财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为2660万美元，全年净收入为1.068亿美元，超过年初7000万至9000万美元的指导区间中点 [4][9] - 第四季度核心收入为2580万美元，同比增长1980万美元，主要原因是与2024年第四季度飓风米尔顿相关的已发生损失减少了2050万美元 [9] - 全年核心收入为1.037亿美元，同比增长2680万美元 [9] - 第四季度综合成本率为58.6%，全年综合成本率为60.1% [10] - 第四季度非GAAP基础综合成本率（剔除当年巨灾损失和往年发展）为58.9%，同比下降7个百分点，全年基础综合成本率为61.5%，低于65%的目标 [10] - 全年总收入同比增长3880万美元，增幅13.1%，主要得益于分保比例降低 [11] - 现金和投资在2025年增长19.8%，达到6.477亿美元，股东权益自年底以来增长34.8%，达到3.176亿美元 [11] - 每股账面价值为6.51美元，较2024年底增长33.2%，该增长已包含第四季度宣布的每股0.75美元、总计3660万美元的特别股息 [12] - 全年净已赚保费为3.068亿美元，高于2.9亿至3.2亿美元指导区间的中点 [5] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度承保保费环比增长约59%，但同比下降19%，主要原因是费率下降 [5] - 费率下降很大程度上源于佛罗里达州的立法改革，这降低了再保险成本和已发生损失 [5] - 公司计划在E&S市场引入新的收入和盈利增长途径，以改善业务结构 [7] - 短期内不寻求增长商业财产风险敞口，但认为在佛罗里达州内外存在承保新的、盈利性商业住宅财产保险业务的机会 [7] - 与AmRisc的扩大合作预计全年保费约为1亿美元，这是一项为期两年的交易，将于3月开始确认部分保费 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业财产保险市场条件持续疲软，预计保费产出仍具挑战性，因为公司的风险偏好与模型化的资本预期回报高度相关 [6] - 公司计划通过新实体ACES向德克萨斯州、南卡罗来纳州及更广泛的全国E&S市场扩张 [30] - 在德克萨斯州和南卡罗来纳州等市场的承保利润率预计略高于佛罗里达州，但总体可比，公司将专注于目前承保的同类商业住宅财产（主要是公寓、多户住宅和辅助生活设施） [31] - E&S市场的总机会规模估计约为37亿美元（佛罗里达州14亿，德克萨斯州19亿，南卡罗来纳州4.55亿） [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的战略转型成果显著，过去三年创造了超过3.36亿美元的税前利润，并通过特别股息向股东返还了超过6000万美元 [4] - E&S市场的雄心和投资更多是为了让公司长期处于最佳成功位置，而非在财产周期的这个阶段追逐增长 [7] - 公司对1月1日的AOP巨灾计划和巨灾聚合计划的再保险安排感到满意，这些计划在风险调整后的基础上同比大幅下降 [22] - 公司将继续努力构建最佳的6月1日风险转移计划，如果费率下降，将推动损失成本和再保险成本相应下降以保护利润率，否则可能对综合成本率造成压力，或对新业务和续保业务更加挑剔 [23] - 长期目标是实现许可业务与非许可业务、佛罗里达州与非佛罗里达州业务之间的完美平衡组合，实现良好的风险分散和地域多元化 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 缺乏飓风活动推动了本季度相比去年同期的稳健盈利增长 [4] - 尽管竞争环境更加激烈，但总收入同比增长，且未牺牲承保纪律 [5] - 市场环境充满挑战，公司正在放弃一些以前可能满足资本回报率要求但现在可能不满足的风险，以保持纪律性 [19] - 公司对2026年的收入指导充满信心，并已通过2025年的业绩相对于指导的完成情况展示了业务的可预测性 [20] - 佛罗里达州的公寓业务因市场、经验、规模以及佛罗里达飓风巨灾基金的益处而具有一定独特性，其基础综合成本率（剔除巨灾）在公司18年历史中通常在65%至75%之间运行 [44] - 公司认为其股票被显著低估，回购股票也是一种选择，但通常认为回购需要显著的市场错位，不过在当前盈利倍数下，股票是值得买入的 [35][48] 其他重要信息 - 公司通过将总巨灾定额分保比例从20%降至15%（2025年6月1日生效）以及从40%降至20%（2024年6月1日生效，影响2024年业绩），推动了净已赚保费和收入的增长 [10][11] - 营业费用保持相对平稳，同比下降130万美元或3.4% [10] - 总费用同比保持平稳，但运营成本增加了2260万美元，这主要是由于分保佣金减少，但被与飓风米尔顿相关的自留额所抵消 [11] - 2026年上半年与2025年上半年的G&A比率可能不完全可比，因为2025年上半年有一些薪资税抵免人为降低了经常性运营费用水平 [26] - 新实体ACES仍在等待亚利桑那州的监管批准，预计在获得批准并资本化后的最初12个月内，将仅作为抵押再保险人运营 [39][41] - 对于2026年，ACES的保费目标相对较小，预计将占公司全年总收入指导的5%或更少，重点在于2027年及以后 [41] - 债务将于2027年底到期，没有立即偿还的需要，公司预计在再融资时总债务可能会减少5000万至7500万美元 [34] - 公司倾向于在飓风季节过后评估超额资本，并希望每年仍能支付特别股息，但金额将取决于不可预测的损失结果 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于本季度总保费下降19%以及费率环境的评论，以及保费订单是否如预期反弹 [16] - 管理层回应，保费环比反弹了近60%，对此感到满意 [18] - 第三季度为达到年平均损失目标而有意放缓业务，导致10月起步较慢，因为报价、绑定和签发保单需要时间 [18][19] - 市场环境充满挑战，公司正在放弃一些不符合当前资本回报率要求的风险，预计承保保费会有一些波动，但从已赚保费角度看并不担心，并对2026年收入指导有信心 [19][20] 问题: 如果总保费持续放缓超出预期，是否会影响已赚保费和收入指导 [21] - 管理层回应，将努力推动费用随收入相应变化，并对6月1日的再保险续转感到乐观 [22] - 如果费率下降，将推动损失和再保险成本相应下降以保护利润率，否则可能对综合成本率造成压力，或对业务承保更加挑剔 [23] 问题: G&A比率上升的原因及2026年预期 [24] - 管理层回应，2025年上半年因薪资税抵免导致运营费用被人为降低，第三和第四季度反映了真实的当前运行率，2026年上半年与2025年上半年的比较可能不完美，除此之外G&A没有特别需要指出的 [26] 问题: 关于向德克萨斯、南卡罗来纳及全国E&S市场扩张，其承保利润率、巨灾风险和再保险结构与佛罗里达业务的差异 [30] - 管理层回应，这些市场的风险状况相对类似，但预计综合成本率会略高一些，总体可比 [31] - 与AmRisc的合作令人兴奋，初始规模约为全年1亿美元保费，是一项为期两年的交易 [32] 问题: 关于债务与总资本比率达32%以及长期25%的目标，公司如何优先考虑去杠杆、为ACES提供资金以及2026年潜在的资本回报 [34] - 管理层回应，债务2027年底到期，没有立即偿还需求，首要任务是赚取承保利润，推动每股账面价值和股东权益增长，这本身将降低负债资本比 [34] - 再融资时，公司可能会避免直接再融资，总债务可能减少5000万至7500万美元 [34] - 公司正在密切关注股价，认为股票被显著低估，回购也是一种选择，但通常需要显著的市场错位才会考虑 [35] 问题: 关于新实体ACES的进展更新 [38] - 管理层回应，仍在等待亚利桑那州的监管批准，已清除背景调查等前期障碍，目前经营许可证仍在审批中 [39] 问题: 关于ACES在2026年的总保费预测以及长期市场份额目标 [40] - 管理层回应，2026年ACES的保费目标相对较小，预计占全年总收入指导的5%或更少，重点在2027年及以后 [41] - ACES在最初12个月将作为抵押再保险人运营，需要时间获得AM Best评级以成为直接承保人 [41] - 长期看，ACES有可能与美国海岸保险规模相当，但未来3-5年可能规模较小，理想状态是许可与非许可业务、佛罗里达与非佛罗里达业务的平衡组合 [42][43] 问题: 关于ACES的综合成本率目标是否与母公司65%的目标一致 [44] - 管理层回应，65%的目标对于E&S业务可能过于激进，佛罗里达公寓业务因市场独特性、经验、规模及飓风基金益处而难以复制 [44] - 历史上佛罗里达商业住宅财产保险的基础综合成本率（剔除巨灾）在65%至75%之间，公司相信E&S平台产生的业务将是有益的并能获得可接受的资本回报，但可能无法达到佛罗里达公寓业务的同等水平 [44][45] 问题: 关于股票被低估，管理层为何不进行股票回购 [46] - 管理层回应，回购并非最高优先级，但未来会给予更多考虑 [47] - 公司喜欢特别股息的灵活性，并倾向于在飓风季节后准确评估超额资本，理想情况下仍希望每年支付特别股息，但金额取决于不可预测的损失结果 [47] - 公司正在密切关注股价，如果持续产生优异回报却未得到市场奖励，公司会在当前水平买入 [48]

