告汇率）和85.1%（按固定汇率）[26] - **亚太地区全年**：2025年全年净销售额超过5亿瑞士法郎[27] - **区域平衡**：公司在美洲保持强劲势头的同时，在EMEA和亚太地区实现了战略性加速，区域分布更加均衡[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **公司战略**：公司致力于成为全球最优质的运动品牌，其高端增长战略正在奏效[5][17] - **市场定位**：公司瞄准“运动阶层”，认为这是一个深刻的社会转变，传统以量取胜的运动品牌模式无法满足这一挑剔的消费者群体[5][6] - **产品创新**： - 持续进行性能创新，研发团队在过去5年扩大了1000%，超过400名专家在苏黎世实验室工作[6] - LightSpray技术彻底改变了鞋面制造方式，将200个组装步骤减少到1个，减少75%的二氧化碳排放，鞋重仅170克[8][9] - 2025年晚些时候将推出Cloudsurfer 3，比前代轻15%、软20%，并提供15%更多的蹬地能量[8] - 在韩国釜山新开的LightSpray工厂使该技术的生产能力相比2025年提高了30倍[9] - **文化合作与品牌建设**： - 与Loewe的合作进入第五年，最新推出的Cloudsolo售价750美元，验证了其高端定价能力[10] - 与Zendaya的合作从伙伴关系转向真正的共同创造，首个完全共同创造的系列将于2026年春夏季推出[10] - 通过将Burna Boy引入网球生活方式品牌，成功为年轻人群重新定义场边空间[13] - **品类拓展**：公司正从性能鞋履公司发展为完整的运动品牌，服装业务是重要突破点[12][14] - **零售扩张**：2025年新开80家门店，全球零售门店总数达67家，净增18家[11][19] - **数字化与体验**：在客户服务平台部署了对话式AI层，旨在与社区进行大规模、个性化对话，并计划在未来几年用AI蓝图改造运营方式[11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **社会趋势**：管理层观察到传统休闲阶层正让位于“运动阶层”，健康成为新的财富，长寿成为终极奢侈品[5] - **品牌热度与需求**：公司品牌需求加速超出计划，高端策略有效，消费者共鸣强于预期[4][5] - **增长前景**：2026年将定义为致力于高端增长、激动人心的品牌时刻以及植根于创新和性能的强大产品线的一年[33] - **经营环境**：尽管面临美国进口关税提高等外部压力，但凭借强大的执行力和有利的外汇动态，公司仍能扩大盈利能力[31] - **品牌知名度**：全球品牌知名度已接近30%，意味着仍有70%未开发的增长机会[18][67] - **消费者基础**：15至35岁年龄段是增长最快的人群，同时公司仍在积极开拓年轻男性消费者市场[44][57] 其他重要信息 - **门店表现**：东京银座店在9月开业后即成为全球前十门店，首尔门店在几个月内也进入前十[11] - **零售生产力**：2025年门店销售生产力提高了约20%[19] - **库存结构**：库存构成在所有渠道都处于良好状态，为第一季度Cloudrunner 3和Cloudmonster 3的发布做好了准备[32] - **人事变动**：Frank Sluis将于5月接任首席财务官[21] - **投资者日**：公司计划在明年（2027年）初举行资本市场日活动，以展望未来几年的远大目标[62] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于2026年各区域增长预期，特别是北美地区的关键驱动因素和合作伙伴对创新的接受度[43] - **回答**：公司品牌在全球各地都备受追捧，2026年拥有史上最强的创新和性能产品线，将重新定义跑鞋的性能和感受。LightSpray不仅是制造革命，也是鞋面材料提供轻量化和新触感的革命。Cloudmonster和Cloudrunner是品类中最重要的三个系列中的两个的重磅发布。服装业务作为增长引擎表现强劲。公司清晰的定位和全球势头吸引了更广泛的人群，15-35岁人群增长最快。预计各区域都将有强劲增长，D2C渠道因创新和技术投资将增长更快。上半年增长预计略高于全年，下半年订单情况良好[44][45] - **补充**：跑步专业社区对即将到来的创新反应积极，公司在跑步领域的份额正在增加，并将随着CloudTec、超级泡沫、鞋面及LightSpray制造革命等创新持续[46] 问题：关于批发分销网络扩张计划，是增加门店数量还是提升单店销售[49] - **回答**：公司在全球主要关键客户中仍有50%的扩张机会。公司专注于以高端、持久的方式增长品牌，同时注重提升客户体验和服装销售份额。