财务数据和关键指标变化 - **全年净利润**为1.068亿美元，超出年初7000万至9000万美元的指引范围，即使考虑重大飓风损失，也将位于指引中值上方 [4] - **第四季度净利润**为2660万美元，核心收入为2580万美元，同比增加1980万美元，主要原因是2024年第四季度飓风“米尔顿”造成的损失减少了2050万美元 [9] - **全年核心收入**为1.037亿美元，同比增加2680万美元 [9] - **综合成本率**在第四季度为58.6%，全年为60.1% [10] - **非GAAP基础综合成本率**（剔除当年巨灾损失和往年发展）在第四季度为58.9%，同比下降7个百分点；全年为61.5%，低于公司65%的目标 [10] - **现金和投资**在2025年增长19.8%，达到6.477亿美元 [11] - **股东权益**自2024年底以来增长34.8%，达到3.176亿美元 [11] - **每股账面价值**为6.51美元，较2024年底增长33.2%，该增长已包含第四季度宣布的每股0.75美元、总计3660万美元的特别股息 [12] - **营业收入**全年增加3880万美元，增幅13.1%，主要得益于分保比例的下调 [11] - **总费用**同比保持平稳，但运营成本增加2260万美元，主要原因是分保佣金减少，这部分被飓风“米尔顿”相关的自留额所抵消 [11] - **运营费用**相对持平，减少130万美元，降幅3.4% [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - **已赚净保费**全年为3.068亿美元，高于2025年2.9亿至3.2亿美元指引的中值 [5] - **已赚净保费**季度环比增长，主要原因是自2025年6月1日起，将总巨灾定额分保比例从20%降至15% [10] - **毛保费**在第四季度环比增长约59%，但同比下降19%，主要原因是费率下降 [5] - **毛保费**下降主要由于佛罗里达州的立法改革导致费率下降，再保险成本和已发生损失降低 [5] - **商业财产保险**市场环境持续疲软，保费生产预计仍具挑战性，因为公司的风险偏好与模型化的资本预期回报高度相关 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **佛罗里达州市场**因立法改革，费率下降，再保险成本和损失降低 [5] - **E&S市场**是公司新的收入和盈利增长途径，公司计划在佛罗里达州内外寻找新的、有利可图的商业住宅财产保险业务机会 [7] - **扩张计划**包括通过ACES和扩大的AmRisc合作伙伴关系进入南卡罗来纳州、德克萨斯州及更广泛的全国E&S市场 [30] - **新市场概况**在德克萨斯州和南卡罗来纳州，命名风暴风险与佛罗里达州差异不大，但预计综合成本率会略高一些 [31] - **AmRisc合作**初期规模不大，全年保费约1亿美元，已于三月开始从其全国商业E&S财产组合中确认部分保费 [32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转型**成果显著，过去三年累计产生超过3.36亿美元的税前利润，并通过特别股息向股东返还超过6000万美元 [4] - **E&S市场战略**并非追求当前财产周期的增长，而是为公司长期成功奠定最佳基础 [7] - **承保纪律**在竞争加剧的环境下，公司坚持承保纪律，放弃那些可能不再满足资本回报率要求的风险 [19] - **风险转移计划**公司正努力在6月1日组建最佳的风险转移计划，并已成功安置了1月1日的AOP巨灾计划和巨灾聚合计划，这些计划在风险调整基础上同比大幅下降 [22] - **债务管理**债务于2027年底到期，暂无立即偿还需求，首要任务是赚取承保利润、持续提升每股账面价值和股东权益，预计再融资时总债务可能减少5000万至7500万美元 [34] - **资本回报**公司过去两年已向股东返还超过6000万美元利润，并密切关注股价，认为公司价值被显著低估，股票回购也是一种选择 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**具有挑战性，公司对保费收入的波动性有所预期，但从已赚保费角度看并不担心，并对2026年收入给出了稳健指引 [19][20] - **费率与成本**如果费率持续下降，公司将努力推动损失成本和再保险成本相应下降以保护利润率，否则可能对综合成本率构成压力，或对承保业务（包括新业务和续保业务）更加挑剔 [23] - **未来展望**公司相信有能力取得更多成就，并致力于将公司置于长期成功的最佳位置 [4][7] 其他重要信息 - **ACES新实体**仍在等待亚利桑那州的监管批准，预计不久将有更新 [40] - **ACES 2026年预期**其保费目标相对较小，预计将占公司全年总营收指引的5%或更少，重点是2027年及以后 [42] - **ACES运营模式**在运营的头12个月，将仅作为抵押再保险公司运作，需要时间获得AM Best评级以成为直接承保商 [43] - **ACES长期潜力**未来有可能与美国海岸保险规模相当，但未来三到五年可能规模较小，理想状态是在许可业务与非许可业务、佛罗里达州与非佛罗里达州之间形成平衡的投资组合 [44] - **ACES盈利目标**通过E&S平台产生的业务可能无法完全达到佛罗里达州公寓业务簿的业绩水平，佛罗里达州商业住宅财产保险的基础综合成本率（剔除巨灾）历史上在65%至75%之间 [45][46] - **股票回购考量**目前并非最高优先级，但未来会给予更多考虑，公司倾向于在飓风季节后根据损失结果决定特别股息的金额，但认可在当前盈利倍数下股票是良好的买入选择 [48][49] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于本季度毛保费下降19%以及费率环境是否稳定 [16] - **回答** 保费季度环比反弹了近60%，公司对此感到满意。第三季度为达到年度平均损失目标而主动管理风险暴露，导致10月份起步较慢。市场环境充满挑战，公司坚持承保纪律，放弃了一些当前可能不满足资本回报率要求的风险，预计已赚保费方面没有问题，并对2026年收入给出了稳健指引 [18][19][20] 问题: 如果毛保费持续放缓，是否会影响已赚保费和收入指引 [21] - **回答** 公司不担心已给出的收入数字，将努力推动费用与收入同步变化。公司已成功安置了部分再保险计划，并将在6月1日续约时努力推动损失和再保险成本下降以保护利润率，否则将对承保业务更加挑剔 [22][23] 问题: G&A比率略有上升的原因及今年预期 [24] - **回答** 上半年因薪资税抵免导致运营费用被人为降低，第三季度和第四季度代表了真实的当前运行率，因此2026年上半年与2025年上半年的比较会失真，除此之外，G&A没有其他特别需要说明的情况 [26] 问题: 新扩张市场（南卡罗来纳、德克萨斯）与佛罗里达业务在承保利润率、巨灾风险和再保险结构上的差异 [30] - **回答** 这些市场的命名风暴风险与佛罗里达州差异不大，但预计综合成本率会略高。公司将专注于目前承保的同类商业住宅财产（主要是公寓、多户住宅和辅助生活设施）。与AmRisc的扩张合作令人兴奋，初期规模约为全年1亿美元保费，已于三月开始确认保费 [31][32][33] 问题: 在债务资本比为32%的情况下，如何优先考虑去杠杆、为ACES提供资金以及2026年潜在的资本回报 [34] - **回答** 债务2027年底到期，暂无立即偿还需求。首要任务是赚取承保利润、提升每股账面价值和股东权益，这本身将降低负债资本比。再融资时，公司可能会减少5000万至7500万美元的总债务。公司过去两年已返还超过6000万美元利润，并认为股票被显著低估，回购也是一种选择，但通常认为回购需要显著的市场错位 [34][35] 问题: ACES新实体的进展更新 [39] - **回答** 仍在等待亚利桑那州的监管批准，公司已完成了所需的背景调查等材料，预计不久将有更新，目前经营许可证仍在审批中 [40] 问题: ACES在2026年的毛保费预期以及长期市场份额目标 [41] - **回答** 2026年ACES的保费目标相对较小，预计占公司全年总营收指引的5%或更少，重点是2027年及以后。在运营的第一年将作为抵押再保险公司。其长期有可能与美国海岸保险规模相当，但未来三到五年可能规模较小 [42][43][44] 问题: ACES的综合成本率目标是否与母公司65%的目标一致 [45] - **回答** 65%的目标对于ACES可能过于激进。佛罗里达州的公寓业务簿因市场独特性、公司经验、规模以及佛罗里达飓风巨灾基金的益处而表现出色。历史上，佛罗里达州商业住宅财产保险的基础综合成本率（剔除巨灾）在65%至75%之间。E&S平台的业务可能无法达到完全相同的结果 [45][46] 问题: 公司认为股票被低估，为何不进行股票回购 [47] - **回答** 股票回购目前并非最高优先级，但未来会给予更多考虑。公司倾向于保留特别股息的灵活性，并通常在飓风季节后根据损失结果决定超额资本和特别股息金额。公司正在密切关注股价，如果持续优异的回报得不到市场认可，公司会考虑在这些价位买入 [48][49]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入为2660万美元，全年净收入为1.068亿美元，超过年初7000万至9000万美元的指导范围中点 [4][8] - 第四季度核心收入为2580万美元，同比增长1980万美元，主要原因是与2024年第四季度飓风“米尔顿”相关的已发生损失减少了2050万美元 [8] - 全年核心收入为1.037亿美元，同比增长2680万美元 [8] - 第四季度综合成本率为58.6%，全年综合成本率为60.1% [9] - 第四季度非GAAP基础综合成本率（剔除当年巨灾损失和往年发展）为58.9%，同比下降7个百分点；全年基础综合成本率为61.5%，低于65%的目标 [9] - 全年已赚净保费为3.068亿美元，高于2025年2.9亿至3.2亿美元指导范围的中点 [5] - 全年总收入同比增长3880万美元，增幅13.1%，主要得益于分保比例下降 [10] - 现金和投资在2025年增长19.8%，达到6.477亿美元；股东权益自年底以来增长34.8%，达到3.176亿美元 [10] - 每股账面价值为6.51美元，较2024年底增长33.2%，该增长已包含第四季度宣布的每股0.75美元、总计3660万美元的特别股息 [11] - 2025年营业费用相对持平，减少130万美元，降幅3.4% [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度承保保费环比增长约59%，但同比下降19%，主要原因是费率下降 [5] - 公司计划在E&S市场引入新的收入和盈利增长途径，以改善业务结构 [6] - 公司认为在佛罗里达州内外存在承保新的、盈利的商业住宅财产保险业务的机会，但短期内不寻求增加商业财产风险敞口 [6] - 与AmRisc的扩大合作预计将带来约1亿美元的全年保费，公司将从其全国商业E&S财产组合中于3月开始确认部分保费 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 费率下降主要归因于佛罗里达州的立法改革，这降低了再保险成本和已发生损失 [5] - 商业财产保险市场条件持续疲软，预计保费生产仍具挑战性 [6] - 公司计划扩张至南卡罗来纳州、德克萨斯州及更广泛的全国E&S市场 [28] - 在德克萨斯州和南卡罗来纳州，预计综合成本率会略高于佛罗里达州业务，但风险特征相似 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的风险偏好与模型化的预期资本回报高度相关，因此在当前环境下会放弃一些不符合回报率要求的风险 [18] - E&S的雄心和投资更多是为了让公司为长期成功做好准备，而非在财产周期的这一阶段追逐增长 [6] - 公司致力于保持承保纪律，尽管市场竞争加剧 [5] - 新实体ACES仍在等待亚利桑那州的监管批准，预计在2026年对公司总收入的贡献将小于或等于5%，其重点是2027年及以后 [39][41] - 长期理想是建立一个在许可业务与非许可业务、佛罗里达州与非佛罗里达州之间完美平衡的投资组合，实现风险分散和地理多元化 [43] - 公司认为股票被显著低估，股票回购是一个选项，但特别股息和等待飓风季过后评估超额资本是当前的优先考虑 [33][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 佛罗里达州的立法改革显然正在发挥作用，表现为再保险成本降低和损失减少 [5] - 市场环境充满挑战，公司对不符合资本回报率门槛的风险持谨慎态度 [18] - 公司对2026年1月1日的AOP巨灾计划和巨灾聚合计划的续约感到满意，这些计划在风险调整后的基础上同比大幅下降 [21] - 如果费率持续下降，公司将努力推动损失成本和再保险成本相应下降以保护利润率，否则可能对综合成本率构成压力，或对承保业务（包括新业务和续保业务）更加挑剔 [22] - 公司对2026年的收入指导充满信心 [18] 其他重要信息 - 自2025年6月1日起，公司将总巨灾定额分保比例从20%降至15%，这推动了与2024年相比的已赚净保费和收入增长 [9] - 2024年6月1日生效的分保比例从40%降至20%也影响了2024年的业绩 [10] - 2025年总费用保持平稳，但营业成本增加了2260万美元，主要是由于分保佣金减少，这部分被与飓风“米尔顿”相关的自留额所抵消 [10] - 在过去三年中，公司创造了超过3.36亿美元的税前利润，并通过特别股息向股东返还了超过6000万美元 [4] - 债务与总资本比率为32%，长期目标约为25%，现有债务于2027年底到期，预计再融资时总债务可能减少5000万至7500万美元 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度保费同比下降19%以及市场费率环境是否稳定 [14] - 管理层解释，保费环比反弹了近60%，第三季度为管理风险敞口和达到年度平均损失目标而有意放缓业务，重启需要时间 [17] - 10月份起步较慢是由于保单报价、绑定和签发的流程时间所致，公司在当前市场环境下保持纪律，放弃了一些当前不符合资本回报率的业务，预计承保保费会有波动，但对已赚保费前景有信心 [18] - 公司已给出2026年稳健的收入指导，并展示了相对于2025年指导的业绩可预测性 [19] 问题: 如果保费增长持续放缓，是否会影响已赚保费和收入预期 [20] - 管理层表示不担心早前给出的收入预期，公司将努力推动费用与收入同步变化 [21] - 公司已成功续约1月1日的再保险计划，成本在风险调整后同比大幅下降，对6月1日的续约感到乐观 [21] - 如果费率下降，公司将推动损失和再保险成本相应下降以保护利润率，否则可能对综合成本率造成压力或更严格地筛选业务 [22] 问题: G&A比率略有上升的原因及2026年展望 [23] - 管理层指出，上半年因工资税抵免导致经常性运营费用被人为降低，第三和第四季度反映了真实的当前运行速率，因此2026年上半年与2025年上半年的比较可能不具完美可比性，除此之外G&A无特别事项 [24] 问题: 扩张至南卡罗来纳、德克萨斯及全国E&S市场，其承保利润率、巨灾风险和再保险结构与佛罗里达业务有何不同 [28] - 管理层认为这些市场的命名风暴风险与佛罗里达相似，但预计综合成本率会略高，历史经验显示具有可比性 [29] - 公司将专注于目前承保的同类商业住宅财产（主要是共管公寓、公寓和辅助生活设施） [29] - 与AmRisc的合作令人兴奋，初始规模约为1亿美元全年保费，根据市场条件和利润率情况可调整 [30] 问题: 在债务与总资本比率为32%、长期目标25%的背景下，2026年如何优先考虑去杠杆化、为ACES融资和潜在资本回报 [32] - 债务于2027年底到期，无立即偿还压力，首要任务是赚取承保利润，推动每股账面价值和股东权益增长，这本身将降低负债资本比 [32] - 再融资时，公司可能不会进行直接再融资，总债务可能减少5000万至7500万美元 [32] - 资本回报方面，过去两年已通过特别股息返还超过6000万美元，同时密切关注股价，认为公司股票被显著低估，回购也是一种选择，但通常认为回购需要重大的市场错位，不过在当前盈利倍数下，股票具有吸引力 [33] 问题: 新实体ACES的最新进展 [38] - 仍在等待亚利桑那州的监管批准，第四季度完成了大部分背景调查等要求，目前经营许可证仍在审批中 [39] 问题: 对ACES在2026年的总保费预测以及长期市场份额展望 [40] - 2026年，ACES的保费目标相对较小，预计占公司全年总收入指导的5%或更少 [41] - 长期来看，ACES有可能与American Coastal规模相当，但未来3-5年可能规模较小，最终理想状态是达到平衡的投资组合 [42][43] 问题: ACES的综合成本率目标是否与母公司65%的目标一致 [44] - 管理层认为65%的目标对于ACES可能过于激进，佛罗里达州的共管公寓业务因市场独特性、经验、规模以及佛罗里达飓风巨灾基金的优势而难以复制 [45] - 历史上，佛罗里达商业住宅财产保险的基础综合成本率（剔除巨灾）在65%至75%之间波动，公司认为所有业务都应是增值的并能获得可接受的资本回报，但不期望E&S平台业务能达到与佛罗里达共管公寓业务完全相同的业绩 [46] 问题: 既然认为股票被低估，为何不进行股票回购 [47] - 管理层表示回购并非当前最高优先级，但未来会给予更多考虑 [48] - 公司偏爱特别股息的灵活性，并倾向于等待飓风季过后再准确评估超额资本，特别股息的金额将由不可预测的损失结果决定 [48] - 公司正在监控股价，如果持续产生优异回报却未获得市场奖励，公司愿意在当前水平买入 [49]