长期来看，有机会通过扩展产品组合在现有门店基础上驱动额外增长。预计D2C渠道增速将继续超过批发渠道，以加深与消费者的直接联系，并以更优质的方式展示品牌，触及新的价格点。公司计划通过提升同店销售、开设新店以及增加D2C份额来实现增长[50][51] 问题：关于2026年开局势头、D2C渠道增长预期、2025年客户数据库增长及年轻消费者新增情况[54] - **回答**：零售扩张是品牌变得多维化的重要因素，能以高端方式服务“运动阶层”。服装正成为重要的入门口径，尤其对年轻消费者。在D2C渠道，消费者经常通过添加服装来快速提高客单价。零售店能很好地展示DryTec、Sense-Tech等面料和鞋类创新。品牌对年轻消费者群体的吸引力增强，这是一个新增的消费群体，同时年轻男性市场仍有巨大未开发机会。预计与Zendaya共同创造的下一批服装产品将强烈吸引年轻女性消费者。Cloud、Cloudsurfer等产品也明显更受年轻消费者青睐。同时，跑步领域的创新预计将加速公司在全球主要跑步路线上的份额增长[55][57][58] 问题：关于是否在2026年下半年举行资本市场日、增长放缓的原因、以及LightSpray产品在2026和2027年的产量占比预期[61] - **回答**： - **资本市场日**：公司计划举行投资者日以展望未来远大目标，目前时间更倾向于明年（2027年）初，以便与新任CFO Frank Sluis共同规划[62] - **增长放缓**：预计所有区域都将保持强劲势头。美洲是最大且最强的区域，对其充满信心。亚太地区增长迅猛，但考虑到其已成为5亿瑞士法郎的业务，需要更理性地看待增长速度以保持高端性。欧洲势头强劲。增长将是所有区域、所有产品类别和渠道的持续故事[65][66] - **LightSpray产量**：LightSpray技术发展迅速，2024年是概念验证，2025年扩展至运动员社群，2026年是规模化之年。韩国釜山工厂使产能提高了30倍，从数千双鞋增加到数十万双，实现了该技术的民主化。随着Cloudmonster 3 LightSpray的推出，该技术将面向更广泛的市场。Cloudboom Strike首次向更广泛用户提供，两周内售罄，证明了该技术的强劲势头[63][64] - **补充**：公司正在建设一个可持续数十年的品牌，需求旺盛，但公司在渠道拓展、门店增加、数字社区建设和打造持久系列方面非常自律[67] 问题：关于30%品牌知名度的区域和人群差异，以及2026年毛利率是否在上半年更强[70] - **回答**： - **品牌知名度**：整体品牌知名度大幅提升，仍有70%的人不知道该品牌，潜力巨大。在某些特定中心区域，知名度甚至更高。与Zendaya的首个共同创作系列、与Roger Federer、Loewe的持续合作等，将继续驱动文化相关性和热度，从而提升知名度[71][72] - **毛利率**：毛利率的基本面很强劲，预计全年都将保持强劲。通常第四季度D2C份额最高，毛利率也最强。与去年相比，最大的上行空间预计发生在前两个季度。当前给出的至少63%的毛利率指引，仍基于最高法院裁决前的关税制度（即包含20%关税）。如果新增的15%或10%关税成为新常态，当前指引甚至还有上行空间。指引中目前未包含任何退税，若实现将提供更多加速未来战略项目的机会[73][74] 问题：关于2026年EBITDA利润率、销售和管理费用项目的展望及长期发展趋势[76] - **回答**：运营和供应链团队与合作伙伴在自动化供应链、提升效率方面成果显著，分销费用今年已有巨大改善，预计未来还有更多上行空间。公司的重点是以非常可控的方式推动增量盈利能力，并重新投资于品牌建设，为未来打造更大的业务，同时提高盈利能力。第四季度的表现展示了这一策略的有效性，将利润再投资于更大的品牌故事和假日活动，推动了强劲势头和积极展望。公司将继续结合强劲的盈利能力和增长进行再投资[77][78] 问题：关于公司目标市场的总规模、当前市场份额、未来潜力，以及2026年推动毛利率提升的具体效率措施[81] - **回答**： - **市场规模与份额**：“运动阶层”的兴起不仅是一种趋势，更是社会转变。人们越来越重视对自我的投资，这创造了一个超越传统运动服饰市场的广阔空间。公司不仅关乎功能性，更关乎身份认同，这体现在其利润率上，也体现在人们愿意为其创新、文化相关性以及“从头到脚”的完整造型投资。这是一个巨大的增长机会，公司处于最佳定位来满足这一需求[83][84] - **毛利率驱动因素**：根本驱动力在于公司的优质定位及由此带来的定价权。公司能够大幅提高产品的平均售价，这并非由提价驱动，而是由产品组合升级以及引导消费者进入更高价格点的能力驱动。此外，库存状况非常健康，可以全力专注于全价销售。公司在业务规划方面取得巨大进步，降低了空运比例。随着工厂规模的扩大，公司在采购价和售价之间也获得了更宽的空间[85][86]